人事变动 - 公司收到黄坚招商银行董事任职资格批复[1] - 黄坚任非执行董事任期自2025年3月14日起生效[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月19日[3]

公司基本信息 - 招商银行于中国注册成立，H股代码03968[2] 董事会情况 - 董事会成员含非、执行董事和独立非执行董事[3] - 董事会设六个专门委员会[4] - 2025年3月19日披露成员任职情况[4]

人事变动 - 股东监事罗胜因个人工作原因辞任[2] - 辞任自2025年3月18日起生效[2] - 公告于2025年3月19日发布[4]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2024年度业绩说明会[3] - 时间为2025年3月27日9:30 - 11:30[4] - 方式为网络直播[4] 直播地址 - 中文https://webcasting.bizconf.cn/live/watch/mv1bv4xm[2] - 英文https://webcasting.bizconf.cn/live/watch/od2093el[2] 投资者互动 - 可发问题至cmbir@cmbchina.com，截止2025年3月27日11:00[2] - 会后可在公司网站“投资者关系”专栏看实录[7] 参会人员 - 董事长缪建民、执行董事王良等参加[4] 联系信息 - 联系电话+86 755 8319 8888转董事会办公室投资者关系管理[6]

公司基本信息 - 招商银行于中国注册成立，H股代码03968[2] 董事会情况 - 董事会有非执行董事5人，执行董事3人，独董6人[3] - 董事会设六个专门委员会[4] 日期信息 - 相关信息标注日期为2025年3月14日[5]

会议信息 - 会议2025年3月12日发通知，3月14日召开[2] 表决情况 - 应表决监事9名，实际表决9名，总有效表决票9票[2] - 《2024年度董事履职评价报告》同意9票，反对0票，弃权0票[2][3][4] - 《2024年度监事履职评价报告》同意9票，反对0票，弃权0票[4] - 《2024年度高管履职评价报告》同意9票，反对0票，弃权0票[4]

会议信息 - 招商银行2025年3月12日发董事会会议通知，14日召开十二届四十六次会议[2] - 应参会董事14名，实际参会14名[2] 审议事项 - 《2024年度普惠金融发展情况及2025年工作计划报告》等多项议案审议通过[2][3] 人员任职 - 黄坚任职待核准，核准前陈冬履职[3]

会议安排 - 公司将于2025年3月25日召开董事会会议[3] - 会议将审议2024年度业绩及股息派发建议[3] 人员信息 - 截至2025年3月13日，公司有执行董事、非执行董事和独立非执行董事[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业 - **公司**：招商银行、宁波银行、沪农商行、银农商行 纪要提到的核心观点和论据 招商银行投资价值 - **分红与股息率**：维持约35%的行业领先分红比例，承诺不降低，A股和H股股息率均在4.6%左右，具备绝对收益吸引力，保障投资确定性[2][3]。 - **商业模式**：在资产负债管理、资产质量和盈利能力等方面表现优异，净息差长期领先，低负债成本是核心优势，资产质量保持行业优秀水准，ROE明显领先行业[2][3]。 - **新型业务**：财富管理、资产管理和托管业务表现出色，截至2024年上半年，总AUM超14万亿，非存款AUM超10万亿，大幅领先同业，未来财富市场修复时收入弹性大[2][4]。 - **业绩表现**：2024年第四季度净息差和非息收入增速回升，全年利润增速转正，盈利稳定性良好，资产质量稳定，不良率可控，预计2025年利润增长稳定[2][4]。 - **资金面**：截至2024年第四季度末，机构资金持仓比例保持板块内第一，单季度持仓比例提升幅度位居行业第二，中长期资金入市政策利好[2][4]。 2025年银行板块投资逻辑 - **分红逻辑**：关注高确定性的股息回报，核心要素包括利润水平、分红比例及资产质量等保持稳定且优秀[3][5]。 - **估值回归逻辑**：不仅关注绝对估值水平，更注重商业模型优异公司的溢价恢复潜力，寻找ROE高且确定性强、当前估值溢价仍处于低位的个股，同时考虑宏观经济走势及政策变化的影响[3][5]。 近年来银行板块表现及推动因素 - **表现**：过去两年取得相对不错的表现，2023年由大银行红利逻辑推动上涨，2024年核心原因是资金面推动，新增资金提升银行板块估值约40%[7]。 - **推动因素**：2024年被动资金（如汇金申购的沪深300ETF等宽基ETF）带来显著增量资金，银行板块股东结构决定其日常流通和交易量较低，呈现普涨行情[7]。 银行业基本面核心问题 - **息差**：预计2025年全年息差继续下降，但股价不一定受明显影响，目前息差处于阶段性底部，未来是否更低存在不确定性，自上而下的息差保护认知逐渐形成[8][9]。 - **信用风险**：自昆明城投事件以来，通过一揽子化债推进及隐债处理，市场对信用风险有所缓释，资产端风险修复仍在进行中，不太可能出现系统性风险事件，银行股估值有继续上行空间[9]。 银行股红利属性及未来发展 - **红利属性**：国内银行可视为稳定回报品种，只要信用风险底线明确，分红回报就是确定性事件，能满足长期稳健资金对稳定回报品种的需求[10]。 - **未来发展**：2025年银行股估值有望从0.6 - 0.7倍PB恢复到0.8 - 0.9倍PB水平，有绝对收益行情，招商银行、宁波银行等具有阿尔法特征的公司，以及分红收益率高的大行、沪农商行、银农商行等有望表现良好，低估值股份制商业银行也具备一定投资空间[10]。 2024年房地产和财富管理市场对银行业绩影响 - **房地产市场**：2024年开始房地产市场风险逐渐显现，了解到中央的一些底线[11]。 - **财富管理市场**：2024年经历保险合一影响，对招商银行业绩造成一定影响，第四季度影响逐渐减弱，回归稳态增长轨道，公司处于周期底部修复阶段[11]。 中国银行业全球视角价值 - **商业模型**：招商银行在商业模型上最接近海外高定价高估值的银行，但收入绝对占比仍偏低，主要原因是缺乏综合经营和直接融资市场[12]。 - **回报角度**：招商银行有持续高ROE且稳定性强，收入更多来自收费型业务而非传统扩表型业务或风险收益业务[12]。 招商银行未来发展前景 - **市场份额**：未来财富市场向头部集中，招商银行中期内有提升市场份额的空间[13]。 - **股东回报**：通过内生性提高资本充足率，有能力提升分红回报，虽今年或明年未必是最佳分红时点，但体现了其价值[13]。 - **估值提升**：是唯一一家两地折溢价比例较高的公司，全球投资者对其估值定价高于国内投资者，隐含国内招行提升空间[13]。 宁波银行情况 - **面临挑战**：进入转型时间点，过去三年重点投放领域风险度提升，影响财务指标及估值[14]。 - **发展潜力**：2025年预计进入收入恢复区间，未来2 - 3年业绩增长潜力可期，结合自身周期位置，有较好的绝对收益空间[14]。 - **表现较弱原因**：存在成长方向迹象和修复逻辑，表现阶段性波动，分红率不高且资本规划未明确未来分红区间，导致投资人预期错位，零售信贷下降收缩格局加快出清过程，预计今年全年不良生成率走低[15]。 - **与其他零售城商行不同**：不仅是传统零售银行，还包括零售信贷和负债，负债更多贡献于财富业务，更多做资产端业务并提升增长，信贷增速保持10%以上，成长模式投向长三角地区企业和实体代表中国经济转型升级方向，去年财务受损主要因增量投放在对公而非零售，今年收益端贡献度提升、风险端影响下降，是很好的投资时间点[16]。 H股与A股上市公司配置价值 - **H股**：很多上市公司分红收益率较高，因估值低导致回报高，考虑税收优惠性价比更高[18]。 - **A股**：人民币资产流动性及定价问题使得人民币权益资产具有较好性价比，需动态观察[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公募基金集中于招商银行以及一些中小型城商行和农商行，但整体仓位不高[7]。 - 保险公司会计准则变更，大量股票类资产被划入交易类账户，在资本市场波动情况下，浮盈部分主要体现在银行板块，2024年机构采取了减持策略，但中长期来看，银行板块仍有增量资金流入空间[7]。

人事变动 - 招商银行非执行董事张健因工作变动提请辞任[2] - 辞任非执行董事和董事会风险与资本管理委员会委员职务[2] - 辞任自2025年2月20日起生效[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年2月20日[4]