文章核心观点 - 波音公司负责建造的NASA太空发射系统（SLS）项目面临取消风险，这对波音等相关公司有巨大风险，但对SpaceX、Blue Origin等公司可能是机遇 [1][2][11] 波音公司面临的情况 - 波音SLS项目经理警告约800名员工中多达一半岗位可能消失，因担心特朗普政府3月终止相关合同 [3][4] - 虽有警告，但波音并非有意裁员，是因《工人调整和再培训通知法》要求 [4] - 波音认为最终可能只有200名员工被裁员，且NASA无法保证所有相关员工岗位安全 [6] SLS项目取消对波音等公司的影响 - NASA每年花约30亿美元发展和维持SLS项目，占波音国防、太空和安全部门收入的八分之一，每次火箭发射成本超40亿美元 [7] - 若SLS项目取消且无替代项目，政府每年节省资金将超特朗普政府迄今按马斯克建议所做削减总和 [8] - 整个阿尔忒弥斯计划预计20次任务，波音及其合作伙伴损失收入可达820亿美元 [9] - 结束SLS项目将使波音、诺斯罗普·格鲁曼、L3Harris、洛克希德·马丁等公司太空业务收入大幅减少 [10] 对太空投资者的积极影响 - 取消SLS不意味着取消阿尔忒弥斯计划，资金可能转向非波音公司 [11][12] - SpaceX可能是主要受益者，已有NASA建造两个月球着陆器合同，且有能抵达月球的火箭 [12] - Blue Origin也是可能受益者，已发射新格伦火箭，有NASA为阿尔忒弥斯计划生产着陆器合同 [13] - 直觉机器公司和火箭实验室等小太空公司也可能获得阿尔忒弥斯计划资金，且这两家公司已可投资 [13][14]

文章核心观点 近期波音公司新闻好坏参半，空军一号延迟和777X交付时间不确定给公司重回正轨存疑，737 MAX生产有积极消息，投资者需关注777X交付和737 MAX交付率 [1][9][10] 空军一号延迟 - 空军一号项目是波音国防、太空与安全部门四个高问题固定价格开发项目之一，其他为KC - 46加油机、T - 7教练机和MQ - 25加油无人机 [2] - 这四个项目仅占该部门收入15%，但过去几年造成数十亿美元损失和费用，若必须选一个项目延迟，空军一号可能是首选，因其他在研飞机长期需求更大 [3] 波音777X时间线 - 路透社称白宫官员表示两架波音VC - 25B飞机（下一代“空军一号”）交付可能延迟到2029年，此前已推迟到2027或2028年 [4] - 彭博社称阿联酋航空预计205架波音777X宽体客机交付最早2027年第二季度，可能到2028年 [4] - 赛峰集团首席执行官表示相信波音2025年上半年737 MAX月交付率达38架，年底达42架 [4] - 波音首席财务官称777X飞行测试已恢复，仍预计2026年首次交付，但阿联酋航空规划人员看法存疑 [5] - 777X是777继任者，原计划2020年服役，阿联酋航空是关键客户，占481架未交付订单中205架 [6] - 777X交付延迟可能使波音向航空公司支付赔偿，影响现金状况，增加开发和测试成本 [7] 737 MAX好消息 - 赛峰与GE航空是CFM国际合资伙伴，CFM是737 MAX所用LEAP发动机唯一供应商，GE首席执行官预计今年LEAP产量增加15% - 20%，与波音和空客生产计划一致 [8] - 赛峰首席执行官评论积极，表明波音能按管理层计划提高737 MAX产量 [8] 对投资者的意义 - 空军一号延迟对波音非积极因素，但长期对公司整体情况影响不大 [9] - 777X首次交付日期再次推迟，波音可能面临更多费用，订单或延迟或取消，投资者需关注 [10] - 737 MAX交付率是投资者关键关注点，若年底月交付率达42架，投资者可对波音商用飞机盈利能力和现金流更乐观，提升股票近期前景 [11]

报告公司投资评级 - 报告对波音公司维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 尽管2024年波音遭遇事故和罢工，交付量下降、自由现金流亏损，但公司纠错能力强，且出行需求超疫情前、订单储备丰厚，管理层战略调整有效，各项目也有不同进展，看好其在新CEO带领下走出低谷，预测2025 - 2027年商用飞机交付量、收入和归母净利润等指标向好 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 波音是全球航空航天双寡头企业，业务涵盖商用飞机、国防与航天、全球服务三大板块，产品包括主力机型和军用装备，并提供全生命周期服务 [5] 财务摘要 - 2024年营收665.2亿美元，净亏损118.2亿美元，各部门营收和利润有不同表现，综合营业利润率为 - 16.1%，年末现金及有价证券增至263亿美元，合并债务减至539亿美元 [5] 行业情况 - 2024年全球空中交通扩张超2019年，下游航空公司财务恢复，IATA预计2024年全行业净利润315亿美元，2025年为366亿美元，波音预计未来20年全球航司对新飞机需求约43,975架 [5] 管理层战略调整 - 新任CEO以工程师思维改革，包括收购Spirit、重新核算国防业务亏损、缩减管理层级、考虑出售非核心业务，2025年1月交付飞机创2023年以来新高 [4][5] 战略收购 - 2024年6月宣布收购机身供应商Spirit，旨在垂直整合供应链、强化质量控制，交易预计2025年完成，但需应对反垄断审查及文化融合风险 [5] 各项目进展 737项目 - 事故后FAA介入调查，产能降低，737 - 9机型复飞，公司将申请增产；截至2024年底库存有737 - 8、737 - 7/737 - 10，计划2025年交付完成 [5] 767项目 - 受罢工影响，2024年Q4生产线暂停，12月复产目标月产3架，Q3和Q4多次削减未来交付数量 [6] 777/777X项目 - 777X认证延迟，首架777 - 9交付推迟至2026年，777 - 8货机延至2028年，客机版需等待至2030年 [6] 787项目 - 2024年订单新增100架，但月产低于5架；25架库存飞机需升级，已支出2.56亿美元返工费，预计2025年完成库存交付 [6] 投资建议 - 预测2025 - 2027年公司商用飞机交付量为544\656\786架，收入为820\956\1,066亿美元，归母净利润为12\63\93亿美元，稀释后EPS为1.63\8.90\13.30美元，维持“增持”评级 [6] 主要财务指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万美元)|66,517|81,991|95,611|106,647| |同比增长|-14%|23%|17%|12%| |毛利润（百万美元）|-1,991|9,435|16,365|20,599| |毛利率|-3%|12%|17%|19%| |归母净利润(百万美元)|-11,875|1,170|6,302|9,282| |同比增长|-|-|439%|47%| |稀释EPS (美元)|-18.36|1.63|8.90|13.30| [6]

报告公司投资评级 - 报告对波音公司的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 尽管2024年波音公司遭遇事故和罢工影响业绩，但展现强大纠错能力，出行需求超疫情前、订单储备丰厚，管理层战略调整有效，各项目有不同进展，看好公司在新CEO带领下走出低谷，维持“增持”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 波音是全球航空航天领域双寡头企业，业务涵盖商用飞机、国防与航天、全球服务三大板块，产品覆盖主力机型和军用装备，并提供全生命周期服务 [4] 2024年经营情况 - 营收665.2亿美元，净亏损118.2亿美元，综合营业利润率为 -16.1%；年末现金及有价证券增至263亿美元，合并债务减至539亿美元 [4] - 各部门情况：BCA部门营收228.6亿美元，营业亏损79.7亿美元；BDS部门营收239.2亿美元，营业亏损54亿美元；BGS部门营收199.5亿美元，营业利润36.2亿美元 [4] 行业与订单情况 - 2024年全球空中交通持续扩张超2019年，下游航空公司财务表现恢复，预计2024年全行业净利润315亿美元，2025年为366亿美元 [4] - 波音预计未来20年全球航司对新飞机需求约43,975架，截至2024年底总积压订单5210亿美元，涉及5500架飞机 [4] 管理层战略调整 - 新任CEO以工程师思维推行改革，包括收购Spirit、重新核算国防业务亏损、缩减管理层级、考虑出售非核心业务，2025年1月交付45架飞机创2023年以来新高 [4] 战略收购 - 2024年6月宣布收购机身供应商Spirit，旨在垂直整合供应链、强化质量控制，交易预计2025年完成 [4] 各项目进展 - **737项目**：2024年1月事故后月产能降低，所有737 - 9机型Q1复飞，公司将申请增产；截至2024年底库存有55架737 - 8及35架737 - 7/737 - 10，计划2025年交付 [4] - **767项目**：受罢工影响2024年Q4暂停，12月复产后目标月产3架，2024年Q3和Q4多次削减未来交付数量 [5] - **777/777X项目**：777X于2024年7月启动试飞，8月暂停，2025年1月重启；首架777 - 9交付推迟至2026年，777 - 8货机延至2028年，客机版延至2030年 [5] - **787项目**：2024年订单新增100架，但月产低于5架；25架库存飞机需升级，已支出2.56亿美元返工费，预计2025年完成库存交付 [5] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|66,517|81,991|95,611|106,647| |同比增长|-14%|23%|17%|12%| |毛利润（百万美元）|-1,991|9,435|16,365|20,599| |毛利率|-3%|12%|17%|19%| |归母净利润(百万美元)|-11,875|1,170|6,302|9,282| |同比增长|-|-|439%|47%| |稀释EPS (美元)|-18.36|1.63|8.90|13.30| [5] 投资建议 - 预测2025 - 2027年商用飞机交付量为544\656\786架；收入为820\956\1,066亿美元；归母净利润为12\63\93亿美元；稀释后EPS为1.63\8.90\13.30美元，维持“增持”评级 [5]

文章核心观点 2025年2月20日波音宣布Jeff Shockey自2月24日起担任公司政府运营、全球公共政策与企业战略执行副总裁 [1] 分组1：Shockey职责 - 领导波音全球公共政策工作，涵盖美国联邦、州和地方政府运营及可持续发展事务，以及公司全球慈善组织波音全球参与部 [2] - 确保制定连贯企业战略，传达波音商业利益并推动与公私利益相关者的互动 [2] - 向波音总裁兼首席执行官Kelly Ortberg汇报工作，并加入公司执行委员会 [2] 分组2：Ortberg评价 - Jeff在政府、政府关系和业务发展领域30多年的卓越成就，将有助于公司重建与关键政府利益相关者的信任 [3] - 他在波音及商业和国防行业的过往经验，将支持公司持续专注于强化企业文化，并基于安全、质量和绩效的坚实基础为波音打造新未来 [3] 分组3：Shockey履历 - 曾在RTX负责全球政府关系工作后回归波音 [3] - 曾担任波音国防、太空与安全全球销售与营销副总裁以及政府运营联邦事务与国际政策副总裁 [3] - 曾担任美国众议院多个高级职位，如众议院情报常设特别委员会幕僚长、众议院拨款委员会幕僚长和副主任等 [3] 分组4：波音概况 - 全球领先的航空航天公司和美国主要出口商，为150多个国家的客户开发、制造和服务商用飞机、国防产品和太空系统 [4] - 美国和全球的员工及供应商推动创新、创造经济机会、促进可持续发展并产生社区影响 [4] - 致力于培育基于安全、质量和诚信核心价值观的企业文化 [4]

业绩总结 - 公司预计未来财务状况和运营结果将受到多种因素的影响，包括经济和行业的整体状况[4] - 公司依赖于商业航空客户，可能会影响其业绩[4] - 公司对分包商和供应商的依赖可能影响其运营[4] 风险因素 - 公司面临的风险包括生产质量问题和飞机生产率的变化[4] - 美国政府的预算和采购优先级变化可能导致显著延迟[4] - 潜在的环境责任和气候变化的影响可能对公司造成负面影响[4] - 公司面临的法律和政府调查可能导致不利发展[4] 收购与未来展望 - 预计收购Spirit AeroSystems Holdings, Inc.的潜在收益需满足关闭条件[4] - 公司依赖于固定价格和成本类型合同，可能影响财务表现[4] - 公司的客户和飞机集中度可能影响其融资组合[4]

文章核心观点 特朗普对新空军一号波音747飞机交付时间过长表示不满，该项目超支超20亿美元，马斯克正与波音合作以加快交付，特朗普考虑替代方案 [1][2][3] 项目情况 - 新空军一号波音747飞机交付推迟多年，特朗普首任期谈成40亿美元合同，不确定本届任期能否交付，目前成本超支超20亿美元 [1] 合作情况 - 特朗普顾问马斯克正与波音合作，助力加快飞机交付，波音CEO称马斯克能帮助排除非增值约束 [2][3] 替代方案 - 特朗普考虑替代方案，可能购买或获取其他飞机，其周末参观了停在佛罗里达棕榈滩国际机场的一架747 [3][4]

文章核心观点 巴克莱工业精选会议上波音公司CEO凯利·奥尔特伯格与巴克莱资本的大卫·施特劳斯交流，谈及公司挑战进展及近期关注重点 [1][11] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月20日上午8:40 [1] - 波音公司参会人员为总裁兼首席执行官凯利·奥尔特伯格 [1] - 会议电话参会人员为巴克莱资本的大卫·施特劳斯 [1] 会议交流内容 - 大卫·施特劳斯欢迎凯利·奥尔特伯格参会并询问有无开场发言，凯利·奥尔特伯格表示直接进入问答环节 [3] - 大卫·施特劳斯提及此前已相识多年，询问凯利·奥尔特伯格对公司目前进展的看法及近期关注重点 [3][11] - 凯利·奥尔特伯格称对公司目前相对于挑战起点的状况感觉良好，已度过比预期更长的员工停工阶段，员工已复工且态度积极 [11]

文章核心观点 特朗普因波音交付新空军一号飞机延迟，考虑选择其他替代方案，而波音面临诸多困境 [1][2] 分组1：空军一号相关情况 - 现役空军一号维护成本上升且使用的零部件日益过时 [1][3] - 2018年波音同意以39亿美元供应两架747 - 8飞机，原定于2024年底交付，后因分包商破产和疫情，交付时间推迟到2027年和2028年 [2] 分组2：特朗普态度 - 特朗普对波音不满，称因其交付时间过长，正在考虑替代方案 [1][2] - 特朗普表示愿意从其他国家购买飞机，但不考虑波音欧洲竞争对手空客 [3] 分组3：波音面临的困境 - 去年波音报告亏损118亿美元 [3] - 超七周的罢工关闭两大总装厂，影响公司业绩 [4] - 2024年1月阿拉斯加航空737 MAX航班事故后，波音面临美国航空监管机构更严格审查，产量放缓 [4] - 遗留的固定成本国防合同导致公司亏损 [5]

文章核心观点 - 波音公司面临诸多挑战，影响其飞机制造和销售能力 [1] 其他信息 - 股票价格采用2025年2月13日下午价格 [1] - 视频于2025年2月15日发布 [1]