文章核心观点 - 公司未来将使用茂金属催化剂采用气相法生产聚乙烯,性能更优,可以替代传统聚乙烯,实现产品性能的提升[1] - 公司正在研发溶液法聚乙烯工艺[1] - 公司将具备多种聚乙烯品种的开发能力,往下游高端领域发展,做出差异化产品满足国内日益增长的多样化需求[1] 公司发展 - 公司未来将使用茂金属催化剂采用气相法生产聚乙烯,性能更优,可以替代传统聚乙烯,实现产品性能的提升[1] - 公司正在研发溶液法聚乙烯工艺[1] - 公司将具备多种聚乙烯品种的开发能力,往下游高端领域发展,做出差异化产品满足国内日益增长的多样化需求[1]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入-B"评级[4] 报告的核心观点 1. 乙烷乙烯裂解价差稳步扩张,公司盈利能力改善[3] 2. 丁辛醇项目开始贡献增量,新增项目可期[3] 3. 经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升,期间费用有所改善[3] 公司投资亮点 1. 乙烷乙烯裂解价差走扩,公司2024年Q3毛利率为23.62%,环比+3.02个百分点,净利率为12.70%,环比+2.96个百分点[3] 2. 80万吨多元碳醇项目一阶段装置已投产,开始贡献增量[3] 3. 公司经营活动产生的现金流量净额56.94亿元,同比增长24.72%[3] 4. 2024年Q3期间费用率8.06%,环比下降0.34个百分点[3]

公司业绩表现 - 公司前三季度实现收入322.75亿元，同比增长0.71%[1]；实现归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%，扣非净利润40.88亿元，同比增长20.48%[1] - 三季度实现收入128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.47%；扣非净利润18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.33%[1] - 前三季度公司毛利率达22.1%[1] 项目建设及研发进展 - 加快推进连云港α-烯烃高端新材料产业园项目一阶段建设，预计2025年底建成，2026年初投产[1][2] - 卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段已投产，实现C3产业链耦合闭环[1][2] - 乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺和高碳α-烯烃高活性催化制聚乙烯弹性体(POE)绿色工艺技术达到国际先进水平[1][2] - 新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁，为后续项目原料供应提供有效运力保障[1][2] 产品价格及成本优势 - 公司C2、C3价差扩大，受益于国内政策利好和部分企业采取降负荷保价措施[1][3] - 公司拥有低成本原料优势和完备产业链支撑，产品毛利率维持较好水平[1][3] - 公司乙烷资源优势明显，包括先发优势、与头部能源公司合资、成熟的乙烷船队、低投资和运营成本等[1][3][4] 未来发展规划 - α-烯烃综合利用高端产业园项目有望解决国内高端化学新材料紧缺问题，满足长三角经济带需求[1][2][4] - 公司未来研发重点包括催化剂、高端聚烯烃、功能性化学品、高分子材料等，以新质生产力助推发展[1][4] - 公司将进一步促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品延伸[1][4]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至22.10元 [4] 三季报业绩超预期 - 公司2024Q3实现营收128.75亿元,同比+9.89%,环比+21.51% [10] - 公司三季度实现净利润16.37亿元,同比+2.08%,环比+58.36%,扣非后归母净利润18.54亿元,同比+32%,环比+58.27% [10] - 三季度公司提高产能利用率,乙烷成本中低位运行,多元醇项目陆续投产贡献业绩,导致业绩超预期 [10] 化工品价格预期修复 - 2024Q3公司主要产品价差扩大,乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯-丙烯价差环比分别+3.57%/+1.22%/+1.68%/+48.75%/+36.31% [10] - 2024年Q3公司主要原料乙烷均价为15.73美分/加仑,环比下滑18.33% [10] - 9月底起国内多项经济刺激政策频出,存量房贷款下滑等提振经济修复预期,化工品价格有望回暖 [10] 新项目进展 - 2024年Q2公司α-烯烃新材料产业园顺利开工,预计2025年底陆续投产 [10] - 2025年公司将有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新产能陆续落地 [10] - 7月16日公司多碳醇项目开车成功,C3产业链打造一体化产业链,低成本竞争力再度提升 [10] - 公司加大研发投入,2024年前三季度研发投入12.93亿元,同比+4.30%,多项高性能材料对标国际标准 [10] 风险提示 - 乙烷价格上涨,公司产能建设进度低于预期 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价25.61元 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为56.38、66.42、87.25亿元,对应EPS为1.67、1.97、2.59元 [3] - 采用相对估值法,参考同行业可比公司及公司历史估值中枢,给予公司2025年13倍PE,对应目标价25.61元 [1] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营收128.75亿元,同比/环比分别+9.89%/+21.51%;实现归母净利润16.37亿元,同比/环比分别+2.08%/+58.36% [1] - C2景气延续、C3修复企稳,三季度毛利率实现同环比增长 [1] - 四季度C2、C3产业链盈利有望企稳回升,公司毛利率有望继续提升 [1] - 公司α-烯烃综合利用项目已顺利开工,向下游延伸布局高附加值产品,利润增量有望逐步兑现 [1][4] - 公司已完成8艘新增ULEC船舶的租赁协议签署,有力保障α-烯烃项目原料需求 [1][4] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置顺利投产,持续降低生产成本 [1][4] 行业分析 - 乙烷价格有望长期维持低位,乙烷供应有望进一步趋于宽松 [1] - 丙烯酸丁酯价差实现较明显修复,丙烯酸、聚丙烯等产品价差也有所改善 [1] - 四季度C2、C3产业链盈利有望企稳回升,公司毛利率有望继续提升 [1]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司第三季度归母净利润为16.4亿元,同比提高2.1% [1] - 前三季度公司归母净利润为36.9亿元,同比提高7.6% [1] - 主要原因为乙烷价格持续处于低位 [1] 原材料价格变化 - 2024年Q3,公司原材料乙烷的均价为16美分/加仑,同比下降29美分/加仑 [2] - 2024年Q3,乙烷-乙烯的利润为2687元/吨,同比提高605元/吨 [2] - 2024年Q3,乙烯-MEG的利润为485元/吨,实现扭亏为盈 [2] 新项目进展 - 公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置已经产出合格产品,实现C3产业链耦合闭环 [3] - 公司与EASTERN PACIFIC SHIPPING PTE. LTD.签订6艘ULEC和2艘ULEC船舶租赁协议,预计2027年交付 [4] 财务预测 - 维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元,对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][9][10] 报告的核心观点 - 2024年第三季度扣非归母净利润同比增长32%，业绩符合预期，看好公司长期成长 [1][5][9] - 乙烷成本端价格下降明显，公司盈利稳定向好 [1][8][9] - 新材料项目打开未来发展空间，看好公司长期成长 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%） [1][5] - 2024年单三季度公司实现营业收入128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%），单三季度毛利率为23.6%（同比+2.6pcts，环比+3.0pcts），净利率为12.7%（同比-1.6pcts，环比+3.0pcts） [1][5] 原材料与产品价格 - 第三季度美国乙烷均价为15.7美分/加仑（同比-46.6%，环比-20.7%），国内丙烷CFR均价为654.4美元/吨（同比+4.7%，环比+3.8%） [1][8] - 第三季度公司乙烷下游产品环氧乙烷/乙二醇/聚醚国内均价分别为6865/4630/8730元/吨，分别环比-0.4%/+3.8%/-4.2%，第四季度至今均价分别为6945/4775/8715元/吨 [1][8][9] - 第三季度公司丙烷下游产品聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯国内均价分别为7590/7250/9540元/吨，分别环比-0.4%/-1.7%/-3.6%，第四季度至今均价分别为7580/7400/9370元/吨 [1][9] 项目进展 - 公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，2023年12月29日项目（一阶段）进入第一次环评阶段，2024年7月19日公司“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果顺利通过评价 [2][9] - 2024年7月，公司80万吨多碳醇项目顺利投产，完善公司碳三产业链上下游一体化配套，实现碳三产业链耦合闭环 [2][9] 投资建议 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润预测至54.4/69.4/81.7亿元（原值为62.5/77.4/88.7亿元），同比增速分别为+13.6%/+27.5%/+17.8%，对应摊薄EPS为1.61/2.06/2.43元，当前股价对应PE为11.3/8.9/7.5x [2][9] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044|41,487|45,457|52,589|60,236| |(+/-%)|29.7%|12.0%|9.6%|15.7%|14.5%| |净利润(百万元)|3062|4789|5440|6936|8171| |(+/-%)|-49.0%|56.4%|13.6%|27.5%|17.8%| |每股收益（元）|0.91|1.42|1.61|2.06|2.43| |EBIT Margin|11.2%|13.9%|14.8%|16.0%|16.0%| |净资产收益率（ROE）|14.5%|18.8%|18.6%|20.3%|20.5%| |市盈率（PE）|20.1|12.9|11.3|8.9|7.5| |EV/EBITDA 市净率（PB）|17.2 2.92|12.5 2.42|10.7 2.10|8.5 1.81|7.5 1.55|[3] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价|EPS（元）|2023|2024E|2025E|PE 2023|2024E|2025E|PB 2024E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600989.SH|宝丰能源|优于大市|15.57|0.77|0.77|1.11|1.84|19.2|14.0|8.5|2.9| |002648.SZ|卫星化学|优于大市|18.29|1.42|1.42|1.61|2.06|10.4|11.3|8.9|2.5|[10] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目，以及营业收入、营业成本、净利润等指标在2022 - 2026年的情况 [11] - 关键财务与估值指标包括每股收益、每股红利、每股净资产等，以及ROIC、ROE、毛利率等比率在2022 - 2026年的预测 [11]

经营业绩 - 2024年第三季度营业收入为128.75亿元，同比增长9.89%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为16.37亿元，同比增长2.08%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.54亿元，同比增长28.64%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为56.94亿元，同比增长24.72%[4] 资产负债情况 - 总资产为676.52亿元，较上年度末增长4.75%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为278.25亿元，较上年度末增长9.27%[5] - 公司2024年第三季度末总资产为676.52亿元，较期初增加4.76%[14] - 公司2024年第三季度末流动资产为148.66亿元，较期初增加16.77%[15] - 公司2024年第三季度末非流动资产为527.86亿元，较期初增加1.81%[16] - 公司2024年第三季度末流动负债为151.18亿元，较期初增加26.83%[16] - 公司2024年第三季度末非流动负债为243.18亿元，较期初下降4.98%[17] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益和政府补助合计为-3.45亿元[6] - 金融资产和负债公允价值变动损益为-5.73亿元[6] - 其他营业外收支为-0.36亿元[6] 资产变动情况 - 交易性金融资产增加438.60%，主要系本期纸货洐生品投资增加所致[8] - 应收账款增加62.85%，主要系本期收入增加，相应应收款增加所致[8] - 应收款项融资增加39.71%，主要系本期应收票据增加所致[8] - 预付款项增加70.03%，主要系本期预付材料款增加所致[8] - 其他应收款减少61.66%，主要系本期保证金、应收出口退税减少所致[8] - 短期借款增加63.42%，主要系短期贷款增加所致[8] - 交易性金融负债增加179.04%，主要系本期催化剂载体白银租赁增加所致[8] - 应付票据减少84.20%，主要系本期承兑汇票减少所致[8] 财务费用 - 财务费用增加92.48%，主要系本期汇兑损益增加所致[8] 营业外收入 - 营业外收入增加179.26%，主要系本期收到外部赔款增加所致[9] 现金流量情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为322.75亿元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为36.93亿元[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为80.88亿元[22] - 公司2024年第三季度研发费用为12.93亿元[19] - 公司2024年第三季度资产总额为676.52亿元，负债总额为398.03亿元[18] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-2.71亿元[20] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.10元[21] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为368.20亿元[22] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为295.73亿元[22] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为3.42亿元[22] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为980,190,504.11元[23] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为1,138,014,198.17元[23] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5,694,274,725.48元[23] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2,120,612,773.09元[23] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为8,385,112,220.58元[23] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为8,678,670,687.10元[23] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,647,186,721.21元[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为6,682,841,714.74元[23] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[25] - 公司2024年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,目标价25.06元 [3] 报告的核心观点 公司业务发展 - 80万吨多碳醇项目顺利投产,实现C3产业链耦合闭环 [2][8] - α-烯烃综合利用项目开工建设,打造未来新增长点 [2][9] - 注重研发投入,推进多种新材料工业化进展 [2] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入194亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元,EPS分别为1.79元、2.38元、2.68元 [3] 风险提示 - 项目建设进展不及预期 - 产品价格大幅波动 [3]

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-048 卫星化学股份有限公司 第五届董事会第五次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、会议召开情况 卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第五次会议通知 于2024年9月25日以书面方式送达公司全体董事。本次会议于2024年9月30日在公 司会议室以现场表决和通讯表决结合的方式召开，会议应出席的董事9人，实际 出席的董事9人。 经与会董事认真审议、充分讨论，以记名投票方式表决，会议审议通过了以 下议案： 1、审议通过了《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的议案》 具体内容详见同日披露于《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）的《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告》（公告 编号：2024-049）。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 三、备查文件 本次会议由公司董事长杨卫东先生主持，公司监事和高级管理人员列席了会 议。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 等法律、行政 ...