报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 多因素导致报告研究的具体公司2024年业绩承压，但经营性现金流明显改善，应收款降至百亿规模；虽下调盈利预测，但考虑行业和公司层面因素，维持“推荐”评级 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司年报情况 - 2024年全年实现营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利润1.1亿元，同比下降95.2%；四季度营收63.6亿元，同比下降14.8%，归母净利润 -11.7亿元，上年同期为 -0.8亿元；拟每10股派发现金红利18.50元（含税） [3] 业绩承压原因 - 受房地产市场低迷等影响，防水行业下游需求不足，公司营收同比下滑14.5% [7] - 行业竞争激烈导致价格承压，叠加产品结构调整，2024年毛利率同比下滑1.9pct至25.8%，四季度毛利率仅14.4% [7] - 受收入规模下滑等影响，期间费用率同比提升3.3pct至19.3% [7] - 基于审慎考虑计提资产减值准备合计10.7亿元，上年同期计提10.4亿元 [7] 渠道与业务情况 - 分渠道看，2024年零售、工程、直销业务收入占比分别为36.39%、47.60%、15.24%，收入增速分别为9.92%、6.74%、 -58.75%，毛利率分别为36.70%、21.29%、14.89%，同比 -2.26pct、 -2.41pct、 -8.88pct [7] - 分产品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比分别为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%，收入增速分别为 -11.45%、 -8.96%、 -1.06%、 -51.37%，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率分别为22.79%、34.72%、27.45%，同比 -4.22pct、 -2.31pct、 -0.11pct [7] - 分地区看，中国境内、港澳地区、其他国家或地区的收入占比分别为96.87%、0.01%、3.12%，增速分别为 -15.37%、 -60.46%、24.73%；公司举行休斯敦生产研发物流基地奠基仪式，沙特阿拉伯达曼的天鼎丰中东生产基地项目正式动工，马来西亚生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产 [7] 现金流与应收款情况 - 全年收现比105.5%，高于上年同期的101.6%；付现比84.8%，低于上年同期的96.7%，经营性净现金流34.6亿元，明显高于上年同期的21.0亿元 [8] - 期末应收账款、票据及其他应收款合计100.5亿元，大幅低于上年同期的142.6亿元 [8] 投资建议 - 考虑公司收入增长不及预期、减值压力犹存，下调盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.1亿元、18.8亿元，原预测为22.8亿元、26.0亿元，新增2027年预测为23.0亿元，当前市值对应PE分别为23.0倍、17.3倍、14.1倍 [10] - 尽管盈利预测下调，但考虑行业层面防水新规带动行业提标扩容，地产新开工持续筑底，行业压力最大时刻或已过去；公司层面积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升；新品类业务拓展亦成效显现，叠加公司股价调整较多，因此维持“推荐”评级 [10] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,056|27,561|28,923|31,565| |YOY(%)|-14.5|-1.8|4.9|9.1| |净利润(百万元)|108|1,412|1,876|2,300| |YOY(%)|-95.2|1,205.3|32.9|22.6| |毛利率(%)|25.8|26.7|27.0|27.4| |净利率(%)|0.4|5.1|6.5|7.3| |ROE(%)|0.4|5.5|7.1|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.04|0.58|0.77|0.94| |P/E(倍)|300.4|23.0|17.3|14.1| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.2| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年东方雨虹营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，Q4业绩不佳，但经营性净现金流同比增加，应收账款和其他应收款同比减少，拟高额分红 [1] - 主动压降直销拖累整体收入，零售及工程逆势增长，分产品营收多数下滑 [1] - 渠道返利或主导Q4毛利率下滑，减值拖累盈利，2024年销售净利率大幅下降 [2] - 展望2025年，高额分红降低质押和治理风险，资产处置使报表纾压，渠道销售提升经营质量，收入有望企稳向上，降本提效或改善费用率，释放减值风险后盈利有弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收280.6亿元、归母净利1.1亿元、扣非归母净利1.2亿元，同比-14.5%、-95.2%、-93.3%；Q4营收63.6亿元、归母净利-11.7亿元、扣非归母净利-9.8亿元，同比-14.8%、-10.9亿元、-6.4亿元；2024年经营性净现金流34.6亿，同比+64.4%；应收账款/其他应收款为73.4/22.0亿元，同比-23.3%、-46.0%；拟每股派发1.85元（含税），对应公告日股息率14.6% [1] - 2024年毛利率25.8%，同比-1.9pcts；销售/管理/研发费用率分别10.3%、6.4%、2.1%，同比+1.2、+1.7、+0.2pcts；资产减值损失/信用减值损失/资产处置收益为-1.8、-8.9、-2.0亿元，销售净利率0.3%，同比-6.7pcts；单Q4毛利率14.4%，同比-8.6pcts；销售/管理/研发费用率为10.1%、8.8%、2.6%，同比-0.8、+6.1、-0.2pcts；资产减值损失/信用减值损失/资产处置收益为-1.7、-2.5、-2.0亿元，Q4销售净利率-18.7%，同比-17.8pcts [2] 分渠道与产品营收 - 零售渠道营收102.1亿元，同比+9.9%，占比提升8.1pcts至36.4%，其中民建集团营收93.7亿元，同比+14.6%；工程渠道营收133.5亿元，同比+6.7%；直销业务营收42.8亿元，同比-58.8% [1] - 防水卷材/砂浆粉料/工程施工/其他主营/其他业务营收206.1/41.5/15.8/15.0/2.2亿元，同比-10.4%、-1.1%、-51.4%、-12.9%、-67.0% [1] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利预测为16.36/23.96亿元（同比-27%、-11%），引入2027年归母净利预测为30.60亿元 [3] 财务报表预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,823|28,056|29,082|30,634|32,582| |营业收入增长率|5.15%|-14.52%|3.66%|5.34%|6.36%| |归母净利润（百万元）|2,273|108|1,636|2,396|3,060| |归母净利润增长率|7.16%|-95.24%|1412.82%|46.44%|27.67%| |EPS（元）|0.90|0.04|0.67|0.98|1.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.01%|0.43%|7.94%|10.57%|12.12%| |P/E|14|293|19|13|10| |P/B|1.2|1.3|1.5|1.4|1.3| [4] 其他财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|27.7%|25.8%|25.8%|26.8%|27.3%| |EBITDA率|16.4%|11.8%|13.7%|15.1%|16.7%| |EBIT率|13.6%|8.1%|10.1%|11.5%|13.2%| |税前净利润率|9.0%|1.9%|7.5%|10.4%|12.5%| |归母净利润率|6.9%|0.4%|5.6%|7.8%|9.4%| |ROA|4.5%|0.2%|3.9%|5.8%|7.3%| |ROE（摊薄）|8.0%|0.4%|7.9%|10.6%|12.1%| |经营性ROIC|12.6%|1.3%|9.3%|10.9%|13.1%| |资产负债率|44%|43%|49%|45%|39%| |流动比率|1.65|1.41|1.13|1.25|1.46| |速动比率|1.52|1.30|1.03|1.15|1.34| |归母权益/有息债务|4.05|3.86|3.13|4.43|8.61| |有形资产/有息债务|6.79|6.29|5.68|7.33|12.87| [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司近年推进渠道变革已基本完成，后续零售渠道收入有望带动整体业绩提升；加速布局非防水业务及海外市场，砂粉及海外业务有望成新增长曲线；渠道转型使现金流改善，整体经营质量有望提升；当前处于公司底部，后续业绩有提升空间，预计25 - 27年归母净利润为15.72/22.42/31.60亿元，每股收益为0.65/0.92/1.30元，对应市盈率20/14/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 东方雨虹发布2024年年报，2024年实现营业收入280.56亿元，同比下降14.52%；归母净利润1.08亿元，同比下降95.24%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降93.28%；2024Q4实现营业收入63.57亿元，同比下降14.81%；归母净利润 - 11.69亿元，同比减少10.89亿元 [5] 公司业绩承压，渠道变革显成效 - 2024年公司收入下降，一方面因下游市场需求疲软，另一方面是主动放弃部分回款条件一般的直销订单，直销业务收入为42.77亿元，同比减少58.75%，拖累整体业绩 [5] - 近年持续实施渠道变革，工程渠道坚持合伙人优先，零售渠道深化下沉，2024年工程及零售渠道总收入235.62亿元，同比增长8.10%，营收占比83.98%，逆势增长 [5] - 零售业务表现突出，收入突破百亿，2024年实现营业收入102.09亿元，同比增长9.92%，聚焦家装及重装翻新维修市场 [5] 布局新增长曲线，海外业务未来可期 - 2024年防水卷材/涂料/砂浆粉料分别实现营业收入117.90/88.18/41.52亿元，同比分别 - 11.45%/- 8.96%/- 1.06%，借助防水主业营销网络布局非防水业务，砂浆粉料将成第二主业 [5] - 2024年海外业务收入8.77亿元，同比增长24.73%，布局海外渠道建设和全球供应链体系，后续产能释放有望提升收入 [5] 毛利率下降，收入规模减少致费用率增加 - 2024年销售毛利率为25.80%，同比 - 1.89pct，受产品价格竞争和四季度销售返利影响 [5] - 2024年期间费用率为19.30%，同比 + 3.30pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.25%/6.36%/2.09%/0.60%，同比 + 1.18pct/+ 1.67pct/+ 0.24pct/+ 0.21pct，因收入规模减少规模效应下降 [5] 经营性净现金流改善，减值风险进一步释放 - 2024年经营性净现金流量为34.57亿元，同比增加64.39%，收现比为105.48%，同比 + 3.90pct，因销售结构调整和加强风险管控 [5] - 2024年底应收账款73.41亿元，同比减少23.28%，2024年计提信用减值损失8.87亿元，减值风险释放，单计提应收账款账面价值15.15亿元，整体风险敞口收窄 [5] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28055.61|29842.43|32329.83|35856.86| |收入增长率%|-14.52|6.37|8.34|10.91| |归母净利润(百万元)|108.17|1572.14|2242.45|3160.47| |利润增速%|-95.24|1353.35|42.64|40.94| |摊薄EPS(元)|0.04|0.65|0.92|1.30| |PE|294.59|20.27|14.21|10.08|[6] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A、2025E、2026E、2027E的数据进行了预测，涵盖流动资产、非流动资产、负债、现金流、利润等多方面指标 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司作为防水行业龙头，积极组织架构调整覆盖空白市场、拓展非房地产项目、优化经营质量，培育新业务板块，防水主业市占率持续提升，非房板块、非防水业务和海外市场开拓有望打开成长空间，业务结构调整效果已显现，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年营收280.56亿元，同比-14.52%；归母净利1.08亿元，同比-95.24%；Q4营收63.57亿元，同比-14.81%；归母净利-11.69亿元[7] 季度收入与渠道结构 - 行业需求压力加大，公司整体销售承压，但市场份额预计仍提升；通过渠道结构优化调整应对需求变化，工程及零售渠道收入合计235.62亿元，同比增长8.10%，占比83.98%，零售业务营收102.09亿元，同比增长9.92%，占比提升；防水材料收入同比降10.4%，砂浆粉料业务收入略降，施工收入同比降51%[7] Q4毛利率与利润表现 - Q4毛利率14.43%，同比降8.6个百分点，前三季度平稳，Q4波动或受行业价格竞争和经销商返利政策影响；2024年受收入规模下降影响，三项费用率同比提高，下半年加大费用管控，Q4销售和研发费用率同比下降，管理费用率提高影响单季度利润；全年信用减值损失8.87亿、资产处置收益-2亿，较上年增加影响利润表现[7] 经营性现金流 - 2024年经营活动现金流量净额34.57亿元，上年同期21亿元，Q4净流入39.5亿元；到2024年末，应收账款+票据余额78.52亿元，其他应收款22亿，同比下降；公司积极处理存量应收款，预计仍有部分减值压力[7] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2026年并新增2027年归母净利润预测为16.25/24.82/31.07亿元（2025 - 2026年前值为26.51/31.52亿元），对应PE分别为19.4X/12.7X/10X，维持“买入”评级[7] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024A、2025E、2026E、2027E进行预测，如2025E营业总收入296.66亿元，同比增长5.74%等[8]

公司经营情况 - 2024 年面对行业需求压力与业务转型阵痛，实现营业收入 280.56 亿元，同比下降 14.52% [2] - 2024 年直销业务收入规模较上年同期大幅减少 60 亿元，同比下降 58.75% [2] - 2024 年零售渠道实现营业收入 102.92 亿元，同比增长近 10%，其中民建集团实现营业收入 93.7 亿元，同比增长 14.58% [3] - 2024 年工程渠道营业收入 133.54 亿元，同比增长 6.74% [3] - 2024 年工程渠道及零售渠道收入合计 235.62 亿元，占公司营业收入比例为 83.98%，同比增长 8.10%，其中零售渠道占比 36.39%，工程渠道占比 47.60% [3] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额提升至 34.57 亿元，同比增长 64.39%，收现比达到 1.05，应销比有所下降 [4] - 2025 年收入预算目标为 300 亿元 [5] 业务板块亮点 - 民建集团得益于渠道下沉渗透及品牌、产品、渠道力赋能，新品类借助销售协同快速增长 [3] - 工程渠道抓住行业供给端出清机遇，发展合伙人并赋能，市场份额持续提升 [3] 业务模式转型 - 业务模式从传统大客户为主的直销模式向零售渠道和工程渠道为主的渠道销售模式转型 [2] - 销售模式已成功从以大 B 为主的直销模式转型为以 C + 小 B 为主的渠道销售模式 [3] 经营决策与展望 - 2025 年严格管控费用支出，提升人均效能和运营效率，降低费用率 [4] - 业务转型基本完成，直销业务下降造成的收入缺口缩小，零售渠道、新品类、海外集团将成增长动力 [5] 互动问答 - 现金分红若实施，实控人质押率预计明显下降，化解质押风险和公司经营风险 [6] - 现金分红方案综合考虑资金状况和可供分配利润，不会影响公司未来正常经营 [7][8][9] - 2024 年四季度毛利率环比下降因收入规模低和确认返利费用 [10][11] - 公司希望今年集中解决剩余工抵房问题，已计提充分减值准备 [12] - 砂粉集团 2024 年销量 800 万吨左右，收入 41.52 亿元，依托供应链和渠道能力提升销量和份额 [13] - 德爱威零售业务收入下滑但扭亏为盈，工程业务去施工化转型，去年未产生新增应收款项 [14] - 民建集团主要产品线涵盖“七朵金花”，防水与非防水产品线收入各占约 50% [15] - 海外业务积极布局供应链体系和渠道建设，美国、沙特工厂有序推进，马来西亚基地试生产，多国设公司或办事处 [16][17]

纪要涉及的行业或者公司 东方宇宏 纪要提到的核心观点和论据 - **战略转型成果**：公司实施“零售优先、合伙人优先”战略转型，已从大B为主的直销端向C和小B为主的渠道销售模式转型，24年大B端直销占比降至15%，零售占比提升到36%，小B端提升到37%[2][9] - **业务结构变化** - **去地产化、去施工化**：21年地产集采最高达140多亿，去年仅12 - 13亿；23年直销收入100亿出头，去年约40多亿，施工较23年度下降约20亿，主要因主动放弃部分业务及客户[3][6] - **零售端增长**：零售端突破百亿规模，增长约10%，民建集团做到93.7亿，增长14% - 15%，新品类如特种沙浆、墙斧、胶粘剂、管液有较好增长表现[7][8] - **财务状况改善**：应收账款等应收科目规模下降，营销比下降，收现比提升，现金流同比大幅改善64.38%，主要得益于零售和小B渠道经营现金流入贡献[1][10] - **费用管控举措**：24年四季度进行架构调整、岗位合并与共享，25年费用制定、预算管控和支出谨慎，期望有更好费用率表现[11][12] - **各业务板块情况** - **分产品**：24年卷材收入118亿，下滑11%；德爱威零售5亿（较去年下降20%，今年预计恢复到6亿），工程涂料3亿，无应收账款；保温去掉施工后24年达三个多亿；沙江粉料去年销量800万吨（前年500多万吨），今年预计销量1200万吨，收入增长20%；无纺布去年外销7个多亿，增长十几个点，海外出口4 - 5亿；胶单气整体增速30%；管材做到一个多亿，增长三倍[14][15][18] - **修缮业务**：24年受影响，已改组解体，B端业务并入工建集团，宇宏京澳并入鸿升新能源[20][21] - **宇宏到家**：相关业务归民建管理，停止加盟等待调整[23][24] - **25年展望** - **收入增长**：工建集团预算角度能稳住，民建集团预计双位数增长，海外预计增长，海外战略集团预算10亿，整体海外收入有望达15亿，国内预计285亿[14][27][29] - **费用控制**：假定毛利率不变，费用率有望下降，今年会扭转费用率无端增强三个多点的情况[30] - **成本与利润**：通过配方优化、工艺改进降低成本，公建增加高附加值产品以增加利润来源[32][33] - **海外业务布局**：海外业务有多年基础，海外战略集团体系逐渐搭建，在美建TPO工厂，在沙特建无纺布工厂和建材门店公司，还通过收购进入香港市场[36][39][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 24年四季度毛利率大幅下降至14%，原因一是收入规模下降，二是年底集中计提三个多亿合伙人返利且返利影响收入[43] - 工地房在应收账款中分布约二十大几个亿原值，其他应收款约十亿原值，还有十几个亿其他，应收账款平均集体减值准备约25%，工地房销售平均七二折，最终确认损失约两个亿[42][45] - 对于24以来刺激政策和地方化债对终端需求的提振作用，目前1 - 2月是淡季还判断不出来，卷材发货量上周周中已基本恢复到200平米朝上[49]

纪要涉及的行业或者公司 东方雨虹，建筑材料行业 纪要提到的核心观点和论据 - **业务转型成果** - 去地产化成效显著，2021 年地产集采收入超 140 亿元，2024 年降至 12 - 13 亿元，预计 2025 年降至 7 亿元[2][4][16] - 去施工化进展顺利，2024 年施工业务收入降至 15 亿元，相比之前最高时占总收入 20% - 25%的水平大幅减少[2][6] - 直销板块受冲击，2023 年直销收入刚过 100 亿元，2024 年下降超 50%，仅剩四十多亿元，导致公司整体收入规模下降 14%至 280 亿元[2][7] - 零售渠道表现强劲，2024 年收入突破百亿，达到 102 亿元，同比增长 10%，民用建材集团 C 端销售额达 93.7 亿元，同比增长 14% - 15%[2][8] - 小 B 端合伙人渠道逆势增长，2024 年合伙人数量倍增，收入达 133 亿元，实现个位数增长，行业需求下滑 20% - 30%[11] - 业务结构转型显著，五年前 70%左右收入来自大客户直销，2024 年直销业务占比降至 15%，C 端业务占比上升至 85%[12] - **财务指标改善**：商业模式转变使应收账款等科目下降，销售费用率降低，收现比上升，经营现金流净额同比提升 60%以上，2024 年达到 34 亿多元[2][13] - **成本控制与效率提升** - 架构调整优化资源配置，员工人数从 12000 多人降至 9000 多人[14] - 通过原材料替代、工艺改进等压缩成本，利用智能化工厂提高生产效率[14] - **2025 年目标与策略** - 收入预算 300 亿元，通过降成本、改善毛利率和控制费用预算提升运营效率，将自由现金流作为重要考核指标[15] - 核心发展策略为品类扩张和渠道复用，推进砂粉产品销售，民建和海外集团预计增长，工建集团稳住[21] - **分红与回购** - 2024 年大规模分红约 60 亿元，未来 1 - 2 年分红策略更多锚定现金流[21][27] - 近年来每年进行股份回购并注销，2024 年注销 16 亿元，2025 年回购 6 亿元并计划注销[26] - **市场与价格判断** - 2025 年防水材料涨价难度大，各省市场情况不同，价格策略视具体市场环境而定[28] - 2025 年价格体系可能相对稳定，但不排除继续降价可能[29] - **工地房情况** - 2024 年末应收账款约 30 亿元，其他应收款约 10 亿元，其他非流动资产约十几亿元[35] - 2024 年处置约 26 - 27 亿元原值工地房，确认资产处置损失约 2 亿元，以 72 折左右出售[36] - 2025 年继续清理工地房，新进入报表公租房金额不大[38] - **各板块预期** - 民建集团预计 2025 年增长，海外集团增速强劲，工建集团有望稳住，预算体量 150 亿元左右[17][18][40] - 砂浆板块 2025 年预计显著增长，目标销售 1200 万吨砂粉，收入预计增长 20%[42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 民用建材集团增长靠市场渗透率提升和产品线扩展，卷材维修 2024 年增长 40%，墙面辅材销售额增长 50%，胶粘剂销售额增长 30%，管业翻倍增长，特种砂浆双位数增长[9][10] - 大股东李总获近 10 亿元红利偿还债务，降低质押比例，目前欠券商约 20 亿元[25] - 2024 年四季度毛利率下滑因年底一次性计提约三个多亿返利及收入规模小[32] - 管理费用率提升因折旧摊销和股票相关费用，2025 年通过架构调整等降低费用率[33] - 施工现场管理主要通过供应商渠道，抵工程房给供应商支付货款[37] - 海外市场布局三年以上，倾向小而美渠道并购，年初收购香港万昌加强香港市场渠道建设[41]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.60元 [1][8] 报告的核心观点 - 东方雨虹2024年年报显示营收280.56亿元（yoy -14.52%），归母净利1.08亿元（yoy -95.24%），预计25 - 27年EPS分别为0.68/1.01/1.21元，给予25年23倍PE [1] - 公司积极优化收入结构，4Q毛利率下降或因销售返利，费用刚性且减值风险仍存，但现金回款向好，高额分红或释放质押风险，盈利仍具弹性 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 收入结构与毛利率 - 2024年防水卷材/涂料/砂浆粉料/防水施工业务收入分别为117.90/88.18/41.52/15.78亿元，同比 -11.45%/-8.96%/-1.06%/-51.37%，渠道收入235.6亿元占比84%，零售业务营收102.1亿元同比 +9.9%占比36% [2] - 全年毛利率25.8%，同比 -1.9pct，24Q4毛利率14.4%，同/环比 -8.6/-14.5pct，或因Q4收入规模下降、加强合伙人促销返利 [2] 费用与减值 - 24年期间费用率19.3%，同比 +3.3pct，销售/管理/研发/财务费用率为10.3%/6.4%/2.1%/0.6%，同比 +1.2pct/+1.7pct/+0.2pct/+0.2pct [3] - 24年归母净利率0.39%，同比 -6.5pct，全年累计计提资产和信用减值损失分别为1.8/8.9亿，按单项计提减值的应收账款账面净值为15.1亿 [3] 现金回款与分红 - 全年经营性净现金流34.6亿，同比 +64.4%，收现比105.5%，同比 +3.9pct，付现比84.8%，同比 -11.9%，资产负债率43.4%，年末应收账款账面净值73.4亿，同比 -23.3% [4] - 2024年拟向全体股东每10股派发18.50元，股利分配率4085%，截至24年底账面未分配利润126亿，或利于实控人解决质押、兜底承诺风险 [4] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年EPS分别为0.68/1.01/1.21元，可比公司25年Wind一致预期PE均值为23倍，给予公司25年23倍PE，对应目标15.60元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(人民币百万)|32,823|28,056|29,017|31,884|34,976| |+/-%|5.15|(14.52)|3.43|9.88|9.70| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,273|108.17|1,653|2,456|2,953| |+/-%|7.16|(95.24)|1,428|48.60|20.24| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.93|0.04|0.68|1.01|1.21| |ROE(%)|7.97|0.30|7.40|10.25|11.49| |PE(倍)|13.59|285.58|18.69|12.58|10.46| |P/B(倍)|1.09|1.24|1.40|1.30|1.21| |EV/EBITDA(倍)|7.35|18.24|9.96|7.16|6.03| [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|市值(亿元)|股价(元)|2024A/E每股收益(元/股)|2025E每股收益(元/股)|2026E每股收益(元/股)|2027E每股收益(元/股)|2024A/E P/E(x)|2025E P/E(x)|2026E P/E(x)|2027E P/E(x)| |---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| |北新建材|000786 CH|483|28.61|2.45|2.82|3.22|-|11.67|10.16|8.89|-| |科顺股份|300737 CH|54|4.91|0.16|0.26|0.37|-|31.47|18.67|13.45|-| |三棵树|603737 CH|252|47.89|0.97|1.41|1.75|-|49.63|33.99|27.29|-| |坚朗五金|002791 CH|84|23.61|0.47|0.81|1.07|-|50.47|29.07|22.04|-| |平均值|||||||35.81|22.97|17.92|-| |东方雨虹|002271 CH|309|12.68|0.04|0.68|1.01|1.21|285.58|18.69|12.58|10.46| [13]

证券代码：002271 证券简称：东方雨虹 公告编号：2025-023 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 关于与银行合作开展资产池业务暨向银行申请融资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 27 日召开的第八届董事会第二十八次会议审议通过了《关于与银行合作开展资 产池业务暨向银行申请融资的议案》（以下简称"本议案"），同意公司及合并 报表范围内子公司（以下统称"公司及子公司"）拟与合作银行开展总额不超过 人民币 20 亿元的资产池业务，并同意在前述额度范围内以公司及子公司所持有 的合作银行资产池业务认可的入池资产提供质押担保向银行申请融资。本次资产 池业务开展期限为自股东大会审议通过之日起不超过 12 个月，上述额度在业务 期限内可滚动使用。本议案尚需提请公司股东大会审议。 一、资产池业务概述 （一）业务概述 资产池是指合作银行为满足企业或企业集团统一管理、统筹使用所持金融资 产需要，对其提供的集资产管理与融资服务等功能于一体的综合金融服务平台， 是合作银行对企业提 ...

募集资金情况 - 2021年3月4日公司向13名特定对象非公开发行175,824,175股，发行价45.50元/股，募集资金总额7,999,999,962.50元，净额7,993,097,087.78元[1] - 截至2023年12月31日，募集资金累计投入583,930.75万元，未使用金额7,430.87万元[3] - 2024年度使用募集资金直接投入募投项目13,165.55万元，截至2024年12月31日累计投入597,096.30万元[4] - 2024年度使用节余募集资金永久补充流动资金183,665.04万元，截至2024年12月31日累计使用204,118.15万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金尚未使用金额为0.00万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金专户均已注销，相关监管协议终止[8][9] 项目投入情况 - 截至2021年4月6日募集资金到位前，公司利用自筹资金对募投项目累计投入89,512.12万元[12] - 杭州东方雨虹高分子防水卷材建设项目累计投入3,927.85万元[12] - 年产2,700万平方米改性沥青防水卷材等项目累计投入2,951.43万元[12] - 年产2万吨新型节能保温密封材料项目累计投入7,656.41万元[12] - 各项目累计投入分别为：目累计投入1427.80万元、吉林东方雨虹建筑材料有限公司生产基地项目3077.38万元、年产13.5万吨功能薄膜项目7893.47万元、东方雨虹新材料装备研发总部基地项目9887.92万元、年产15万吨非织造布项目20093.49万元[13] 资金使用调整情况 - 2021年公司以募集资金置换预先投入募投项目自筹资金89512.12万元[13] - 2021 - 2024年公司多次使用闲置募集资金暂时补充流动资金并归还[14][15][16] - 2024年4月18日公司董事会和监事会审议通过八个募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案[17][18] - 2024年报告期内四个变更募投项目节余募集资金92202.73万元用于永久补充流动资金[24] - 2024年报告期内八个结项募投项目节余募集资金90520.04万元用于永久补充流动资金[19] - 2024年报告期内补充流动资金项目对应账户存储的942.26万元用于永久补充流动资金[19] 项目效益情况 - 2024年杭州东方雨虹项目实现经济效益1,319.95万元[31] - 2024年年产2700万平方米改性沥青防水卷材等项目实现经济效益2,043.47万元[31] - 2024年年产2万吨新型节能保温密封材料项目实现经济效益247.35万元[31] - 2024年广东项目实现经济效益6,982.86万元，节余募集资金55,352.17万元永久补充流动资金[32] - 2024年洋浦项目实现经济效益1,350.7万元，节余募集资金17,440.40万元永久补充流动资金[33] - 2024年重庆项目实现经济效益4,306.45万元，节余募集资金19,409.48万元永久补充流动资金[34] - 2024年年产15万吨非织造布项目实现经济效益7,722.82万元[35] - 东方雨虹海南洋浦绿色新材料综合产业园项目本年度实现效益1350.70万元[39] - 广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目本年度实现效益6982.86万元[39] 其他数据 - 2024年度累计变更用途的募集资金总额比例为25.51%[28] - 2024年度募集资金总额为799999.9963万元[28] - 2024年度投入募集资金总额为13165.55万元[28] - 累计已投入募集资金总额为597096.30万元[28] - 杭州东方雨虹高分子防水卷材建设项目截至期末投资进度为100.00%[28] - 承诺投资项目总计800,000.00万元，已投入597,096.30万元，投入进度74.64%[30] - 补充流动资金承诺投资240,000.00万元，已投入237,785.55万元，投入进度100.51%[30] - 变更后项目拟投入募集资金总额为221724.35万元[39] - 本年度实际投入金额为7680.39万元[39] - 截至期末实际累计投入金额为109565.75万元[39]