股份变动 - 2024年10月28日通过回购注销部分限制性股票议案[2] - 回购注销37,200股，总股本减至2,429,360,530股[2] 章程变更 - 2024年11月14日股东大会通过变更注册资本并修改公司章程议案[2] 债权申报 - 债权人可要求清偿债务或担保，申报期45天[4] - 申报地址、时间、联系人及电话明确[5]

报告评级 - 报告给予生益科技"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健,营收同比增长19.42%,归母净利润同比增长52.65% [1] - 公司持续布局高成长性新品,如服务器用覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等,为未来成长奠定基础 [1] - 随着下游需求进一步回暖,公司周期+成长属性有望带来业绩和估值的双修复 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元,对应PE为27.2/22.2/18.6倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 下游PCB需求不及预期 [1] - 原材料价格波动 [1] - 新产品放量不及预期 [1] - 研报信息更新不及时 [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4] 报告核心观点 - 生益科技2024年Q1 - Q3营收和归母净利双增长，营收147.45亿元，同比增长19.42%，归母净利13.72亿元，同比增加52.65%。单季度Q3营收51.15亿元，同比增加14.52%，归母净利润4.40亿元，同比增加27.83%。子公司生益电子对营收增长有贡献，其收入12.06亿元，同比增长49.27%[2] - 产品结构及销售结构升级促使公司盈利能力增强，Q1 - Q3毛利率达到22.02%，同比上升2.49pct，净利率达到9.84%，同比上升2.65pct。子公司生益电子Q1 - Q3毛利率达到21.68%，同比上升5.46pct[2] - 公司2024年发布股权激励计划，以10.04元/股的价格向727名激励对象授予5805.8848万股限制性股票，占公司股本总额的2.45%。业绩考核目标是以2023年扣非净利润为基数，24/25/26年扣非净利润增长不低于25%/44%/66%[2] - 考虑到覆铜板行业景气度有望延续，结合公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.34亿元、22.25亿元、25.26亿元，当前股价对应PE分别为27X、22X、20X。看好公司后续发展[2] 财务指标相关 营收情况 - 2024年Q1 - Q3实现营业收入147.45亿元，同比增长19.42%；单季度Q3实现营业收入51.15亿元，同比增加14.52%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为19358百万元、21490百万元、23533百万元，增长率分别为16.71%、11.02%、9.50%[5] 利润情况 - 2024年Q1 - Q3实现归母净利13.72亿元，同比增加52.65%；单季度Q3实现归母净利润4.40亿元，同比增加27.83%[2] - 预计2024 - 2026年归属母公司股东净利润分别为1834百万元、2225百万元、2526百万元，增长率分别为57.6%、21.3%、13.5%[3][5] 盈利能力指标 - Q1 - Q3毛利率达到22.02%，同比上升2.49pct，净利率达到9.84%，同比上升2.65pct[2] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为21.99%、22.74%、22.88%，净利润率分别为9.66%、10.52%、10.86%[5]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入147.45亿元,同比+19.42%;实现归母净利润13.72亿元,同比+52.65% [4] - 公司盈利能力提升主要系:1)覆铜板产品产销同比增长,优化销售结构,使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升,以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益;2)下属子公司生益电子持续优化产品结构,积极完善产品业务区域布局,产量、销量、营业收入均较上年同期有所增长,毛利增长,带动净利润获得较大幅度的提升 [4] - 公司得益于前两年产品认证的布局,以及紧紧抓住消费类电子、汽车电子、能源产品、矿机等阶段性市场亮点,通过继续优化产品结构以及调整产品价格以平衡客户订单需求和盈利 [5] - 公司在AI服务器领域厚积薄发,超低损耗产品已通过多家国内及北美终端客户的材料认证,目前正积极配合PCB和终端客户的新品交付和项目认证 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司将实现归母净利润18.23亿元、22.41亿元和26.43亿元,对应当前股价PE分别为26.28倍、21.38倍和18.13倍 [6] - 2024年前三季度,公司分别实现毛利率和净利率22.02%和9.84%,同比+2.49pct和+2.65pct;单三季度来看,公司分别实现毛利率和净利率22.87%和9.24%,同比+2.91pct和+1.67pct、环比+1.09pct和-1.79pct [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价调整为28.75元人民币（之前为26.41元人民币） [1][3] 报告的核心观点 - 生益科技公布2024年第三季度业绩，营收51亿元人民币，同比增长14.5%，环比下降1.7%，符合彭博一致预期；毛利率22.9%，较2024年第二季度提升1.1个百分点；净利润4.4亿元人民币，同比增长27.8%，环比下降18.6%；净利率降至8.6% [1] - 展望未来，预计生益科技2024/2025年营收同比增长20%/16%，毛利率提升至22.1%/23.6% [1] - PCB销售因AI需求强劲增长，毛利率同比和环比均回升；CCL营收同比增长但环比下降，利润率环比下滑 [1] - 略微下调2025年销售/净利润预测4%/6%，新目标价基于2025年25.5倍滚动市盈率，接近其三年历史远期市盈率 [1] 各业务情况总结 PCB业务 - 2024年第三季度PCB营收12亿元人民币，同比增长49.3%，环比增长10.8%，主要受服务器营收显著增长（2024年前9个月同比增长20.9%，占PCB销售额的42.5%）推动，海外市场表现出色，销售额同比增长32.1% [1] - 毛利率从2023年第三季度的20.4%和2024年第二季度的14.2%回升至24.9%，净利率从2023年第三季度的 -3.4%和2024年第二季度的6.4%升至7.5% [1] - 因AI服务器市场相关产品加速量产，上调2024/2025年PCB销售预测5%/1%，预计该业务2024/2025年增长35%/20% [1] CCL业务 - CCL营收同比增长但环比下降（估计下降5 - 6%），可能因非AI市场需求弱于预期，抑制了ASP回升 [1] - 利润率环比下滑，因铜价维持高位（2024年第三季度均价约9900美元/吨），但公司通过预采购活动抵消了部分原材料成本压力，导致库存环比增加8%（3.65亿元人民币） [1] - 因市场复苏慢于预期，下调2024/2025年CCL销售预测8%/6%，预计该业务2024/2025年增长14%/15% [1] 财务数据总结 历史及预测财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|18014|16586|19839|22928|25080| |同比增长（%）|(11.1)|(7.9)|19.6|15.6|9.4| |毛利率（%）|22.0|19.2|22.1|23.6|24.9| |净利润（百万元人民币）|1530.8|1164.0|1808.6|2738.8|3533.9| |同比增长（%）|(45.9)|(24.0)|55.4|51.4|29.0| |每股收益（人民币）|0.66|0.50|0.74|1.13|1.45| |同比增长（%）|(46.3)|(24.2)|48.9|51.4|29.0| |市盈率（倍）|29.9|39.4|26.5|17.5|13.6| [2] 财务指标对比 - 与旧预测相比，2025年营收预测下调4%，净利润预测下调6% [7] - 与彭博一致预期相比，2025年营收预测高4%，净利润预测高16% [8] 财务报表详细数据 - 损益表涵盖营收、成本、毛利、运营费用、利润等多项指标在2021A - 2026E的情况 [9] - 资产负债表展示了各资产、负债和股东权益项目在2021A - 2026E的数值 [10] - 现金流量表呈现了经营、投资、融资活动现金流量及现金净变化在2021A - 2026E的情况 [11] 关键比率数据 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收增长率（%）|38.0|(11.1)|(7.9)|19.6|15.6|9.4| |毛利增长率（%）|38.2|(27.0)|(19.6)|37.1|23.7|15.4| |运营利润率（%）|16.4|9.9|7.7|10.7|13.7|16.0| |净资产收益率（ROE）（%）|24.6|11.5|8.5|12.6|17.9|21.5| |净债务权益比（倍）|(0.6)|(0.5)|(0.5)|(0.4)|(0.4)|(0.2)| |流动比率（倍）|2.0|1.9|1.9|1.9|2.0|2.2| |市盈率（倍）|16.0|29.9|39.4|26.5|17.5|13.6| [12] 股票相关数据 - 市值463.381亿元人民币，3个月平均成交额4.642亿元人民币，52周最高价/最低价为23.63/13.75元人民币，总发行股份23.498亿股 [3] - 股东结构中，广东广新控股集团和东莞国弘投资分别持股24.4%和13.3% [3] - 股价表现方面，1个月绝对涨幅2.8%，相对涨幅 -4.5%；3个月绝对跌幅 -4.2%，相对跌幅 -16.7%；6个月绝对涨幅17.2%，相对涨幅8.9% [3]

激励计划进展 - 2024年5 - 6月激励计划草案等议案通过会议审议并公示[8][9] - 2024年8月1日完成2024年度限制性股票激励计划授予登记，授予5805.8848万股[10] 回购注销情况 - 2名激励对象离职，回购注销37200股限制性股票[11][12] - 回购价格为10.04元/股加银行同期存款利息，资金约373488元加利息[12]

公司决策 - 公司拟回购注销2024年度部分已获授但未解除限售的限制性股票[1] 审核意见 - 监事会审核会议事项并发表核查意见，同意回购注销，认为符合规定且不损害股东利益[1]

融资情况 - 汨罗固废向北银金租融资2800万元，永兴鹏琨融资5200万元，期限4年[5] 财务数据 - 2024年9月30日，绿晟环保资产总额309367922.65元，负债总额33696475.85元，资产负债率10.89%[9] - 2024年9月30日，汨罗固废资产总额135358066.57元，负债总额66796121.34元，资产负债率49.35%[9] - 2024年9月30日，永兴鹏琨资产总额669479381.69元，负债总额569290797.29元，资产负债率85.03%[9] - 2024年前三季度，汨罗固废营业收入32432633.75元，净利润 -4376875.57元[9] - 2024年前三季度，永兴鹏琨营业收入544517803.66元，净利润8685592.19元[9] 担保情况 - 汨罗固废为永兴鹏琨5200万元融资提供担保，永兴鹏琨为汨罗固废2800万元融资提供担保[10] - 汨罗固废用7项不动产为北银金租最高额2亿元债权提供最高额抵押担保[12] - 截至2024年9月30日，公司及下属公司对外担保总额为0元，对下属公司累计担保总额为834927344.70元，占2023年12月31日经审计净资产的5.97%[17] 公司股本 - 截至2023年12月31日，公司股份总数为2354629880股，2024年1 - 6月累计行权且完成股份过户登记16709002股，8月授予登记限制性股票5805.8848万股，股份总数变更为2429397730股[21] - 2024年10月28日公司决定回购注销2名激励对象37200股限制性股票，实施后总股本变更为2429360530股[22] 股权结构 - 公司章程修改前，东莞市国弘投资有限公司持股322740539股，占总股本13.71%；伟华电子有限公司持股295010353股，占总股本12.53%；其他股东持股1736878988股，占总股本73.76%[24] - 公司章程修改后，东莞市国弘投资有限公司持股322740539股，占总股本13.29%；伟华电子有限公司持股314011753股，占总股本12.92%；其他股东持股1792608238股，占总股本73.79%[24]

业绩说明会安排 - 2024年11月27日09:00 - 10:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4] - 2024年11月20日至11月26日16:00前可进行提问预征集[2][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4] 参与人员及联系信息 - 参加人员包括董事长陈仁喜、总经理曾红慧等[5] - 联系人陈小姐，电话0769 - 22271828转8225，邮箱tzzgx@syst.com.cn[6] 报告发布与查看 - 2024年10月29日发布2024年第三季度报告[2] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为51.15亿元，同比增长14.52%[2] - 公司2024年年初至报告期末营业收入为147.45亿元，同比增长19.42%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为147.45亿元，同比增长19.4%[16] - 公司2024年前三季度营业收入为79.18亿元，同比增长16.6%[25] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.40亿元，同比增长27.83%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为13.72亿元，同比增长52.65%[2] - 2024年第三季度净利润为14.51亿元，同比增长63.4%[17] - 归属于母公司股东的净利润为13.72亿元，同比增长52.6%[17] - 公司2024年前三季度净利润为11.42亿元，同比增长9%[25] - 综合收益总额为11.41亿元，同比增长8.9%[26] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.18元，同比增长28.57%[4] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.19元，同比增长35.71%[4] - 基本每股收益为0.58元，同比增长52.6%[19] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末资产总计为262.73亿元，同比增长5.3%[13] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为93.78亿元，同比增长28.5%[14] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为10.26亿元，同比下降47.7%[14] - 公司2024年第三季度末所有者权益合计为158.70亿元，同比增长1.1%[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为86.81亿元，同比下降4.2%[13] - 公司2024年第三季度末在建工程为4.03亿元，同比增长42.3%[13] - 公司2024年第三季度流动资产合计为62.9亿元，同比增长5.8%[23] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为104.59亿元，同比增长4.1%[23] - 公司2024年第三季度总资产为167.49亿元，同比增长4.7%[23] - 公司2024年第三季度流动负债合计为43.7亿元，同比增长32.8%[24] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为4.45亿元，同比下降60.7%[24] - 公司2024年第三季度总负债为48.15亿元，同比增长8.9%[24] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为119.34亿元，同比增长3.2%[24] 现金流量 - 公司2024年年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为11.29亿元，同比下降48.08%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为113.03亿元，同比增长13.3%[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.29亿元，同比下降48.1%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-11.08亿元，同比下降28.0%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，同比下降32.1%[21] - 2024年9月30日货币资金为5.24亿元，同比下降52.2%[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.62亿元，同比增长70.5%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为3.40亿元，同比增长12.7%[20] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为58.89亿元，同比增长10.5%[27] - 经营活动产生的现金流量净额为8.39亿元，同比下降38.5%[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.88亿元，同比下降248.4%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-11.23亿元，同比下降0.2%[28] - 期末现金及现金等价物余额为5.24亿元，同比下降55.2%[28] - 现金及现金等价物净增加额为-5.73亿元，同比下降230.7%[28] 股东情况 - 公司前10名股东中，广东省广新控股集团有限公司持有592,270,690股，占比24.37%[9] - 公司前10名股东中，东莞市国弘投资有限公司持有322,740,539股，占比13.28%[9] - 公司前10名股东中，伟华电子有限公司持有295,010,353股，占比12.13%[9] - 公司前10名股东中，香港中央结算有限公司持有172,563,287股，占比7.09%[9] 财务比率 - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.12%，同比增加0.57个百分点[4] 其他财务数据 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.04亿元，同比增长24.14%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.13亿元，同比增长55.80%[2] - 公司2024年前三季度营业总成本为132.93亿元，同比增长16.6%[16] - 公司2024年前三季度营业利润为16.19亿元，同比增长66.6%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为7.95亿元，同比增长30.4%[16] - 公司2024年第三季度货币资金为1,863,491,519.77元，较2023年12月31日的2,774,667,745.03元有所减少[12] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为82,688,775.00元，较2023年12月31日的62,165,972.50元有所增加[12] - 公司2024年第三季度应收账款为6,496,356,900.27元，较2023年12月31日的5,520,136,050.00元有所增加[12] - 公司2024年第三季度应收款项融资为1,554,776,322.84元，较2023年12月31日的1,002,803,056.35元有所增加[12] - 公司2024年第三季度存货为4,947,007,594.80元，较2023年12月31日的4,271,232,412.18元有所增加[12] - 公司2024年第三季度流动资产合计为15,359,168,127.88元，较2023年12月31日的13,998,904,775.75元有所增加[12] - 公司2024年第三季度应收账款为34.54亿元，同比增长14.8%[23] - 其他综合收益的税后净额为-137.67万元，同比下降7.5%[26] - 其他债权投资公允价值变动为-132.65万元，同比下降7.6%[26] - 权益法下可转损益的其他综合收益为-5.02万元，同比下降3.9%[26]