财务数据 - 国博电子2023年实现营收为35.67亿元，归母净利润为6.06亿元[1] - 2024Q1实现营收6.93亿元[1] - 公司营收整体保持稳定，2023年T/R组件和射频模块实现营收33.79亿元，射频芯片实现营收1.28亿元[2] - 公司盈利能力持续提升，2023年毛利率为32.28%，净利率为17.00%[3] - 2024Q1毛利率为35.63%[3] 业务发展 - 公司背靠中电科五十五所，军民两端放量拉动业绩稳增，形成了从芯片到模块、组件的产业链布局[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[13] 报告提醒 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[14] - 公司提醒客户研究观点的简要沟通只是参考，应以公司网站刊载的完整报告为准[16] - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，报告中的资料、意见和推测仅供客户参考，并不构成出售或购买证券的邀请[17] - 客户应考虑公司可能存在的利益冲突，不应将报告作为投资决策的唯一因素，应自主作出投资决策并承担风险[18] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发给他人，所有商标和标记属于公司[19] - 报告中的信息和意见并不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎[18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价至 90.00 元 [3][5][9] 报告的核心观点 - 净利率同比增加 1.96pcts 至 17.0%创历史最高，T/R 组件业务多点开花，应用领域拓展至低轨卫星和商业航天领域，为后续发展提供新动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万元）|3,461|3,567|3,908|4,425|5,304| |营收增长率|38%|3%|10%|13%|20%| |EBIT（百万元）|552|623|696|794|958| |EBIT 增长率|37%|13%|12%|14%|21%| |净利润（百万元）|520|606|675|763|910| |净利润增长率|41%|16%|11%|13%|19%| |EPS（元）|1.30|1.52|1.69|1.91|2.27| |股息率|0.50|0.63|0.65|0.71|0.72| |利润率和估值指标| | | | | | |毛利率|15.9%|17.5%|17.8%|17.9%|18.1%| |EBIT 率|9.2%|10.1%|10.5%|11.1%|12.1%| |净利率|8.9%|9.4%|9.8%|10.4%|11.5%| |PE|53.43|35.73|29.10|25.48|21.57| |PB|59.29|50.91|45.71|40.47|33.92| |股息率|0.6%|0.8%|0.8%|0.9%|0.9%|[4] 交易数据 - 52 周内股价区间 53.28 - 89.50 元 - 总市值 30,861 百万元 - 总股本 400 百万股，流通 A 股 177 百万股 - 流通 B 股 / H 股 0/0 百万股 - 流通股比例 44% - 日均成交量 0.76 百万股 - 日均成交值 53.44 百万元 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 6,121 百万元 - 每股净资产 15.30 元 - 市净率 5.0 - 净负债率 -37.99% [6] EPS 情况 |季度|2023A|2024E| |----|----|----| |Q1|0.29|0.30| |Q2|0.48|0.52| |Q3|0.35|0.40| |Q4|0.39|0.47| |全年|1.52|1.69|[6] 升幅情况 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|17%|15%| |3M|19%|10%| |12M|-7%|1%|[7] 相关报告 - 《23Q3 盈利能力稳中有增，1.01 亿元年度框架采购陆续交付》2023.12.23 - 《有源相控阵 T/R 组件龙头，未来成长可期》2023.12.21 [8] 可比公司估值表 |股票代码|公司名称|收盘价（元，5 月 8 日）|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |001270.SZ|铖昌科技|42.99|0.76|1.06|1.3|56.38|40.56|33.09| |688270.SH|臻镭科技|49.00|0.72|1.07|1.53|67.65|45.81|32.11| |301050.SZ|雷电微力|51.14|2.06|2.41|2.82|24.86|21.2|18.15| |平均|-|-|-|-|-|49.63|35.86|27.78| |688375.SH|国博电子|77.15|1.69|1.91|2.27|45.71|40.47|33.92|[11]

业绩总结 - 2023年公司营业收入35.67亿元，同比增长3.08%[16][55][69][82] - 2023年公司利润总额6.54亿元，同比增长17.78%[16][69] - 2023年公司净利润6.06亿元，同比增长16.47%[16][55][82] - 2023年末公司总资产84.71亿元，较期初增长1.45%[16][55] - 2023年末归属于母公司的所有者权益59.98亿元，较期初增长6.43%[16][55] - 2023年经营活动产生的现金流量净额8.39亿元，2022年为 - 1.84亿元[55] - 2023年末应收账款较期初增长3.25亿元，变动率22.98%[57] - 2023年末应收款项融资较期初增长596.50万元，变动率492.69%[57] - 2023年末预付账款较期初下降574.81万元，变动率 - 51.01%[57] - 2023年末存货较期初下降3.38亿元，变动率 - 35.43%[57] - 报告期末投资性房地产净值为1.11亿元，比期初增长100%[60] - 报告期末固定资产净值为13.54亿元，比期初增长108.4%[60] - 报告期末在建工程净值为1.77亿元，比期初下降75.37%[60] - 报告期末负债总额为24.73亿元，比期初下降8.9%[61] - 公司筹资活动现金流量净额为 - 2.98亿元，同比下降111.93%[70] - 2023年度资产负债率为29.19%，较2022年的32.51%有所下降[70] - 报告期基本每股收益为1.52元/股，同比增长10.14%[72] 未来展望 - 2024年7月新修订的《公司法》将施行，公司将开展规章制度检视及相关制度修订[32] - 2024年公司第一届董事会已依法合规开展换届工作[33] - 2024年公司将推进射频芯片和组件产业化项目建设[34] - 2024年公司将加强合规管理，健全内部控制体系[35] - 2024年预计年度投资总额为5.36亿元，均为固定资产投资[98] 新产品和新技术研发 - 2023年完成射频集成电路产业化项目二期所需100亩土地购置并启动建设[98] - 2024年射频集成电路产业化项目计划投资25000.00万元[98] - 2024年射频芯片和组件产业化项目计划投资28000.00万元[99] 其他新策略 - 公司拟向银行申请合计不超过25亿元人民币的综合授信额度[91] - 公司拟与中国电子科技财务有限公司续签《金融服务协议》，有效期一年[94] 分红与股本 - 2023年半年度权益分派以400,010,000股为基数，每股派发现金红利0.625元，合计250,006,250元，占2023年度净利润41.24%[26] - 截至2023年12月31日公司总股本400,010,000股，拟每10股以资本公积转增4.9股，拟转增196,004,900股，转增后总股本为596,014,900股[82] 会议与议案 - 2023年度股东大会现场会议时间为2024年5月22日下午14:00[10] - 2023年度股东大会现场会议地点为江苏省南京市江宁经济技术开发区正方中路155号[10] - 2023年度股东大会投票方式为现场投票和网络投票相结合[10] - 网络投票起止时间为2024年5月22日[10] - 会议需审议2023年度董事会、监事会、财务决算报告等12项议案[3] - 听取2023年度独立董事述职报告[3] - 2023年董事会召集两次股东大会，提交18项议案均获通过[16] - 2023年董事会召开5次会议，审议41项重大事项均通过[18] - 审计、战略、薪酬与考核、提名委员会报告期内分别召开4次、3次、1次、0次会议[21][22] - 2023年度公司监事会共召开4次会议，全部议案均审议通过[40] 人员变动 - 2023年5月房海强辞去监事会主席职务，向阳当选第一届监事会监事[39] 投资情况 - 2023年度投资计划金额为8.29亿元，实际完成6.36亿元[98] 日常预算 - 2024年公司日常经营零星采购的固定资产预算金额为600.00万元[99] 报告披露 - 报告期内公司及时发布临时公告36份并披露首份ESG报告[25] - 公司独立董事吴文、程颖、韩旗递交2023年度独立董事述职报告[100]

业绩总结 - 2023年公司营业收入35.67亿元，同比增长3.08%[35][36] - 2023年归属于上市公司股东的净利润6.06亿元，同比增长16.47%[35][37] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.71亿元，同比增长13.94%[35][37] - 2023年经营活动产生的现金流量净额8.39亿元，同比由负转正[35][37] - 截至2023年12月31日，总资产84.71亿元，同比增长1.45%，归属上市公司股东的净资产59.98亿元，同比增长6.43%[35][37] - 2023年基本每股收益1.52元/股，同比增长10.14%；稀释每股收益1.52元/股，同比增长10.14%；扣除非经常性损益后的基本每股收益1.43元/股，同比增长7.52%[36][37] - 2023年加权平均净资产收益率10.31%，同比下降2.98个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率9.71%，同比下降3.08个百分点[36][38] 研发情况 - 2023年研发投入较上年同期同比增长1.89%，费用化研发投入35157.97万元[45][48] - 2023年公司申请发明专利12项，申请实用新型专利4项；取得发明专利授权3项，取得实用新型专利授权5项[45] - 截至2023年末，公司累计获得知识产权共计157项，其中发明专利43项，实用新型专利授权33项[45] - 公司正在研发的7个主要项目预计总投资规模为16.83亿元，本期投入3.52亿元，累计投入10.84亿元[49][50] 募集资金使用 - 公司2023年累计使用募集资金8.09亿元，募集资金总额28.36亿元，扣除发行费用后净额27.43亿元[52][53][54] - 截至报告期末，累计投入募集资金总额17.61亿元，累计投入进度65.82%，本年度投入金额占比30.24%[54] - 射频芯片和组件产业化项目募集资金承诺投资14.75亿元，截至报告期末累计投入6.79亿元，投入进度46.05%[56] - 补充流动资金项目募集资金承诺投资12亿元，截至报告期末累计投入10.81亿元，投入进度90.12%[56] - 超募资金6797.29万元，截至报告期末累计投入1217.29万元，投入进度17.19%[56] - 2022年8月同意对不超23亿元闲置募集资金现金管理，2023年8月同意对不超12.5亿元闲置募集资金现金管理[57] - 截至2023年12月31日，现金管理专户存放余额4亿元，报告期内现金管理投资收益1140.28万元[58] - 2023年8月同意每十二个月内累计用不超超募资金总额30%（即2039.18万元）永久补充流动资金，报告期内实际使用1217.29万元[59] 股权情况 - 截至2023年末，公司控股股东中电国基南方集团有限公司直接持有公司股票14332.90万股，本年度持股数未变[62] - 公司实际控制人、董事、监事及高级管理人员未直接持有公司股份[62] - 公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持有的股份均无质押、冻结及减持情形[62] 风险提示 - 公司面临技术滞后、新产品偏离市场需求、核心技术失密、核心技术人员流失、市场竞争加剧等风险[8][10][11][12] - 公司经营模式存在外协厂商供应不足、延期及工艺不符要求等潜在风险[13][14] - 公司产品未完成军品审价，存在未来年度集中确认价差影响盈利的风险[15] - 公司原材料成本占营业成本主要部分，价格波动及供应问题会影响经营[16] - 公司客户相对集中，客户变化或纠纷会使经营业绩下降或增速放缓[17][18] - 整机单位T/R组件采购模式变更会影响公司业务及整体经营业绩[19] - 公司产品质量问题会对品牌声誉和经营业绩造成不利影响[20] - 公司存货余额高，存在存货跌价风险[21] - 公司经营性应收款项余额大，客户支付困难会产生不利影响[23] - 公司经营活动现金流差，资金周转压力大，业务变化会产生不利影响[24] - 公司享受税收优惠，政策变化会影响业绩[28]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持，当前价格 73.35 元，合理价值 91.51 元，前次评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 23 全年以及 24Q1 业绩稳健增长，看好公司受益装备现代化及下游终端市场新品类拓展的发展潜力；预计 24 - 26 年业绩分别为 1.67/2.10/2.69 元/股；维持合理价值 91.51 元/股不变，对应 24 年 PE 为 55 倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 35.67、6.06、5.71 亿元，同比增长 3.08%、16.47%、13.94%；2024 年一季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.93、1.21、1.18 亿元，同比变动 -0.62%、+4.22%、+14.32% [6] 分产品营收 - 2023 年，TR 组件和射频模块、射频芯片分别实现营收 33.79、1.28 亿元，分别同比变动 +7.64%、 - 52.98% [5] 资产负债表情况 - 23 年末存货、固定资产账面价值分别为 6.17、13.54 亿元，分别同比变动 -35.43%、+108.40%，主要系加强存货全流程管理流转加快以及射频集成电路产业化项目转固所致 [5] 原材料采购 - 2024 年公司预计从中国电科其他所属单位购买原材料为 10.10 亿元，23 年实际发生金额为 8.17 亿元，同比增长约 24% [5] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3461|3567|3906|4781|6009| |增长率（%）|37.9%|3.1%|9.5%|22.4%|25.7%| |EBITDA（百万元）|677|829|1161|1420|1792| |归母净利润（百万元）|520|606|667|840|1077| |增长率（%）|41.4%|16.5%|10.0%|26.0%|28.2%| |EPS（元/股）|1.38|1.52|1.67|2.10|2.69| |市盈率（P/E）|69.41|52.32|43.98|34.92|27.24| |ROE（%）|9.2%|10.1%|10.0%|11.2%|12.6%| |EV/EBITDA|53.43|35.73|23.11|18.58|14.43| [3] 财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|37.9%|3.1%|9.5%|22.4%|25.7%| |成长能力 - 营业利润|42.9%|17.3%|9.6%|26.0%|28.2%| |成长能力 - 归母净利润|41.4%|16.5%|10.0%|26.0%|28.2%| |获利能力 - 毛利率|30.7%|32.3%|32.2%|32.4%|32.5%| |获利能力 - 净利率|15.0%|17.0%|17.1%|17.6%|17.9%| |获利能力 - ROE|9.2%|10.1%|10.0%|11.2%|12.6%| |获利能力 - ROIC|8.9%|9.4%|11.4%|12.4%|14.0%| |偿债能力 - 资产负债率|32.5%|29.2%|29.1%|30.6%|32.8%| |偿债能力 - 净负债比率|48.2%|41.2%|41.0%|44.1%|48.8%| |偿债能力 - 流动比率|2.64|2.77|2.72|2.58|2.43| |偿债能力 - 速动比率|2.23|2.48|2.38|2.24|2.12| |营运能力 - 总资产周转率|0.41|0.42|0.42|0.44|0.47| |营运能力 - 应收账款周转率|2.45|2.05|1.95|1.99|1.91| |营运能力 - 存货周转率|3.62|5.78|4.86|4.91|5.19| |每股指标 - 每股收益（元）|1.38|1.52|1.67|2.10|2.69| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-0.46|2.10|2.43|2.94|3.21| |每股指标 - 每股净资产（元）|14.09|14.99|16.66|18.76|21.46| |估值比率 - P/E|69.41|52.32|43.98|34.92|27.24| |估值比率 - P/B|6.80|5.30|4.40|3.91|3.42| |估值比率 - EV/EBITDA|53.43|35.73|23.11|18.58|14.43| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [2] 报告的核心观点 - 盈利能力持续增强，军民用需求持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2024 年 4 月 30 日收盘价 73.35 元，年内最高/最低 90.09/50.65 元，流通 A 股/总股本 1.77/4.00 亿股，流通 A 股市值 129.99 亿元，总市值 293.41 亿元 [1] - 2024 年 3 月 31 日基本每股收益 0.30 元，摊薄每股收益 0.30 元，每股净资产 15.30 元，净资产收益率 1.97% [1] 事件描述 - 2023 年公司营业收入 35.67 亿元，同比增长 3.08%；归母净利润 6.06 亿元，同比增长 16.47%；扣非后归母净利润 5.71 亿元，同比增长 13.94%；负债合计 24.73 亿元，同比减少 8.05%；货币资金 23.31 亿元，同比减少 0.30%；应收账款 17.40 亿元，同比增长 22.98%；存货 6.17 亿元，同比减少 35.43% [3] - 2024 年一季度，公司营业收入 6.93 亿元，同比减少 0.62%；归母净利润 1.21 亿元，同比增长 4.22%；扣非后归母净利润 1.18 亿元，同比增长 14.32%；负债合计 20.72 亿元，同比减少 30.44%；货币资金 21.41 亿元，同比增长 16.05%；应收账款 22.55 亿元，同比增长 37.87%；存货 4.74 亿元，同比减少 60.94% [3] 事件点评 - 2023 年公司 T/R 组件和射频模块产品稳健增长，实现营收 33.79 亿元，同比增长 7.6% [4] - 2023 年公司毛利率同比提升 1.61 个百分点达到 32.28%，净利率同比提升 1.96 个百分点达到 17.00%，盈利能力持续提升 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.89、2.43、3.28，对应 4 月 30 日收盘价 73.35 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 38.7、30.2、22.4 [2] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3461|37.9|521|41.4|30.7|1.30|9.2|56.4|5.2|15.0| |2023A|3567|3.1|606|16.5|32.3|1.52|10.1|48.4|4.9|17.0| |2024E|4117|15.4|758|25.0|33.6|1.89|11.2|38.7|4.3|18.4| |2025E|4871|18.3|972|28.2|33.9|2.43|12.6|30.2|3.8|20.0| |2026E|6093|25.1|1312|35.0|34.1|3.28|14.5|22.4|3.2|21.5| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖 2022A - 2026E 各年度，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [8][9] - 主要财务比率展示，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在 2022A - 2026E 各年度的情况 [9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收35.67亿元，同比上升3.08%[1] - 公司2024年一季度收入6.93亿元，同比下降0.62%[1] - 公司整体毛利率稳步提升，2023年为32.28%[7] - 公司T/R组件和射频模块业务2023年营收33.8亿元，同比增长7.6%[9] - 公司积极拓展射频芯片在终端领域应用[10] 未来展望 - 预计2024-2026年T/R组件业务同比增长15%/20%/25%[9] - 预计射频芯片业务2024-2026年同比增长5%/10%/15%[10] - 国博电子未来三年收入预测呈现逐年增长趋势，2026年预计达到61.7亿元[11] 归母净利润 - 公司2023年归母净利润6.06亿元，同比上升16.47%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.3/9.1/11.6亿元[13] 评级比较 - 公司与可比公司相比，PE分别为45/36/28X，处于合理水平[14] 投资评级 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级别[18] 其他 - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意报告发布日期后可能会有更新和修订[19] - 报告明确指出不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请，投资者应自行判断并承担风险[20]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司2023年实现营收35.67亿元,同比上升3.08%;归母净利润6.06亿元,同比上升16.47%;扣非净利润5.71亿元,同比上升13.94% [5] 2. 公司T/R组件和射频模块业务2023年营收33.8亿元,同比增长7.6%;而射频芯片2023年营收1.27亿元,同比减少53% [6] 3. 公司产品具有核心竞争力,毛利率稳步提升,2023年整体毛利率32.28%,同比提升1.61pct;2024年一季度毛利率35.63%,同比上升3.88pct [7] 4. 公司经营稳健,2023年及2024年一季度,销售费用率和研发费用率同比基本持平,管理费用率分别提升1.2pct/1.8pct,主要系新厂房建成后折旧与摊销费用增加 [7] 5. 公司积极布局5.5G、6G技术产品,多款产品已被客户引入;无人机的射频前端模组已批量出货;有望受益信息支援部队成立带来的新型号产品需求提升 [2][9] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.3/9.1/11.6亿元,当前股价对应PE分别为45/36/28X [13] 2. T/R组件及射频模块业务预计2024-2026年加速发展,同比分别增长13%/18%/23%;射频芯片业务预计2024-2026年同比分别增长5%/10%/15% [9][10][11] 3. 公司整体毛利率预计2024-2026年分别为34.04%/34.62%/35.40% [11] 4. 公司研发费用率、管理费用率、销售费用率基本保持平稳 [11]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入增长25.6%[2] - 公司2023年第一大客户营收占比达到18亿以上[18] - 公司2024年采购商品关联交易金额预计为10.11亿元，较2023年增长23.65%[25] 用户数据 - 公司主要客户包括军工科研院所、移动通信设备制造商[2] - 客户三和客户四需求稳定，预计未来有不错的需求增长[28] 未来展望 - 公司在未来三年内承诺分配利润不少于年均可分配利润的30%[6] - 公司2024年需求趋势稳定，可能会有快速增长[18] - 未来卫星市场发展前景广阔，具有相当大的发展潜力[17] 新产品和新技术研发 - 公司在基站业务和终端业务方面取得进展，产品性能达到国内先进水平[4] - 公司在射频集成电路产品领域紧跟技术趋势，开展多项技术开发工作[5] - 公司产品在低空经济、智能制造、自动驾驶等领域具有竞争优势，例如通感一体基站技术[20] 市场扩张和并购 - 公司在射频芯片产品领域开展多项技术开发工作，订单需求旺盛[13] - 公司与国际南方、德清华银合作研发项目进展顺利，资金拨付与研发进度相符[24]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为35.67亿元，同比增长3.08%[1] - 公司2024年一季度营业收入为6.93亿元，同比下滑0.62%[1] - 公司2023年归母净利润为6.06亿元，同比增长16.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.21亿元，同比上升4.22%[1] 产品进展 - 公司产品在多领域取得进展，包括T/R组件应用领域拓展和射频集成电路方面的产品性能达到国际先进水平[2][3][4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到5726百万元，较2023年增长约60.5%[10] - 公司2026年预计净利润为1011百万元，较2023年增长约66.8%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.53元，较2023年增长约66.4%[10]