公司业绩 - 金盘科技营收、净利润及外销订单均创新高[45][45][45] - 伊戈尔电气公司年度营收达到36.3亿元，同比增长28.68%[49] - 广东明阳电气公司总营业收入突破49.48亿元，同比增长52.91%[53] - 广东明阳电气公司净利润达到4.98亿元，同比增长87.67%[53] - 江苏华辰实现2023年营收和净利润快速增长，五年复合增长率保持较高水平[57] - 三变科技持续聚焦变压器市场，2023年度业绩持续增长[60][61] 市场趋势 - 美国市场对变压器需求大，主要来自存量更新、制造业回流和新能源驱动力[27] - 美国电网基础设施老化严重，超过半数的基础设施使用年限已超过20年[28] - 美国新能源发电量增长推动了变压器市场需求增加，特别是风能和太阳能项目[29][31] - 中国电力变压器出口至美国金额逐年增加，2022、2023年分别增长60.52%和17.21%[32][33] - 交通运输电气化和新能源汽车销量增长带动了变压器需求，2023年美国新能源汽车销量达14.1万台[33][35] 公司发展 - 金盘科技通过数字化转型提升产能，拓展光伏和储能市场，实现业绩增长[45] - 金盘科技在干式变压器行业保持国际竞争优势，海外销售收入同比增长79.54%[47] - 伊戈尔电气公司海外渠道铺设完成，业绩稳健[48] - 广东明阳电气在海外业务布局上展现积极姿态和战略眼光，市场覆盖广泛，产品认证齐全，技术创新驱动[55][56] - 江苏华辰专注于输配电设备研发与销售，实现2023年营收和净利润快速增长，五年复合增长率保持较高水平[57] - 三变科技持续聚焦变压器市场，2023年度业绩持续增长，主要客户为国家电网及石化、光伏行业[60][61]

行业投资评级 - 建议暂时观望 [3] 核心观点 - A股市场在过去两周的横盘调整中，低估值板块和主题股表现优于市场平均水平，板块轮动加快 [3] - A股价格目前受到市场预期、交易结构和估值分化（即高权重股与低流动性小盘股）的多重压力 [3] - 自2018年以来，上证综指大部分时间在20%至60%分位数之间波动，目前位于约40%分位数 [3] - 中期看涨市场不太可能出现，除非市场预期受到刺激或股票估值足够安全以推动投机交易 [3] - 9月和10月2024年，通常的房屋销售旺季和对新政策刺激的预期可能成为A股市场转折的前奏 [3] - 总需求前景不乐观，希望在于供给侧和市场竞争 [3] - 教育行业最近的反弹反映了供应过度收紧与刚性需求之间的不匹配 [3] - 高产能利用率行业集中在自然资源开采和传统制造业，低利用率行业集中在TMT、汽车、电力设备及替代能源和建筑材料行业 [3] - TMT行业需求上升且产能略有增加，电力设备及替代能源、汽车和建筑材料行业需求收缩快于供应，石油开采和化工行业需求上升但供应受限 [3] - 媒体和电子行业的产能过剩有所改善，电力设备及替代能源、计算机和建筑材料行业的产能过剩仍在继续 [3] 板块轮动 - 偏好具有稳定现金流或擅长进口替代的领先科技公司以及低估值港股 [3] - 超卖板块在2024年中期报告发布、监管压力缓解或供需改善后，可能有更好的技术反弹机会，如汽车、机械、医药、畜牧业、教育和工业金属（铝）板块 [3] - 在商业环境方面，政策支持进口替代和科技公司并购，半导体、国防和电信行业的领先公司可能在后市表现更好 [3] - 稳定现金流仍然是选股的重要前提，偏好高股息电力及公用事业、电信运营商、国有银行、高速公路和煤炭板块，以及高股息和领先的互联网港股 [3] 投资主题 - 偏好“可折叠手机”：铰链、UTG等核心部件 [4] - 偏好“新型电力系统”：高性能柔性输变电设备和智能电网升级 [4] - 偏好“航空航天商业化”：卫星、火箭和发射服务产业链，以及6G电信和直接移动接入应用 [4] - 偏好“设备更换与更新”：华为相关乘用车，以及国企相关铁路设备和农业机械 [4]

行业投资评级 - 报告对亚洲高收益债券（HY）持适度超配评级 从之前的中性立场转为适度超配 认为亚洲HY近期表现不佳 提供了在更宽利差水平上增加风险的机会 [3][5] 核心观点 - 报告认为亚洲信用利差将保持较低水平 尽管进一步收紧的空间有限 维持carry仍是关键 [1][2] - 报告预计在美联储降息周期中 亚洲信用利差将保持稳定 主要基于美国经济避免衰退的基准情景 以及亚洲信用基本面强劲 [10] - 报告回顾了1998年以来四次美联储降息周期 发现亚洲信用表现因降息原因不同而异 在1998年亚洲金融危机后表现不佳 但在2001年互联网泡沫破裂后表现相对较好 [7][8] 亚洲投资级债券（IG） - 报告对亚洲IG持中性立场 偏好BBB评级债券 看好马来西亚A级公司债 日本A级银行高级债 香港全球银行的AT1证券 澳大利亚银行的Tier 2债券 [4] - 报告认为亚洲IG中 马来西亚A级公司债 日本A级银行高级债 香港全球银行的AT1证券 澳大利亚银行的Tier 2债券具有价值 [4] 亚洲高收益债券（HY） - 报告对亚洲HY持适度超配评级 偏好BB评级公司 看好澳门博彩和印度可再生能源板块 [5] - 报告对中国房地产HY持中性立场 但强调要提升质量 在边境主权债中 仍看好巴基斯坦 [5] 中国在岸债券市场 - 报告显示 中国在岸公司债券违约和展期规模自2014年以来有所上升 2023年违约和展期涉及债券名义金额达273亿美元 [38] - 报告预计2024年中国在岸公司债券违约率为15.3% 高于2023年的12.8% [37] 信用评级变化 - 报告显示 本周有多家公司信用评级上调 包括SK海力士 塔塔汽车 Agung Podomoro Land Lippo Malls Indonesia Retail Trust LMIRT Capital等 [40]

行业投资评级 - PX（对二甲苯）行业短期反弹，但中期展望仍偏弱 [1] 核心观点 - PX市场供需紧张，预计8月供应仍将保持紧张 [1] - 玻璃和纯碱市场短期疲软，需求端缺乏改善预期 [3] - 生猪现货价格持续创新高，库存积累阶段支撑价格走强 [4][5] - 股指期货市场情绪稳定，但风险偏好仍低，基本面将重新主导市场 [6] 商品市场洞察 - PX市场短期见底反弹，SEP-JAN价差策略值得关注 [1] - PTA加工费从350元/吨降至270元/吨，PX和PTA价格需稳定以解决市场瓶颈 [1] - 玻璃市场交易价格总体稳定，但华北市场略有疲软 [3] - 纯碱市场保持平稳，公司库存高企，供应相对充足 [3] 生猪市场 - 生猪现货价格自7月底以来持续创新高，屠宰量保持稳定 [4] - 9月合约定价可能处于库存积累阶段，与河南现货价格贴水约1800元/吨 [5] 股指期货 - 全球市场情绪稳定，但股指期货风险偏好仍低 [6] - 上周低成交量可能预示资金在等待潜在转折点 [6] 债券市场 - 30年期国债期货下跌0.52%，10年期国债期货下跌0.27% [8] 经济数据 - 中国6月新企业贷款加权平均利率为3.63%，同比下降0.32个百分点 [10] - 中国金融机构6月发放租赁住房贷款24.7亿元，政府补贴住房再贷款余额为12.1亿元 [12] 行业动态 - 中国住房租赁行业需求强劲，供应稳定，未来市场潜力较大 [12] - 中欧班列前7个月开行11403列，同比增长12% [13]

行业投资评级 - 报告对高等级信用债券（HG）的年末利差目标维持在110bp 预计HG信用债券的总回报率为8 6% 其中6 2%尚未实现 如果预测准确 这将是自2019财年以来的最高总回报 [5] 核心观点 - 高等级基金流入本周放缓至56亿美元 环比下降27% 低于四周平均流入量64亿美元 其中共同基金流入37亿美元 环比增长56% 而ETF流入19亿美元 环比下降63% 为5月底以来的最低水平 [2] - 高收益基金（HY）和杠杆贷款基金本周转为流出 分别为21亿美元和25亿美元 高收益基金的流出为4月中旬以来最高 杠杆贷款基金的流出为2020年3月以来第四高 [2] - 货币市场基金本周流入498亿美元 为5月初以来的最高水平 市政债券基金流入20亿美元 为2023年1月以来的最高水平 [2] - 高等级债券利差扩大至125bp 为9个月以来的最高水平 随后反弹至119bp 高等级债券收益率上周触及5 15% 随后回升至5 29% [3] - 投资者并未回避资产类别 本周新发行活动创下年内最繁忙的一天 表明投资者愿意在更宽的利差下投入新资金 [4] 基金流动 - 高等级基金流入本周放缓至56亿美元 环比下降27% 低于四周平均流入量64亿美元 [2] - 高收益基金（HY）和杠杆贷款基金本周转为流出 分别为21亿美元和25亿美元 [2] - 货币市场基金本周流入498亿美元 为5月初以来的最高水平 [2] - 市政债券基金流入20亿美元 为2023年1月以来的最高水平 [2] - 股票基金本周流入77亿美元 环比增长25亿美元 [2] 债券市场表现 - 高等级债券利差扩大至125bp 为9个月以来的最高水平 随后反弹至119bp [3] - 高等级债券收益率上周触及5 15% 随后回升至5 29% [3] - 高等级债券利差波动性上升至4 3bp 为2023年3月区域银行危机期间的水平 [3] - 高等级债券与CDS的利差为62bp 为2023年12月中旬以来的最宽水平 [17] - 高收益债券与CDS的利差为23bp 为一个月以来的最紧水平 [17] 新发行活动 - 本周高等级债券新发行活动创下年内最繁忙的一天 表明投资者愿意在更宽的利差下投入新资金 [4] - 周四高等级债券发行量为74亿美元 本周至今发行量为460亿美元 本月至今发行量为550亿美元 年初至今发行总量为10550亿美元 其中292亿美元为绿色债券 [15] 交易活动 - 周四高等级债券交易量为455亿美元 两周平均交易量为455亿美元/天 年初至今平均交易量为454亿美元/天 [16] - 交易商本周净卖出139亿美元债券 过去5天净卖出668亿美元债券 过去10天净卖出1319亿美元债券 [16] 衍生品市场 - CDX IG 5年期指数周四收窄3 2bp至57 8bp CDX IG相对于其基础CDS表现优于1bp 并较其公允价值高出3bp [19] - CDX HY 5年期指数周四上涨70c/16bp至105 4美元/362bp CDX HY相对于其基础CDS表现优于47c/12bp 并较其公允价值高出13c/3bp [19]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - GEICO在2024年第二季度的汽车保单数量环比增长30万，但同比下降4% [1][2] - GEICO的AYLR（年度损失率）同比改善15个百分点至74.6%，但可能包含不可持续的频率收益 [1][4] - GEICO的费率在2024年未提交任何增加，这有助于保持客户留存率 [1][2] - 再保险方面，伯克希尔在2024年中期续保时减少了财产巨灾保险的承保，导致净保费收入同比下降5% [1][6] GEICO表现 - GEICO的汽车保单数量在2024年第二季度环比增长30万，但同比下降4% [1][2] - GEICO的AYLR（年度损失率）同比改善15个百分点至74.6%，但可能包含不可持续的频率收益 [1][4] - GEICO的费率在2024年未提交任何增加，这有助于保持客户留存率 [1][2] - GEICO的广告支出略有增加，但被运营效率的提升所抵消 [1][4] 再保险市场 - 伯克希尔在2024年中期续保时减少了财产巨灾保险的承保，导致净保费收入同比下降5% [1][6] - 伯克希尔的再保险业务在2024年第二季度面临更严峻的竞争，尤其是在财产巨灾保险领域 [1][6] 竞争环境 - GEICO在2024年第二季度的表现符合预期，尤其是在盈利能力方面 [1][6] - 在2016-2018年的硬市场中，PGR的增长率超过了GEICO，尽管其广告支出较少 [6][8] - PGR在广告支出上的优势使其在2025年更具竞争力 [6][8]

行业评级与核心观点 - 报告对新兴市场企业债保持中性评级 认为当前市场波动性较高 建议对部分高收益债从超配调整为中性[9] - 报告认为CEMBI指数的平均信用评级自2019年以来持续改善 主要得益于新发行债券向高评级倾斜以及违约债券退出指数[9] 市场表现与目标 - CEMBI BD指数本周上涨7个基点 过去一个月上涨17个基点 年初至今下跌41个基点 预计2024年底目标为220[2] - 投资级债券指数本周上涨3个基点 过去一个月上涨15个基点 年初至今下跌15个基点 预计2024年底目标为120[2] - 高收益债券指数本周上涨14个基点 过去一个月上涨24个基点 年初至今下跌84个基点 预计2024年底目标为425[2] 地区与公司分析 - 拉丁美洲企业债方面 报告建议对部分表现良好的哥伦比亚油气公司获利了结 同时关注BB级债券的投资机会[12] - Helios Towers二季度收入同比增长9%至1.95亿美元 调整后EBITDA同比增长17%至1.04亿美元 净杠杆率环比改善0.3倍至4.5倍[10] - IHS Towers与MTN尼日利亚续签了约13,500个租约 合同期限延长至2032年12月 但通胀指数化条款更新可能对美元计价收入产生不利影响[10] - Kosmos Energy预计2024年资本支出可能超出公司指引 预计2025年产量增加和资本支出下降将有助于现金生成 公司可能在年底前对2026年到期债券进行再融资[10] - MTN集团一季度末流动性为390亿兰特 美元资本结构占比23% 低于40%的目标 管理层对尼日利亚提高资费的监管批准持乐观态度[10] - Tullow Oil预计下半年每月平均产生5000万美元自由现金流 预计加纳税务仲裁最迟于11月做出裁决 公司可能在2024年底/2025年初进行再融资[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心财务表现 - 2024Q2总收入26.8亿美元/同比+1%，经营利润2.66亿美元/同比+4%，均创Q2新高 [1] - 不计外币换算影响，总收入/经营利润分别同比+4%/+7%，核心经营利润同比+12%至2.75亿美元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为111.5/120.0/130.0亿美元，归母净利润分别为8.47/9.17/10.07亿美元 [1] 门店扩张与销售 - 截至2024年6月30日，门店总数达15423家（肯德基10931家/必胜客3504家） [1] - 2024Q2净新增401家门店（肯德基328家含74家加盟店/必胜客79家） [1] - 系统销售额同比+4%（肯德基+5%/必胜客+1%），主要受益于8%的净新增门店贡献 [1] 同店销售与利润率 - 2024Q2同店销售额同比-4%（肯德基-3%/必胜客-8%），连续两季度下滑 [1] - 肯德基餐厅利润率16.2%/同比-1.1pct，必胜客餐厅利润率13.2%/同比+0.8pct [1] - 必胜客利润率提升因管理效率优化，所有门店已完成iKitchen系统应用 [1] 数字化与会员体系 - 2024Q2外卖销售同比+11%，占餐厅收入38% [1] - 数字订单收入22亿美元，占餐厅收入90%/环比+1pct [1] - 会员数超4.95亿（2024Q1为4.85亿），会员销售占系统销售额65% [1] 商业模式创新 - 肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用提升外卖份额 [1] - 必胜客WOW门店模式实现销售增长，新店回报期缩短至2-3年 [1] - 肯悦咖啡采用"肩并肩"模式与肯德基协同开店 [1] 股东回报与管理层 - 2024Q2通过股票回购和现金股息向股东回馈2.49亿美元，年初至今累计近10亿美元 [1] - 2024年目标回馈股东15亿美元，净新增门店1500-1700家，资本开支7-8.5亿美元 [1] - CFO Andy Yeung将于9月30日卸任，由首席投资官Adrian Ding代理 [1] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15x/14x/13x [1] - 2024年预计P/B为1.8倍，2026年降至1.5倍 [5] - 2024年ROE预计11.7%，2026年微降至11.3% [6]

行业投资评级 - 家用电器业评级为增持，与上次评级一致 [1][3] 核心观点 - 线上冰箱和洗衣机表现较好，线上销额累计同比分别增长2[65%和6[96% [3][6] - 线上海尔系空调表现突出，销额累计市占率环比提升0[04个百分点 [3][7] - 铜铝价格环比下降，8月7日SHFE铜均价71510元/吨、铝均价18910元/吨，环比分别下降3[08%和0[53% [3][10] - 塑料价格环比微升0[08%，WTI原油价格环比下降3[44% [10][12] - 钢材价格8月2日环比7月26日下降1[56% [10] 零售端数据 线上表现 - 洗地机线上销额累计同比+6[24%，扫地机器人+19[92% [6] - 空调销量同比增速5[93%，销额增速0[79% [6] - 彩电销额同比+7[12%，但销量同比-4[72% [6] 线下表现 - 油烟机线下销额累计同比+0[12%，扫地机器人+16[14% [6] - 空调线下销量同比-12[38%，销额同比-11[80% [6] - 冰箱线下销额同比-5[13%，销量同比-11[09% [6] 品牌表现 线上品牌 - 美的系和海尔系洗衣机市占率分别环比提升0[08和0[02个百分点 [7] - 小米彩电市占率环比提升0[02个百分点 [7] - 华帝油烟机和燃气灶市占率分别环比提升0[03和0[04个百分点 [7] 线下品牌 - 海信系空调销额市占率环比提升0[08个百分点 [9] - 海尔系空调市占率环比提升0[05个百分点 [9] - 科沃斯扫地机市占率环比提升0[07个百分点 [9] 原材料价格 - 2024年至今SHFE铜累计上涨3[40%，铝累计下跌2[83% [10] - 塑料价格累计上涨5[82%，钢材累计下跌14[58% [10] - WTI原油价格累计上涨6[89% [10] 投资建议 - 推荐TCL电子（8[3X PE）、石头科技（14[0X PE）、美的集团（11[5X PE）等12家公司 [14][16] - 重点公司包括海尔智家（12[6X PE）、海信家电（10[8X PE）、科沃斯（15[3X PE）等 [16][17]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点 - CNBC/NRF 零售监视器利用 Affinity Solutions 的数据，覆盖超过 1.4 亿张信用卡和借记卡，年度支出总额超过 5000 亿美元，用于衡量美国零售额的月度和年度变化 [2] - 零售监视器提供准确、及时且深入的零售业和消费经济洞察，数据与美国人口普查局的零售销售数据高度相关，相关性超过 98% [6][7] - 零售监视器使用 Affinity Solutions 的 Comet™ 平台，分析 1.4 亿多笔信用卡和借记卡交易，提供动态且准确的消费者支出见解 [9] 月度零售表现 - 2024 年 7 月，总零售额（包括汽车和天然气）月增长 0.74%，年增长 0.92% [2][4] - 核心零售（不包括天然气、汽车和餐馆）月增长 0.95%，年增长 1.69% [2][4] - 非商店零售商表现突出，月增长 0.82%，年增长 18.45% [3][4] - 健康与个人护理类别年增长显著，达到 9.68% [4] 行业细分表现 - 建筑和花园用品月增长 1.41%，年增长 2.29% [3][4] - 服装和配饰月增长 0.57%，年增长 5.27% [3][4] - 电子电器月增长 -0.53%，年增长 -1.97% [3][4] - 食品服务和饮用场所月增长 -0.15%，年增长 -2.29% [3][4] - 家具和家居装饰月增长 0.32%，年增长 -4.79% [3][4] - 一般商品月增长 1.27%，年增长 1.13% [3][4] - 杂货和饮料月增长 0.60%，年增长 0.47% [3][4] - 体育用品、爱好、音乐和书籍商店月增长 2.09%，年增长 -1.75% [3][4] 数据来源与方法 - 零售监视器使用 Affinity Solutions 的匿名和汇总数据，不包含个人消费者的任何身份信息 [6][9] - 数据经过季节性调整，与美国人口普查局的方法一致，确保数据的一致性和可靠性 [9] - 零售监视器在最初发布后不会进行修订，提供近乎实时的零售销售视图 [7][8]