作为影响经济增速与发展模式的关键变量，全球人口发展现状如何？基于生育率视角系统梳理，可供参考。 一问：如何理解人口转变理论？ 基于经济、社会制度等因素解释人口再生产模式的转变 全球人口发展至今，学术界先后三次提出人口转变理论，用以描述人口再生产模式的转变。经典人口转变理论把工 业化发展时期与人口再生产类型匹配，将“人口转变”的原因解释为，工业化带来了更好的医疗条件，降低了人口 的死亡率，且城市化发展改变了传统社会生活方式，个人主义得到发展的等。 第二次人口转变理论则关注到生育率持续下降背后的社会制度和文化观念等因素。第二次人口转变理论指出，劳动 参与率提升增强女性经济地位，高等教育发展亦使女性更加注重自我价值的实现；随着配偶关系越来越趋于平等， 女性初婚年龄上升、生育行为选择多元和生育年龄推迟等因素均推动生育率持续下降。 “总和生育率”是描述分析生育率的常用指标，其中，人口更替水平生育率和总和生育率警戒线概念被普遍提及。 总和生育率由某个时期 15-49 岁的女性的分年龄生育率的加总得出，表示一个国家或地区的女性在育龄期间生育子 女的平均数。国际上通常认为总和生育率1.5左右是一条“高度敏感警戒线”。 二问： ...

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川财证券研究报告 香港三大主要股指涨跌不一，新能源汽车股走强 —海外跟踪 所属部门：总量研究部 报告类别：策略研究报告 报告时间：2024年 2 月27日 分析师：张卓然 执业证书：S1100522070001 联系方式：zhangzhuoran@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041  跟踪点评 周一，美国三大主要股指全部下跌。道琼斯工业平均指数收于39069.23点，下跌0.16%； 标普 500 指数收于 5069.53 点,下跌 0.38%；纳斯达克综合指数收于 15976.25 点，下 跌 0.13%。行业方面，科技板块走低，大型科技股多数下跌，谷歌-A 下跌 4.44%；中 概股多数上涨，宏利营造上涨 36.25%。理想汽车发布 2023 年四季度及全年财报，营 收增速超预期，并首次实现全年盈利。受此提振，中概新能源汽车股集体上涨，理想 汽车上涨18.79%，小鹏汽车上涨6. ...

央行操作日报 ...

本報告無意向中國大陸投資者派發，也無意在中國境內提供證券投資諮詢服務。 未經時富金融書面同意，不得轉載、出售或重新分發本報告或其任何部分。 時富2024年投資展望： 時 富 乘六龍． 以其鄰 「時乘六龍」，時潛則潛，時現則現…. 龍無常 形，乘時變化，不一而定，惟適其時也。2024年是 史上最大規模的大選年，加上地緣政治加劇地緣經濟碎片 化，市場又憧憬減息，投資前景變幻莫測，時富財富管理研究部遂為 一眾投資者深入剖析了2024年龍年投資建議，並作出不同地域、不同資產類別、 不同年期的資產配置建議，以期「富以其鄰」，成就客戶的財富管理目標。 2024年，時富財富管理的大數據模組研究發現六個優質投資主題。股市方面，我們對全球抱持樂觀態 度，尤其是隨著墨西哥經濟轉型、日本股市持續暢旺，印度市場進入另一個發展階段，以及中國內地 股票大折讓，這些市場將出現一些獨特的投資機會。除股票外，比特幣及其相關ETF將繼續保持升勢； 而利率主題將在今年持續影響市場，令其中一些固定收益證券將變得非常吸引。 1. 股票投資：墨西哥轉型 墨西哥的戰略位置、不斷增長的經濟和熟練的勞動力為墨西哥 建議以下電子交易所基金*: 企業和投資者提供 ...

证券研究报告 海外科技股财报复盘+AI对公司业务影响 ...

TLAC 工具发行在即， 投资价值如何看待 ？ YY团队 2024/01/30 摘要： 近日，中国银行公告董事会决议通过总损失吸收能力非资本债务工具发行额度和发行安排，标志 着国内银行TLAC工具即将落地，本文梳理TLAC工具基本特征，并对其后续发行情况进行简单展 望。 TLAC即商业银行的总损失吸收能力，是指全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转 为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。TLAC 实际是国际金融稳定理事会（FSB）提出的 对《巴塞尔协议》框架下“大而不能倒”（too-big-to-fail）银行危机救助缺漏的一个补丁。 TLAC工具主要特性在于两点，一是定位上不属于银行资本工具，但具有吸收银行损失的功能，二是 清偿顺序上位于普通债务之后，但优先于其他资本工具，整体来看次级属性不及二级资本债和永续债。 根据五家 G-SIBs三季报数据，我们对 TLAC缺口进行静态测算，不将存款保险基金纳入考虑，则预 期五大行合计缺口在 25,139.67亿元，将存款保险基金设为上限值 2.5%，则缺口在 0.4万亿元左右，但由 于实际存款基金规模在22年末仅为549亿，或难达到豁免上限。 由 ...

地方杠杆思考Ⅱ：“杠杆”新增的现状和未来 摘要： 近期研究： 对于地方杠杆，我们在《地方杠杆思考Ⅰ》中更多的是对“加杠杆”可 地方杠杆思考Ⅰ:谁还 能方向的理论揣测和样本分析，本文则回到全局，基于一级市场不同监管 能 加 杠 杆? - 之下的发行数据，重点回答两个问题： 2024/01/11 问题一，在“3899 名单”、“隐债名单”，“市场化经营主体”等众多的 标签之下， YY城投之中，一级发行数据告诉了我们什么？ 从统计来看，大概有以下 3点： 1）监管的时间轴，协会的政策时间大概源于 10 月 26 日，交易所则不 可确定。2）协会层面，所谓的“市场化经营主体”目前在协会基本无新 增，而“新增类债项”主体新增主体多以省级和地市级平台为主，业务类 型上聚焦于交通、水利水务等领域。3）交易所层面，纯粹的基建主体当前 新增是几乎不可能的，新增多由通过包装形成的涉产主体和交通公用事业 为主。 问题二，站在地方层面，当前债券融资杠杆的现状及未来测算。 首先，对于城投杠杆，以 2022年、2023年作为参考系，结合近期监管 之下的新增类债券规模，我们线性外推下，可得：协会层面相较于 2023 年 的净融资，差距有限 ...

宏观分析框架：PPI 分析方法 YY团队 2024/2/1 摘要： 近期研究： 本篇文章聚焦于物价水平指标之一的 PPI指标。PPI通常指 宏观分析框架：社零分析方 的是工业生产者出厂价格指数。 法 - 2024/01/25 在二分法和行业法两个不同口径下，本文计算了PPI指标体 系中各分项对应的权重。得出当前基期生产资料和生活资料在 宏观分析框架：社融分析框 PPI 中的权重分别为 74%和 26%，以及 “石化煤炭两色”是对 架 - 2023/11/06 PPI指数同比影响较大的行业。 本篇文章构建了分析 PPI 指标的分析框架，从通胀原因出 宏观分析框架：PMI分析方法 发，我们将影响因素分类到由国内国外、需求供给组成的四维 - 2023/10/31 矩阵中，逐一进行PPI趋势分析。 为了实时跟踪和预测PPI指标的变化，根据两个口径我们构 建了宏观整体和微观行业两个视角下相应的高频指标体系，对 PPI同比或者环比进行拟合。 利用分析框架，我们对 2013 年以来的两次 PPI 通胀周期进 行分析。并探讨了 2024 年如何实现“再通胀”。参考 2015 年相 关政策，我们认为需要以下几个方面。从国内需求 ...

宏观报告 | 宏观点评 宏观 证券研究报告 2024年02月28日 作者 对日本的几点讨论 宋雪涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 对于中国市场的研究者来说，日本是这么近又那么远。近期我们与市场交 孙永乐 分析师 SAC执业证书编号：S1110523010001 流了一些观点，总结一下，以供参考。 sunyongle@tfzq.com 如何看待日本股市近期表现很好，但经济连续两个季度环比负增长？ 相关报告 如何看待当前日本偏高的劳动参与率？ 1 《宏观报告：宏观-大类资产风险定 日本房地产泡沫之所以消纳时间长，因为有很多外部因素。 价周度观察-24 年 2 月第 5 周》 2024-02-27 2 《宏观报告：美联储何时结束缩表 -2024 美 国 货 币 政 策 展 望 》 2024-02-26 3 《宏观报告：土地改革的重要信号- 风险提示：日本股市走势超预期；日本经济变动超预期；日本劳动力市场 中央深改委第四次会议解读》 走势超预期 2024-02-24 ...