证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-049 卫星化学股份有限公司 关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易概述 卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 6 月 17 日与国家东 中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署《徐圩新区投资项目合作协 议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端 新材料产业园项目，该项目总投资约 257 亿元。 为保证原料顺利运输到达连云港，确保 α-烯烃综合利用高端新材料产业园 项目按计划时间建成试生产，公司拟与 EASTERN PACIFIC SHIPPING PTE. LTD. （以下简称"EPS"）关联公司旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，公司与 EPS 公司不存在关联关系。 2024 年 9 月 30 日，公司第五届董事会第五次会议以 9 票同意，0 票反对， 0 票弃权的表决结果审议通过了《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的议案》， 董事会同意公司拟与 EPS 关联公司旗下单船公司洽谈 ...

产业链布局日趋完善，一体化优势明显 - 卫星化学总部坐落于浙江嘉兴，是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商，是国内第一家以丙烷为原料形成C3产业一体化格局的民营上市企业。[25][26] - 公司从丙烯酸酯高分子乳液创业，不断向上游原料产业突破，打破原料对化学新材料发展的供应制约，形成丙烷脱氢制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、高吸水性树脂等C3产业链，同时公司以乙烷裂解制乙烯为基础，布局C2产业链，努力将公司打造成以低碳原料为核心的化学新材料科技型企业。[25][26] C2项目陆续落地，原料成本优势显著 - 公司稳步推进C2产业链的建设，公司现有产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯、219万吨环氧乙烷、182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体、60万吨苯乙烯、40万吨聚苯乙烯、10万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯、1,000吨α-烯烃装置。[57] - 2024年上半年，公司烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，项目一阶段预计将于2025年底中交，2026年初投产；项目二阶段预计2026年底建成。公司绿色化学新材料产业园项目预计于2027年底全部建成投产。[57] - 2024年上半年，公司C2业务，按照乙烯计算，单吨净利约1523元/吨。公司C2成本优势显著，随着新项目的陆续释放，盈利能力有望进一步提升。[57] C3强链补链延链，下游需求有望修复 - 公司现有产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯、45万吨聚丙烯、182万吨双氧水、15万吨高吸水性树脂、21万吨高分子乳液、2.1万吨颜料中间体、40万吨环氧丙烷装置。[115] - 2024年7月，公司子公司卫星能源三期项目，年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，一次开车成功，二阶段也将于近期投产；公司年产26万吨高分子乳液项目目前正在建设中，预计将在2024年下半年建成；年产20万吨精丙烯酸项目预计将在2025年投产。[115] - 2024年上半年，公司C3业务，按照丙烯酸酯计算，单吨净利约1117元/吨。丙烯酸价差存在较大修复弹性，供需格局有望优化丙烯酸价差，下游需求有望恢复。[115] 加速新材料布局，续力公司成长 - 公司依托C2、C3产业链带来的丰富基础化学品，加速布局α-烯烃及POE、电池级碳酸脂、SAP、EAA、PAA等各类新材料。[177][178] - 据我们测算，2024-2026年中国POE需求有望达到101.6、122.6和148.8万吨，2023-2026年均复合增速达20.6%；2024-2026年全球POE需求有望达202.9、230.5和263.8万吨，2023-2026年均复合增速达13.6%。[180][181] 投资建议及评级 - 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为462、545、667亿元，归母净利润分别为60、75、104亿元，对应PE分别9.03、7.27、5.26倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持"买入"评级。[212] 风险提示 - 项目投产进度不及预期 - 宏观经济波动风险 - 原材料价格大幅波动 - 环保及安全生产风险 - 同行业竞争加剧风险 - 终端产品价格大幅波动[216]

法律意见书 二〇二四年九月 北京市中伦（上海）律师事务所 关于卫星化学股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 北京市中伦（上海）律师事务所 关于卫星化学股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 致：卫星化学股份有限公司 卫星化学股份有限公司（下称"公司"）2024 年第一次临时股东大会（下称 "本次股东大会"）于 2024 年 9 月 12 日召开。北京市中伦（上海）律师事务所 （下称"本所"）接受公司的委托，指派律师（下称"本所律师"）出席本次股 东大会，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下统称"适用法律"）以及《卫 星化学股份有限公司章程》（下称《公司章程》）、《卫星化学股份有限公司股东大 会议事规则》（下称《议事规则》）的规定，对本次股东大会进行见证并出具本法 律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会的召集和召开程序、出席会 议人员的资格、召集人资格、会议表决程序以及表决结果是否符合适用法律及《公 司章程》《议事规则》的规定发表意见，并不对本次股东大会所审议的提案内容 以及这些提案所 ...

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-047 卫星化学股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会没有出现否决提案的情形。 2、本次股东大会没有涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1、召开时间： （1）现场会议召开时间为：2024年9月12日（星期四）14:00； （2）网络投票时间为：2024年9月12日。其中，通过交易系统进行网络投票 的具体时间为：2024年9月12日。9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00；通过 互联网投票系统进行网络投票的具体时间为：2024年9月12日9:15—15:00期间的 任意时间。 2、召开地点：卫星化学股份有限公司201会议室（浙江省嘉兴市南湖区富强 路196号）。 3、召开方式：本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式。 4、召集人：卫星化学股份有限公司董事会。 5、主持人：董事长杨卫东先生。 6、本次股东大会的召开符合《中华人民共和国 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入194.00亿元,同比-4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比+12.51% [2] - 2024Q2单季度,公司C2和C3产业链中多数产品的价差环比扩大,盈利能力修复 [2] - 2024年以来国际油价维持在中高位区间,为多数化工品价格提供有力支撑,同时美国乙烷供应充足价格维持低位,公司轻烃路线盈利能力有望持续好转 [2] 投资情况 - 2024H1公司资本支出达到17.16亿元,同比增长14.76% [2] - 2024年二季度末,在建工程达到44.23亿元,较2023年底增长53.04% [2] - 2024H1公司研发费用7.95亿元,同比增长10.25% [2] - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成,80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元,EPS分别为1.67/2.03/2.54元,对应PE分别为9/7/6倍 [1]

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-045 卫星化学股份有限公司 关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易概述 卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 6 月 17 日与国家东 中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署《徐圩新区投资项目合作协 议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端 新材料产业园项目，该项目总投资约 257 亿元。 为保证原料顺利运输到达连云港，确保 α-烯烃综合利用高端新材料产业园 项目按计划时间建成试生产，公司拟与 EASTERN PACIFIC SHIPPING PTE. LTD. （以下简称"EPS"）旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，公司与 EPS 公 司不存在关联关系。 2020 年 10 月 22 日，公司与 EPS 旗下单船公司签订运输服务协议，为公司 子公司连云港石化有限公司年产 135 万吨 PE、219 万吨 EOE 和 26 万吨 ACN 联 合装置项目提供原料供应保障，具体内 ...

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-044 卫星化学股份有限公司 第五届董事会第四次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、会议召开情况 卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第四次会议通知 于2024年8月21日以邮件方式送达公司全体董事。本次会议于2024年8月26日在公 司会议室以现场表决与通讯表决结合的方式召开，会议应出席的董事9人，实际 出席的董事9人。 本次会议由公司董事长杨卫东先生主持，公司监事和高级管理人员列席了会 议。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《卫星化学股份有限公司章程》等 规定。 二、会议审议情况 经与会董事认真审议、充分讨论，以记名投票方式表决，会议审议通过了以 下议案： 2、审议通过了《关于修订<重大经营与投资决策管理制度>的议案》 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案需提交公司股东大会审议。 1、审议通过了《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的议案》 具体内容详见 ...

公司投资评级及核心观点 [报告公司投资评级] 报告维持卫星化学"强推"评级。[15] [报告核心观点] 1. 卫星化学是国内领先的轻烃一体化生产企业,已形成C2和C3双产业链的完整布局,确立了以乙烷、丙烷等轻烃作为原料,以低碳化学新材料作为核心产品的发展战略。[26][27] 2. 公司C2产业链具有先发优势,通过布局乙烷管道、乙烷出口设施及乙烷运输船等,构建了坚实的行业护城河,乙烷供应链体系的高壁垒或将持续优化竞争格局。[179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192] 3. 公司C3产业链已居国内龙头地位,通过收购嘉宏新材等实现了产业链一体化程度的持续完善,抗风险能力及综合盈利能力稳步提升。[196][197][198][199][200] 4. 公司持续加大研发投入,以技术引领行业发展,在α-烯烃、POE及EAA等高端新材料产品方面取得突破,有望进一步增厚公司利润。[320][321][323][333][334][335][337][338][339][340] 公司财务表现 1. 2016-2023年,公司营收和归母净利润实现稳定快速增长,CAGR分别达34%和48%。[43][44][45][46] 2. 公司毛利率和净利率自2018年起逐年提升,2021年分别达32%和21%创历史新高。[53][54][55][56] 3. 公司费用率持续下降,2023年约7.5%,较2016年下降近一半,精细化管理能力持续凸显。[57][58] 4. 公司资产负债率自2023年起稳步回落,24H1降至60%以下。[59][60] 5. 公司研发投入持续提升,2023年超16亿元,同比增31%,研发人员数量占比稳定在25%以上。[61][62][63][64] C2产业链优势 1. 乙烯原料轻质化趋势明显,国内仍有较大进口替代空间。[67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 2. 美国乙烷供需格局持续宽松,价格有望长期维持低位。[101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143] 3. 乙烷裂解工艺具有乙烯收率高、成本优势显著等优势,有望凭借在能耗、排放等方面的优势进一步构建行业护城河。[144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166] 4. 公司通过布局乙烷管道、出口设施及运输船等,占据全产业链先发优势,构建了较高的行业竞争壁垒。[179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192] C3产业链优势 1. 国内PDH产能快速扩张,占比持续提升,PDH工艺具有成本优势。[201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216] 2. 国内丙烯供需仍存缺口,下游产品分化加剧,行业景气有望修复。[225][226][227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240] 3. 公司为国内丙烯酸及酯产业链龙头,通过收购嘉宏新材等实现产业链一体化程度的持续完善。[196][197][198][199][200] 4. 公司在建丙烯酸、丙烯酸丁酯、SAP等产品项目有望进一步增厚公司利润。[289][290][291][292][293][294][295][296][297] 新材料项目 1. 公司加大在α-烯烃和POE产品方面的布局,有望引领产业链发展潮流。[302][303][304][305][306][307][308][309][310][311][312][313][314][315][316][317][318][319][320][321] 2. 公司与SK合资建设国内首套EAA装置,有望率先实现国产突破。[323][324][325][326][327][328][329][330][331][332][333][334][335] 3. 公司持续加大研发投入,以技术引领行业发展,在新材料产品方面取得突破。[337][338][339][340]

公司投资评级 - 买入（首次评级）[8] 报告的核心观点 - 卫星化学是国内轻烃裂解一体化龙头之一，看好公司高端聚烯烃进口替代[1] - 公司功能化学品与高分子材料板块稳健发展，新能源板块逐步放量[4] - 公司加大科研投入，突破"卡脖子"技术，预计公司未来在新材料领域将取得进一步突破[7][13] - 公司不断落实强链、补链战略，产业链一体化优势凸显[14] - 公司布局高端新材料领域，实现国产化突破，利好公司未来业绩增长[15] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入和归母净利润持续增长，2022年至2026年预计增长率分别为29.7%、12.0%、9.3%、13.9%和17.2%，以及-48.5%、54.7%、10.2%、23.8%和28.6%[2] - ROE和EPS也呈现增长趋势，2022年至2026年预计ROE分别为14.0%、18.8%、17.9%、18.6%和19.7%，EPS分别为0.92元、1.42元、1.57元、1.94元和2.49元[2] - P/E和P/B逐年下降，2022年至2026年预计P/E分别为17.8倍、11.5倍、10.4倍、8.4倍和6.6倍，P/B分别为2.5倍、2.2倍、1.9倍、1.6倍和1.3倍[2] 公司动态 - 2024年上半年公司收入和净利润分别为194.00亿元和20.56亿元，同比下降4.59%和同比上升12.51%[4] - 公司各业务板块收入和毛利率变化，功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务板块收入分别为92.47/54.88/3.57/43.08亿元，YoY分别为-12.73%/-2.11%/217.46%/7.22%，毛利率分别为17.28%/28.80%/21.33%/19.40%，同比变化分别为2.62/1.06/-11.16/10.27pcts[5] - 公司研发投入增加，1H24研发投入为7.95亿元，同比增长10.25%，未来5年内计划投入100亿元[7] - 公司取得多项研发成果，1H24公司申请专利115件，获授权专利63件，α-烯烃（C4、C6、C8）、POE中试产品达到国际对标标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求[13] 产业链一体化优势 - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成，年产80万吨多碳醇项目一阶段装置已成功产出合格产品，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的C3产业链耦合[14] - 公司在美国的合资公司ORBIT拥有码头和管道资产，具备乙烷出口储备能力，同时拥有全球最大的乙烷船队，为连云港基地及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目提供稳定的低成本乙烷原料供应[14] - 公司对连云港石化有限公司年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，平湖石化有限责任公司年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置进行检修以及部分工艺升级改造，实现了装置运行效率和生产稳定性的提升以及生产成本降低[14] 高端新材料领域布局 - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目总投资为266亿元，建设内容包括250万吨年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨年α-烯烃装置、3套20万吨年POE装置、2套50万吨年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨年聚α-烯烃装置、5万吨年超高分子量聚乙烯装置等[15] - 项目一阶段已经开始建设，进展顺利，预计将于2025年底中交，2026年初投产，项目二阶段预计会在今年下半年完成各类手续办理，2026年底建成[15]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收194亿元、归母净利润22.34亿元，同比分别增长12.5%和10.25% [1] - 二季度在部分装置检修的背景下，公司业绩仍实现环比增长，归母净利润达到10.33亿元 [1] - 上半年研发费用占比4.1%，同比提升0.55个百分点，体现公司"技术领先"战略成效 [1] 主要项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期计划2025年底建成，二期计划2026年底建成 [1] - 公司拥有全球最大乙烷船队、专用码头和管道资产，在原料供应、成本控制等方面具有显著优势 [1] - 未来研发中心将围绕催化剂、高端聚烯烃、功能性化学品、高分子材料等方向发展新质生产力 [1] 行业发展前景 - 全球乙烯需求每年维持较高增速，而海外老旧装置竞争力下降，预计行业将迎来复苏 [1] - 国内乙烯下游产品仍有40%左右的当量需求缺口，高端聚烯烃等产品大量依赖进口 [1] - 公司氢气产能有望达到40万吨，成为华东地区最大的氢能供应商，为未来发展带来新机遇 [1] 公司发展策略 - 公司将进一步促进轻烃综合利用，向下游高端新材料领域拓展，如高端聚烯烃、聚α-烯烃等 [1] - 公司重视股东回报，将持续保持较好的分红比例，与投资者共享发展红利 [1] - 公司将根据各产品盈利情况灵活调整产能，以最大化利润为核心 [1]