报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压但期待下游改善，看好公司巩固炼乳基本盘、打造第二增长曲线和优化零售渠道建设 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年4月18日，公司当前股价31.4元，总市值39亿元，总股本124百万股，流通股本115百万股，52周价格范围14.97 - 37元，日均成交额173.67百万元 [1] 收入与盈利情况 - 2024年总营收7.64亿元、归母净利润1.02亿元，分别同比-19%、-6%；2024Q4分别为1.96亿元、0.24亿元，分别同比-18%、-10% [5] - 2024年毛利率28%、净利率13%，分别同比+5.3、+2.2pcts；2024Q4分别为29%、12%，分别同比+7.0、+1.3pcts [5] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为5%/6%/3%，分别同比+0.4/+1.0/+0.7pcts；2024Q4分别同比+0.6/+0.5/+1.5pcts [5] - 2024年经营净现金流1.76亿元、销售回款9.29亿元，分别同比-4%、-17%；2024Q4分别为0.35亿元、2.65亿元，分别同比-59%、-16% [5] - 截至2024年年末，公司合同负债0.14亿元，环比基本持平 [5] 各业务营收与毛利率 - 2024年浓缩乳制品/椰品/乳品贸易营收为5.85/0.44/1.26亿元，同比-10.06%/-42.60%/-38.37%；占比同比+7.86/-2.34/-5.12pcts [6] - 2024年浓缩乳制品销量/均价分别同比-12.85%/+3.21%，毛利率同比+4.28pcts；经销/直销模式占比分别为77.23%/22.77% [6] - 2024年乳品贸易毛利率同比+9.23pcts至9.81%，以直销为主，整体销售稳定 [6] - 2024年椰品销量/均价分别同比-49.43%/+13.51%，毛利率同比-16.91%至7.53% [6] 渠道与区域表现 - 2024年直销/经销/贸易营收分别为1.69/4.68/1.26亿元，分别同比-22.55%/-10.32%/-38.37%；毛利率分别同比+0.45/+4.15/+9.22pcts [7] - 截至2024年年末，公司拥有146家经销商，同比增长12家 [7] - 2024年华东/华南/华北/其他营收分别为3.84/1.28/0.78/1.75亿元，分别同比-24.46%/-11.58%/+3.45%/-20.16% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.89/0.99/1.13元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍 [9] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为783/831/901百万元，增长率分别为2.4%/6.1%/8.4%；归母净利润分别为110/122/140百万元，增长率分别为7.1%/11.4%/14.5% [11]

文章核心观点 公司发布2025年年度报告摘要，介绍经营成果、财务状况及未来规划，阐述主营业务、竞争优势、风险因素等情况，还公布利润分配预案及相关财务指标 [1][4][5] 重要提示 - 本年度报告摘要来自年度报告全文，投资者应到指定媒体阅读全文 [1] - 所有董事出席审议报告的董事会会议 [2] - 容诚会计师事务所对公司财务报告出具标准无保留意见，本年度会计师事务所变更为该所 [3] - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以1.24亿股为基数，每10股派发现金红利6元，送红股0股，资本公积金每10股转增0股 [4] 公司基本情况 公司简介 - 公司自1996年成立，深耕炼乳研发、生产和销售20余年，主营炼乳、奶油、奶酪、植物基业务 [5] 报告期主要业务或产品简介 主营业务 - 炼乳是公司最主要业务，产品种类全，能满足不同领域客户需求，市场知名度高 [5] - 奶油主要产品为“熊猫”牌稀奶油，依托生产基地和奶源开发多款产品，掌握常温技术，有价格优势 [5] - 奶酪业务面向B端，也在创新C端产品，未来将加大研发投入，把握渠道增长机会 [6] - 植物基业务依托海南基地，产品用于茶饮、咖啡调配，将加大研发满足市场需求 [6] 竞争优势 - 品牌优势：“熊猫”品牌创立久，炼乳品类全，获多项荣誉，产品品质优 [7] - 产品质量优势：按多种体系标准制定管理制度，采用先进设备和工艺，实现全流程质量监控 [7] - 研发优势：坚持研发投入，获76项专利，为直销客户提供定制方案，开发多元化产品 [8] - 渠道优势：以经销为主，签约经销商398家，覆盖全国30余省份，推进渠道下沉和网络布局 [8] - 供应链优势：与供应商建立长期合作关系，原材料稳定可持续，将强化抗风险能力 [9] 许可证书或备案凭证 - 未提及具体内容 [17] 生产模式、采购模式、销售模式 - 生产模式：在三地设生产基地，按“以销定产”原则制定生产计划，适时调整满足销售需求 [17] - 采购模式：浓缩乳制品业务原材料采购分A、B、C三类，A类物资实行合格供应商制度，通过GDT平台采购奶粉；B、C类根据A类使用量及生产需求制定计划；乳品贸易业务采用“以销定购”模式 [18][19][22] - 销售模式：未提及具体内容 [17] 品牌运营情况 - 主营业务形成四个品类矩阵，有多个系列产品，新品获好评，通过开发经销商和新媒体渠道促进品牌发展 [24] 主要会计数据和财务指标 近三年主要会计数据和财务指标 - 需追溯调整或重述以前年度会计数据，原因是会计政策变更 [24] 分季度主要会计数据 - 未提及具体数据 [24] 股本及股东情况 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表 - 未提及具体内容 [24] 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 - 报告期无优先股股东持股情况 [25] 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 - 未提及具体内容 [25] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 无存续债券 [25] 重要事项 - 无 [25]

内部控制审计报告 熊猫乳品集团股份有限公司 容诚审字[2025]200Z0138 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 内部控制审计报告 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 容诚审字[2025]200Z0138 号 熊猫乳品集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品公司"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控 制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是熊猫乳品 公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报 ...

审计报告 熊猫乳品集团股份有限公司 容诚审字[2025]200Z0137 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 目 录 | 序号 | 内 容 | 页码 | | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 审计报告 | 1-7 | | | 2 | 合并资产负债表 | 1 | | | 3 | 合并利润表 | 2 | | | 4 | 合并现金流量表 | 3 | | | 5 | 合并所有者权益变动表 | 4 | | | 6 | 母公司资产负债表 | 5 | | | 7 | 母公司利润表 | 6 | | | 8 | 母公司现金流量表 | 7 | | | 9 | 母公司所有者权益变动表 | 8 | | | 10 | 财务报表附注 | 9 - | 109 | 审 计 报 告 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 外经贸大厦 15 层/922-926(100037) TEL: 010-6600 1391 FAX: 010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https//WWW.rsm.global/china/ 容诚审 ...

中信证券股份有限公司 关于熊猫乳品集团股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为熊猫乳 品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品"或"公司"）首次公开发行股票并 在创业板上市的保荐人，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024 年修 订）》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规 范运作（2023 年 12 月修订）》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对熊猫乳 品 2024 年度募集资金存放与使用情况进行了审慎核查，具体内容如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意熊猫乳品集团股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可[2020]2130 号）同意注册，并经深圳证券交易 所《关于熊猫乳品集团股份有限公司人民币普通股股票在创业板上市的通知》（深 证上[2020]937 号）同意，公司于 2020 年 10 月向社会公开发行人民币普通股（A 股）3,100 万股，每股发行价为 10.78 元，募集资金总额为人民币 33,418.00 ...

（唐善永） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 唐善永，男，1978 年 6 月出生，中国国籍，中共党员，汉族，税收学博士 学历，经济学博士学位，毕业于上海财经大学，具有注册会计师、注册税务师、 法律从业资格等。现为上海立信会计金融学院税务系副教授、北京盈科（上海） 律师事务所兼职律师，罗莱生活科技股份有限公司独立董事 ...

熊猫乳品集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （尤玉如） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 本人尤玉如，1957 年 1 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历， 教授，教授级高级工程师。1982 年 2 月至 1986 年，任哈尔滨轻工部甜菜糖业 科研所助理工程师；1986 年 7 月至 199 ...

熊猫乳品集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （叶兴乾） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 本人叶兴乾，1962 年 5 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士学位， 国务院特殊津贴专家，浙江省农业科技先进工作者。2009 年 2 月至 2017 年 9 月，任浙江大学生工食品学院副院长；2017 年 ...

证券代码：300898 证券简称：熊猫乳品 公告编号：2025-013 熊猫乳品集团股份有限公司 关于公司为全资子公司提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品"或"公司"）于 2025 年 4 月 16 日召开第四届董事会第十一次会议，会议审议通过了《关于公司为全资 子公司提供担保的议案》。 公司为全资子公司浙江超捷乳品供应链有限公司（以下简称"浙江超捷"） 向银行申请授信或贷款提供不超过 15,000 万元的保证担保。该担保额度为最高 担保额度，对浙江超捷任一时点的担保余额不得超过董事会审议通过的担保额度， 担保额度在有效期限内可以滚动使用。上述担保额度有效期限自董事会审议通过 之日起 12 个月内有效。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律法规以及《公司章程》 的有关规定，公司为全资子公司提供担保，不损害公司利益，且连续十二个月内 担保金额未超过公司最近一期经审计总资产的 30%，可以豁免提交股东大会审议。 对浙江超捷担保情况如下表所示： 单位：万元/人民币 | ...

证券代码：300898 证券简称：熊猫乳品 公告编号：2025-014 熊猫乳品集团股份有限公司 关于为参股公司提供担保暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容的真实、准确完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品"或"公司"）于 2025 年 4 月 16 日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于为参股公司提供 担保暨关联交易的议案》。本事项已经公司独立董事专门会议审议通过。 公司为参股公司优鲜工坊（浙江）食品有限公司（以下简称"优鲜工坊"） 向银行申请授信或贷款提供不超过 1,000 万元的保证担保，优鲜工坊其他股东向 公司提供反担保。该担保额度为最高担保额度，对优鲜工坊任一时点的担保余额 不得超过 2024 年年度股东大会审议通过的担保额度，担保额度在有效期内可以 滚动使用。上述担保额度有效期限自 2024 年年度股东大会审议通过之日起 12 个 月内有效。 同时，董事会提请股东大会授权公司管理层在上述担保额度内签署本次担保 事项相关文件。授权有效期自 2024 年年度股东大会审议通过之日起 12 个月内有 效。 ...