地方杠杆思考Ⅱ：“杠杆”新增的现状和未来 摘要： 近期研究： 对于地方杠杆，我们在《地方杠杆思考Ⅰ》中更多的是对“加杠杆”可 地方杠杆思考Ⅰ:谁还 能方向的理论揣测和样本分析，本文则回到全局，基于一级市场不同监管 能 加 杠 杆? - 之下的发行数据，重点回答两个问题： 2024/01/11 问题一，在“3899 名单”、“隐债名单”，“市场化经营主体”等众多的 标签之下， YY城投之中，一级发行数据告诉了我们什么？ 从统计来看，大概有以下 3点： 1）监管的时间轴，协会的政策时间大概源于 10 月 26 日，交易所则不 可确定。2）协会层面，所谓的“市场化经营主体”目前在协会基本无新 增，而“新增类债项”主体新增主体多以省级和地市级平台为主，业务类 型上聚焦于交通、水利水务等领域。3）交易所层面，纯粹的基建主体当前 新增是几乎不可能的，新增多由通过包装形成的涉产主体和交通公用事业 为主。 问题二，站在地方层面，当前债券融资杠杆的现状及未来测算。 首先，对于城投杠杆，以 2022年、2023年作为参考系，结合近期监管 之下的新增类债券规模，我们线性外推下，可得：协会层面相较于 2023 年 的净融资，差距有限 ...