投资评级 - 报告首次覆盖甘源食品，给予"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 甘源食品专注于口味研发创新，深耕豆类炒货十八年，产品矩阵不断丰富，业绩稳步增长 [4] - 休闲零食市场规模庞大，坚果炒货行业加速增长，行业集中度提升空间广阔 [5] - 公司通过强研发能力和渠道变革，持续推出新品并拓展多元化渠道，未来有望获得更多市场份额 [6] 公司介绍 - 甘源食品成立于2006年，主要产品包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆等休闲零食，创始人严斌生持股56.24%，股权相对集中 [4][24] - 公司传统核心产品为"老三样"（瓜子仁、青豌豆、蚕豆），后续推出综合果仁及豆果、口味坚果等新品，产品结构日趋均衡 [29][32] - 公司业绩近五年稳步增长，2023年收入和利润分别为18.48亿元和3.29亿元，5年CAGR分别为15.20%和22.35% [4][39] 行业分析 - 2022年中国休闲零食市场规模为11654亿元，预计2027年将达到12378亿元，2022-2027年CAGR为1.21% [5] - 坚果炒货板块2021年市场规模为1512亿元，预计2026年将达到2220亿元，2021-2026年CAGR提升至8.0% [5] - 坚果行业市场竞争格局分散，2018年CR5约为17%，行业集中度提升空间广阔 [48] 未来发展 - 公司持续投入研发，拥有140项专利，能够快速将新产品从概念到批量生产 [53] - 公司积极拥抱零食量贩渠道，2022年开始与零食量贩渠道合作，导入老三样、综合果仁及豆果等产品 [58] - 高端会员店渠道崛起，公司新品"黑金蒜香菜味翡翠豆"已上架山姆，未来有望持续提升渗透率 [62] - 公司以东南亚市场为切入口，尝试产品出海，目前已建立稳定的合作关系 [62] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为22.63/27.23/32.36亿元，同比+22.5%/20.3%/18.8% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.01/4.64/5.66亿元，对应EPS为4.30/4.97/6.08元 [7] - 选取休闲零食行业内可比公司，25年行业平均估值为19.62x，考虑到公司渠道和新品的拓展，给予"买入"评级 [7][66]

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于甘源食品股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十一月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于甘源食品股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 致：甘源食品股份有限公司 北京市中伦（深圳）律师事务所（以下简称"本所"）接受甘源食品股份有 限公司（以下简称"公司"）的委托，就公司 2024 年第四次临时股东大会（以 下简称"本次股东大会"）的召集和召开程序、召集人资格、出席会议人 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-062 甘源食品股份有限公司 2024年第四次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 3.会议召开方式：现场投票与网络投票相结合。 4.会议召集人：公司董事会。 5.会议主持人：公司董事长严斌生先生。 1.本次股东大会未出现否决提案的情形。 2.本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决 议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间： （1）现场会议时间：2024年11月8日（周五）下午14:30 （2）网络投票时间：2024年11月8日，其中通过深圳证 券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年11 月8日上午9:15—9:25，9:30—11:30和下午13:00—15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的具 体时间为2024年11月8日上午09:15至下午15:00。 2.会议召开地点：江西省萍乡市萍乡经济技术开发区清 泉医药生物食品工业园甘源食品股份有限公司行政楼。 （截至本次股东大会股权登记日，公 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-063 甘源食品股份有限公司 第五届董事会第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 第一次会议于 2024 年 11 月 8 日（星期五）在江西省萍乡市萍乡 经济技术开发区清泉生物医药食品工业园公司行政楼会议室以 现场结合通讯的方式召开。鉴于公司于 2024 年 11 月 8 日召开 2024年第四次临时股东大会选举产生了公司第五届董事会董事， 为保证董事会顺利运行，根据公司《董事会议事规则》第二十二 条中"董事会换届后的首次会议，可于换届当日召开，召开会议 的时间不受前款通知方式和通知时限的限制"的规定，会议通知 于 2024 年 11 月 8 日以口头和电话的方式送达全体董事及拟聘任 高级管理人员。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人（其 中严斌生、万厚雄、汤正梅以通讯方式出席）。 会议由董事长严斌生先生主持，公司全体拟聘任高级管理人 员出席了会议，全体监事及拟聘任证券事务代表、 ...

第五届监事会第一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-064 甘源食品股份有限公司 公司于 2024 年 11 月 8 日分别召开 2024 年第一次职工代表 大会和 2024 年第四次临时股东大会选举产生了公司第五届监事 会职工代表监事一名和第五届监事会非职工代表监事两名，上述 三名监事共同组成公司第五届监事会。 根据《公司法》及《公司章程》《监事会议事规则》等相关 规定，监事会选举周国新先生为公司第五届监事会主席，任期三 年，自本次监事会审议通过之日起至第五届监事会届满之日止。 具体内容详见公司同日在指定信息披露媒体《证券时报》《证 券 日 报 》《 上 海 证 券 报 》《 中 国 证 券 报 》 及 巨 潮 资 讯 网 （www.cninfo.com.cn）披露的《关于董事会、监事会完成换届选 举并聘任高级管理人员、证券事务代表和内部审计负责人的公告》 （公告编号：2024-065）。 三、备查文件 1.经与会监事签字的监事会决议。 一、监事会会议召开情况 甘源食 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-065 甘源食品股份有限公司 关于董事会、监事会完成换届选举 并聘任高级管理人员、证券事务代表 和内部审计负责人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整、 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 8 日召开 2024 年第四次临时股东大会，审议通过了董事会、 监事会换届选举的相关议案，选举产生了第五届董事会董事、第 五届监事会非职工代表监事。 同日公司召开了全体职工代表大会选举产生了第五届监事 会职工代表监事，与公司 2024 年第四次临时股东大会选举产生 的非职工代表监事共同组成公司第五届监事会。 公司于 2024 年 11 月 8 日召开了第五届董事会第一次会议和 第五届监事会第一次会议，选举产生了第五届董事会董事长、副 董事长、董事会专门委员会委员及第五届监事会主席，聘任了公 司高级管理人员、证券事务代表、内部审计负责人。现将相关情 况公告如下： 一、 公司第五届董事会组成情况 （一）董事会成员 非独立董事： 严斌生先生（董事长）、严海雁先生（副董事长 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-066 甘源食品股份有限公司 关于选举第五届监事会职工代表监事的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会 任期即将届满，为保证监事会的正常运作，根据《公司法》《公 司章程》等有关规定，公司于 2024 年 11 月 8 日在江西省萍乡市 萍乡经济技术开发区清泉生物医药食品工业园公司行政楼会议 室召开了公司 2024 年第一次职工代表大会，审议通过选举甘新 开先生（简历见附件）为公司第五届监事会职工代表监事。 甘新开先生将与公司股东大会选举产生的两名非职工代表 监事共同组成公司第五届监事会，与非职工代表监事的任期一致， 任期三年，自 2024 年第四次临时股东大会审议通过之日起至第 五届监事会届满之日止。 2024 年 11 月 8 日 附件： 公司职工代表监事简历 甘新开，男，1970 年 6 月出生，中国国籍，汉族，中共党员。曾任职于东莞长安平基鞋厂任保安队长，东莞 长安展丰鞋厂任总务，东莞厚街新联食品厂任总务，福建泉州佳升机械厂 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-061 关于持股 5%以上股东减持股份预披露公告 公司持股 5%以上股东严海雁先生保证向本公司提供的信息内 容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提 供的信息一致。 特别提示： 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"） 于近日收到持有公司 5,613,420 股（占剔除回购股份后本公 司总股本比例的 6.13%）的股东严海雁先生（现任公司副董 事长、董事）出具的《关于减持甘源食品股份计划的告知函》， 计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内（2024 年 12 月 2 日-2025 年 2 月 28 日）以集中竞价或大宗交易方 式减持本公司股份不超过 916,099 股（含）（占剔除回购股 份后本公司总股本比例的 1%）。现将有关内容公告如下： 甘源食品股份有限公司 一、股东的基本情况 注：截至本公告披露日，公司回购专用证券账户中的股份数量为 1,605,872 股，减持比 例按公司总股本 93,215,831 股剔除回购专用证券账户中的股份数量后的 91 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3营业总收入为16.06亿元（同比+22.23%），归母净利润为2.77亿元（同比+29.48%），扣非净利润2.48亿元（同比+32.01%）。其中2024年Q3公司营业收入为5.63亿元（同比+15.58%），归母净利润为1.11亿元（同比+17.10%），扣非净利润为1.03亿元（同比+22.26%）。[8] - 老三样和综合果仁发力，零食量贩和出口渠道贡献主要增量。公司产品方面综合豆果及豆果系列产品、青豌豆、花生等产品增长较好，公司保障老三样基本盘稳健增长的同时，综合果仁及豆果持续开拓市场，抢占市场份额。渠道上公司对传统经销渠道进行优化改革，目前成效初显。但是由于商超渠道处在弱复苏态势中，仍面临压力。公司其他渠道齐发力，零食量贩和出口渠道贡献主要增量。同时公司不断发展会员制商超、线上电商和新媒体等新渠道，针对不同渠道开发迎合消费者的新产品。[8] - 税收优惠带动净利率上涨，线上团队补充致销售费用略升。2024年Q1-Q3毛利率为35.59%（同比-0.73pct），净利率为17.27%（同比+0.97pct），其中2024Q3毛利率为36.80%（同比-0.74pct），净利率为19.66%（同比+0.25pct）。公司2023年末取得高新技术企业认定税收优惠带动净利率同比上涨；公司产品结构调整，毛利率略降。公司2024年Q1-Q3销售、管理、研发、财务费率分别为12.64%（同比+0.97pct）、3.75%（同比-0.27pct）、+1.22%（同比-0.05pct）、-0.58%（同比+0.27pct）。公司销售费用率同比略升，主要是由于线上团队补充和加大线上营销投入；公司管理费用率同比下降，控费效果初显。未来随着管理效率提升以及规模效应体现，公司费用率有望进一步下降。[9] - 我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.95亿元、4.87亿元及5.94亿元（前值3.93/4.96/6.16亿元），同比+20.10%/23.12%/22.01%，对应当前P/E分别为17X/14X/11X。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 三季度经营情况 - 公司2024年前三季度营业收入16.06亿元,同比增长22.23%;归母净利润2.77亿元,同比增长29.48%;扣非归母净利润2.48亿元,同比增长32.01% [2] - 2024年第三季度营业收入5.63亿元,同比增长15.58%;归母净利润1.11亿元,同比增长17.10%;扣非归母净利润1.03亿元,同比增长22.26% [2] - 三季度营收增速环比提升明显,盈利水平同比小幅提升 [2] 渠道和产品情况 - 公司积极布局零食量贩渠道,与头部和腰部零食量贩系统建立了稳定合作关系,有效助力产品的渠道下沉及销售网点补充,持续提升终端覆盖率 [2] - 电商渠道前三季度进行团队搭建及产品体系梳理,加快推进线上新品补充,蓄力四季度销售旺季,未来在达人合作、新媒体渠道覆盖方面仍有较大提升潜力 [2] - 传统商超渠道通过组织结构、商超转直营以及SKU补充等措施推动下,第三季度环比表现有所改善 [2] - 公司持续扩充产品品类,培养潜力单品,10月份已在山姆渠道上市"黑金蒜香菜味翡翠豆"新产品 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.6亿元、27.4亿元、32.2亿元,同比增长分别为22.2%、21.4%、17.6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.6亿元,同比增长分别为20.9%、20.4%、17.9% [3] 估值情况 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17倍、14倍、12倍 [3]