资金募集 - 公司非公开发行250,440,414股，发行价每股15.44元，募资386,680.00万元，实到382,813.20万元[1] 项目投资 - LNG项目总投资48,441.00万元，拟投募资39,760.50万元[1] 项目进度 - 截至2024年9月30日，LNG项目累计投27,649.38万元，募资投入进度67.22%[3] 项目调整 - LNG项目延期至2025年底，调增调减部分建设和设备[3][5] 建造能力 - 江南造船优化后LNG船建造能力达每年6艘[5]

会议信息 - 公司第八届监事会第十六次会议于2024年10月30日通讯召开[1] - 应参加监事6名，实参加6名[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，6票同意[2][3] - 审议通过子公司募集资金投资项目延期议案，6票同意[4][5]

会议情况 - 公司第八届董事会第二十三次会议于2024年10月30日通讯召开[1] - 应参加董事12名，实参加12名[1] 审议事项 - 《公司2024年第三季度报告》审议通过[2][3] - 同意江南造船《大型LNG船建造能力条件保障项目》延期[4] - 项目预计可使用日期从2024年底延至2025年底[4]

重大交易 - 公司拟换股吸收合并中国重工，构成关联交易和重大资产重组[2] 股票情况 - 2024年9月3日开市起停牌，9月19日开市起复牌[3][4] 交易进程 - 9月18日召开董事会审议交易预案及相关议案[3] 审计安排 - 公司聘请致同会计师事务所作为本次交易的审计机构[4] 后续计划 - 交易需内部决策和监管批准，预案披露后每30日公告进展[5]

人事变动 - 公司董事赵宗波因退休辞职，辞呈2024年10月12日公告[2][4] - 赵宗波辞去董事及薪酬与考核委员会委员职务，不再任职[2] - 公司将按规定补选董事，不影响运作和发展[2]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"(首次) [5] 报告的核心观点 中国船舶、中国重工重组方案发布，看好船舶总装央企龙头蓄势待发 [2] - 本次换股吸收合并中，中国船舶的换股价格为37.84元/股，中国重工的换股价格为5.05元/股，换股比例为1:0.1335 [2] - 本次重组有助于进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争、提升上市公司经营质量 [2] 重组打造船舶总装央企龙头，公司有望受益于竞争格局改善、规模效应突显 [2] - 公司是全球造船龙头，是中国船舶集团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强的船舶制造商 [2] - 2024H1新接订单中,共承接民船订单109艘/856万载重吨/684亿元,吨位数同比增长38% [2] - 截至2024年6月底,公司累计手持民船订单322艘/2362万载重吨/1996亿元,完工交付民船48艘/403万载重吨,较上年同期多10艘 [2] 船舶行业核心逻辑：船价持续走高、需求景气上行，龙头船厂盈利改善 [2] - 截至2024年9月,新船造价指数位于历史99%分位数,船位紧张+通胀压力,促船价有望创历史新高 [2] - 2024年1-8月,全部船型新接订单同比提升26%,集装箱船、油轮和LNG船新接订单分别同比增长42%、67%、70% [2] - 2024年1-7月,全部船型完工交付合计5381万DWT,同比去年基本持平 [2] - 新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展,头部船厂建造大型船舶技术领先,未来优质高价订单竞争力强 [2] 盈利预测与估值：船舶周期景气向上，龙头公司业绩弹性大 [2][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.4、89.8、114.4亿元,同比增长84%、65%、27% [4] - 对应PE分别为31、19、15倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至2024年9月,公司收盘价为37.29元,总市值1,667.77亿元,总股本44.72亿股 [7] 资产负债表 - 2024年末,公司流动资产1,507.81亿元,非流动资产499.92亿元,资产总计1,998.73亿元 [8] - 2024年末,公司流动负债1,202.27亿元,非流动负债194.83亿元,负债合计1,397.09亿元 [8] - 2024年末,归属母公司股东权益537.90亿元,少数股东权益63.73亿元 [8] 利润表 - 2024年预计营业收入748.39亿元,同比增长15.19% [8] - 2024年预计归母净利润54.42亿元,同比增长84.00% [8] - 2024年预计毛利率17.00%,净利率8.92% [8] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流量净额191.00亿元 [8] - 2024年投资活动现金流量净额-26.53亿元 [8] - 2024年筹资活动现金流量净额194.59亿元 [8] 主要财务比率 - 2024年ROE为7.24%,ROIC为9.66% [8] - 2024年资产负债率为69.90%,净负债比率为18.65% [8] - 2024年流动比率为1.25,速动比率为0.97 [8] - 2024年总资产周转率为0.46 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国船舶"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 中国船舶发布换股吸收合并方案预案,换股比例为1:0.1335,现金选择权价格为前120日交易均价的80% [2] - 本次重组有利于发挥规模效应和管理优化空间,有望见证世界级船企的崛起 [2] - 未考虑重组,预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.5/82.1/106.3亿元 [2] 公司业务分析 船舶造修及海工业务 - 2023年公司完工交付民品船舶81艘/753.49万载重吨,完成年计划的122.8% [9] - 预计2024-2026年该业务收入分别同比增长22.8%/0.3%/9.0%,毛利率分别为13.8%/17.4%/18.9% [9][10] 机电业务 - 2023年公司主要机电业务项目深中通道完结,未来保持稳定低速增长 [9] - 预计2024-2026年该业务收入增速分别为10%/10%/10%,毛利率维持15.0% [9] 财务预测 - 未考虑重组,预计公司2024-2026年收入分别为899.3/905.3/987.1亿元,同比增长20.17%/0.66%/9.03% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为13.81%/17.32%/18.72% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.5/82.1/106.3亿元 [2] 估值分析 - 给予公司2024年每股净资产4倍PB估值,对应合理价值46.3元 [11] - 公司当前估值处于历史低位,有望获得较高的估值溢价 [11] 风险提示 - 全球宏观经济下行风险 [14] - 成本及汇率波动风险 [15] - 燃料价格波动风险 [16]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 确定换股比例1:0.13,方案符合预期。[2] 2) 合并产生规模效应,看好公司龙头地位和盈利能力提升。[2] 3) 造船价和钢价剪刀差拉大,看好公司未来盈利能力持续提升。[2] 4) 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元,对应PE为28/18/13X,维持"买入"评级。[2] 公司投资评级 1) 公司维持"买入"评级。[2] 报告核心观点总结 1) 换股比例符合预期,合并后将产生规模效应,提升公司龙头地位和盈利能力。[2] 2) 造船价格上涨,钢价下降,公司未来盈利能力有望持续提升。[2] 3) 预测公司未来3年业绩保持高增长,维持"买入"评级。[2]

财务顾问职责 - 中信证券担任中国船舶换股吸收合并暨关联交易独立财务顾问[2] - 中信证券履行必要阶段性尽职调查义务[2] 核查意见 - 核查意见独立发表，确信披露文件内容与格式符合要求[2] - 认为交易方案符合规定，披露信息真实准确完整[3] 合规情况 - 核查意见通过内核机构审查，无内幕交易等问题[3]

市场扩张和并购 - 中国船舶拟换股吸收合并中国重工[1] 交易合规性 - 交易符合国家产业政策等规定[1] 交易影响 - 交易完成后公司存续且仍符合上市条件[1] - 交易利于公司增强持续经营能力等[1][2] 公司状况 - 财务报告被出具无保留意见审计报告[2] - 公司及高管无涉嫌犯罪或违规被调查情形[2]