文章核心观点 A股中字头午后走强，部分中字头个股表现活跃 [1] 分组1 - A股中字头午后走强 [1] - 中铝国际拉升涨停 [1] - 中船应急冲高近5% [1] - 中国船舶、久之洋等中船系个股表现活跃 [1]

文章核心观点 行业是现代综合性与军民结合战略性产业，我国已成为世界造船大国，当前处于结构调整阶段，“十四五”政策引导绿色化、智能化发展，行业发展现状良好，竞争格局区域集中、企业集中度较高，未来有绿色化、智能化等趋势，市场有望继续增长 [2][11][13] 行业概况 定义 - 船舶制造行业是关乎国民经济与国防安全的重要产业，为多领域提供技术装备，是我国制造业重要组成部分 [2] - 现代船舶可按船体材料、航行区域、动力装置等多种方式分类 [2][3] 产业链剖析 - 产业链上游为原材料、设计及配套设备供应，中游为船舶制造，下游为应用领域及服务环节，船舶制造是核心 [5] - 上游涉及环节多、主体多元，中游代表企业有沪东中华造船等，下游应用主体包括宁波海运等 [8] 行业发展历程 - 我国船舶制造业经历起步、发展、增长、结构调整阶段，当前已迈入世界造船大国行列，竞争力达世界一流，形成科技创新体系和工业体系 [11][12] 行业政策背景 - “十四五”以来政策引导方向是绿色化、智能化，目标包括实施重型破冰船研制等 [13] - 列举了2021 - 2024年多项政策，涉及小型海船技术、绿色发展、能源使用等方面 [14] 行业发展现状 领先全球 - 2023年我国造船国际市场份额连续14年居世界第一，2023年三大指标市场份额首次全超50%，2024年前三季度占比进一步提升，2018 - 2024年全球份额呈上涨趋势 [14] 指标回升 - 2023年全国造船完工量、新接订单量、手持订单量同比分别增长11.8%、56.4%、32.0%，2024年1 - 9月同比分别增长18.2%、51.9%、44.3% [16] 营收利润增长 - 2023年规模以上船舶工业企业主营业务收入6237亿元，同比增长20.0%，利润总额259亿元，同比增长131.7%；2024年上半年营业收入3273.5亿元，同比增长23.8%，利润总额222.2亿元，同比增长137.3% [18] 出口增长 - 近几年我国船舶出口金额持续增长，2023年出口金额318.7亿美元，同比增长21.4%，2024年1 - 6月出口额234亿美元，同比增长47.7% [21] - 2024年1 - 6月对亚洲出口额110亿美元，同比增长30.8%，占比46.6%；对非洲出口额45亿美元，同比增长45.5%，占比19.3%；对欧洲出口额40亿美元，同比增长161%，占比16.9% [22][25] 行业竞争格局 区域竞争 - 国内船舶制造主要企业集中在辽宁、山东、江苏、上海、广东五省，2023年造船完工量Top5省市为江苏、上海、辽宁、浙江、山东，江苏是第一大省，Top5省市占全国份额87.6% [27][29] 企业竞争 - 头部企业是中国船舶集团有限公司，2023年中国手持订单量排名前10的船厂中多家是其下属企业 [31] - 行业市场集中度较高，2023年CR10高达58%以上，但从2020年开始呈逐年下降态势 [31] - 2024年上半年中国造船企业承揽新船订单量占比64.31%，中国船舶集团位列全球第一 [33] 产业发展前景及趋势预测 发展趋势 - 未来发展趋势为绿色化、智能化，市场集中度上升，船舶制造企业向前一体化 [33] 市场增长 - 全球航运和造船业面临挑战，但行业脱碳对新造船市场有积极作用，预计到2030年我国造船完工量超5500万载重吨，2025 - 2030年复合增速在3% - 5%之间 [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓但船价有望上行，集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善 [3][4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40%，对应PE为34、17、12X，PB为2.5、2.1、1.8X [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66、0.85、1.70、2.37元，P/E为43、34、17、12X，P/B为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2026E|2024E|2026E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|12|2.5|1.8| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|12|1.0|0.9| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|14|1.2|1.0| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|18|1.6|1.4| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|30|2.2|2.0| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|19|2.1|1.7| |行业平均| | | | | | | |48|18|1.8|1.5| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓，但船价有望持续上行 [3][4] - 集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66元、0.85元、1.70元、2.37元 [6] - 2023 - 2026E P/E分别为43、34、17、12X，P/B分别为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE分别为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2024E|2025E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|17|2.5|2.1| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|22|1.0|1.0| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|21|1.2|1.1| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|34|1.6|1.6| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|39|2.2|2.1| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|24|2.1|1.9| |行业平均| | | | | | | |48|26|1.8|1.7| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]

文章核心观点 公司预计2025年第一季度净利润大幅增长，主要因深化精益管理、提升生产效率和产品交付量 [1][4] 本期业绩预告情况 业绩预告期间 - 2025年1月1日至2025年3月31日 [1] 业绩预告情况 - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为5 - 6亿元，与上年同期法定披露数据相比同比增加269.66% - 343.59%，与重述后财务数据相比同比增加267.85% - 341.42% [1] - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4 - 5亿元，与上年同期法定披露数据和重述后财务数据相比同比均增加349.91% - 462.38% [2] 审计情况 - 本次业绩预告未经注册会计师审计 [3] 上年同期经营业绩和财务状况 追溯调整前 - 2024年第一季度利润总额为14478.81万元，归属于上市公司股东的净利润为13525.91万元，扣除非经常性损益的净利润为8890.73万元，基本每股收益为0.006元/股 [3] 追溯调整后 - 2024年第一季度利润总额为14545.55万元，归属于上市公司股东的净利润为13592.65万元，扣除非经常性损益的净利润为8890.73万元，基本每股收益为0.006元/股 [3] 追溯调整原因 - 2024年下半年全资子公司武昌船舶重工集团有限公司以104381.50万元购买武汉武船航融重工装备有限公司100%股权，属同一控制下企业合并，自2024年初将其纳入合并范围并追溯调整对比财务报表 [3] 本期业绩预增的主要原因 - 公司深化精益管理，提升价值创造能力，报告期民船建造周期缩短，生产效率提升，产品交付量同比增长超20%，毛利率提升超5个百分点，推动业绩增长 [4]

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年第一季度归属母公司所有者净利润10 - 12亿元，同比增加5.9895 - 7.9895亿元，增幅149.35% - 199.21%[3][4] - 公司预计2025年第一季度归属母公司所有者扣非净利润9.9 - 11.9亿元，同比增加6.5163 - 8.5163亿元，增幅192.58% - 251.69%[3][4] - 上年同期利润总额4.257亿元，归属母公司所有者净利润4.0105亿元，扣非净利润3.3837亿元[5] - 上年同期每股收益0.09元[5] 业务线数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司累计手持民品船舶订单333艘/2563万载重吨/2250亿元[6]

文章核心观点 公司召开相关会议审议多项议案，包括使用闲置募集资金补充流动资金、评估“提质增效重回报”行动方案执行情况、制定新行动方案及董事长代行董事会秘书职责等，同时变更持续督导机构并签署募集资金专户存储监管协议 [2][50][53][34] 监事会会议 - 2025年4月3日上午9:30召开第八届监事会第十一次会议，应出席监事5名，实际出席4名，监事刘文斌因工作未出席，会议由徐万旭主持 [1] - 审议通过使用闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金议案，2025年计划补充总额不超398,554.25万元，子公司补充限额不超拨付募投项目建设资金50%，使用期限不超12个月 [2] - 监事会认为使用闲置资金补充流动资金符合法规，不影响募投项目，能提高资金使用效率，无损害股东利益情形，表决同意该议案 [3][4] 董事会会议 - 2025年4月3日上午9:00召开第八届董事会第十一次会议，应出席董事11名，实际出席11名，8名通讯表决，会议由董事长李勇主持，监事和高管列席 [46][47] - 审议通过使用闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金议案，内容同监事会审议议案 [48] - 审议通过《关于〈中国船舶重工集团动力股份有限公司2024年度“提质增效重回报”行动方案执行情况的评估报告〉的议案》 [50] - 审议通过《关于〈中国船舶重工集团动力股份有限公司“提质增效重回报”行动方案〉的议案》，方案涵盖深耕主业、创新驱动等多方面措施 [53] - 审议通过《关于董事长代行公司董事会秘书职责的议案》，自2025年4月8日起由董事长李勇代行该职责 [56] 闲置募集资金补充流动资金 - 经证监会核准，2016年公司募集配套资金净额1,338,051.97万元，2024年3月曾使用不超398,554.25万元闲置资金补充流动资金，截至2025年3月24日已归还 [10][11] - 截至2024年6月30日，公司募集资金余额88,998.28万元，募投项目资金使用情况有调整 [12][14] - 本次计划补充流动资金总额不超398,554.25万元，子公司补充限额不超拨付募投项目建设资金50%，使用期限不超12个月，到期归还，不影响募投项目，仅限主营业务使用 [15] - 监事会和中信建投证券认为该计划符合法规，不影响募投项目，无损害股东利益情形 [18][21] “提质增效重回报”行动方案 - 公司2024年8月制定实施该方案并取得阶段性成效，将长期持续开展 [23] - 措施包括深耕主责主业，聚焦军工、推动产业发展、推进重组项目；创新驱动发展，推动产业升级，解决“卡脖子”难题；深化价值创造，提升分红和回报能力；畅通交流渠道，展示公司价值；健全治理机制，合规运营；优化考核分配，强化“关键少数”责任 [23][25][27] 变更持续督导机构 - 2016年和2020年公司两次募集配套资金，中信证券、华融证券分别担任独立财务顾问 [35][36] - 2024年公司筹划资产重组，聘请中信建投为独立财务顾问，持续督导期自重组实施完毕起当年剩余时间及其后一个完整会计年度 [38] - 中信建投承接中信证券、华融证券延续的持续督导工作，公司终止与中信证券相关协议，与中信建投及银行重新签署《募集资金专户存储监管协议》，账户未变 [39][40] - 截至2024年6月30日，2016年项目募集资金余额88,998.28万元 [41] 董事长代行董事会秘书职责 - 2025年1月7日董事会同意董事、总经理施俊代行董事会秘书及财务总监职责，截至目前施俊代行将满3个月 [56][58] - 自2025年4月8日起，由董事长李勇代行公司董事会秘书职责 [56]

文章核心观点 美国贸易代表办公室拟对中国制造的船舶收费，中小航运企业因规模劣势难消化额外成本，大西洋集装箱航运公司或退出美国市场，还会带来连锁反应影响美国出口商 [1][4][7] 分组1：拟议措施内容 - 中国航运企业每艘船舶每次进入美国港口，最高收费100万美元，或按船舶载重量每艘每次每净吨收费1000美元 [4] - 非中国航运企业旗下中国制造的船舶，每艘每次最高收费150万美元，或根据船队中中国制造船舶的占比每艘每次收费50万 - 100万美元 [4] - 从中国订造船舶或未来两年内接收从中国订造船舶的航运企业，按订造船舶占比每艘每次收费50万 - 100万美元 [4] 分组2：各方反应 - 美国进出口商、相关协会组织以及港航企业在3月底听证会上对拟议措施表达反对意见 [4] - 大西洋集装箱航运公司首席执行官Andrew Abbott认为若按拟议措施收费，首先受冲击的是美国进出口商 [4] 分组3：大西洋集装箱航运公司情况 - 隶属于意大利格里马尔迪集团，从事北美与北欧间集装箱及滚装运输，承担美国纽约等港口半数以上出口至欧洲工程机械与农用设备运输 [6] - 全部船舶于2015 - 2016年在中国建造，原因是美国船厂产能不足 [6] - 若美国施行拟议措施，公司将受“致命打击”，或被迫向客户收取2000至2500美元/FEU附加费，而大公司只需800美元/FEU，公司可能退出美国市场，影响约300名员工岗位及更多供应链人员 [6] 分组4：收费连锁反应 - 小型港口失去业务，大型港口拥堵，引发集装箱短缺，推高运费至疫情期间水平，使美国出口商失去竞争力，最终大批倒闭 [7] - 通过加拿大或墨西哥港口转运因内陆运输成本高，经济上不可行 [7]

文章核心观点 中信建投证券对中国动力使用闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金事项进行核查，认为该事项决策程序合规，不影响募集资金投资计划正常进行，不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形，对该事项无异议 [1][9] 募集资金基本情况 - 经中国证监会核准，公司 2016 年向特定对象非公开发行 45,242.53 万股 A 股，发行价每股 29.80 元，共募集资金 1,348,227.30 万元，扣除发行费用 10,175.33 万元，净额为 1,338,051.97 万元 [1] - 募集资金到账后存放于专项账户，公司与原独立财务顾问、银行签署《募集资金专户存储监管协议》 [1] 募集资金投资项目情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司 2016 年非公开发行股票募集资金投资项目累计投入 1,291,830.89 万元（含银行存款利息收入扣除手续费后累计净额 42,777.19 万元） [4] - 各项目中，支付淄博火炬能源有限责任公司 100%股权、收购陕西柴油机重工有限公司控股权等项目已按承诺金额投入，部分项目未达承诺投入金额，六个项目承诺投入金额调整已通过相关会议审议 [3][4] 前次使用部分闲置募集资金临时补充流动资金及归还情况 - 2024 年 3 月 26 日公司公告同意使用不超 398,554.25 万元闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金，使用期限不超 12 个月 [5] - 截至 2025 年 3 月 24 日，公司及下属子公司已将用于临时补充流动资金的募集资金全部归还至专用账户，并通知独立财务顾问和主办人 [5] 本次使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的计划 - 公司董事会同意使用不超 398,554.25 万元闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金，子公司补充限额为拨付募投项目建设资金的 50% [6] - 涉及多家子公司，如哈尔滨广瀚动力技术发展有限公司拟补流 9,000.00 万元等，使用期限不超十二个月，到期归还，不影响募投项目进展，仅限主营业务生产经营使用 [6][7][8] 本次使用部分闲置募集资金临时补充流动资金计划的董事会审议程序以及是否符合监管要求 - 公司第八届董事会第十一次会议审议通过相关议案，同意使用不超 398,554.25 万元闲置募集资金临时补充流动资金，审议程序符合监管要求 [8] 监事会意见 - 监事会认为公司本次使用闲置募集资金临时补充流动资金符合相关法律法规，不影响募投项目，不存在变相改变投向，能提高资金使用效率，同意该事项 [8][9] 核查意见 - 中信建投证券认为公司本次使用闲置募集资金临时补充流动资金事项决策程序合规，不影响投资计划，无变相改变投向和损害股东利益情形，对该事项无异议 [9]

文章核心观点 公司第八届监事会第十一次会议审议通过使用闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金的议案，监事会认为该使用方式合规合理且必要，表决通过此议案 [1][2] 会议基本信息 - 会议名称为中国船舶重工集团动力股份有限公司第八届监事会第十一次会议 [1] - 会议于2025年4月3日上午9:30以现场结合通讯方式召开，会议通知于2025年3月25日以专人送达或电子邮件方式发出 [1] - 公司应出席监事5名，实际出席4名，其中3名通讯表决，监事刘文斌因工作未出席，会议由监事徐万旭主持 [1] - 会议召开符合相关法律及公司章程规定 [1] 审议议案内容 - 审议通过《关于使用闲置募集资金临时补充公司及下属子公司流动资金的议案》 [1] - 2025年计划临时补充公司及下属子公司流动资金总额不超过398,554.25万元，子公司补充流动资金限额为不超过公司拨付子公司募投项目建设资金的50%，使用期限自董事会审议通过日起不超过12个月 [1] 监事会意见及表决结果 - 监事会认为使用暂时闲置募集资金临时补充流动资金符合相关法律法规规定，不抵触募投项目实施计划，不影响正常进行，未变相改变投向 [2] - 认为能提高资金使用效率，具有合理性及必要性，不损害公司及其股东尤其是中小股东利益 [2] - 表决情况为同意4票，反对0票，弃权0票，表决结果为通过 [2]