股权变动 - 2024年7月2日公司注销5,260,910股股份，安图实业持股比例被动增0.50%[2] - 2024年8月21 - 27日安图实业增持3,025,500股，比例0.52%[2][4] - 安图实业持股比例累计变动达1.02%[2] 股权比例 - 回购注销前公司总股本586,272,256股，安图实业持股55.25%[4] - 注销后总股本581,011,346股，安图实业持股升至55.75%[4] - 权益变动前安图实业持股323,904,473股，占比55.25%[7] - 权益变动后安图实业持股326,929,973股，占比56.27%[7] 其他 - 本次权益变动属增持，未触及要约收购，不影响控制权[3] - 安图实业增持资金源于自有资金[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年上半年实现营业收入22.07亿元(同比+4.70%)，实现归母净利润6.20亿元(同比+13.49%)，业绩符合预期 [7] - 产品结构优化带来盈利能力提升，2024年上半年公司试剂类营收18.57亿元(同比+4.33%)，仪器类营收2.75亿元(同比+10.84%)，毛利率65.37%(同比+1.72pp) [8] - 海外业务持续开拓带来高增速，2024年上半年公司国外销售收入1.31亿元(同比+42.21%)，未来几年国际市场将成为重要增长点 [9] - 加强研发投入，在化学发光、生化、微生物、NGS等领域推出新产品，全面布局打开成长空间 [10] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为13.91/16.78/20.52亿元，对应EPS为2.39/2.89/3.53元 [11] - 2024年营业总收入4,915百万元，同比增长10.6% [12] - 2024年归母净利润1,391百万元，同比增长14.2% [12] - 2024年毛利率65.9%，ROE14.7% [12]

投资评级 - 报告对安图生物的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 2024年上半年，安图生物实现收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣非后归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%[2][6] - 核心业务保持稳定增长，2024H1试剂类营收为18.57亿元（yoy+4.33%），仪器类营收为2.75亿元（yoy+10.84%），海外营收为1.3亿元（yoy+42%）[6] - 公司重视研发投入，2024H1研发投入3.33亿元（yoy+7.18%），研发费用率为15.10%（+0.35pp），新获产品注册（备案）证书74项[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为48.86/56.40/66.64亿元，归母净利润分别为13.91/16.54/19.90亿元，EPS分别为2.39/2.85/3.43元/股[7] 财务数据 - 2024H1毛利率为65.37%（+1.72pp），净利率为28.41%（+2.07pp）[6] - 2024H1总股本为581.01百万股，流通A股市值为23,112.63百万元，每股净资产为14.13元，资产负债率为24.22%[4] - 预计2024-2026年EBITDA分别为2030/2408/2864百万元，归母净利润分别为1391/1654/1990百万元，EPS分别为2.39/2.85/3.43元/股[8] 业务表现 - 2024H1公司试剂类业务营收18.57亿元（yoy+4.33%），仪器类业务营收2.75亿元（yoy+10.84%），海外业务营收1.3亿元（yoy+42%）[6] - 公司积极拓展海外业务，2024H1海外营收同比增长42%，呈现快速增长态势[6] 研发与产品线 - 2024H1公司研发投入3.33亿元（yoy+7.18%），研发费用率为15.10%（+0.35pp）[6] - 2024H1公司新获产品注册（备案）证书74项，进一步丰富产品线，提供全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测方案[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 整体业绩表现平稳 - 2024年上半年公司实现营收22.07亿元(同比增长4.70%)，其中试剂类营收18.57亿元(同比增长4.33%)，仪器类产品营收2.75亿元(同比增长10.84%) [4] - 2024年上半年公司实现归母净利润6.20亿元(同比增长13.49%)，扣非归母净利润5.99亿元(同比增长13.69%) [4] - 海外市场增速相对较快，国外营收1.31亿元(同比增长42.21%) [4] 持续加大研发投入 - 2024年上半年研发费用为3.33亿元，同比增长7.18%，占营业收入比15.10% [5] - 截至2024年6月30日，公司已获专利1575项(包含国际专利60项)，产品注册(备案)证书774项，474项产品获得欧盟CE认证 [5] - 公司拥有研发人员1852人，占员工总数33.27% [5] - 新产品如全自动微生物质谱检测系统、核酸质谱Autof Gene等正在推进 [5] 新品频频亮相国际舞台 - 公司在第26届IFCC Worldlab展会上首次亮相全自动生化免疫流水线Autolas B-1系列产品 [6] - 公司在第34届ESCMID Global展会上发布微生物样本前处理系统AutoStreak S1800 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6][14] 报告的核心观点 公司业绩表现 1) 2024年1-6月公司实现营业收入22.07亿元(+4.70%),归母净利润6.20亿元(+13.49%)。[2] 2) 2024年Q2公司净利润略低于预期,主要受DRG推行初期影响和研发费用增加等因素影响。但剔除相关影响后,公司经营层面净利润增速仍为正向。[3] 3) 公司毛利率为65.37%(+1.72pct),主要是化学发光、分子检测等核心业务占比提升所致。期间费用率有所下降,整体经营效率提升。[3] 公司研发投入及新产品情况 1) 2024年1-6月公司研发投入3.33亿元,占营收15.10%,处于行业领先水平。[4] 2) 公司在化学发光、生化、NGS、质谱等领域取得丰富研发成果,多款新产品陆续上市。[4] 公司发展前景 1) 公司作为国产化学发光龙头,以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑未来可持续发展,内生高速增长确定性强。[14] 2) 公司控股股东增持体现对公司未来发展的信心,公司业绩持续增长确定性较强。[5] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6][14] 公司业绩表现 1) 2024年1-6月公司实现营业收入22.07亿元(+4.70%),归母净利润6.20亿元(+13.49%)。[2] 2) 2024年Q2公司净利润略低于预期,主要受DRG推行初期影响和研发费用增加等因素影响。但剔除相关影响后,公司经营层面净利润增速仍为正向。[3] 3) 公司毛利率为65.37%(+1.72pct),主要是化学发光、分子检测等核心业务占比提升所致。期间费用率有所下降,整体经营效率提升。[3] 公司研发投入及新产品情况 1) 2024年1-6月公司研发投入3.33亿元,占营收15.10%,处于行业领先水平。[4] 2) 公司在化学发光、生化、NGS、质谱等领域取得丰富研发成果,多款新产品陆续上市。[4] 公司发展前景 1) 公司作为国产化学发光龙头,以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑未来可持续发展,内生高速增长确定性强。[14] 2) 公司控股股东增持体现对公司未来发展的信心,公司业绩持续增长确定性较强。[5]

投资评级 - 维持增持评级 目标价下调至52 58元 基于2024年PE 22X的估值 [3][5] 核心观点 - 公司2024年H1实现营业收入22 07亿元 同比增长4 70% 归母净利润6 20亿元 同比增长13 49% 业绩符合预期 [3] - 试剂销售收入18 57亿元 同比增长4 33% 毛利率71 50% 较2023年提升0 55个百分点 仪器销售收入2 75亿元 同比增长10 84% 毛利率37 43% 较2023年提升3 89个百分点 [3] - 海外市场销售收入1 31亿元 同比增长42 21% 毛利率46 59% 公司产品已进入中东 亚洲 欧洲 美洲 非洲等多个地区 国际市场成为重要增长点 [3] - 2024H1研发投入3 33亿元 占收入比例15 10% 新获产品注册（备案）证书74项 多个平台新产品研发进展顺利 [3] 财务表现 - 2024H1经营性现金流4 95亿元 同比下降7 63% 主要受研发费用增加和资产减值损失影响 [3] - 2024E 2026E营业收入预测分别为47 41亿元 55 47亿元 64 43亿元 同比增长6 7% 17 0% 16 2% [4] - 2024E 2026E归母净利润预测分别为13 87亿元 16 73亿元 20 02亿元 同比增长13 9% 20 6% 19 7% [4] - 2024E 2026E每股净收益预测分别为2 39元 2 88元 3 44元 [4] 行业与估值 - 公司属于医药/必需消费行业 [1] - 可比公司2024E平均PE为22X 公司2024E PE为16 54X [12] - 当前市净率2 7倍 市盈率16 54倍 [7][4]

公司基本信息 - 公司所属行业为医药行业 [1] - 公司总股本为581百万股，流通A股为581百万股，总市值为227亿元 [1] - 公司每股净资产为14.26元，资产负债率为24.2% [1] - 公司实际控制人为苗拥军，大股东为郑州安图实业集团有限公司，持股比例为55.97% [1] 投资评级与核心观点 - 报告对公司维持"推荐"评级 [4][8] - 2024年上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润为6.20亿元，同比增长13.49% [4] - 单Q2营业收入为11.18亿元，同比增长4.33%，归母净利润为2.95亿元，同比下降2.80% [4] - 公司收入持续保持稳健增长趋势，符合市场预期，海外市场表现亮眼，收入同比增长42.2% [5] - 公司2024年上半年毛利率为65.37%，期间费用率相对稳定，研发费用率有所提升 [5] 财务数据与预测 - 2024年预计营业收入为48.10亿元，同比增长8.2%，净利润为13.95亿元，同比增长14.6% [5] - 2025年预计营业收入为55.48亿元，同比增长15.3%，净利润为16.32亿元，同比增长17.0% [5] - 2026年预计营业收入为65.86亿元，同比增长18.7%，净利润为20.31亿元，同比增长24.4% [5] - 公司2024年上半年研发投入为3.33亿元，同比增长7.18%，已获专利1575项，其中国内发明专利258项 [6] - 公司2024年上半年推出多项新产品，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等领域 [6] 产品线与市场布局 - 公司全面布局免疫、微生物、分子、生化、质谱等检测领域，产品线丰富，发展空间广阔 [6] - 免疫检测方面，公司成功推出自身抗体检测系列产品，生化检测方面推出高通量全自动化生化分析仪B2000系列 [8] - 分子检测方面，公司持续开发超多重一体化全集成核酸即时检测系统，质谱方面加大全自动微生物质谱检测系统的研制 [8] 财务比率与估值 - 公司2024年预计毛利率为65.0%，净利率为29.0%，ROE为14.0% [12] - 2024年预计P/E为16.3倍，P/B为2.3倍，EV/EBITDA为12.0倍 [12] - 2025年预计P/E为13.9倍，P/B为2.0倍，EV/EBITDA为9.9倍 [12] - 2026年预计P/E为11.2倍，P/B为1.7倍，EV/EBITDA为7.6倍 [12]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 整体经营稳健 - 2024年上半年公司实现营业收入22.07亿元(同比增长4.70%)，整体经营稳健 [6] - 试剂业务实现营收18.57亿元(同比增长4.33%)，保持稳定增长；仪器类业务实现营收2.75亿元(同比增长10.84%)，主要是高速发光仪和流水线装机情况较好 [6] - 随着公司加大境外拓展力度,国外业务取得突破,2024H1国外业务同比增长42.21%,营收达1.31亿元 [6] 盈利能力提升,研发加码助力长期成长 - 2024年上半年销售毛利率为65.37%(同比提升1.72个百分点),销售净利率为28.41%(同比提升2.07个百分点) [7] - 2024H1公司研发费用达3.33亿元(同比增长7.18%),营收占比达15.10%,较高的研发投入为公司新产品开发和技术创新提供了保障 [7] - 公司新产品如自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等检测项目陆续取证,新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段,产品系列进一步丰富,公司长期成长可期 [7] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.36、57.59、69.79亿元,同比增速分别为8.8%、19.1%、21.2% [8] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为13.81、17.10、21.13亿元,同比分别增长13.4%、23.8%、23.6% [8] 盈利能力指标 - 2024-2026年毛利率预计维持在65.1%-65.6%的水平 [12] - 2024-2026年ROE预计分别为15.4%、17.0%、18.4% [12] - 2024-2026年EPS预计分别为2.38元、2.94元、3.64元 [12] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为16倍、13倍、11倍 [12] - 2024-2026年PB预计分别为2.53倍、2.25倍、1.98倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压，研发加码打造中长期增长引擎 - 公司2024H1营收22.07亿元(+4.70%)，归母净利润6.20亿元(+13.49%)，扣非归母净利润5.99亿元(+13.69%) [1] - 2024Q2营收11.18亿元(+4.33%)，归母净利润2.95亿元(-2.80%)，扣非归母净利润2.85亿元(-2.08%) [1] - 研发投入力度加大，在试剂研发、NGS/质谱领域持续发力，支出增大致使短期增速承压，但看好后续创新研发落地，改善提速 [2] 产品毛利率稳健提升，海外拓展保持高增 - 试剂类营收18.6亿元(+4.3%)，毛利率71.5%；仪器类营收2.8亿元(+10.8%)，毛利率37.4%，较2023年全年各自毛利率水平稳健提升 [3] - 境内收入20.8亿元(+2.99%)，境外营收1.3亿元(+42.2%)，海外拓展保持高增速 [3] 政策扰动下行业承压，公司经营稳健业绩提速可期 - 随着DRGs、体外诊断试剂集采等政策落地,IVD行业公司产品价格面临一定压力,但公司全面布局IVD多平台,具备分散价格下行风险的潜力 [4] - 预计随着诊疗端压力释放需求改善,公司仪器入院加快,业绩有望提速 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS为2.4/2.9/3.7元,对应PE为17/14/11倍 [4][5] - 维持"买入"评级,安图生物是国内IVD平台化先行者,研发加码提升公司竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 发光业务稳健增长 - 公司核心产品为化学发光试剂，2024年上半年公司化学发光试剂增速在高个位数左右，带动公司整体收入维持平稳增长 [9] - 2024年上半年公司试剂类产品收入18.57亿元，同比增长约4.32%，毛利率水平约为71.50% [9] - 公司海外市场实现收入1.31亿元，同比增长42%，未来几年国际市场将成为公司市场拓展最为重要的区域之一 [9] 研发投入持续增加 - 公司高度重视研发，持续高强度投入，2021年-2023年研发投入分别为48,595.46万元、57,169.48万元和65,613.04万元，占当期营业收入的比重分别为12.90%、12.87%和14.77% [10] - 2024年上半年公司研发投入为33,323.28万元，占营业收入的15.10% [11] - 公司成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书74项，进一步提升了公司的品牌影响力 [11] 盈利能力稳步提升 - 2024年上半年公司毛利率65.37%，同比提升1.72个百分点，预计仍是得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大 [10] - 2024年上半年公司销售费用率16.70%、管理费用率4.14%、研发费用率15.10%，归母净利润率达到28.07%，较2023年同期的25.90%提升2.17个百分点 [10] - 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别实现9.2%、16.7%、17.3%和20.3%、20.6%、24.7%的同比增长 [12] 风险提示 - 高速机装机进展不及预期风险 [13] - 行业竞争加剧风险 [13]