公司基本信息 - 公司法定代表人为张晶泉[14] - 公司注册地址为内蒙古鄂尔多斯市东胜区天骄北路[16] - 公司选定的信息披露报纸为《上海证券报》，登载半年度报告的网站为http://www.sse.com.cn[17] - 公司股票有B股和H股，B股上市于上海证券交易所，简称伊泰B股，代码900948；H股上市于香港联合交易所，简称伊泰煤炭，代码03948[18] - 公司属煤炭采掘行业，主业为煤炭生产经营，辅业为铁路运输，产业延伸为煤化工[174] 财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入为253.1547708495亿元，上年同期为310.5370365544亿元，同比减少18.48%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为47.6441501242亿元，上年同期为70.4848768796亿元，同比减少32.41%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为46.6512347662亿元，上年同期为69.3554735753亿元，同比减少32.74%[22] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为44.3558005419亿元，上年同期为117.1956737003亿元，同比减少62.15%[22] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为548.8899080822亿元，上年度末为495.7978250733亿元，同比增加10.71%[22] - 本报告期末总资产为949.4176841977亿元，上年度末为912.1713260677亿元，同比增加4.08%[22] - 本报告期基本每股收益1.46元/股，上年同期2.17元/股，同比减少32.72%[23] - 本报告期加权平均净资产收益率9.25%，上年同期15.29%，减少6.04个百分点[23] - 2023年上半年，公司营业收入253.15亿元，较上年同期310.54亿元减少18.48%；营业成本161.10亿元，较上年同期183.15亿元减少12.04%[33][36] - 2023年上半年，公司销售费用1.06亿元，较上年同期2.43亿元减少56.50%；管理费用6.97亿元，较上年同期8.54亿元减少18.42%[36][37] - 2023年上半年，公司财务费用 - 0.28亿元，较上年同期5.52亿元减少105.11%；研发费用1.41亿元，较上年同期2.14亿元减少33.99%[37] - 2023年上半年，公司经营活动现金流净额44.36亿元，较上年同期117.20亿元减少62.15%；投资活动现金流净额 - 31.57亿元，较上年同期 - 3.45亿元增加816.17%[37] - 2023年上半年，公司筹资活动现金流净额 - 57.71亿元，较上年同期 - 99.07亿元减少41.75%[37] - 2023年上半年，东北营业收入9.35亿元，较上年增长141.35%；华北营业收入52.04亿元，较上年减少29.94%[40] - 2023年上半年，华东营业收入123.23亿元，较上年减少17.40%；华南营业收入36.88亿元，较上年减少12.93%[40] - 货币资金本期期末数为2,296,947.49元，占总资产比例24.19%，较上年期末变动5.88%[43] - 交易性金融资产本期期末数为170,361.06元，占总资产比例1.79%，较上年期末变动115.00%，主要系本期购买结构性存款所致[43] - 应收款项融资本期期末数为404.36元，较上年期末变动3,943.65%，主要系承兑银行信用级别较高的银行承兑汇票增加所致[43] - 短期借款本期期末数为50,000.00元，占总资产比例0.53%，较上年期末变动100.00%，主要系本期新增短期借款所致[43] - 本报告期末流动比率为1.95，较上年度末的1.77增加0.19[133] - 本报告期末速动比率为1.87，较上年度末的1.69增加0.18[133] - 本报告期末资产负债率为33.48%，较上年度末的36.00%减少2.52%[133] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润为46.65亿元，较上年同期的69.36亿元减少32.74%[133] - 本报告期EBITDA全部债务比为0.41，较上年同期的0.52减少0.11[133] - 本报告期利息保障倍数为20.04，较上年同期的17.34增加2.70[133] - 本报告期现金利息保障倍数为15.43，较上年同期的23.40减少7.97[133] - 2023年6月30日公司资产总计949.42亿元，较2022年末的912.17亿元增长4.08%[136][137][138] - 2023年6月30日流动资产合计294.55亿元，较2022年末的278.35亿元增长5.81%[136] - 2023年6月30日非流动资产合计654.87亿元，较2022年末的633.82亿元增长3.32%[137] - 2023年6月30日负债合计317.86亿元，较2022年末的328.38亿元下降3.19%[137][138] - 2023年6月30日流动负债合计150.70亿元，较2022年末的157.53亿元下降4.33%[137] - 2023年6月30日非流动负债合计167.16亿元，较2022年末的170.85亿元下降2.16%[137][138] - 2023年6月30日所有者权益合计631.56亿元，较2022年末的583.79亿元增长8.18%[138] - 2023年6月30日货币资金为229.69亿元，较2022年末的216.93亿元增长5.88%[136] - 2023年6月30日交易性金融资产为17.04亿元，较2022年末的7.92亿元增长115.00%[136] - 2023年6月30日应收账款为12.93亿元，较2022年末的10.52亿元增长22.81%[136] - 2023年上半年公司资产总计644.0786097952亿美元，较2022年的581.5372482143亿美元增长10.75%[141] - 2023年上半年公司流动资产合计239.1603395603亿美元，较2022年的204.3880260742亿美元增长17.01%[141] - 2023年上半年公司非流动资产合计404.9182702349亿美元，较2022年的377.1492221401亿美元增长7.36%[141] - 2023年上半年公司负债合计178.4753230485亿美元，较2022年的181.5193459358亿美元下降1.68%[142] - 2023年上半年公司所有者权益合计465.6032867467亿美元，较2022年的400.0179022785亿美元增长16.4%[142] - 2023年上半年公司营业总收入253.1547708495亿美元，较2022年的310.5370365544亿美元下降18.48%[144] - 2023年上半年公司营业总成本185.4530063729亿美元，较2022年的216.2108173176亿美元下降14.22%[144] - 2023年上半年公司应付票据83.0962408804亿美元，较2022年的74.0849904875亿美元增长12.16%[141] - 2023年上半年公司长期借款24.68亿美元，较2022年的32.36亿美元下降23.73%[141] - 2023年上半年公司预计负债10.2037427579亿美元，较2022年的10.0321344337亿美元增长1.71%[142] - 2023年上半年营业利润为73.66亿美元，2022年同期为101.52亿美元[145] - 2023年上半年净利润为55.53亿美元，2022年同期为79.62亿美元[145] - 2023年上半年归属母公司股东的净利润为47.64亿美元，2022年同期为70.48亿美元[145] - 2023年上半年综合收益总额为55.79亿美元，2022年同期为79.86亿美元[146] - 2023年上半年基本每股收益为1.46元/股，2022年同期为2.17元/股[146] - 2023年上半年稀释每股收益为1.42元/股，2022年同期为2.17元/股[146] - 2023年上半年母公司营业收入为185.18亿美元，2022年同期为215.55亿美元[148] - 2023年上半年母公司营业成本为139.38亿美元，2022年同期为167.85亿美元[148] - 2023年上半年母公司投资收益为36.79亿美元，2022年同期为31.59亿美元[148] - 2023年上半年销售费用为1.06亿美元，2022年同期为2.43亿美元[145] - 2023年上半年营业利润为72.55亿美元，2022年同期为61.51亿美元[149] - 2023年上半年净利润为61.97亿美元，2022年同期为53.62亿美元[149] - 2023年上半年综合收益总额为62.23亿美元，2022年同期为53.94亿美元[150] - 2023年上半年经营活动现金流入小计为285.44亿美元，2022年同期为368.79亿美元[151] - 2023年上半年经营活动现金流出小计为241.09亿美元，2022年同期为251.59亿美元[152] - 2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为44.36亿美元，2022年同期为117.20亿美元[152] - 2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为 -31.57亿美元，2022年同期为 -3.45亿美元[152] - 2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -57.71亿美元，2022年同期为 -99.07亿美元[152] - 2023年上半年现金及现金等价物净增加额为 -42.48亿美元，2022年同期为14.74亿美元[152] - 2023年上半年期末现金及现金等价物余额为170.92亿美元，2022年同期为185.45亿美元[153] - 2023年半年度经营活动现金流入小计217.15亿元，2022年同期为238.52亿元，同比下降8.96%[155] - 2023年半年度经营活动现金流出小计176.46亿元，2022年同期为185.59亿元，同比下降4.91%[155] - 2023年半年度经营活动产生的现金流量净额40.69亿元，2022年同期为52.92亿元，同比下降23.11%[155] - 2023年半年度投资活动现金流入小计48.79亿元，2022年同期为59.02亿元，同比下降17.33%[155] - 2023年半年度投资活动现金流出小计52.40亿元，2022年同期为20.68亿元，同比增长153.48%[155] - 2023年半年度投资活动产生的现金流量净额为 -3.61亿元，2022年同期为38.34亿元，同比下降109.42%[155] - 2023年半年度筹资活动现金流入小计5亿元，2022年同期为13亿元，同比下降61.54%[157] - 2023年半年度筹资活动现金流出小计63.13亿元，2022年同期为102.75亿元，同比下降38.56%[157] - 2023年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 -58.13亿元，2022年同期为 -89.75亿元，同比增长35.23%[157] - 2023年半年度所有者权益合计较期初增加47.77亿元，达到588.56亿元[160] - 2023年半年度实收资本（或股本）期末余额为32.54007亿元[162][163] - 2023年半年度资本公积期末余额为40.3118005356亿元[162][163] - 2023年半年度专项储备本期提取7.2795091553亿元，本期使用2.7786007048亿元[162][163] - 2023年半年度其他项目金额为6851.588102万元[162][163] - 2023年半年度所有者权益合计期末余额为631.5587344677亿元[162][163] - 2022年末实收资本（或股本）余额为32.54007亿元，资本公积余额为40.

公司信息 - 证券代码为 900948，证券简称为伊泰 B 股，公告编号为临 2023 - 040 [1] - 公司为内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 [1][2] 活动信息 - 活动为 2023 年内蒙古辖区上市公司投资者集体接待日活动，由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [2] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可通过“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）、微信公众号“全景财经”、全景路演 APP 参与 [2] - 活动时间为 2023 年 6 月 9 日（周五）15:30 - 17:00 [2] 交流内容 - 公司高管将在线就 2022 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题与投资者沟通交流 [2]

财务数据 - 公司2023年第一季度营业收入为13,717,783,116.09元，同比下降8.01%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3,220,749,688.36元，同比下降1.93%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,007,977,857.73元，同比下降7.99%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1,447,697,682.93元，同比下降43.22%[4] - 基本每股收益为0.99元，同比下降1.98%[4] - 总资产为91,915,727,273.20元，较上年度末增长0.77%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为53,033,067,148.43元，较上年度末增长6.97%[4] - 非经常性损益项目合计金额为212,771,830.63元[5] - 2023年第一季度营业总收入为137.18亿元，较2022年同期的149.12亿元有所下降[1] - 2023年第一季度净利润为36.95亿元，较2022年同期的36.69亿元略有增长[1] - 2023年第一季度归属于母公司股东的净利润为32.21亿元，较2022年同期的32.84亿元有所下降[1] - 2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额为14.48亿元，较2022年同期的25.49亿元有所下降[1] - 2023年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为142.77亿元，较2022年同期的153.86亿元有所下降[1] - 2023年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为89.50亿元，较2022年同期的79.47亿元有所增加[1] - 2023年第一季度投资活动现金流入小计为16.14亿元，较2022年同期的17.71亿元有所下降[1] - 2023年第一季度研发费用为7903.29万元，较2022年同期的9247.43万元有所下降[1] - 2023年第一季度基本每股收益为0.99元，较2022年同期的1.01元有所下降[1] - 2023年第一季度收到的税费返还为2.57亿元，较2022年同期的1.21亿元有所增加[1] - 投资支付的现金为13亿[19] - 取得借款收到的现金为4.5亿[19] - 偿还债务支付的现金为12.63亿[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-13.35亿[19] - 现金及现金等价物净增加额为-1.41亿[19] - 期初现金及现金等价物余额为213.40亿[19] - 期末现金及现金等价物余额为211.99亿[19] 煤炭业务 - 营业收入下降主要系煤炭销量减少所致[6] - 经营活动产生的现金流量净额下降主要系煤炭业务销售回款减少所致[6] - 2023年第一季度煤炭产量为1,198.46万吨，同比下降3.32%[10] - 2023年第一季度煤炭销量为1,544.86万吨，同比下降10.79%[10] - 2023年第一季度港口销售煤炭为985.24万吨，同比下降9.04%[10] - 2023年第一季度铁路直达销售煤炭为1.25万吨，同比下降92.87%[10] - 2023年第一季度煤矿地销煤炭为255.18万吨，同比下降30.34%[10] - 2023年第一季度集装站地销煤炭为303.20万吨，同比增长14.48%[10] - 2023年第一季度铁路发运量为2,424.32万吨，同比增长2.71%[10] 油品和化工品业务 - 2023年第一季度生产油品和化工品为34.33万吨，同比下降4.90%[10] - 2023年第一季度销售油品和化工品为33.81万吨，同比下降10.01%[10] 公司动态 - 2023年3月3日，公司成立内蒙古伊泰国际能源有限公司，注册资本为20,000万元，公司出资8,400万元，占比42%[10]

公司业绩 - 公司2022年度合并报表在中国企业会计准则下归属于母公司所有者净利润为109.75亿元，母公司年末累计可供股东分配的利润为311.70亿元[4] - 公司2022年营业收入为606.47亿人民币，同比增长19.68%[13] - 公司2022年净利润为109.75亿人民币，同比增长26.98%[13] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为221.64亿人民币，同比增长24.85%[13] - 公司2022年净资产为495.80亿人民币，同比增长21.32%[13] - 公司2022年基本每股收益为3.37元/股，同比增长26.69%[13] - 公司2022年扣除非经常性损益后的基本每股收益为3.43元/股，同比增长26.57%[13] - 公司2022年加权平均净资产收益率为24.26%，同比增长1.33%[13] - 公司2022年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为24.68%，同比增长1.31%[13] - 公司2022年第四季度营业收入为148.78亿人民币，净利润为5.28亿人民币[14] - 公司2022年全年实现营业收入606.47亿元，全年实现归属于母公司所有者的净利润为109.75亿元[17] - 公司全年累计生产商品煤4,830.53万吨，销售煤炭6,600.05万吨，铁路板块累计发运煤炭9,053.16万吨[17] 公司战略 - 公司拟筹划以要约方式回购全部已发行H股股份并注销相应的H股股份，自愿撤销公司H股在香港联合交易所有限公司的上市地位[4] - 公司将积极探索低碳转型发展，加快产业升级和结构调整[44] - 公司将在巩固煤炭主业的基础上，加快低碳转型，促进各产业高质量发展[44] - 公司将加强投融资和资本运作管理，优化资金结构[44] 公司产品与市场 - 公司市场覆盖华北、华东、华南、华中、东北、西北等广大地区，与众多火电、冶金、建材及化工用户建立了稳定、长期友好、互惠双赢的战略合作关系[21] - 公司致力于发展洁净煤技术，提高产品附加值，延伸煤炭产业链，加快产业转型升级[21] - 公司煤炭产品具有中高发热值、中低含灰量、极低含硫量等特点，市场竞争优势明显[22] 公司财务 - 公司2022年营业收入达606.47亿元，同比增长19.68%；营业成本为363.20亿元，同比增长14.12%[24] - 公司2022年研发费用增长69.30%，主要是职工薪酬、物料消耗增加所致[24] - 公司2022年主营业务中煤炭业务毛利率为43.86%，煤化工业务毛利率为23.94%[25] - 公司2022年主要销售地区中，华东地区营业收入增长24.26%，华南地区增长23.82%[26] - 公司2022年煤炭业务占比96.65%，运输业务占比65.11%，煤化工业务占比32.44%[26] 公司治理 - 公司一直致力于完善内部治理结构，提升公司治理水平[55] - 公司与伊泰集团签订了避免同业竞争协议，解决同业竞争问题[57] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况及报酬情况[62] 环保与社会责任 - 公司采取减碳措施，减少排放二氧化碳当量达4959吨，推进新能源产业部署，已建成并投入使用多个新能源光伏项目[144][145] - 公司对外捐赠、公益项目总投入23,133.21万元，扶贫及乡村振兴项目总投入2,482.99万元，惠及人数714人[148] 公司财务审计 - 公司继续聘用大华会计师事务所为2022年度财务审计机构及内控审计机构，审计报酬分别为1,500,000元和2,200,000元[155] - 公司完成了对债券的三次购回，购回方式为现金购回[195] - 公司提前摘牌了2019年第三期公司债券[196]

2022 年第三季度报告 证券代码：900948 证券简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2022 年第三季度报告 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 本报告期 比上年同 年初至报告期末 | 年初至报告期末比 上年同期增减变动 | | --- | --- | --- | --- | | | | 期增减变 | | | | | 动幅度(%) | 幅度(%) | | 营业收入 | 14,714,975,730.53 | 10.09 45,768,679,385.97 | 36.60 | | 归属于上市公司股东的 | 3,398,417,416.31 | 44.53 10,446,905,104.27 | 109.66 | | 净利 ...

2022 年半年度报告 公司代码：900948 公司简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2022 年半年度报告 1 / 227 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，因存在不确定性，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金情况 2022 年半年度报告 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况？ 否 重要提示 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司存在的风险因素主要有政策风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险、资金需求增加的风险、 安全风险、成本上升风险、煤矿整体托管风险、汇率风险。有关风险内容及应对措施已在本报告 第三节"管理层讨论与分析"第五项"其他披露事项"中详细说明，敬请查阅。 十一、 其他 □适用 √不适用 2 / 227 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性， ...

2022 年第一季度报告 证券代码：900948 证券简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2022 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人张晶泉、主管会计工作负责人靳荣及会计机构负责人（会计主管人员）胡国俊保证季 度报告中财务报表信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | | 单位：元 币种：人民币 | | | --- | --- | --- | | 项目 | 本期金额 | 说明 | | 非流动资产处置损益 | -14,865,463.13 | | | 越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还、减免 | | | | 计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合 | 120,773,632.12 | | | 国家政策规定 ...

公司代码：900948 公司简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2021 年年度报告 2021 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、大华会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人张晶泉、主管会计工作负责人靳荣及会计机构负责人（会计主管人员）胡国俊声 明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 截至2021年12月31日，公司经审计2021年合并报表在中国企业会计准则下归属于母公司所有 者净利润为8,643,452,999.77元。公司充分考虑了2021年度的业绩状况、未来盈利规模以及股东 投资回报等综合因素，董事会建议按公司总股本3,254,007,000股计算向全体股东每10股派发人 民币现金红利9.30元（含税），股利分配总额为3,026,226,510元。 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本 ...

2021 年第三季度报告 证券代码：900948 证券简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2021 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人张晶泉、主管会计工作负责人吕贵良及会计机构负责人（会计主管人员）郝强胜 保证季度报告中财务报表信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是√否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 本报告期 比上年同 期增减变 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 变动幅度(%) | | | | 动幅度(%) | | | | 营业收入 | 13,366,523,913.34 | 49.67 | 33,505,5 ...

2021 年半年度报告 公司代码：900948 公司简称：伊泰 B 股 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 2021 年半年度报告 1 / 205 2021 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完 整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张晶泉、主管会计工作负责人吕贵良及会计机构负责人（会计主管人员）宁宇声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，因存在不确定性，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况？ 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司存在的风险因素主要有政策 ...