报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级 [5] - 行业景气度延续,2024年上半年业绩同比大幅增长,维持公司2024-2026年EPS为1.47/1.77/2.00元 [5] - 公司塞尔维亚基地全面发力,且泰国基地降税带来产品优势,给予公司2024年19.34倍PE,维持公司目标价28.43元 [5] 业绩表现 - 2024年中报业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润8.50亿元至10.20亿元,同比增长52.00%-82.00%;扣非净利润预计8.40亿元至9.90亿元,同比增长68.00%-98.00% [5] - 2024年Q2归母净利润4.0894亿元至5.7894亿元,同比增长15.10%-40.03%,环比-7.86%-23.82% [5] - 2024年公司积极进行产品升级,在国内外零售和配套市场持续开展结构调整,海外第二基地陆续释放产能,产品销量均实现增长 [5] 行业及成本情况 - 集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨,但考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角,以及后续新船投放,影响或有限 [5] - 天然橡胶市场价格月涨幅为-4.33%,季度涨幅+4.36%;炭黑价格月涨幅+5.33%,季度涨幅-9.71% [5] 产能布局及发展 - 公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目,在海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度,塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能爬坡阶段 [5] - 2024年泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大,有利于后续订单获取和盈利改善 [5] - 公司配套、零售协同发展,绿色研发结合创新驱动,业绩有望稳健增长 [5] 风险提示 - 在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险 [5]

业绩预测 - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.50亿元到10.20亿元,同比增加52%到82%[3] - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元到9.90亿元,同比增加68%到98%[4] 产品升级与市场拓展 - 公司积极进行产品升级,在国内外零售和配套市场持续开展结构调整[9] - 公司海外第二基地陆续释放产能,为海外市场产销增长提供支持[9] - 公司产品销量均实现增长,其中24年上半年累计销量同比增长约11%,海外市场整体销量同比增长约20%,毛利较高的乘用车胎销量同比增长约12%[9] 成本管控与盈利能力 - 公司持续推进降本增效,盈利能力实现显著提升[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季报数据显示业绩持续修复,进入二季度4-5月发货环比有增长,预计利润同环比也将增长 [2][3] - 公司配套业务毛利率已接近16%,同比增加一倍,环比略有下降主要是原材料成本上涨 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内配套业务盈利能力较弱,存在严重亏损,公司正在进行产品结构、中高端车型占比、主胎占比等调整 [4][5][6][13] - 海外业务占比快速提升,预计将达到60%左右,毛利率较高 [17][23] - 非公路轮胎业务去年增长30%,今年预计仍将保持30%左右增长 [111] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内配套业务毛利率较低,但公司正在通过价格调整等措施提升 [11][12] - 海外市场需求旺盛,公司正在加快海外产能释放,塞尔维亚工厂产能爬坡顺利 [20][21][22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司加快海外布局,塞尔维亚工厂已通过多家知名车企认证,未来OE占比有望大幅提升 [24][25][26][27][28] - 公司看好行业集中度提升趋势,预计未来5-10年内行业将进一步整合 [90][91][92][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海运费上涨对公司影响有限,公司正与部分客户协商延迟发货 [29][30] - 原材料价格上涨对成本有一定影响,但公司通过内部挖潜等措施来应对 [118] - 卡客车市场需求虽有所下滑,但公司全钢产品从7月开始有望改善 [32][33] 其他重要信息 - 公司已进入全球前10大轮胎供应商行列,与多家知名车企建立合作 [61] - 公司未来将继续加大中高端产品和海外OE业务的发展力度 [13][53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **尾号7635参会者提问** 询问塞尔维亚工厂产能和盈利情况 [37][38][39][40][41][42][51][52] **Jiazhen Zhao 回答** 塞尔维亚工厂产能爬坡顺利,未来毛利率有望达到海外配套水平,对公司盈利改善有重要贡献 [40][51][52] 问题2 **尾号3998参会者提问** 询问公司未来海外配套业务发展目标 [80][81][82] **Jiazhen Zhao 回答** 公司预计未来1-2年内海外配套业务有望实现翻倍增长 [81][82] 问题3 **尾号7635参会者提问** 询问公司对行业整合及未来格局的看法 [88][89][90][91][92][94][95][96] **Jiazhen Zhao 回答** 公司预计未来5-10年内行业将进一步整合,大型企业将占据主导地位 [90][92][94][96]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司业绩持续修复,二季度发货预计环比一季度有所增长 [1] - 配套业务结构调整取得成效,中高端产品占比提升,毛利率有所改善 [2][3][4][5] - 海外收入占比有望提升至55%-60%,海外工厂产能扩充有助于支撑海外销售 [6][7][8][9][10][11] 原材料和海运成本影响 - 原材料价格波动对成本有一定影响,但公司采取多措施应对 [42] - 海运费上涨对公司盈利影响有限,公司与客户保持良好沟通 [15][28] 行业发展趋势 - 行业集中度有望提升,头部企业竞争力将进一步增强 [34][35][36] - 公司在非公路轮胎领域持续发力,产品结构优化 [39][40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王老亮提问** - 询问公司未来海外配套业务的发展目标 [32][33] **孙总回答** - 公司海外配套业务未来有望实现快速增长,预计明年可达1000万条 [32][33] - 海外客户在原材料价格波动时更容易进行顺价调整 [33] 问题2 **主持人提问** - 询问塞尔维亚工厂与同行东南亚工厂在成本方面的比较 [27] **孙总回答** - 塞尔维亚工厂由于海外OE业务占比较高,预计盈利能力可与东南亚工厂相当 [26][27] 问题3 **主持人提问** - 担心欧洲对中国轮胎征收贸易壁垒,对公司的影响 [28][29] **孙总回答** - 公司已提前布局塞尔维亚工厂,未来可应对贸易壁垒的影响 [12][13][14]

证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2024-041 山东玲珑轮胎股份有限公司 关于控股股东部分股份解质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二、股东及一致行动人质押股份情况 玲珑集团及其一致行动人，合计持有公司股份 777,893,727 股， 占公司总股本的 52.80%，本次股份解除质押后，累计被质押股份 105,380,000 股，占其所持股份总数的 13.55%，占公司总股本的 7.15%。 一、解除质押情况 公司于近日收到公司控股股东玲珑集团的通知，玲珑集团将原质 押给国投证券股份有限公司的公司部分股份解除了质押，具体情况如 下： | 股东名称 | 玲珑集团有限公司 | | --- | --- | | 本次解质股份 | 33,690,000 股 | 1 | 占其所持股份比例 | 5.86% | | --- | --- | | 占公司总股本比例 | 2.29% | | 解除质押时间 | 2024 年 6 月 18 日 | | 持股数量 | 575,367,927 股 | | ...

证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2024-040 | 股东名称 | 是否为 控股股 | 本次质押股 | 是否为 限售股 （如 | 是否 补充 | 质押起 | 质押到 | 质权人 | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 质押融 资资金 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 数（股） | 是，注 | | 始日 | 期日 | | 比例 | 比例 | | | | 东 | | 明限售 | 质押 | | | | （%） | （%） | 用途 | | | | | 类型） | | | | | | | | | 玲珑集团 | 是 | 34,000,000 | 否 | 否 | 2024 年 6 月 12 | 解除质 | 云南国际 信托有限 | 5.91 | 2.31 | 用于企 业生产 | | 有限公司 | | | | | | 押日止 | | | | | | | | | | | 日 | | 公司 | | | 经营 | | 合计 | | 34,000,000 | | | | | | 5.91 | ...

证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2024-039 山东玲珑轮胎股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、担保情况概述 近日，因子公司塞尔维亚玲珑业务需要，公司向中国银行股份有 限公司申请开立了其他非融资性保函，保函金额为 3,290,757.26 欧 元。公司为中国银行股份有限公司开具的保函提供保证金质押及信用 担保，担保金额为 3,290,757.26 欧元。 根据公司 2024 年 4 月 24 日召开的第五届董事会第十六次会议和 2024 年 5 月 15 日召开的 2023 年年度股东大会审议通过的《关于公 司 2024 年度预计向银行等金融机构申请授信额度及担保相关事项的 1 议案》，因公司业务发展需要，公司下属子公司拟在 2024 年度向商 业银行等金融机构申请综合授信业务，并由公司提供连带责任担保， 担保总额度不超过 118.2 亿元（含正在执行的担保），占公司最近一 期经审计归属于上市公司股东的净资产的 56.54%。担保方式包 ...

山东玲珑轮胎股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●被担保人名称：德州玲珑轮胎有限公司（以下简称"德州玲珑"） 证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2024-037 ●本次担保金额及已实际为其提供的担保余额： 山东玲珑轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）本次为全资子 公司德州玲珑提供担保金额为 11,000 万元，截止本公告日，公司已 实际为其提供的担保余额为 0 万元。 ●本次担保是否有反担保：无 ●对外担保逾期的累计数量：无 一、担保情况概述 近日，公司全资子公司德州玲珑向合作银行申请合计不超过 10,000 万元的综合授信额度，由公司为其提供连带保证责任，并签 订了担保协议。 根据公司 2024 年 4 月 24 日召开的第五届董事会第十六次会议和 2024 年 5 月 15 日召开的 2023 年年度股东大会审议通过的《关于公 司 2024 年度预计向银行等金融机构申请授信额度及担保相关事项的 议案》，因公司业务发展需要，公 ...

投资评级 - 玲珑轮胎的投资评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 轮胎行业进入景气周期，玲珑轮胎积极布局中高端配套项目，业绩持续向好[1] - 需求向好叠加成本端改善，公司2023年轮胎产品板块收入为198.65亿元，同比增长18.76%，毛利率为20.73%，同比增加7.55个百分点[2] - 2023年公司轮胎产量为7911.70万条，同比增长20.40%，销量为7798.15万条，同比增长26.09%[2] - 2024年一季度公司轮胎产品价格同比提升1.84%，销量同比增长13.47%，主要原材料综合采购成本同比降低0.16%[2] - 公司积极开拓中高端配套市场，2023年全球配套量近3000万条，配套总量累计近2.8亿条，连续多年位居中国轮胎企业第一位[5] - 公司稳步推进"7+5"及"3+3"全球战略布局，预计在建产能逐步达产将为公司业绩贡献增量[5] 财务表现 - 2023年公司营业收入为201.65亿元，同比增长18.58%；归母净利润为13.91亿元，同比增长376.88%[1] - 2024年一季度公司营业收入为50.45亿元，同比增长15.04%；归母净利润为4.41亿元，同比增长106.32%[2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为251.01亿元、288.56亿元、320.25亿元，同比增长24.48%、14.96%、10.98%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.71亿元、26.36亿元、32.26亿元，同比增长56.11%、21.44%、22.38%[6] - 2023年公司经营性活动产生的现金流净额为11.99亿元，同比上升719.54%[4] 行业趋势 - 2023年中国汽车产销累计完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12.0%，产销量创历史新高[4] - 2023年我国轮胎出口重量和金额分别为829.1万吨和205.4亿美元，同比增长16.7%和13.8%[4] - 2023年我国轮胎外胎总产量约9.88亿条，同比增长15.3%[4] - 全球轮胎市场份额正在向中国轮胎企业转移，前75强中的中国企业数量从2006年的11家增长至2022年的36家，对应市场份额从5.0%扩张至14.8%[4] 公司战略 - 公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，并规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地[5] - 公司在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于2023年5月、12月取得试用许可[5] - 公司着重提升配套产品中中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比，并加大新能源场景化新产品的推出[5] - 公司国内新能源轮胎配套整体市占率近24%，市场份额稳居中国轮胎企业第一位[5]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入50.45亿元，同比增长15.0%[1] - 公司2024Q1轮胎销量为1898.43万条，同比增长13.47%[2] - 公司2024Q1轮胎销售额为49.85亿元，同比增长15.57%[2] - 公司2024Q1毛利率为23.43%，同比增长6.47%[4] - 公司2024Q1净利率为8.74%，同比增长3.87%[4] 未来展望 - 公司调整2024年归母净利润为22.32亿元，新增2025-2026年盈利预测27.36、31.67亿元[7] - 公司预测2026年营业收入将达到31,610百万元，较2023年增长57.3%[9] - 预计2026年净利润将达到3,167百万元，较2023年增长127.6%[9] - 公司预测2026年每股收益将达到2.15元，较2023年增长128.7%[9] 市场扩张和并购 - 公司在中国拥有五个生产基地，海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地[7] - 公司塞尔维亚基地一期卡车胎、乘用车胎产能分别于2024年、2025年完工[7] 其他新策略 - 公司双反税率由21.09%降至4.52%，降幅达16.57%[6] - 公司维持“买入”评级，对应PE分别为15.2X、12.4X、10.7X[7] - 公司建议买入该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[10] - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[14]