报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 第三季度收入增速环比提升,传统渠道调整见效 [4] - 第三季度毛利率同比下滑,销售费用率同比提升 [5] - 本轮改革红利仍在释放,预计第四季度收入增速延续改善 [5] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业总收入16.06亿元,同比+22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比+29.48% [4] - 第三季度实现营业总收入5.63亿元,同比+15.58%;实现归母净利润1.11亿元,同比+17.10% [4] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入22.5/27.1/32.5亿元,同比+21.8%/+20.5%/+19.9%;实现归母净利润3.9/4.6/5.5亿元,同比+19.1%/+18.4%/+19.2% [6] 公司估值情况 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入16.1亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长29.5% [2] - 公司产品矩阵丰富,渠道调整持续推进,电商渠道和KA经销转直营表现优于行业,出海业务实现持续稳定增长 [2] - 公司毛利率、净利率持续提升,盈利能力保持较高水平,供应链能力持续建设,采购优势逐步提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.0亿元,EPS分别为4.51元、5.39元、6.42元,对应动态PE分别为16倍、13倍、11倍 [4] - 公司2024年前三季度实现毛利率35.6%,同比下降0.7个百分点;2024Q3毛利率36.8%,环比提升2.4个百分点 [3] - 公司前三季度销售费用率12.6%,同比增加1个百分点;管理费用率3.7%,同比下降0.3个百分点;研发费用率1.2%,同比下降0.1个百分点;财务费用率-0.6%,同比增加0.3个百分点 [3] - 公司前三季度实现净利率17.3%,同比提升1个百分点;2024Q3净利率19.7%,同比提升0.3个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司实现营业收入 5.63 亿元，同比+15.58%；归母净利润 1.11 亿元，同比+17.10%；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比+22.26% [2] - Q3 收入增速环比提速，全渠道不断突破，其中零食量贩渠道及出口渠道增速较快 [2] - 公司获得高新企业认证，税率优化放大了公司利润率，2024Q3 实现归母净利率 19.66%，同比+0.26pct；扣非归母净利率 18.37%，同比+1.00pct [2] - 公司作为产品型企业，具备较强的创新研发能力，在产品端不断推陈出新，渠道端零食量贩及海外市场拓展空间仍较充裕 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.20/26.52/30.80亿元，同比+20%/+19%/+16%；归母净利润分别为4.01/4.72/5.42亿元，同比+22%/+18%/+15% [4] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营业收入16.06亿元，同比+22.23%；归母净利润2.77亿元，同比+32.10% [2] - 2024Q3毛利率为36.80%，同比-0.75pct，环比+2.44pct [2] - 公司2024-2026年预计ROE分别为21%/22%/23% [6] - 公司2024-2026年预计EPS分别为4.30/5.06/5.82元 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-3实现营业总收入16.06亿元,同比增长22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长29.48%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长32.10% [1] - 2024年Q3单季度实现营业总收入5.63亿元,同比增长15.58%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长17.10%;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长22.26% [1] - 量贩零食和海外渠道表现亮眼,推动Q3实现双位数收入增长;不同渠道来看,传统经销渠道Q3环比改善,会员店后续有望加速增长,电商业务前三季度进行团队搭建和产品体系梳理,为春节旺季做准备;公司积极拥抱零食量贩渠道,加速提升终端渗透率 [1] - 2024年Q3公司实现毛利率36.8%,同比下降0.74个百分点,主要系渠道结构的影响;销售费用率为11.4%,同比增加1.5个百分点,主要系销售团队人员补充和线上促销费用投入增长;毛销差为25.4%,环比提升4.6个百分点,体现公司作为坚果炒货龙头的竞争优势;管理费用率为3.7%,同比增加0.3个百分点,整体较为稳健;所得税率为15.5%,同比下降7.8个百分点,对整体盈利能力提升有明显贡献 [1] 财务预测与投资评级 - 预计2024-2026年每股收益分别为4.27元、4.98元、5.70元,维持"买入"评级 [1] - 公司国内外渠道渗透率均有提升空间,海外渠道今年持续表现较好,有望持续打开新市场空间;国内下沉市场渗透率仍有提升空间,公司通过积极拥抱量贩渠道有望加速下沉市场开拓带来市占率提升,品类红利延续 [1] 风险因素 - 原材料价格波动风险 [1] - 口味型坚果行业竞争加剧 [1] - 量贩零食渠道进展不及预期 [1] - 食品安全问题 [1]

报告公司投资评级 - 华龙证券给予甘源食品"增持"评级,首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长,渠道拓展贡献新增量 [1] - 2024Q3 公司毛利率和净利率环比改善,盈利能力同比和环比均呈改善态势 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长 [1][3] 公司财务数据分析 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入16.06亿元,同比增长22.23%;归母净利润2.77亿元,同比增长29.48% [1] - 2024Q3公司毛利率和净利率分别为36.80%和19.66%,环比2024Q2提升2.44pct和3.17pct [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.83亿元/28.21亿元/34.98亿元,同比增长23.55%/23.58%/24.01% [1][3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.07亿元/4.89亿元/5.79亿元,同比增长23.80%/20.04%/18.31% [1][3]

公司发展概况 - 公司积极探索健康零食领域，致力于为有健康消费需求的人群提供相匹配的零食[3] - 公司经过18年的发展，积累了丰富的研发和制造经验，已经具备专业的制造能力和研发技术能力[3] - 公司坚持全渠道多品类发展战略，不断探索市场需求，多年来持续保持新品输出，产品结构不断丰富和优化[3] - 公司产品在各大商超、高端会员店、零食量贩折扣店、电商平台以及海外市场获得一定的市场规模，品牌认可度不断提高[3] 主要业务发展 - 公司与"零食很忙""零食有鸣""赵一鸣""好想来"等零食量贩系统建立了稳定的合作关系，主要合作产品包括青豌豆、蚕豆、瓜子仁、薯片、综合豆果、综合果仁、花生等多个系列产品[2] - 公司前三季度海外出口业务营业收入同比实现稳健增长，出口国以东南亚地区为主[2][3] - 公司其他系列产品中，前三季度销售增长较好的包括花生、薯片等产品[3] 未来发展规划 - 公司将持续打造多样化、新风味、高品质的休闲零食，不断提高渠道渗透率，进一步提高核心竞争力[3] - 随着海外团队的组建和产品的扩充，公司海外业务布局将进一步完善[2][3] - 随着公司产品结构持续优化以及产品规模进一步扩大，将对毛利率产生积极影响[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司传统渠道三季度环比改善,零食量贩和海外出口维持高速增长 [4] - 公司产品综合豆果、综合果仁、青豌豆等保持较好增长,老三样仍有较大渠道渗透空间,薯片销量较好,米饼需要进一步产品调整和市场推广 [4] - 公司渠道方面,传统商超渠道在三季度表现有所改善,零食量贩渠道保持快速扩张,收入占比持续提升,海外市场表现亮眼,尤其越南市场销量持续增长 [4] - 公司三季度毛利率环比提升,主因原材料价格波动向下,全年度所得税率优惠增厚表观利润 [4] - 公司2024年将聚焦产品创新、优化供应链效率、提升组织管理能力,三季度业绩表现环比二季度显著改善,全年维持高增长预期 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为22.65/27.24/31.81亿元,同比增长22.62%/20.25%/16.76% [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.89/4.72/5.54亿元,同比增长18.29%/21.2%/17.36% [5] - 公司未来三年EPS分别为4.18/5.06/5.94元,对应PE分别为17/14/12倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩表现亮眼,多渠道协同发展势头较好,盈利能力有望持续提升 [2] - 预计2024-2026年公司收入增速分别为23%/19%/15%,归母净利润增速分别为24%/20%/14% [3] - 公司2024年EPS为4.39元,对应PE为16倍,给予目标价87.80元 [2] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收16.06亿元,同比增长22.23%;归母净利润2.77亿元,同比增长29.48% [2] - 2024Q3实现营收5.63亿元,同比增长15.58%;归母净利润1.11亿元,同比增长17.10% [2] - 2024Q3毛利率为36.8%,同比下降0.75个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.41%/3.74%/1.16%,同比分别增加1.49/0.29/-0.15个百分点 [2] - 2024Q3净利率达19.66%,同比增加0.26个百分点,环比提升3.17个百分点 [2] 业务发展 - 线下渠道中的零食量贩和海外渠道增速靠前,线下表现优于线上 [2] - 商超渠道从二季度开始经销转直营改革,Q3降幅环比Q2缩窄 [2] - 高端会员店近期推出新品青豌豆,期待后续新品表现 [2] - 零食量贩渠道实现较快增长,伴随行业快速开店及加强与品牌方合作 [2] - 海外渠道自2023Q4开始加速拓展,以越南为代表的东南亚市场实现快速增长 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入增长稳健,三季度利润率超预期 [1] - 公司收入端增长稳健,新渠道布局有望拉动未来增长 [2] - 公司毛利率环比改善,净利率超预期 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为4.2、5.2、6.4亿元,同比增长分别为28.7%、23.3%、22.5% [4] - 公司2024-2026年预计毛利率维持在36.1%-36.3%,净利率维持在18.1%-18.3% [4] - 公司2024-2026年预计ROE分别为22.2%、22.6%、22.7% [4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为4.54元、5.60元、6.87元 [4] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为15.5倍、12.6倍、10.3倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司评级由"增持-A"上调至"买入-B" [1] 报告的核心观点 收入分析 - 公司前三季度营收同比增长22.23%,其中第三季度增速环比第二季度明显改善,主要得益于渠道组织结构和人员调整初显成效 [1] - 产品端,老三样作为经典产品预计维持稳健增长,综合果仁和豆果中缤纷豆果、每日豆果系列受市场好评,第三季度有望延续上半年态势实现较快增长 [1] - 渠道端,预计零食量贩、海外渠道贡献较好增长,其中零食量贩渠道或主要受益于渠道门店扩张和产品SKU补充,海外渠道或受益于产品认可度高和市场拓展工作的持续推进 [1] - 传统KA、BC受宏观环境和零食量贩渠道分流影响,预计表现平淡,其中核心KA经销转直营动作临近尾声,预计效果将逐步显现,电商渠道自更换负责人后,持续加强团队建设、丰富产品SKU、深化达人合作等,随着后续调整逐步到位,预计将会实现较好增长 [1] 利润分析 - 公司第三季度毛利率为36.80%,同比下滑0.74个百分点,预计源于线上促销力度增加和低毛利零食量贩渠道占比提高 [1] - 费用端,第三季度销售费用率为11.41%,同比提升1.5个百分点,预计主要源于团队扩充带来的工资、奖金提成增加,管理/研发/财务费用率基本维持稳定 [1] - 受益于母公司2023年年底取得高新技术企业认定,公司所得税率降低,带动第三季度净利率同比提升0.25个百分点至19.66% [1] 投资建议 - 公司坚持贯彻全渠道、多品类发展战略,老三样经营稳健、份额领先,新培育品类成效渐显、增势良好,叠加渠道多元化管理升级,销售规模有望持续扩大,伴随着成本优化、运营效率提升等,公司业绩亦有望实现快速增长 [1] - 考虑到2024年第三季度业绩表现超预期,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均有较快增长 [1] - 公司估值处于偏低位置,且低于可比公司平均水平,基于公司海外市场持续取得较好进展,有望逐步打开增长空间,我们将公司评级由"增持-A"上调至"买入-B" [1]