文章核心观点 招商银行根据2025年清明节、国际复活节期间国内外金融市场假期安排，通告部分个人贵金属及个人外汇交易业务的交易时间 [1] 2025年清明节假期 - 个人黄金账户业务于2025年4月3日24:00闭市，4月7日09:00开市 [2] - 招行金生利于2025年4月4日起停止办理购买、赎回及提金操作，4月7日恢复服务 [3] - 实物金目标攒于2025年4月4日起停止办理定投、购买、赎回及提金操作，4月7日恢复服务，设置目标攒计划不受影响 [4] - 个人实盘外汇买卖、个人双向外汇买卖交易业务于2025年4月5日05:00闭市，4月7日08:00开市，个人双向外汇买卖已停新开仓，仅限平仓 [5] - 个人实盘纸黄金白银、个人纸贵金属双向交易业务于2025年4月5日05:00闭市，4月7日08:00开市，已停新开仓，仅限平仓 [5] - 保值看涨金业务于2025年4月4日起停止办理赎回及提金操作，4月7日恢复服务 [5] 2025年国际复活节假期 - 个人黄金账户业务于2025年4月18日15:30闭市，4月21日09:00开市 [6] - 招行金生利于2025年4月18日15:30起停止办理购买、赎回及提金操作，4月21日恢复服务 [7] - 实物金目标攒于2025年4月18日15:30起停止办理定投、购买、赎回及提金操作，4月21日恢复服务，设置目标攒计划不受影响 [8] - 个人实盘外汇买卖、个人双向外汇买卖交易业务于2025年4月19日05:00闭市，4月21日08:00开市，个人双向外汇买卖已停新开仓，仅限平仓 [9] - 个人实盘纸黄金白银、个人纸贵金属双向交易业务于2025年4月18日05:00闭市，4月21日08:00开市，已停新开仓，仅限平仓 [9] - 保值看涨金业务于2025年4月18日15:30起停止办理赎回及提金操作，4月21日恢复服务 [10]

文章核心观点 招商银行董事长缪建民表示宏观环境给银行经营带来挑战与机遇，最大挑战是内需不足致利率下行，招行虽面临低利率、低利差、低费用对盈利能力的挑战，但优势明显；2024年年报显示其业绩有增有降，资产质量稳定，在息差、非息收入、分红等方面有不同表现及规划 [1] 经营业绩 - 2024年净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；总资产达12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 不良贷款率为0.95%，与上年末持平；拨备覆盖率为411.98%，贷款拨备率为3.92% [2] 息差情况 - 总资产增速达10.19%，客户存款规模达9.10万亿元，同比增幅11.54%；贷款总额6.89万亿元，较上年末增长5.83%，零售贷款占比52.91%，连续两年提升 [4] - 净息差连续两年收窄至1.98%，较2023年下降0.17个百分点，下降幅度好于行业平均水平，仍保持领先 [4] - 今年央行有降准降息信号及适度宽松货币政策，有效需求不足使贷款竞争激烈，息差收窄趋势或延续，但招行目标是收窄幅度比上年改善，息差水平保持同业领先 [4][5] - 去年招行存款成本在市场最低基础上又下降8个基点，今年以来存款成本下降延续，同业活期存款成本有望进一步降低，存款活期占比有边际变化 [5] 非息收入 - 2024年实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%；其中净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28%，其他净收入541.17亿元，同比大增34.13% [6] - 手续费收入去年负增长但降幅收窄，因财富管理收入增速下降，债券投资盈利好；其他非利息收入增速达33%，使非利息收入增长由负转正 [7] - 对今年手续费收入企稳有信心，在货币政策背景下，债券利率震荡向下，全年其他非利息收入能保持企稳 [7] 分红情况 - 拟将归属于普通股股东的净利润1428.1亿元以35.32%的分红比例进行现金分红，拟派发现金红利约504.4亿元（含税），每股派发现金红利2元（含税） [8] - 招行自2013年起保持30%以上分红率写入公司章程，希望保持行业内领先且稳定的分红比例 [8] - 董事会已审议通过2025年度中期利润分配计划议案，拟在2025年进行中期分红，分红比例为2025年半年度归属于普通股股东利润的35%，现金分红时间为2026年1月至2月之间 [9][10] 二级市场表现 - 年报披露当日，招商银行股价下跌5.39%，27日股价走升，截至当日收盘报43.26元/股，上涨1.41% [10]

报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格43.26元，目标价格47.63元 [6] 报告的核心观点 - 2024年招商银行营收和利润边际改善，资产质量稳健，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.01%、3.79%、3.19%，使用股息贴现模型测算目标价为47.63元，对应25年1.15x PB，现价空间10%，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收持续修复，带动利润正增 - 2024年招商银行营收约3375亿元（YoY - 0.48%），净利息收入2113亿元（YoY - 1.58%），利息净收入占比回升至62.6%，较24三季度增加0.4pct，非息净收入1262亿元，同比增长1.41% [10] - 拨备前利润增速24Q1、24H1、24Q1 - 3、2024分别为 - 6.08%、 - 4.52%、 - 2.66%、0.63%，归母净利润同比分别为 - 1.96%、 - 1.33%、 - 0.62%、 + 1.22% [2][10] - 2024年生息资产日平均收益率下滑至3.50%，较24年中下行10bp，比23年末少26bp；计息负债成本率下行至1.64%；年末净息差录得1.98%，环比下行1bp，同比 - 17bp [2][14][15] - 2024年手续费及佣金净收入721亿元，YoY - 14.28%，占全年营收总额降至21.36%；其它非息净收入541亿元，同比高增34.13%，主要来源为投资净收益，全年贡献299亿元，YoY + 34.74% [20] 资产负债规模增长整体稳定 - 资产端：24年末生息资产总计11.8亿元，较24H1增长5%，比23年末增长2.8%；贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为56.3%、31.2%、7.6%和4.9%；金融投资和同业资产分别较年中增长10.3%、12.5%，贷款余额较年中扩张2.3% [21] - 从存量信贷行业看，2024年对公贷款同比增长10.1%，制造业、批发和零售业扩张势头强劲，较23年末分别增长16.0%、15.2%，地产业相关领域呈萎缩势态；零售全年增速6.0%，住房贷款增速转正至2.3%，较24H1增长2.5pct；企业贷款余额整体增速为2.6%，对公贷款占比41.6%，比年中上行0.5pct，零售占比52.9%，比24H1上行40bp [21] - 负债端：2024年计息负债余额10.4万亿元，较24H1增长4.9%，同比增长3.2%；存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为87.7%、2.1%、8.4%和1.8%，较24H1各项余额占比环比变动 + 0.8、 - 0.65、 + 1.02和 - 0.45pct [22] 资产质量较为平稳 - 2024年末不良贷款率为0.95%，与去年末持平，环比微增1bp；逾期率较上半年改善3bp，年末录得1.39% [27] - 2024年贷款拨备率3.92%，较24H1下行16bp；贷款拨备率为412%，较年中下行22.4pct，企业拨备依旧维持在较高水平 [4][27] 财务预测摘要 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为3371、3465、3602亿元，增速分别为 - 0.10%、2.77%、3.95%；归母净利润分别为1499、1556、1606亿元，增速分别为1.01%、3.79%、3.19% [5][29] - 预计生息资产增速2025 - 2027年分别为9.28%、8.70%、8.01%；贷款增速分别为2.52%、8.00%、7.50%等 [29]

文章核心观点 招商银行董事长认为行业面临低利率、低费用挑战，但招行优势明显；管理层对今年非利息收入企稳有信心，计划2025年存贷款增速达7% - 8%，并将采取措施应对息差收窄挑战以实现高质量发展 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年净利润1483.9亿元，同比增长1.22%，营业收入同比下降0.48%至3374.8亿元，主要因息差收窄 [2] - 2024年贷款利息收入2605.73亿元，同比下降2.86%，对公贷款收益率3.4%，同比降0.35个百分点，零售贷款收益率4.58%，同比降0.44个百分点，净利差、净利息收益率同比均降17个基点，去年四季度净利息收益率为1.94%，较三季度分别降3和5个基点 [2] - 去年全年净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28%，整体非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%，上年非息净收入同比下降1.65% [4] - 去年财富管理手续费及佣金收入220.05亿元，同比下降22.7%，代理保险收入同比降52.71%，代理基金、信托计划收入同比降19.58%、33.72%，代销理财收入78.56亿元，同比增长44.84% [4] - 去年其他净收入541.2亿元，同比增长34.13%，投资收益298.8亿元，同比增长34.74%，公允价值变动收益60.85亿元，同比增229.63% [5] 存贷款目标 - 2025年存、贷款增速均为7% - 8%，目标根据外部宏观环境和银行自身发展情况制定，会考虑与GDP、社融增速适配 [2][3] - 聚焦大规模设备更新、消费品以旧换新，国家重大战略实施、股票回购增持专项再贷款、稳定楼市股市、促进消费等政策和市场机会 [2] 应对措施 - 通过优化资产配置、成本管控等措施，努力保持同业领先水平 [1] - 优化资产负债结构、提升存款成本管控，保持净息差同业领先水平，希望今年息差收窄幅度比上年改善 [2] - 加快业务国际化发展、综合化经营、特色化定位和数字化转型，应对挑战实现高质量发展 [3] 非利息收入预期 - 对今年手续费、投资收入企稳有信心，因去年9月底以来宏观政策变化及适度宽松、择机降息货币政策环境创造有利条件 [1][4][5] - 去年手续费收入负增长但降幅逐季收窄，主要因财富管理收入同比增速下降，招行与保险和基金相关收入占比高压力大 [4] - 去年债券市场利率下行使债券投资盈利，非利息收入增长由负转正，今年前两月债券利率反弹影响估值，但全年在货币政策环境下有望企稳 [5] - 去年四季度资本市场回暖和系列措施出台使手续费收入明显反弹，对今年手续费收入企稳有信心 [5]

报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格43.26元，目标价格47.63元 [6] 报告的核心观点 - 2024年招商银行营收和利润边际改善，资产质量稳健，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.01%、3.79%、3.19%，使用股息贴现模型测算目标价为47.63元，对应25年1.15x PB，现价空间10%，维持“增持”评级 [5] 各部分总结 营收持续修复，带动利润正增 - 2024年营收约3375亿元（YoY - 0.48%），净利息收入2113亿元（YoY - 1.58%），利息净收入占比回升至62.6%，较24三季度增加0.4pct，非息净收入1262亿元，同比增长1.41% [10] - 拨备前利润增速24Q1、24H1、24Q1 - 3、2024分别为 - 6.08%、 - 4.52%、 - 2.66%、0.63%，归母净利润同比分别为 - 1.96%、 - 1.33%、 - 0.62%、 + 1.22% [2][10] - 2024年生息资产日平均收益率下滑至3.50%，较24年中下行10bp，比23年末少26bp；计息负债成本率下行至1.64%；年末净息差录得1.98%，环比下行1bp，同比 - 17bp [2][14][15] - 2024年手续费及佣金净收入721亿元，YoY - 14.28%，占全年营收总额降至21.36%；其它非息净收入541亿元，同比高增34.13%，主要来源为投资净收益，全年贡献299亿元，YoY + 34.74% [20] 资产负债规模增长整体稳定 - 资产端：24年末生息资产总计11.8亿元，较24H1增长5%，比23年末增长2.8%；贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为56.3%、31.2%、7.6%和4.9%；金融投资和同业资产分别较年中增长10.3%、12.5%，贷款余额较年中扩张2.3% [21] - 对公贷款同比增长10.1%，制造业、批发和零售业扩张势头强劲，较23年末分别增长16.0%、15.2%，地产业相关领域呈萎缩势态；零售全年增速6.0%，住房贷款增速转正至2.3%，较24H1增长2.5pct；企业贷款余额整体增速为2.6%，对公贷款占比41.6%，比年中上行0.5pct，零售占比52.9%，比24H1上行40bp [21] - 负债端：2024年计息负债余额10.4万亿元，较24H1增长4.9%，同比增长3.2%；存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为87.7%、2.1%、8.4%和1.8%，较24H1各项余额占比环比变动 + 0.8、 - 0.65、 + 1.02和 - 0.45pct [22] 资产质量较为平稳 - 2024年末不良贷款率为0.95%，与去年末持平，环比微增1bp；逾期率较上半年改善3bp，年末录得1.39% [27] - 2024年贷款拨备率3.92%，较24H1下行16bp；贷款拨备率为412%，较年中下行22.4pct，企业拨备维持在较高水平 [4][27] 财务预测摘要 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为3371、3465、3602亿元，增速分别为 - 0.10%、2.77%、3.95%；归母净利润分别为1499、1556、1606亿元，增速分别为1.01%、3.79%、3.19% [5][29] - 2025 - 2027年生息资产增速分别为9.28%、8.70%、8.01%；贷款增速分别为2.52%、8.00%、7.50%；计息负债增速分别为9.47%、8.76%、7.94% [29]

文章核心观点 公司2024年全年净利与Q4单季度营收增速均回正，净息差降幅收窄、其他非息收入高增拉动营收向好；存款成本优化、个人消费贷高增；代销理财收入增速亮眼、其他非息收入高增；资产质量较优但零售不良略有上升；围绕价值银行战略目标发展良好，维持“推荐”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年营收同比-0.48%，归母净利润同比+1.22%，年化加权平均ROE14.49%同比-1.73pct；2024Q4营收同比+7.53%，归母净利润同比+7.63% [1] - 2024年利息净收入同比下降1.58%，2024Q4单季度同比+3.05% [2] - 2024年非息收入同比+1.41%，中收同比-14.16% [3] 业务情况 存贷业务 - 2024年净息差1.98%，较2023年-17BP，生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.64%，较2023年-26BP、-9BP；贷款收益率、存款付息率分别较2023年-35BP、6BP，存款成本较2024年前三季度-4BP [2] - 截至2024年末，各项贷款同比+5.83%，对公贷款同比+10.15%，零售贷款同比+6.01%，个人消费、小微、按揭贷款分别增长31.38%、9.87%、2.31% [2] - 各项存款同比+11.54%，受益于个人存款同比+15.4%，2024年末定期存款占比47.24%，较2023年末+2.57pct，较2024H1-0.23pct [2] 非息业务 - 代销理财收入同比+44.84%，财富管理规模稳步增长，零售AUM同比+12.05%，金葵花客户AUM同比+12.98% [3] - 其他非息收入同比+34.13%，主要来源于投资收益+34.74%、公允价值变动收益+229.63% [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0.95%，关注类贷款占比1.29%，较2023年末持平、+19BP；不良贷款生成率1.05%，较2023年末+2BP [3] - 对公贷款不良率1.06%，较2023年末-13BP，房地产风险敞口规模-6.23%，贷款不良率下降至4.94% [3] - 零售贷款不良率0.96%，较2023年末+7BP，按揭、小微贷款不良率上升较多 [3] - 2024年末拨备覆盖率411.98%，较2023年下降25.72pct，核心一级资本充足率14.86%，较2023年末上升1.13pct [3] 投资建议 - 维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为45.43元/49.63元/53.96元，对应当前股价PB分别为0.94X/0.86X/0.79X [4]

文章核心观点 - 面对银行业低利率、低利差、低费率经营环境，招商银行行长王良表示将加快业务国际化发展、综合化经营、特色化定位和数字化转型应对挑战实现高质量发展 [1][2] 行业现状 - 国内经济回升基础不稳固，有效需求不足，部分企业经营困难，风险隐患较多 [2] - 银行业面临利差缩窄、盈利能力下降、有效信贷需求不足等挑战 [2] 公司应对策略 - 业务国际化发展：随着中资企业出海，在境外机构布局、跨境金融服务等方面发力，提升全球化服务能力 [2] - 综合化经营：利用多牌照下属公司，实现财富管理、资产管理、投行、金融市场等业务协同发展，提供一站式金融服务 [2] - 特色化定位：坚持零售银行业务优势，形成体系化、差异化竞争优势，通过特色产品和服务满足客户多元化需求 [3] - 数字化转型：加大科技投入，应用人工智能、大数据等技术，提升服务效率和质量，降低运营成本，带来新业务增长点 [3] 公司目标 - 净息差：通过优化资产负债结构、提升存款成本管控等措施，保持净息差水平在同业领先 [3] - 贷款增长：目标为7%-8%，是根据外部宏观环境和银行自身发展情况制定的合理目标，将努力实现 [3]

文章核心观点 招商银行官宣超500亿元分红，泰康香港银行指数分红更高、波动率更低，可把握银行板块估值修复投资机遇 [1][2] 招商银行财报情况 - 2024年净利润为1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；总资产达12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利2元（含税），合计拟派发现金红利约504.40亿元（含税），2024年度现金分红比例为35.32% [1] 银行板块优势分析 - 财富管理市场生态分化加速，商业银行在现金管理类产品、保险代销及公募基金首发领域占核心地位 [2] - 政策推动私募基金代销回归券商渠道，但银行在公募基金、保险等传统优势品类保有规模领先，且拓展增量空间 [2] - ETF市场扩容，银行有望参与指数基金生态，叠加信贷资产质量改善，银行板块估值修复动力增强 [2] 泰康香港银行指数情况 - 截至2025年3月26日，近3个月累计涨幅均超11% [2] - 紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [2][3] HK银行指数情况 - 截至2025年3月27日午间收盘，上涨0.24%，成分股中银香港等多只股票上涨 [3] - 成分股仅20只，涵盖大型银行及特色中小银行，在股息率、估值等方面有显著优势 [3]

文章核心观点 3月26日A股缩量震荡，中证A500指数收跌，招商银行绩后重挫；国际投行年内二次上调中国资产预期，外资看多中国股市，A股有望震荡上行，中证A500指数ETF是把握市场Beta的高效投资工具 [1][2][5] 市场表现 - 3月26日，中证A500指数ETF（563880）冲高回落，收跌0.3%，成交额超8亿元，融资余额连续4日攀升 [1] - 3月26日，A股再度缩量震荡，两市成交1.18万亿，中证A500指数收跌0.31%，成分股涨跌不一，招商银行绩后重挫超5% [1][2] 公司情况 - 3月25日，招商银行公布2024年年报，营业收入3374.88亿元，同比降0.48%，净利润1483.91亿元，同比增1.22%，拟派发现金红利约504.40亿元，现金分红比例为35.32% [2] - 中信建投称招行股息率高且扎实，无再融资摊薄风险，是攻守兼备品种，配置价值突出 [2] 国际机构观点 - 贝莱德、富达等机构计划扩大在华业务，增持消费与高股息资产，德意志银行预测A股和港股将持续走强 [3] - 高盛称海外投资者对中国股票市场兴趣回升至近四年新高，预计中国股票还有基本面驱动的上涨 [3] - 瑞银表示海外投资者对中国股市关注度升温，市场情绪达过去两年最积极水平，中国是其在新兴市场唯一给予增持评级的市场 [4] - 摩根士丹利今年第二次上调中国股市目标价，将MSCI中国指数和沪深300指数2025年底目标价分别上调至83点和4220点，分别有9%和8%上行空间 [4] 资金流向 - EPFR口径下，配置型外资上周继续净流入，被动配置型外资是主力，主动配置型暂未回流 [4] - 上周非美国本土全球基金大幅流出美股，专注新兴市场资金节后首次净流入，关注中国、越南、印度等市场 [4] - 部分专注中国市场的主动配置型区域型资金近两周净流出强度缩减，反映部分主动外资对中国资产信心开始修复 [4] 市场趋势原因 - 摩根士丹利上调目标价理由是企业盈利增长预期改善，中国经济和货币前景更乐观 [5] - 瑞银称政策宽松、AI等创新领域突破及宏观预期改善推动全球资本重新评估中国资产配置价值 [5] - 银河证券表示国内经济转型，新质生产力发展和政策提振下，A股估值重构机会大，经济基本面有望改善，市场有望震荡上行 [5] 中证A500指数ETF优势 - 综合费率为全市场最低档，管理费仅0.15%，托管费仅0.05% [5] - 设置“可月月评估分红”盈利分配机制，提供相对可预期的稳定收益 [5] - 已纳入融资融券标的，玩法升级，规模与流动性有望提升 [5] - 是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470） [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 年末盈利增速转正，零售业务持续发挥业绩贡献“压舱石”作用；零售、对公贷款增速较3Q末均有提升，票据贴现规模压降；付息负债规模增速较3Q末提升，存款定期化趋势边际改善；2024年NIM较1 - 3Q收窄，4Q单季净息差下降；非利息净收入同比小幅增长，净其他非息收入增速提升；不良率较3Q末略升，不良生成压力主要来自零售端；各级资本充足率稳中有升，2024年分红率提升幅度低于市场预期，2025年新增中期分红安排；维持盈利预测，基于公司表现维持“买入”评级 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月25日，招商银行发布2024年年报，全年营收3375亿，同比 - 0.5%；归母净利润1484亿，同比 + 1.2%；归属普通股股东加权平均净资产收益率14.49%，同比降1.73pct [3] 点评 - 盈利方面，2024年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 - 0.5%、0.6%、1.2%，营收降幅收窄，盈利增速提升；净利息收入同比降1.6%，降幅收窄，非息收入同比增1.4%，增速提升；零售业务营收及税前利润贡献占比超50%；规模扩张、成本管控拉动业绩增速，规模扩张正贡献稳中上升，非息收入转正贡献，息差负向拖累收窄，拨备正贡献收窄 [4] - 资产方面，2024年末生息资产同比增9.6%，贷款同比增5.8%，增速提升；对公、零售贷款增速分别为10.1%、6%，增速提升；年末贷款占生息资产比重降0.8pct；4Q新增生息资产3665亿，贷款、金融投资、同业资产增量分别为1302亿、2092亿、271亿；新增贷款中对公、零售贷款单季分别增897亿、708亿，票据单季减303亿；零售贷款增量由消费、小微、个人住房贷款构成；2025年贷款计划新增7 - 8% [5] - 负债方面，2024年末付息负债、存款同比增速分别为9.6%、11.5%，增速提升，存款占付息负债比重稳于86.3%；4Q新增存款中个人、对公存款分别为1865亿、1774亿；2024年末零售存款占比提升；活期存款日均余额占比下降但较前三季度有边际改善 [6] - 净息差方面，2024年NIM较1 - 3Q收窄1bp至1.98%，4Q单季净息差1.94%，较3Q降3bp；生息资产收益率较1 - 3Q下行6bp，受贷款定价和广谱利率下行影响；付息负债成本率较1 - 3Q改善5bp，公司加强存款成本管控并灵活安排市场化资金吸收 [7][8] - 非利息净收入方面，2024年非利息净收入同比增1.4%，净其他非息收入增速提升；手续费及佣金净收入同比降14.3%，财富管理手续费收入同比降22.7%，各分项有不同表现；净其他非息收入同比增34.1%，投资收益为主要贡献分项，24Q4单季投资收益及公允价值变动收益合计环比、同比均增长 [9] - 资产质量方面，2024年末不良贷款率微升1bp至0.95%，关注贷款占比略降，逾期60天以上贷款占比不良贷款下降；2024年新生成不良667亿，同比增57亿，不良生成率上升，信用卡及不含信用卡的零售贷款不良生成额增加，对公贷款不良生成额减少；2024年计提信用减值损失近400亿，同比降3.2%；拨备覆盖率和拨贷比下降，风险抵补能力仍处行业较高水平，2024年信用成本下降 [10] - 资本与分红方面，2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为14.86%、17.48%、19.05%，较3Q末提升；2024年分红率提升0.3pct至35.3%，提升幅度低于市场预期；2025年拟进行中期分红，比例为半年度归属于普通股股东净利润的35%，现金分红时间为2026年1 - 2月 [11] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测；当前股价对应PB估值分别为0.94/0.86/0.79倍；公司4Q信贷增速稳中有升，零售AUM增长，维持“买入”评级 [12] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、盈利能力、业绩规模与增长、资产质量、资本、每股盈利及估值指标等数据 [25][26]