行业与公司 - 行业：航空业 - 公司：吉祥航空、春秋航空、中国东航 核心观点与论据 1. **吉祥航空的市场地位与盈利能力** - 吉祥航空在中国航空市场中属于优秀的存在，规模较小的航空公司盈利能力更强[1] - 2017年之前，吉祥航空的ROE水平领先于春秋航空，资产周转率也较高[2] - 吉祥航空的单机毛利领先于春秋航空，商业模式介于三大航和春秋之间，收入端接近三大航，票价水平高于春秋[7] 2. **吉祥航空与春秋航空的估值差异** - 吉祥航空相较于春秋航空有30%到40%的估值折价，主要由于盈利能力和利润率波动性差异[3] - 吉祥航空的商业模式导致销售费用和管理费用较高，财务费用差距从2017年开始逐步扩大[9] 3. **资本开支与盈利波动** - 吉祥航空在2011-2012年和2017-2019年经历了两次资本开支周期，导致盈利波动性加剧[10][11] - 2017-2019年，吉祥航空新增787飞机，但由于国际航线受限，利用率难以达标，对利润率形成冲击[12] 4. **吉祥航空与东航的合作** - 吉祥航空入股东航，双方在上海市场的合作增强了市场份额和规模效应[13] - 合作涉及会员体系和维修体系的深入探讨，对国际航线发展和上海总基地拓展有积极影响[13] 5. **疫情对航空业的影响** - 新冠疫情导致国际航线几乎停滞，吉祥航空的财务费用显著增长，资本开支时间不佳[14] - 疫情对吉祥航空的营业能力和资产负债表产生了较大冲击[15] 6. **航空业的周期性特征** - 航空业是典型的顺周期行业，盈利大周期需要需求增速超过供给增速、油价和汇率的共振[16] - 过去三轮周期主要由需求超预期和供给平稳带来显著的控制差[16] 7. **供给端的挑战** - 波音和空客的生产困境导致行业供给增速下降，2019年后增速降至年化3%左右[18] - 疫情期间引进的飞机利用率提升空间有限，波音和空客的产能恢复缓慢，交付周期可能长达5-7年[18] 8. **未来需求与价格弹性** - 航空需求与GDP增速相关，预计2025年和2026年民航需求和价格将上涨[19] - 民航局对低价票的管控可能改善行业收益量，2024年民航行业整体盈利[20] 9. **吉祥航空的运营优势** - 吉祥航空在北上广深的时刻资源占比领先，票价水平比春秋高15%，单机能力仅次于春秋[24][25] - 吉祥航空的资源获取能力与民营企业身份不匹配，具有较强的议价权[25] 10. **九元航空的盈利能力** - 九元航空作为低成本航空公司，2023年上半年单机盈利与春秋航空持平，贡献了全公司50%的盈利[27] - 九元航空的时刻资源提升和规模效益改善将显著提升盈利能力[27] 11. **国际航线的布局** - 吉祥航空使用787飞机布局远程国际航线，2025年1月国际航线ASK达到2019年同期的两倍[28] - 787飞机利用率的提升将带来显著的利好，公司处于资本开支后周期[29] 12. **财务费用的下降** - 吉祥航空的财务费用将进入持续下行通道，预计年化下降2亿左右，释放盈利弹性[30][31] 13. **投资建议** - 吉祥航空的估值中枢为20倍左右，目前25年和26年的业绩显示出低估状态[33] - 春秋航空适合中长期持有，吉祥航空在资本开支后周期具有短期营业加速上行的潜力[32][34] 其他重要内容 - 吉祥航空的商业模式介于全服务和低成本之间，80%的业务接近三大航，20%接近春秋航空[5][6] - 吉祥航空的销售费用和管理费用较高，财务费用差距从2017年开始逐步扩大[9] - 吉祥航空的资本开支后周期将带来显著的盈利上行红利[29][31]

关联交易 - 2024年原预计与康厦建设关联交易0万元，拟增不超5040万元[6] - 2024年3 - 11月与康厦建设已发生交易4105万元[6][7] 审议情况 - 2024年12月28日董事会、监事会均审议通过增额议案[4] 康厦建设数据 - 2023 - 2024年9月30日总资产、净资产、收入、利润有变化[10] 股权关系 - 公司控股股东持有康桥实业40%股权，康厦建设为其全资子公司[7][8] 业务合作 - 康厦建设为公司江苏分公司基地项目提供基建服务[13]

会议信息 - 吉祥航空第五届监事会第十三次会议于2024年12月28日召开[1] - 会议通知于2024年12月23日发出[1] - 会议由监事会主席林乃机召集并主持[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于增加2024年度日常关联交易预计额度的议案》[2] - 表决结果为1票同意，0票反对，0票弃权[3] - 关联监事林乃机、邵琼回避表决[4]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：临 2024-103 上海吉祥航空股份有限公司 2024 年 11 月主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海吉祥航空股份有限公司（以下简称"吉祥航空"或"公司"）及所属子 公司九元航空有限公司（以下简称"九元航空"）2024 年 11 月份合并主要运营 数据： （一）运营情况 2024 年 11 月，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升 13.07%， 其中国内、国际和地区航线客运运力投入同比变动分别为-3.88%、146.01%和- 21.09%；旅客周转量（按收入客公里计）同比上升 13.95%，其中国内、国际和地 区航线旅客周转量同比变动分别为-2.05%、163.42%和-5.29%；客座率为 83.14%， 同比上升 0.64%，其中国内、国际和地区航线客座率同比变动分别为 1.61%、4.92% 和 14.36%。 2024 年 11 月，公司国内客运运力投入（按可用座位公里计）较上月环比下 降 13.22%，国内旅客周转 ...

股权结构 - 均瑶集团持有公司股份102,086.21万股，占比46.42%[2] 质押情况 - 均瑶集团累计质押81,430万股，占其所持79.77%，占总股本37.03%[2] - 本次均瑶集团解质和质押均为1,400万股，各占比1.37%、0.64%[3][5] 到期情况 - 均瑶集团未来半年到期23,270万股，融资余额18.96亿[8] - 均瑶集团未来一年到期47,035万股，融资余额39.51亿[8] - 均瑶投资未来半年和一年到期均为2,750万股，融资余额2亿[8] 风险评估 - 均瑶集团及投资资信好，质押风险可控，无平仓风险[9] - 控股股东质押对公司业务等无影响[10]

公司投资评级 - 给予吉祥航空"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 吉祥航空的盈利曲线是跳跃式的，而非稳健线性增长，盈利加速度的过程更具魅力，估值溢价显著，当前是买入的好时机 [3] - 预计2024-2026年公司归属净利润分别为10.3亿元、22亿元以及29亿元，对应PE估值分别为32、15以及11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言：从吉祥航空的估值折价之谜说起 - 吉祥航空与春秋航空均扎根上海为主基地，但吉祥航空的盈利能力和稳定性略逊于春秋航空，导致2017-2019年吉祥航空的估值折价较大 [7] - 2019年底吉祥航空的单机市值约为春秋航空的71%，2017-2019年底春秋航空相较吉祥航空的平均PE估值溢价约为30% [7] 最坏的过去：时运不济，资本开支加剧波动 - 吉祥航空采用双模式运营战略，本部定位全服务市场，盈利模式为"高毛利+低补贴+高费用"，与春秋航空的低成本模式形成鲜明对比 [7][68] - 吉祥航空历史上两次资本开支周期导致盈利波动：2011-2012年激进扩张，2017-2019年新增787机型和增资东航，导致财务费用攀升 [7][86] 最好的现在：乘势而起，盈利上行"加速度" - 行业困境反转，供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明，航空股具备周期魅力 [8][114] - 吉祥航空具备企业家精神，资本开支后周期，利用率提升，财务费用逐步减负，盈利上行加速度 [8][114] A面贝塔：行业困境反转的弹性+中期盈利中枢上移 - 航空股在牛市中具备极强的贝塔属性，三大航在2007、2009、2014-2015年牛市中累计绝对收益位列全市场第一 [115][118] - 航空股超额收益的根本驱动力是业绩改善，2014-2015年牛市中，流动性与油价大跌双重催化，航空股表现强劲 [124][128] B面阿尔法：企业家精神+资本开支后周期 - 吉祥航空控股股东为均瑶集团，具备勇于创新、积极开拓的精神，当前盈利弹性加速度 [114] - 吉祥航空立足一二线市场，民营底色兼具收益与效率，发力远程国际市场，资本开支放缓，财务费用逐步减负 [114] 投资建议：α与β共振，盈利加速上行 - 吉祥航空的盈利曲线是跳跃式的，当前行业亟待反转，自身产能后周期，买入有望享受盈利加速上行的红利 [9] - 预计2024-2026年公司归属净利润分别为10.3亿元、22亿元以及29亿元，对应PE估值分别为32、15以及11倍，给予"买入"评级 [9]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：临 2024-101 特此公告。 上海吉祥航空股份有限公司董事会 2024 年 11 月 28 日 上海吉祥航空股份有限公司 关于吸收合并全资子公司注销完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海吉祥航空股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 7 日召开 第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于公司对全资子公司增资并对其吸收 合并的议案》，同意公司以债转股方式向全资子公司上海吉道航企业管理有限公 司（以下简称"吉道航企业管理"）增资人民币 216,616.12 万元，完成上述增 资后，由公司吸收合并吉道航企业管理，吉道航企业管理资产、负债全部并入公 司，并注销吉道航企业管理。具体内容详见公司 2024 年 4 月 9 日披露于上海证 券交易所网站（www.sse.com.cn）的《上海吉祥航空股份有限公司关于对全资 子公司增资并对其吸收合并的公告》（公告编号：临 2024-029）。 近日，公司收到了中国（上海）自由贸易试验区市场监督管 ...

业绩数据 - 2024年10月客运运力投入同比上升17.49%，旅客周转量同比上升19.26%，客座率85.17%，同比上升1.27%[1] - 2024年10月可用吨公里同比增长20.64%，当年累计同比增长19.85%[4] - 2024年10月收入吨公里同比增长22.81%，当年累计同比增长23.15%[5] 用户数据 - 2024年10月乘客人数同比增长13.09%，当年累计同比增长13.23%[6] 市场扩张 - 2024年10月吉祥航空和九元航空新增多条定期航线[3][4] 机队情况 - 2024年10月公司及九元航空引进飞机1架，截至10月31日公司运营多种系列飞机[12] - 公司机队规模合计125架，有多种引进方式[14]

业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入17,491,553,320.48元同比增长10.15%[2][3] - 2024年前三季度实现归母净利润1,270,943,795.54元同比增长10.12%[2][3] 分红相关 - 2024年三季度没有分红派息[2][3] 战略规划相关 - 公司将坚持主业发展坚持主基地战略吉祥以上海南京成都等作为基地九元以广州作为主基地以双品牌双模式协同发展[2][3]

股份与资本变更 - 2024年回购的1500万股股份用途变更为注销并减资[2] - 注销后总股本由2214005268股减至2199005268股[2] - 注销后注册资本由2214005268元减至2199005268元[2] - 2024年11月1日注销该部分股份[2] - 完成工商变更后注册资本为219900.5268万元[4] 公司基本信息 - 成立日期为2006年03月23日[4] - 营业期限为2006年03月23日至不约定期限[4] - 住所为中国（上海）自由贸易试验区康桥东路8号[4]