文章核心观点 当前市场通胀预期低，看似形势良好，但存在引发股市波动的因素，如中东战争致油价飙升、经济超预期引发通胀等；同时市场呈现消费者疲软、劳动力市场走弱迹象；不过优质公司仍在合理配置资金，长期投资者可关注如加拿大太平洋堪萨斯城、万事达卡和雪佛龙等基本面良好的公司以应对市场波动并实现长期财富增长 [1][5][43] 通胀情况 - 通胀是市场重点关注的经济指标，当前通胀预期低，纽约联储数据显示通胀预期处于2013年调查开始以来的低位 [1] - 纽约联储三年期消费者通胀预期降至调查开始以来最低，彭博评估的三年期美国通胀盈亏平衡水平也大幅下降，目前低于2%，处于疫情后低点 [2] - 基于市场的三年期通胀预期处于四年低点 [3] 市场风险因素 - 可能引发股市波动的因素包括中东战争升级导致油价飙升、经济强于预期使通胀驱动因素如时薪高于预期、潜在降息引发住房通胀上升 [5] - 摩根士丹利跟踪发现公司财报电话会议中“消费者疲软”提及率自2005年数据收集以来激增，中产阶级消费者也开始面临困境，标普500必需消费品股开始跑赢可选消费品股，通常是经济风险上升的信号 [5][7] - 摩根士丹利发现劳动力市场走弱证据，财报电话会议中“招聘”提及率下降，“裁员”提及率上升，NFIB就业和薪酬指标呈下降趋势 [7] 公司资金部署 - 尽管风险上升，但优质公司考虑向股东分配更多现金，自由现金流提及率创历史新高，常见资金用途包括股票回购、并购、资本支出、股息和研发等 [12] 推荐股票分析 加拿大太平洋堪萨斯城（CP） - 是北美最大的一级铁路公司之一，收购堪萨斯城南方铁路后成为首个直接覆盖北美三国的一级铁路公司，拥有独特战略土地资产 [13][14] - 大部分收入来自高利润率的大宗和商品运输，包括谷物、煤炭、能源等，2023年不到五分之一收入来自消费者相关的多式联运，超40%收入来自跨境贸易 [15] - 尽管运营环境艰难，公司仍实现并购调整后收入增长8%，运营费用下降1%，运营收入增长17%，预计至少到2028年实现两位数的每股收益年增长，受益于经济回流趋势 [17][18] - 目前季度股息为每股0.19加元，收益率0.7%，派息率低于20%，五年复合年增长率6.5%，合并后暂停股票回购和股息增长，预计2025年初达到目标杠杆率2.5倍后重启 [21] 万事达卡（MA） - 过去十年回报率超540%，大幅跑赢标普500的230%，受益于零工经济发展，非现金支付增加和新兴市场增长带来机遇，如非洲超90%交易仍为现金交易 [24] - 尽管消费者疲软，公司全球总美元交易量增长9%，美国增长6%，其他地区增长11%，推动调整后收入增长13%，调整后摊薄每股收益增长27% [27][29] - 股息收益率0.6%，派息率低于20%，五年复合年增长率15.5%，预计至少到2026年每股收益增长16 - 17%，基于历史市盈率29.6倍，总回报前景为10 - 12% [29][31] 雪佛龙（CVX） - 资源管理良好，去年底石油当量储量超750亿桶，2023年实现产量与储量置换，目标是到2027年将产量从2022年的约300万桶油当量提高到约400万桶油当量 [32][34] - 二叠纪盆地产量创新高，今年预计增产15%，墨西哥湾项目利用深海技术，哈萨克斯坦项目及西非、南美新勘探项目提升增长潜力 [36] - 过去两年向股东返还超500亿美元，约占市值18%，今年二季度股息和股票回购达60亿美元，提高年度股票回购指引至100 - 200亿美元，股息收益率4.5%，派息率52%，连续36年提高股息，五年复合年增长率6.3% [37][40] - 结合保守的7.7倍运营现金流倍数和到2026年预计37%的每股运营现金流累计增长，合理股价为200美元，较当前价格高约40% [42]

文章核心观点 公司表示若与工会领导无法达成协商解决方案或同意具有约束力的利益仲裁，将于8月22日00:01对员工进行停工锁厂，目的是保护加拿大供应链，避免秋季运输高峰期停工造成更大范围的破坏 [1][2] 公司现状 - 公司是首家也是唯一一家连接加拿大、美国和墨西哥的单线跨国铁路公司，拥有约20000英里的路线里程，雇佣20000名铁路工人，为北美客户提供铁路服务 [8] 劳动纠纷情况 - 加拿大工业关系委员会周五决定铁路罢工或停工期间无需维持服务以保护公众健康和安全，并将冷静期延长13天至8月22日，之后可能发生合法罢工或停工 [1] - 公司希望工会接受通过具有约束力的利益仲裁解决当前劳动纠纷的提议，若在延长的冷静期内未达成解决方案且工会继续拒绝仲裁，公司将采取停工锁厂行动 [2] 应对措施 - 公司发布公开通知以减轻不确定性，让客户和供应链有时间规划铁路运营的安全有序关闭，并将对所有吸入性有毒危险货物运输发布禁运令，必要时在冷静期内发布其他禁运令 [3] - 公司将撤回为列车长和机车工程师提出的基于时间的集体协议提议，转而专注于一份为期三年的现状式合同续签，提供有竞争力的工资增长，同时为铁路交通管制员提出续签协议 [3][4]

NotYourAverageBear Investment Thesis Canadian Pacific Kansas City Limited (NYSE:CP) is well-positioned to deliver good growth. The company's revenue growth should benefit from strength in the domestic intermodal business and anticipated strong Canadian grain harvest. In addition, the company should see gains from the good revenue synergies from the Canadian Pacific and Kansas City Southern (KCS) merger. The company is executing well in terms of realizing these synergies and is seeing improvements across its ...

文章核心观点 - 加拿大太平洋铁路公司(CP)第二季度的收益超出预期,主要得益于强劲的运营效率 [1] - 公司营收同比增长11.4%,主要受益于协同效应和有利的运营及安全表现 [2] - 公司各业务板块中,谷物、钾肥、能源化工等板块表现较好,带动整体运营收入增长 [3] - 公司整体运营效率有所下降,导致营业利润率有所下降 [5] 财务状况 - 公司现金及现金等价物为5.57亿加元,较上年末有所增加 [6] - 公司长期债务为189.6亿加元,较上年末有所下降 [6] 未来展望 - 公司预计全年每股收益将同比实现双位数增长 [7] - 公司未来5年内的年资本支出预计在26-28亿加元之间 [7] 同行业表现 - 达美航空第二季度收益同比下降12% [9] - 联合航空第二季度收益同比下降17.69% [10][11] - 捷伯特运输第二季度收益同比下降27.1% [12][13][14]

文章核心观点 - 公司近期季度财报显示出强劲的营收增长、运营改善和良好前景，尽管面临经济挑战，仍被认为是极具潜力的长期投资选择 [2][20] 行业现状 - 自2021年初以来，加拿大太平洋铁路公司表现不佳，一直处于横向波动区间，主要因ISM制造业指数大幅下降且自2022年底以来一直处于收缩区间，导致投资者避开周期性行业 [3] - 通胀居高不下，给大多数运输公司带来挑战，它们需在物价上涨的环境中应对增长下滑并提高效率 [4] 公司财务表现 - 第二季度公司营收增长8%，达36亿美元，由6%的运量增长推动，并得益于多元化业务组合 [5] - 公司运营比率改善280个基点至61.8%，每股收益增长27%至1.05美元 [7] 公司业务优势 - 公司是唯一直接覆盖北美三个国家的一级铁路公司，拥有超2万英里铁轨、30多个港口和汽车设施以及多个主要经济枢纽 [9] - 约80%的业务为高利润率的散货和商品货运，业务组合在当前环境下提供了增长动力 [10][11] 公司运营改善 - 平均终端停留时间下降9%，平均列车速度提高6%，机车生产率提高10%，个人伤害事故减少38% [11][12] - MMX（墨西哥中西部快车）服务表现出色，自2023年底以来运量增长50% [12] - 180/181线路远未达到满负荷运营，经济需求改善时公司可在不增加太多额外费用的情况下提高运量 [13] 股东价值与回报 - 公司产生12.78亿美元运营现金流，再投资8.08亿美元，产生5.26亿美元自由现金流，用于将杠杆率降至3.2倍（EBITDA） [14] - 分析师预计公司今年产生29亿美元自由现金流，到2026年将增至47亿美元，2028年前有望实现高个位数的年收入增长和两位数的核心调整后每股收益增长 [16] 公司估值与前景 - 公司目前的混合市盈率为27.8倍，预计今年每股收益增长12%，2025年和2026年分别增长19%和17%，按十年正常市盈率22.5倍计算，多伦多上市股票的合理股价为134美元，比当前价格高18% [17] - 若全球经济增长反弹，公司股价有望远超22.5倍市盈率，至少到2028年有望实现持续的两位数年度回报 [18] 公司优劣势 优势 - 近期财报显示营收增长和运营效率提升，即使在艰难经济环境中也表现出色 [21] - 与堪萨斯城南方公司的合并增强了网络优势，提供独特的三国业务覆盖和经济回流等长期增长动力 [21] - 运营指标如运营比率和机车生产率上升，反映出更好的成本管理和效率 [21] - 预计将实现高个位数的年收入增长和改善的自由现金流，具备长期增长潜力 [21] 劣势 - 当前股息收益率较低，自合并以来股息增长停滞，可能对追求收益的投资者缺乏吸引力 [21] - 公司业绩与周期性经济状况相关，当前周期性增长预期不佳 [21] - 市盈率较高，需实现协同效应和增长目标才能支撑高于平均水平的估值 [21]

业绩总结 - Q2 2024总收入为36亿美元，同比增长14%[16] - 综合总收入为36亿美元，同比增长8%[17] - 第二季度总收入报告为3,603百万美元，同比增长14%[48] - 核心调整后的合并营业收入为1,378百万美元，同比增长17%[50] - 控股股东净收入为905百万美元，同比下降32%[51] - 核心调整后的合并净收入为983百万美元，同比增长27%[51] 用户数据 - 每小时列车速度为19.3英里，较去年同期增长6%[20] - 车站停留时间为9.5小时，较去年同期下降9%[20] - 机车生产率为172，较去年同期增长10%[20] - 燃油效率为1.027，较去年同期下降2%[20] - FRA列车事故频率为0.77，较去年同期下降4%[20] 未来展望 - 预计2024年核心调整后的合并稀释每股收益将实现两位数增长[69] 新产品和新技术研发 - 2023年上半年，列车平均速度为17.6英里/小时，较2024年的19.2英里/小时有9%的改善[108] 市场扩张和并购 - 国际联运货物量下降，主要受潜在劳资纠纷和合同时间影响[42]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现收入38亿美元,同比增长8% [13] - 营业利润率为61.8%,同比提升280个基点 [13] - 每股收益为1.05美元,增长27% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散装货运收入增长: - 谷物收入增长17%,运量增长15% [23] - 钾肥收入增长24%,运量增长11% [25] - 煤炭收入增长3%,运量下降2% [27] - 工业品收入: - 能源化工塑料收入增长10%,运量增长14% [28] - 林产品收入下降1%,运量下降1% [30] - 金属矿产消费品收入下降3%,运量下降9% [31] - 汽车收入增长28%,运量增长21% [33] - 集装箱收入下降7%,运量下降3% [35][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物运量增长13% [24] - 美国谷物运量增长17% [23] - 墨西哥市场谷物和钾肥运量增长 [23][25] - 煤炭出口到温哥华和雷湾有所增长,抵消了内陆煤炭需求下降 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行整合后的战略,发挥新网络的独特优势,为客户提供差异化服务 [16][20][21] - 公司正在积极应对当前的行业挑战,创造独特的增长机会 [17][20] - 公司正在持续提升运营效率,改善关键运营指标 [14][15] - 公司正在加强与客户的合作,根据新网络的优势进行差异化定价 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司上半年的业绩表现感到非常满意,对下半年的发展前景更加兴奋 [18] - 管理层认为公司处于有利地位,有望在2024年实现强劲的价值创造 [18] - 管理层预计2025年将是一个非常强劲的盈利模式 [106] 其他重要信息 - 公司在堪萨斯城开设了全新的美国运营总部 [11] - 公司正在积极应对可能发生的加拿大铁路罢工,制定了相应的应对措施 [69][159][160] - 公司认为可能发生的东海岸港口工人罢工也可能带来新的机遇 [168] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris Wetherbee 提问** 询问收入协同效应的进展情况,以及对2024年底的预期 [56] **John Brooks 回答** 预计2024年底收入协同效应将达到约8亿美元的水平,主要来自于集装箱、汽车和散装货运业务 [57][58] 问题2 **Walter Spracklin 提问** 询问达拉斯汽车枢纽的产能和发展前景 [60] **John Brooks 和 Keith Creel 回答** 该枢纽初期产能为16-18万辆,未来还有进一步扩张的空间,是公司独特的供应链解决方案 [61][62][63] 问题3 **Fadi Chamoun 提问** 询问加拿大铁路罢工的最新进展和对公司的影响 [66] **Keith Creel 和 Nadeem Velani 回答** 公司正在积极应对可能发生的罢工,并在财务指引中考虑了相关成本影响,但仍保持谨慎乐观 [69][159][160]

文章核心观点 - 加拿大太平洋堪萨斯城公司2024年第二季度财报显示营收和每股收益同比增长且超预期，部分关键指标表现影响公司财务健康和股价表现 [1] 财务数据 - 2024年第二季度营收26.3亿美元，同比增长11.4%，超Zacks共识预期1.17% [1] - 同期每股收益0.77美元，去年同期为0.62美元，超共识预期4.05% [1] 关键指标表现 - 调整后运营比率为61.8%，七位分析师平均预期为62% [3] - 多式联运车皮数40.35万，五位分析师平均预期为42.759万 [4] - 汽车车皮数6.61万，五位分析师平均预期为6.173万 [5] - 谷物车皮数12.89万，五位分析师平均预期为12.247万 [6] - 金属、矿物和消费品车皮数13.46万，五位分析师平均预期为13.473万 [7] - 钾肥车皮数4.94万，五位分析师平均预期为4.916万 [8] - 化肥和硫磺车皮数1.7万，五位分析师平均预期为1.632万 [9] - 林产品车皮数3.46万，五位分析师平均预期为3.655万 [10] - 能源、化工和塑料车皮数14.24万，五位分析师平均预期为14.133万 [11] - 总车皮数109万，五位分析师平均预期为110万 [12] - 煤炭车皮数10.89万，五位分析师平均预期为11.274万 [13] - 总营收吨英里数521.3亿，四位分析师平均预期为541.6亿 [14] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为6.2%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为0.1% [14] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [14]

财务业绩 - 公司在2024年第二季度报告每股摊薄收益0.97美元，同比下降32%，核心调整后合并每股摊薄收益1.05美元，同比增长27%[141] - 2024年第二季度总收入增长14%至36.03亿美元，主要由于收入吨英里(RTM)增加、KCS收购的影响以及每RTM运费收入增加[142] - 2024年第二季度营业比率为64.8%，同比改善550个基点，核心调整后合并营业比率为61.8%，同比改善280个基点[141] - 2024年第二季度总吨英里(GTM)增加9%，主要由于KCS收购的影响和谷物、能源、化工及塑料、钾肥等货量增加[145,146] - 2024年第二季度燃料效率改善，主要由于马力利用率提高[149] 业务分部表现 - 上半年货运收入增加33%，达到13.95亿美元[170] - 煤炭运输收入增加19%，达到4.45亿美元，主要受益于KCS收购和加拿大煤炭出口量增加[175][176] - 钾肥运输收入增加15%，达到3.17亿美元，主要受益于出口钾肥运输量增加[179][180] - 林产品运输收入增加40%，达到4.05亿美元，主要受益于KCS收购和木材运输量增加[187][188] - 能源化工产品运输收入增加48%，达到13.97亿美元，主要受益于原油和液化石油气运输量增加[191] - 谷物运输收入增加33%，主要受益于KCS收购、美国玉米出口量增加以及加拿大谷物出口量增加[171] - 煤炭运输量增加16%，钾肥运输量增加13%，林产品运输量增加34%，能源化工产品运输量增加42%[175][179][187][191] - 货运收入每车皮和每吨公里收入均有所增长[170][175][179][187][191] 收入分析 - 能源、化学品和塑料收入增加主要由于KCS收购的影响、从阿尔伯塔到芝加哥的常规原油和从阿尔伯塔到港亚的DRUbit原油的运输量增加、燃料油、塑料和乙二醇的运输量增加、运费上涨以及汇率变化的有利影响[192] - 金属、矿产品和消费品收入增加主要由于KCS收购的影响和运费收入每吨-英里增加,部分被到巴肯页岩地区的压裂砂运输量下降以及钢材和骨料运输量下降所抵消[194][196] - 汽车收入增加主要由于从墨西哥到北美各地、从温哥华到加拿大东部、从安大略到美国中西部的运输量增加、运费收入每吨-英里增加以及KCS收购的影响[198][200] - 集装箱收入下降主要由于从温哥华港和蒙特利尔港的国际集装箱运输量下降、从墨西哥到德克萨斯州的国内集装箱运输量下降以及运费收入每吨-英里下降,部分被国内集装箱批发运输量增加、KCS收购的影响、运费上涨以及汇率变化的有利影响所抵消[202][204] 成本分析 - 人工成本和福利费用下降主要由于重组费用减少、股票激励费用下降以及劳动效率提高,部分被KCS收购的影响和工资福利通胀所抵消[208][209][210] - 燃料费用增加主要由于燃料价格上涨、工作量增加以及KCS收购的影响,部分被燃料效率提高所抵消[211][212] - 收购KCS的影响导致购买服务和其他费用增加235百万美元[221] 收购KCS的影响 - 收购KCS后不再确认KCS的权益收益[223] - 确认了KCS在收购前的权益收益分别为2600万加元和2.3亿加元[224] - 收购KCS后确认了7175百万加元的重新计量损失[231] 其他收益和费用 - 其他收益/支出项目中包括权益投资收益增加3000万加元、外汇损失减少和债务清算收益1600万加元[225][226] - 养老金和其他福利计划的其他净定期收益增加5百万加元和7百万加元[228] 税率和汇率影响 - 2024年第二季度和前六个月的有效税率分别为24.40%和24.72%[234] - 汇率波动对收入、费用和利息费用的影响分别为5100万加元、3500万加元和300万加元[237][238] - 燃料价格上涨对营业收入和营业费用的不利影响分别为200万加元和2400万加元[244] 现金流和融资 - 公司在第二季度回购了1.1亿美元(1.51亿加元)的高级票据,并在"其他(收入)费用"中确认了1600万加元的收益[252] - 公司与六家信用评级较高的金融机构签订了双边信用证融资协议,以支持其在日常业务中需要开具信用证的要求[255] - 公司的重大现金需求主要包括长期债务及相关利息、供应商采购、资本承诺、租赁和其他长期负债,在未来12个月内分别为36.84亿加元、7.77亿加元和0.92亿加元[256] - 公司在第二季度和前六个月的经营活动现金流分别增加了3.86亿加元和5.19亿加元,主要由于产生更高的现金收益[260] - 公司在第二季度和前六个月的投资活动现金流分别增加了1.65亿加元和3.05亿加元,主要由于资本性支出增加和2023年收购KCS的影响[261] 非GAAP指标 - 公司提供了非公认会计准则(Non-GAAP)的业绩指标，用于与过去业绩进行比较[291] - 公司将KCS的业绩纳入合并报表后，对一些非GAAP指标进行了调整，以确保与过去业绩的可比性[292] - 公司

财务表现 - 公司第二季度收入为36亿加元，稀释每股收益为0.97加元，核心调整后合并每股收益为1.05加元[3] - 公司净收入为9.03亿加元，同比下降31.9%[29] - 公司2024年第二季度的每股基本收益为0.97加元，每股摊薄收益为0.97加元[58] - 公司2024年上半年的每股基本收益为1.80加元,每股摊薄收益为1.80加元[58] - 公司2024年第二季度总收入为36.03亿美元，同比增长14%[141] - 2024年上半年总收入为71.23亿美元，同比增长31%[141] - 2024年第二季度营业利润为12.67亿美元，同比增长34%[141] - 2024年上半年营业利润为24.16亿美元，同比增长36%[141] - 2024年第二季度净利润为9.05亿美元，同比下降32%[144][145][146] - 2024年上半年净利润为16.80亿美元，同比下降21%[144][145][146] 营运表现 - 报告营业比率下降550个基点至64.8%，核心调整后合并营业比率下降280个基点至61.8%[5] - 运量(以收入吨英里计)同比增长6%[5] - 联邦铁路管理局(FRA)可报告的脱轨事故频率从0.80下降至0.77，人身伤害频率从1.31下降至0.81[5] - 公司总体运营表现良好，包括总吨公里、列车里程、平均列车重量和长度、平均停留时间、平均列车速度、机车生产率和燃料效率等指标均有所改善[164] - 公司总体员工人数和劳动力规模较上年同期有所增加[165] - 公司安全指标如人身伤害率和列车事故率较上年同期有所改善[168] 收购KCS - 公司于2023年4月14日完成对Kansas City Southern (KCS)的收购，成为连接美国、墨西哥和加拿大的唯一单一铁路公司[67] - 收购KCS的总对价为381.71亿加元，其中包括之前持有的37.227亿加元的股权投资[76] - 收购KCS产生了176.32亿加元的商誉，代表未来协同效应和获得的员工团队[80] - 收购KCS的相关成本在2023年和2024年上半年分别为1.34亿加元和0.54亿加元[86][87] - 如果公司从2022年1月1日开始合并KCS的业绩，2023年上半年的合并收入和归属于控股股东的净利润分别为67.94亿加元和13.71亿加元[82] - 收购KCS后，公司获得了价值91.76亿加元的墨西哥政府特许经营权及相关资产[78] 财务状况 - 其他综合收益为13.13亿加元，主要由外币折算调整收益带动[29] - 现金及现金等价物余额为5.57亿加元，较年初增加9.3%[31] - 物业、厂房及设备净值为534.7亿加元，较年初增加3.3%[31] - 商誉为184.11亿加元，较年初增加3.9%[31] - 长期债务余额为222.24亿加元，较年初减少1.1%[31] - 股东权益总额为448.23亿加元，较年初增加5.7%[31] - 公司在2024年6月30日为止6个月的累计净收入为16.8亿加元[38] - 公司在2024年6月30日的总股东权益为43.872亿加元[38] - 公司2024年6月30日的累计其他综合收益为3.79亿加元[38] 非公认会计准则指标 - 公司提供了非公认会计准则(Non-GAAP)指标,包括核心调整后综合经营比率和核心调整后每股摊薄收益,以更好地反映公司的经营业绩[170,171,172,173] - 2024年上半年CPKC的核心调整后合并每股摊薄收益为1.98美元[176][177] - 2023年CPKC的核心调整后合并每股摊薄收益为3.84美元[181] - CPKC使用核心调整后合并营业比率来剔除KCS购买会计影响,提供更透明的财务信息[183] - CPKC在2023年和2024年上半年均披露了核心调整后合并每股摊薄收益[181] - 公司2024年上半年的核心调整后合并营业比率为62.9%[188] - 公司2023年上半年的核心调整后合并营业比率为64.0%[188] - 公司2024年第二季度的核心调整后合并营业比率为61.8%[188] - 公司2023年第二季度的核心调整后合并营业比率为64.6%[188] 风险因素 - 公司面临的风险包括经济条件变化、监管变化、成本上升、安全事故等[18][19] - 公司面临多起与2013年拉克-梅甘蒂克脱轨事故相关的诉讼,目前正在积极应诉,尚未确定最终责任和损失金额[124-134] - 公司2014年税务评估案件正在进行司法程序,公司预计将最终胜诉[136-137] - 公司计提了2.53亿美元的环境修复准备金,预计未来10年内支付[138-140]