TLAC 工具发行在即， 投资价值如何看待 ？ YY团队 2024/01/30 摘要： 近日，中国银行公告董事会决议通过总损失吸收能力非资本债务工具发行额度和发行安排，标志 着国内银行TLAC工具即将落地，本文梳理TLAC工具基本特征，并对其后续发行情况进行简单展 望。 TLAC即商业银行的总损失吸收能力，是指全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转 为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。TLAC 实际是国际金融稳定理事会（FSB）提出的 对《巴塞尔协议》框架下“大而不能倒”（too-big-to-fail）银行危机救助缺漏的一个补丁。 TLAC工具主要特性在于两点，一是定位上不属于银行资本工具，但具有吸收银行损失的功能，二是 清偿顺序上位于普通债务之后，但优先于其他资本工具，整体来看次级属性不及二级资本债和永续债。 根据五家 G-SIBs三季报数据，我们对 TLAC缺口进行静态测算，不将存款保险基金纳入考虑，则预 期五大行合计缺口在 25,139.67亿元，将存款保险基金设为上限值 2.5%，则缺口在 0.4万亿元左右，但由 于实际存款基金规模在22年末仅为549亿，或难达到豁免上限。 由 ...

地方杠杆思考Ⅱ：“杠杆”新增的现状和未来 摘要： 近期研究： 对于地方杠杆，我们在《地方杠杆思考Ⅰ》中更多的是对“加杠杆”可 地方杠杆思考Ⅰ:谁还 能方向的理论揣测和样本分析，本文则回到全局，基于一级市场不同监管 能 加 杠 杆? - 之下的发行数据，重点回答两个问题： 2024/01/11 问题一，在“3899 名单”、“隐债名单”，“市场化经营主体”等众多的 标签之下， YY城投之中，一级发行数据告诉了我们什么？ 从统计来看，大概有以下 3点： 1）监管的时间轴，协会的政策时间大概源于 10 月 26 日，交易所则不 可确定。2）协会层面，所谓的“市场化经营主体”目前在协会基本无新 增，而“新增类债项”主体新增主体多以省级和地市级平台为主，业务类 型上聚焦于交通、水利水务等领域。3）交易所层面，纯粹的基建主体当前 新增是几乎不可能的，新增多由通过包装形成的涉产主体和交通公用事业 为主。 问题二，站在地方层面，当前债券融资杠杆的现状及未来测算。 首先，对于城投杠杆，以 2022年、2023年作为参考系，结合近期监管 之下的新增类债券规模，我们线性外推下，可得：协会层面相较于 2023 年 的净融资，差距有限 ...

宏观分析框架：PPI 分析方法 YY团队 2024/2/1 摘要： 近期研究： 本篇文章聚焦于物价水平指标之一的 PPI指标。PPI通常指 宏观分析框架：社零分析方 的是工业生产者出厂价格指数。 法 - 2024/01/25 在二分法和行业法两个不同口径下，本文计算了PPI指标体 系中各分项对应的权重。得出当前基期生产资料和生活资料在 宏观分析框架：社融分析框 PPI 中的权重分别为 74%和 26%，以及 “石化煤炭两色”是对 架 - 2023/11/06 PPI指数同比影响较大的行业。 本篇文章构建了分析 PPI 指标的分析框架，从通胀原因出 宏观分析框架：PMI分析方法 发，我们将影响因素分类到由国内国外、需求供给组成的四维 - 2023/10/31 矩阵中，逐一进行PPI趋势分析。 为了实时跟踪和预测PPI指标的变化，根据两个口径我们构 建了宏观整体和微观行业两个视角下相应的高频指标体系，对 PPI同比或者环比进行拟合。 利用分析框架，我们对 2013 年以来的两次 PPI 通胀周期进 行分析。并探讨了 2024 年如何实现“再通胀”。参考 2015 年相 关政策，我们认为需要以下几个方面。从国内需求 ...