债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行不超200亿元公司债券获注册[1] - 2025年第二期公司债券为注册批复项下第五期发行[1] - 本期债券计划发行规模不超33亿元[1] 时间安排 - 2025年2月25日14:00 - 17:00进行利率询价[1] - 簿记建档结束时间由2025年2月25日17:00延长至19:00[1] 主承销商 - 主承销商包括东方证券股份有限公司[5] - 主承销商包括中银国际证券股份有限公司[7]

债券发行 - 公司2024年7月1日获证监会注册公开发行不超200亿元公司债券，本期不超33亿元[5] - 本期债券分“25广发03”（代码524149）和“25广发04”（代码524150）两个品种[5][22] - 仅面向专业机构投资者发行和交易[5] - 品种一期限3年，询价区间1.30% - 2.30%；品种二期限5年，询价区间1.40% - 2.40%[8][30] - 起息日为2025年2月27日，品种一付息日为2026 - 2028年每年2月27日，品种二为2026 - 2030年每年2月27日[24] - 品种一兑付日为2028年2月27日，品种二为2030年2月27日[24] - 网下利率询价时间为2025年2月25日14:00 - 17:00[31] - 网下发行期限为2025年2月26日至2月27日[41] - 发行价格为100元/张，最低认购单位为1000万元且为整数倍[39][40][61] 财务数据 - 2024年9月末公司合并财务报表所有者权益合计1480.95亿元，合并口径资产负债率75.37%，母公司口径资产负债率76.11%[6] - 最近三个会计年度年均归母净利润为85.87亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[6] 信用评级 - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[10][26] 涉诉情况 - 公司涉美尚生态案，因适用特别代表人诉讼程序且未开庭，最终涉诉金额不确定[14] 股份变更 - 公司拟变更已回购A股股份用途为注销并减少注册资本[15] - 回购A股股份注销完成后，公司注册资本将减少15242153元，由7621087664元变更为7605845511元[15] 募集资金用途 - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还到期债务[25] 申购相关 - 票面利率4.30%时申购金额为2000万元[70] - 票面利率4.40%时申购金额为4000万元[70] - 票面利率4.50%时申购金额为7000万元[70] - 票面利率4.60%时申购金额为10000万元[70] - 票面利率≥4.60%，有效申购金额为23000万元[70] - 4.50%≤票面利率＜4.60%，有效申购金额为13000万元[70] - 4.40%≤票面利率＜4.50%，有效申购金额为6000万元[70] - 4.30%≤票面利率＜4.40%，有效申购金额为2000万元[70] - 票面利率＜4.30%，询价要约无效[70]

债券发行 - 本期债券发行金额合计不超过33亿元（含），为第五期发行，获批可面向专业投资者公开发行面值不超过200亿元（含）的公司债券[2][10] - 本期债券信用等级为AAA，公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定[11] - 本期债券为无担保债券，仅面向专业机构投资者发行和交易[2][12] 财务数据 - 2024年9月末公司合并净资产为1480.95亿元，合并口径资产负债率为75.37%，母公司口径资产负债率为76.11%[10] - 公司最近三个会计年度实现的年均归母净利润为85.87亿元（2021 - 2023年度分别为108.54亿元、79.29亿元和69.78亿元的平均值）[10] - 2021 - 2024年1 - 9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为 - 273.23亿元、500.22亿元、 - 89.19亿元和311.63亿元[12] 业绩情况 - 2023年度公司营业总收入233.00亿元，同比下降7.29%，营业利润87.95亿元，同比下降15.82%，利润总额87.44亿元，同比下降15.82%，归母净利润69.78亿元，同比下降12.00%[16] - 最近三年及2024年1 - 6月公司营业总收入分别为342.50亿元、251.32亿元、233.00亿元和117.78亿元[178] - 2024年1 - 6月财富管理业务营业总收入52.16亿元，占比44.28%，营业利润29.94亿元，占比58.36%[179] 股权与分红 - 2024年第一次临时股东大会通过中期利润分配方案，以7,605,845,511股为基数，每10股分配现金红利1.0元（含税），共分配760,584,551.10元[19] - 公司拟变更已回购A股股份用途，由用于A股限制性股票股权激励计划变更为用于注销并减少注册资本[24] - 回购A股股份注销完成后，公司注册资本将减少15242153元，由7621087664元变更为7605845511元[24] 业务风险 - 公司面临宏观经济环境及证券市场变化的风险，业绩会随市场周期性变化大幅波动[51] - 证券行业竞争激烈，银行等金融机构分流客户资源，公司可能面临业务萎缩和盈利下滑压力[52] - 集团信用风险集中在多类业务，信用市场违约率提升等带来更大挑战[53] 子公司情况 - 截至2024年6月末，公司持有广发期货100%股权，注册资本19亿元；持有广发信德100%股权，注册资本28亿元[107] - 2024年1 - 6月广发期货营业总收入9.090169亿元，营业利润2.504894亿元，净利润1.842153亿元[110] - 2024年1 - 6月广发信德营业总收入 - 0.559017亿元，营业利润 - 1.187839亿元，净利润 - 0.884413亿元[110] 市场表现 - 2024年上半年上证50、沪深300指数分别上涨2.95%、0.89%，创业板指、科创50指数分别下跌10.99%、16.42%[165] - 2024年上半年沪深AB股日均成交额8707.20亿元，同比下降10.46%[165] - 2024年上半年A股市场股权融资完成105单，融资金额993.15亿元，融资额同比减少81.48%[165] 业务成果 - 2024年1 - 6月公司完成A股股权再融资项目3单，主承销金额69.45亿元；完成新三板挂牌3单[185] - 2024年1 - 6月公司完成港股IPO项目2单，其中作为保荐代表人项目1单，发行规模10.46亿港币，市场排名第3；完成再融资项目2单，承销金额48.81亿港元，香港市场股权融资业务排名中资证券公司第3[185] - 2024年1 - 6月公司主承销发行债券293期，同比增长70.35%，主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%[194]

债券发行 - 发行规模15亿元，票面利率1.85%[2] - 发行期限152天，起息日2024年9月27日[2] 兑付信息 - 2025年2月26日付息兑付，每手本息1007.704109元（含税）[2][4] - 个人扣税后每手本息1006.163287元，非居民企业每手1007.704109元[4] 时间节点 - 债权登记及最后交易日2025年2月25日，摘牌日2月26日[5] 税收政策 - 个人利息所得税税率20%，2018.11.7 - 2025.12.31非居民企业暂免[8]

债券发行 - 品种一发行规模17亿元，票面利率2.56%[3] - 品种二发行规模13亿元，票面利率2.70%[3] 债券利息 - “24广发04”每手含税利息25.60元，扣税后个人等20.48元，非居民企业25.60元[6] - “24广发05”每手含税利息27.00元，扣税后个人等21.60元，非居民企业27.00元[6] 付息信息 - 付息债权登记日为2025年2月25日，付息日为2025年2月26日[7] - 品种一下一付息期票面利率2.56%，品种二2.70%[7] 税收政策 - 个人等债券持有者利息所得税税率20%[10] - 2018.11.7 - 2025.12.31非居民企业利息暂免征收所得税[10] - 其他债券持有者利息所得税自行缴纳[11] 时间节点 - 债券起息日为2024年2月26日[4] - 债券于2024年3月4日在深交所上市交易[5]

纪要涉及的行业或者公司 行业：银行业 公司：招商银行、宁波银行、香港 H 股的大行 纪要提到的核心观点和论据 1. **债市负反馈情况** - 债市负反馈已启动且短期难结束，过去六天内部分理财产品估值累计下跌超 0.5%，与 2024 年九月和 2022 年底情况类似 [1][2][3] - 一月份是偿债利率或国债利率底部，央行政策偏紧，2025 上半年负债端或持续紧张 [1][4] - 利率市场自 2024 年 11 月以来下行幅度超预期，需回调，预计十年期和三十年期利率仍有 10 - 20 基点上行空间，目前已上涨约 10 个基点 [1][4] 2. **银行业负债端情况** - 2025 年银行业总体负债端依然承压，银行预计提升贷款占比、降低金融市场投资规模以稳定营收，一季度末或减持浮盈实现收入 [1][5] - 上半年特别是二季度前期资产端扩张快，总体存款压力存在，下半年存款压力或减轻 [2][9] - 大型银行受益于财政支出和经济活跃度提升，中小银行面临更大负债端压力，过去资金从大型银行脱媒走向中小银行的过程可能逆转 [2][10] 3. **债市负反馈对银行盈利和估值的影响** - 债市负反馈直接影响银行盈利和估值，银行依赖 Carry 收益作为估值基础，利率市场调整会使行业产生波动 [1][7] - 金融投资收益占利润比例高且波动显著，利率波动对利润影响大，2024 年债市牛市使基数较高，同比波动更大 [2][11] - 预计十年期国债收益率在 1.8% - 1.9%之间，30 年期国债收益率在 2.1% - 2.2%之间 [1][7] 4. **财政扩张对信贷派生和存款压力的影响** - 财政扩张伴随政府赤字增加，信贷派生贷款占比高，贷存比下降，全年总体存款压力不大 [1][8] - 2024 年四季度到 2025 年，海外利率下行、国内利率上行，跨境资金流出减少甚至转为流入，2025 年全年跨境资金流动将迎来转折点，缓解存款负债端压力 [1][8] 5. **银行业资产端对利率敏感性及会计要求变化的影响** - 资管新规后中小银行资产端标准化，金融投资占比提高，对利率变动更敏感 [12] - 会计要求变化如 TPI 和 OCI 等波动，直接影响银行业营收和利润，与 2017 年相比，现在投资收益占比更高，同比波动更大 [12] 6. **银行业股息率及风险偏好情况** - 过去几年银行业稳住股息率得益于债市贡献，无风险利率从地产收益切换到国债利率，使银行股息具吸引力 [13] - 经济企稳政策及实体回报率提升，实际资产风险偏好将提高 [2][13][14] 7. **美国经济政策变化对中国金融市场的影响** - 美国降息稳定资产价格，财政支出增加使短期经济好转，若特朗普上台削减支出，将降低赤字压力，使美国国债利率下降，对中国资产流动性产生积极影响 [2][14][15] - 美国无风险利率下降，中国风险资产被全球看好的趋势增强，港股表现优于内地市场 [15] 8. **银行板块投资策略** - 银行板块与国债收益率走势高度敏感，建议投资者低配国内银行股，加配复苏弹性的银行如招商银行、宁波银行，配置港股大行 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 三月底、四月初或有新的经济政策观察时点，降准降息可能性或更明确，若快速收紧导致价格快速上行，央行将提供流动性缓解压力 [1][5] 2. 两会前流动性投放可能带来阶段性好转，但若央行仅用短期投放方式缓解，中长期流动性仍不乐观，真正宽松可能要等到 3 月底财政支出量级较大时才会出现 [4] 3. 需观察一季报、二季报以及后续利率走势等数据，判断负反馈的发展情况及其可能的结束时间 [19] 4. 关注全球利率变化，其通过无风险利率传导至中国市场，对资产价格产生重要影响，美债收益率曲线是港股估值的重要基础 [20] 5. 结合各家银行的一季报、二季报等财务数据，分析 2025 年负债端结构及其缓解情况，以制定合理投资策略 [21]

文章核心观点 - DeepSeek加速落地政务场景赋能政务流程，政务IT系统集成商和政务云供应商有望受益 [1] 各地政府进展 - 2月以来多地政府采用DeepSeek赋能政务流程 [1] 产业实践 - Gen AI有望驱动政务工作模式创新，典型应用场景包括公文写作、便民窗口服务、政策解读等 [1] - 随着技术迭代和服务优化，DeepSeek能深度提升政务数据处理效率和分析能力 [1] 业务流程 - 政府机构规模化采用DeepSeek大模型，需要系统集成商提供相应底层软硬件并开发上层应用模块，建设完成后仍需提供运维服务 [1] 算力需求 - 政务系统接入DeepSeek大模型，需将模型部署在本地政务云以确保数据安全，政务云供应商有望充分受益 [1]

债券发行 - 公司获注册发行不超200亿元短期公司债券[2] - 本期债券发行规模35亿元，价格100元/张[2] - 发行时间为2025年2月20 - 21日[2] - 最终发行规模35亿元，票面利率1.95%[2] - 认购倍数2.19倍[2] 认购情况 - 公司关联方未参与认购[2] - 平安证券关联方建信和中银基金参与认购[3] - 建信和中银基金获配金额均为3.5亿元[3]

股份回购与注销 - 2022年3月30日同意用自有资金回购A股，价格不超26.65元/股，数量762.1088 - 1524.2175万股，占比0.1% - 0.2%，资金2.03 - 4.06亿元[3][28] - 截至2022年5月11日，累计回购15242153股，占总股本0.2%，最高16元/股，最低15.03元/股，成交2.34亿元[4][29] - 2025年1月20日董事会、2月13日股东大会通过变更用途并注销议案[4][5][30] 债券相关 - “21广发04”存续规模10亿元，票面利率3.68%，起息日2021 - 06 - 08，期限5年[7] - “24广D10”存续规模15亿元，票面利率1.85%，起息日2024 - 09 - 27，期限0.42年[10] - 招商证券3月6 - 12日召开债券持有人会议，登记日3月5日，异议期同[7][11][15] - 单独或合计持有10%以上债券持有人异议可终止简化程序[18] 其他 - 回购注销减资金额低于净资产5%，预计不影响偿债和持有人权益[5][30] - 招商证券提请12只债券持有人表决，注销减资不要求提前清偿和额外担保[31]

股份回购 - 公司拟回购A股股份数量区间为762.1088 - 1524.2175万股，占总股本比例0.1% - 0.2%，资金约2.03 - 4.06亿元，回购价不超26.65元/股[3] - 截至2022年5月11日，累计回购A股股份15242153股，占总股本0.2%，成交金额2.34亿元，最高成交价16.00元/股，最低成交价15.03元/股[4] - 2025年1月20日董事会、2月13日股东大会审议通过变更回购A股股份用途并注销议案[4][5] - 本次回购注销股份减资金额低于本期债券发行时最近一期经审计合并口径净资产的5%[5] 债券相关 - 东方证券定于2025年3月6日至12日召开广发证券2025年第一次债券持有人会议，债权登记日为3月5日[8][12] - 会议审议《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》[15] - 22广发01余额34亿元，票面利率2.85%，起息日2022 - 07 - 15，期限3年[9] - 22广发Y2余额50亿元，票面利率3.53%，起息日2022 - 07 - 27，期限5.00 + N年[10] - 23广发04余额35亿元，票面利率3.06%，起息日2023 - 04 - 24，期限3年[10] - 24广发14余额50亿元，票面利率1.80%，起息日2024 - 12 - 24，期限1.51年[10] - 25广发01余额16亿元，票面利率1.83%，起息日2025 - 01 - 21，期限3年[10] - 异议反馈时间为2025年3月6日至12日，逾期不回复视为同意审议结果[12] - 单独或合计持有本期债券未偿还份额10%以上的债券持有人于异议期内提议终止适用简化程序，受托管理人将立即终止[22]