报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，吉祥航空2024年营业收入有所增长，归母净利润同比增加，但单季度表现有差异 [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间 [2] - 机队规模扩大，利用率超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，单位成本同比下降 [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利同比增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元，增长率分别为144.8%、9.9%、2.5%、5.5%、4.6% [4] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元，增长率分别为118.8%、17.5%、40.4%、34.4%、18.8% [4] - 毛利率分别为14.5%、14.1%、15.4%、16.8%、17.5% [4] - 净资产收益率ROE分别为9.0%、10.3%、13.6%、16.6%、17.8% [4] - EPS分别为0.35、0.42、0.58、0.78、0.93元 [4] - 市盈率P/E分别为36.52、31.07、22.13、16.47、13.87倍 [4] - 市净率P/B分别为3.29、3.19、3.01、2.74、2.47倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为38.75亿、45.73亿、54.9亿、67.09亿、79.73亿元 [5] - 非流动资产分别为413.88亿、432.33亿、409.67亿、392.63亿、376.55亿元 [5] - 资产总计分别为452.63亿、478.06亿、464.57亿、459.72亿、456.28亿元 [5] - 流动负债分别为171.14亿、191.09亿、190.33亿、193.91亿、198.08亿元 [5] - 非流动负债分别为195.19亿、198.1亿、180.1亿、162.1亿、143.1亿元 [5] - 负债合计分别为366.34亿、389.19亿、370.42亿、356.01亿、341.17亿元 [5] - 归属母公司股东权益分别为86.42亿、89亿、94.23亿、103.71亿、114.96亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元 [5] - 营业成本分别为171.76亿、189.78亿、191.67亿、198.77亿、206.09亿元 [5] - 营业利润分别为10.01亿、10.98亿、16.66亿、22.54亿、26.89亿元 [5] - 利润总额分别为10.04亿、11.99亿、16.83亿、22.81亿、27.15亿元 [5] - 净利润分别为7.86亿、9.14亿、12.87亿、17.34亿、20.63亿元 [5] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为63.73亿、77.17亿、63.37亿、75.45亿、82.87亿元 [5] - 投资活动现金流分别为0.87亿、 - 9.56亿、 - 20.21亿、 - 30.06亿、 - 36.07亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为 - 62.67亿、 - 67.76亿、 - 34.97亿、 - 34.42亿、 - 36.12亿元 [5] - 现金流净增加额分别为1.73亿、 - 0.11亿、8.22亿、11.03亿、10.74亿元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年度业绩符合预期，运营数据良好，机队规模增长，财务数据有亮点，回购及分红比例提升彰显回报股东决心，虽调整盈利预测但维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价12.92元，一年内最高/最低15.63/9.92元，市净率3.1，股息率1.23%，流通A股市值284.11亿元 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.05元，资产负债率81.41%，总股本/流通A股21.99亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|20,096|22,095|22,855|24,337|26,392| |同比增长率（%）|144.8|10.0|3.4|6.5|8.4| |归母净利润（百万元）|778|914|1,619|1,920|2,660| |同比增长率（%）|-|17.5|77.1|18.6|38.5| |每股收益（元/股）|0.34|0.42|0.74|0.87|1.21| |毛利率（%）|14.3|14.1|15.7|16.4|18.4| |ROE（%）|8.9|10.3|15.7|16.1|18.7| |市盈率|37|31|18|15|11| [5] 公司运营情况 - 2024年整体ASK同比23年+17.3%，同比19年+37.3%，整体RPK同比23年+19.9%，同比19年+36.3%，客座率同比23年+2.0pct，同比19年-0.7pct [6] - 2024年国内ASK同比23年+2.5%，国内RPK同比23年+5.8%，国内客座率与19年相比+0.4pct，同比23年+2.9pct，国内客运量同比19年+25.6%，同比23年+4.7% [6] - 2024年国际ASK恢复至19年同期的177.9%，同比23年+141.1%，国际RPK恢复至19年同期的171.3%，同比23年+160.45%，国际客座率达到76.1%，与19年相比+-3.1pct，同比23年+6.5pct，国际客运量恢复至19年同期的130.4%，同比23年+142.2% [6] 机队情况 - 2024年引进飞机10架，退出0架，年底机队规模为127架，同比增长8.6%，同比19年+32.3%，2025年计划净增飞机数3架，机队增速预计为2.36% [6] 财务情况 - 2024年主营业收入为218亿元，同比23年+9.8%，A320/B737/B787机型客公里收益分别同比-8.16%/-6.82%/-14.08% [6] - 2024年主营业成本为189亿元，单位ASK成本为0.34元，同比-5.56%，单位ASK扣油成本同比-8.7% [6] - 2024年实现归母净利润9.14亿元，同比增长17.52% [6] - 人民币对美元汇率每波动1%，对应公司净利润变化为4484万元，若油价波动1%，对应公司净利润变化为5164万元 [6] 回购及分红情况 - 2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元，现金分红总额达到4.14亿元，占归母净利润比例为45% [6] - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，已支付金额1.21亿元，回购总额与现金分红合计占归母净利润比例为78.13% [6] 投资分析意见 - 调整国内客公里收益同比涨幅假设至-1%，调整2025 - 2026E盈利预测为16.2/19.2亿元，新增2027E盈利预测为26.6亿元，对应25 - 27E PE为18x/15x/11x，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，2024年公司营收220.95亿元，同比+9.95%；归母净利9.14亿元，同比+17.52% [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间，2024年公司ASK、RPK同比分别+17.3%、+19.9%，客座率84.6%，同比+1.8pct [2] - 机队规模扩大，2024年末达127架，全年净增10架，机队利用率提升至11.53小时，超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，2024年单位客公里收益0.448元，同比-9.6%，单位ASK营业成本0.339元，同比-5.8% [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强，后续运力引进等成本有上行压力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利12.84、17.25、20.49亿元，同比分别+40.4%、+34.4%、+18.8%，维持“增持”评级 [2] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |增长率YoY %|144.8%|9.9%|2.5%|5.5%|4.6%| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |增长率YoY%|118.8%|17.5%|40.4%|34.4%|18.8%| |毛利率%|14.5%|14.1%|15.4%|16.8%|17.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|10.3%|13.6%|16.6%|17.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| |市盈率P/E(倍)|36.52|31.07|22.13|16.47|13.87| |市净率P/B(倍)|3.29|3.19|3.01|2.74|2.47| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,875|4,573|5,490|6,709|7,973| |货币资金(百万元)|1,370|1,360|2,182|3,285|4,358| |应收账款(百万元)|496|495|510|538|569| |非流动资产(百万元)|41,388|43,233|40,967|39,263|37,655| |资产总计(百万元)|45,263|47,806|46,457|45,972|45,628| |流动负债(百万元)|17,114|19,109|19,033|19,391|19,808| |非流动负债(百万元)|19,519|19,810|18,010|16,210|14,310| |负债合计(百万元)|36,634|38,919|37,042|35,601|34,117| |少数股东权益(百万元)| - 12| - 13| - 9|0|14| |归属母公司股东权益(百万元)|8,642|8,900|9,423|10,371|11,496| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |营业成本(百万元)|17,176|18,978|19,167|19,877|20,609| |销售费用(百万元)|699|781|793|839|880| |管理费用(百万元)|522|507|526|557|587| |财务费用(百万元)|1,504|1,464|1,207|1,116|1,018| |营业利润(百万元)|1,001|1,098|1,666|2,254|2,689| |利润总额(百万元)|1,004|1,199|1,683|2,281|2,715| |所得税(百万元)|219|285|395|547|652| |净利润(百万元)|786|914|1,287|1,734|2,063| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |EPS(当年)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|6,373|7,717|6,337|7,545|8,287| |投资活动现金流(百万元)|87| - 956| - 2,021| - 3,006| - 3,607| |筹资活动现金流(百万元)| - 6,267| - 6,776| - 3,497| - 3,442| - 3,612| |现金流净增加额(百万元)|173| - 11|822|1,103|1,074| [5]

文章核心观点 吉祥航空2024年财报显示营收和净利润增长，国际航线加速恢复，未来有航线拓展和经营计划，同时回应了票价走势和股东变动等问题 [1][6][8] 公司业绩 - 2024年吉祥航空实现营收220.95亿元，同比增长9.95%；归母净利润为9.14亿元，同比增长17.52%；主营业务毛利率达13.51%，同比减少0.39个百分点 [1] - 全资子公司九元航空实现营收58.05亿元，同比增长近六成；净利润达3.32亿元，同比增长超27% [1] - 2024年吉祥航空营收创历史新高，净利润正逐步恢复至疫情前水平 [2] 股东回报 - 2024年全年累计回购2537.95万股，占总股本1.15%，回购金额近3亿元 [5] - 2024年中期现金分红每10股派发0.9元（含税），注销部分回购股份1500万股 [5] - 2024年度拟再次现金分红，每10股派发1元（含税），拟再次注销部分回购股份1500万股，总股本减少至21.84亿股 [5] - 2024年全年现金分红4.14亿元（含税），现金分红比例达45.33% [5] 航线运营 - 2024年吉祥航空乘客人数同比增长12.26%，其中国内、国际和地区乘客数量分别同比增长4.74%、142.21%以及15.95%；客座率达84.62%，同比上升1.81个百分点；国际航线客座率达76.04%，同比提升5.65个百分点 [6] - 2024年吉祥航空新增洲际航点包括雅典、布鲁塞尔等，新增其他国际航点包括巴厘岛、槟城等；九元航空新增航线以国内二三线城市及东南亚短途国际航线为主 [6] - 2025夏秋航季换季后国际航班数量占比将近40%，航线总数量将达300多条，通达15个国家，通航航点超100个城市 [7] - 2025年公司将综合评估多方面因素，通过多种方式拓展和优化现有航线网络 [7] 未来经营计划 - 2025年吉祥航空将提升国际多边合作成效，深化航司联运与代码共享合作，加强国际营销能力建设，构建多维度辅营产品体系，开发国际航班配套产品，加强海外销售渠道建设 [8] - 2025年九元航空计划强化西北、东北区域市场，建立渠道评价体系，全渠道推广国内付费选座产品，探索多平台销售策略，升级财务支持系统，开展机上及跨境电商销售 [8] 行业与公司动态 - 2024年民航业“旺丁不旺财”，受市场需求和行业竞争影响，票价存在波动，航空企业应开拓二三线城市市场，灵活定价 [9] - 2024年年报显示方威已不在吉祥航空前十大股东之列，王均金称其为纯炒股，两家航司各做各的，吉祥重点是形成双品牌双枢纽战略 [9] - 方威对吉祥航空的股权投资最早追溯至2022年8月，曾成为第六大股东，后持股比例有变化 [10] - 方大集团2021年赢得海航航空主业资产竞购，此前吉祥航空曾与方威竞购过海航的航空板块 [11]

公司决策 - 拟为全资子公司均瑶国旅提供不超150万元反担保[15] - 拟注销1500万股用于员工持股或股权激励回购的股份[17] 股本与资本变化 - 注销股份后总股本由2199005268股减为2184005268股[17] - 注销股份后注册资本由2199005268元减为2184005268元[17] 会议表决 - 第五届监事会第十四次会议于2025年4月18日召开，3名监事参与表决[1] - 多项议案表决结果多为全票同意[2][4][6][9] - 与上海均瑶（集团）及其关联方交易议案1票同意[10]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：临 2025-024 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 上海吉祥航空股份有限公司（以下简称"吉祥航空"或"公司"）第五届董 事会第十六次会议于 2025 年 4 月 18 日以现场结合通讯方式召开。会议通知于 2025 年 4 月 8 日以电子邮件、电话等形式发出。会议由公司董事长王均金先生 召集并主持，公司全体董事认真审阅了会议议案，全部 9 名董事对会议议案进行 了表决。会议参与表决人数及召集、召开程序符合《公司法》和《公司章程》的 有关规定，所作决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次董事会会议审议并通过了以下议案： （一）审议通过《关于公司 2024 年度总裁工作报告的议案》 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 （二）审议通过《关于公司 2024 年度董事会工作报告的议案》 上海吉祥航空股份有限公司 第五届董事会第十六次会议决议公告 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 此议案尚需提交股东会审议。 （三 ...

业绩总结 - 2024年净利润914284351.93元，2023年为778013513.46元，2022年为 - 4116740761.12元[6] 分红与回购 - 2024年度拟每股派现0.1元，拟派217454293.6元[2][3] - 2024年半年度已分现金红利196976318.76元，本年度分红总额414430612.36元[4] - 本年度股份回购金额299925646.47元，分红和回购合计714356258.83元，占净利润78.13%[4] - 回购并注销177264484.64元，分红和回购注销合计591695097元，占净利润64.72%[4] - 近三年累计分红566428315.85元，累计回购注销177264484.64元，合计743692800.49元[6][7] 方案进展 - 2025年4月18日董监事会通过2024年度利润分配方案[8][9] - 方案尚需2024年年度股东会审议通过[2][5][10]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：临 2025-031 上海吉祥航空股份有限公司 关于拟变更部分回购股份用途并注销的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、本次回购股份方案及实施情况 1、2024 年回购计划 2024 年 2 月 19 日，公司第五届董事会第六次会议审议通过了《关于以集中 竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交 易方式回购公司股份，并将回购股份全部用于员工持股计划或股权激励。回购资 金总额不低于人民币 1 亿元（含 1 亿元），不超过人民币 2 亿元（含 2 亿元）， 回购价格不超过人民币 15.00 元/股（含 15.00 元/股），回购期限为自董事会审 议通过回购股份方案之日起 6 个月内。有关本次回购股份事项具体情况详见公司 于 2024 年 2 月 20 日披露的《上海吉祥航空股份有限公司关于以集中竞价交易方 基于对未来发展前景的信心和对上海吉祥航空股份有限公司（以下简称"公 司"）长期价值的高度认同，为切实维护广大 ...

上海吉祥航空股份有限公司 内部控制审计报告 众环审字（2025）2300482号 内部控制审计报告 目 录 起始页码 内部控制审计报告 1 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为,吉祥航空公司于 2024年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关 规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 众环审字（2025）2300482 号 上海吉祥航空股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了上 海吉祥航空股份有限公司（以下简称"吉祥航空公司"）2024年 12 月 31 日的财务报告内部 控制的有效性。 一、吉祥航空公司对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》 ...