报告公司投资评级 - 双汇发展（000895）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩受肉制品销量下滑影响，但屠宰业务利润有所改善。公司肉制品推进结构升级，屠宰龙头地位稳固，分红意愿强、股息率高。考虑到终端动销疲软，略下调盈利预测，维持"买入"评级[10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为574.84亿元、608.13亿元、632.04亿元，同比变化分别为-4.35%、5.79%、3.93%。归母净利润分别为47.79亿元、49.98亿元、52.56亿元，同比变化分别为-5.41%、4.58%、5.17%。EPS分别为1.38元、1.44元、1.52元，对应PE分别为16.72倍、15.99倍、15.20倍[3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年，公司实现营收276.72亿元，同比减少9.34%；归母净利润22.96亿元，同比减少19.05%；扣非净利润22.31亿元，同比减少16.32%[5] - 2024年第二季度，公司实现营收133.64亿元，同比减少9.78%；归母净利润10.25亿元，同比减少24.02%；扣非净利润9.86亿元，同比减少22.09%[6] 业务分析 - 肉制品业务：2024年上半年实现营收55.8亿元，同比减少15%；经营利润14.4亿元，同比减少5%。销量70.44万吨，同比减少9.5%；吨利4719元，其中2024年第一季度吨利超5000元，第二季度略有下降，约4300+元。预计下半年肉制品销量将转增，吨利预期能维持在4000-4500元水平[7] - 屠宰业务：2024年第二季度实现营收67.3亿元，同比减少15.8%，其中对外交易收入58.4亿元，同比减少12.4%。经营利润1.56亿元，同比增加8%，经营利润环比改善，由负转正。预计下半年随着猪价提升，低价冻肉释放利润[8] - 其他业务：2024年第二季度其他业务分部经营利润亏损1.69亿元，主因禽类养殖业务利润受毛鸡价格下降拖累。毛鸡价格下降20%+，同时政府补助大幅下降，影响其他分部利润约2.5亿元。养猪业务公司加大整顿力度，出栏规模下降，养殖指标持续改善，同比大幅度减亏[9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩承压，但维持高分红政策，股利支付率达到99.58% [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入276.72亿元，同比增长9.34%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05% [2] - 单季度看，24Q2实现营业收入133.64亿元，同比下降9.78%；归母净利润10.25亿元，同比下降24.02% [2] 业务分析 - 肉制品业务收入下降，24H1实现收入123.7亿元，同比下降9.6%，主要受市场需求不振影响 [2] - 屠宰业务收入下降，24H1实现收入133.3亿元，同比下降16.14%，主要受屠宰量下滑和冻品出库影响 [2] - 养殖业务承压，24H1其他业务盈利表现较差，同比下降较多，主要受禽产业规模提升和毛鸡价格降幅较大影响 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为574.4/610.5/645.4亿元，同比-4.4/+6.3/+5.7%；归母净利润分别为48.2/51.3/54.3亿元，同比-4.7%/+6.5%/+5.8% [2] - 公司将深入落实"以消费者为中心"的理念，加快构建专业化、立体化的客户体系，提升企业竞争力 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为574.43/610.51/645.36亿元，同比增长-4.4%/6.3%/5.7%；归母净利润分别为48.15/51.30/54.28亿元，同比增长-4.7%/6.5%/5.8% [3] - 当前股价对应P/E分别为16/15/14X [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司盈利承压,主要系生鲜冻品业务量价齐跌和肉制品业务盈利下滑拖累 [8][9] - 公司延续高分红政策,2024年半年度拟每股派现0.66元,分红率约100% [10] - 预计2024年下半年公司盈利有望同比好转,主要系生鲜冻品业务量价有望双升,肉制品业务有望通过调结构、调价格、控成本等措施实现盈利稳中有增 [10] 报告分类总结 2024年上半年经营情况 - 2024年上半年实现营收277亿元,同比下降9.34%;归母净利22.96亿元,同比下降19% [8] - 2024年第二季度实现营收134亿元,同比下降9.78%,环比下降6.59%;归母净利10.25亿元,同比下降24%,环比下降19% [8] - 营收下滑主要系肉品销量和价格双承压,生鲜冻品业务去年同期基数较高导致经营利润同比下降44% [8] - 肉制品业务受市场消费偏弱、部分终端客户压低长期库存等影响销量有所下滑,进而导致费用摊销提升影响利润 [9] - 养鸡业务出现增亏,政府补助同比减少、财务费用同比增加等也对公司盈利有所拖累 [9] 2024年下半年展望 - 预计2024年下半年猪价仍存上行空间,公司生鲜冻品销售量价有望双升 [10] - 肉制品业务有望通过"调结构、调价格、控成本"、"拓新区推新品"实现盈利稳中有增 [10] - 公司延续高分红政策,2024年半年度拟每股派现0.66元,分红率约100% [10] 估值分析 - 参考2024年可比公司Wind一致预期23倍PE均值,考虑到2024年下半年肉制品业务或持续优化结构、高分红政策延续,给予公司2024年23倍PE,目标价33.58元 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 公司肉制品销量短期承压，但吨利维持高位；猪价回暖，屠宰盈利环比改善；中期分红彰显诚意，屠宰盈利弹性有望持续释放 [8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 最近一年走势 - 双汇发展相对沪深300表现：1个月-5.3%，3个月-14.7%，12个月-5.3%；沪深300表现：1个月-4.7%，3个月-9.5%，12个月-14.2% [5] - 市场数据：当前价格22.41元，52周价格区间22.40-30.10元，总市值77,643.06百万，流通市值77,631.01百万，总股本346,466.12万股，流通股本346,412.37万股，日均成交额485.85百万，近一月换手0.23% [5] 事件 - 2024年8月13日，双汇发展发布2024年半年度报告：营业收入276.72亿元，同比-9.3%；归母净利润22.96亿元，同比-19.1%；扣非归母净利润22.31亿元，同比-16.3% [7] 投资要点 - 肉制品销量短期承压，吨利维持高位：2024Q2肉制品实现营业收入55.8亿元，同比-15.2%；实现营业利润14.37亿元，同比-4.6% [8] - 猪价回暖，屠宰盈利环比改善：2024Q2屠宰实现对外营业收入58.4亿元，同比-12.4%；实现营业利润1.56亿元，同比+7.9% [10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入553/580/610亿元，分别同比-8%/+5%/+5%；归母净利润47/50/52亿元，EPS分别为1.37/1.44/1.51元，对应PE分别为16/16/15倍，维持"增持"评级 [13]

销售与市场策略 - 2024年上半年，公司肉制品在新渠道如会员超市、休闲零食、连锁便利的销量同比增长超过40%，线上电商业务销量和收入也实现两位数增长 [3] - 公司计划通过加强新渠道开拓、加快空白网点开发和提升市场服务水平来拉动肉制品销量增长 [4] 财务与库存管理 - 2024年二季度末，公司冻品库存量较一季度有所下降，下半年预计冻品将继续为企业经营带来正收益 [6] - 2024年二季度，公司生鲜品业务利润中鲜品盈利占比约70%，冻品盈利占比约30% [7] 经销商与市场竞争 - 2024年上半年，由于生鲜品业部分渠道低价竞争激烈，公司控制了在低毛利、经营效果不佳渠道的销售，导致生鲜品业经销商数量同比下降 [8] - 2024年二季度，公司肉类外销量和利润同比下降，主要原因是消费低迷、屠宰行业竞争激烈以及猪价上涨抑制猪肉消费 [9] 进口与养殖业务 - 2024年上半年，公司肉类进口量同比小幅下降，下半年计划加强拓展采购网络，丰富进口品类 [11] - 2024年上半年，公司生猪出栏量同比下降，养殖指标改善，同比明显减亏；肉鸡出栏量同比增长，养殖成本下降，但因毛鸡价格降幅较大，同比经营增亏 [12][13] - 公司养猪业和禽产业重点工作是提升养殖指标和运营水平，降低养殖成本，目前无进一步扩充产能的规划 [14]

会议主要讨论的核心内容 - 上半年社会消费低迷快消费需求不足主价先低后涨毛级价格持续回落行业竞争更加激烈 [1] - 公司上半年销量收入和利润同比有所下降 [1][2] - 肉类外销量下降 7.7%，营业总收入下降 9.3%，利润总金额下降 14.2% [1] - 生鲜品业务收入下降 16%，盈利下降 43% [1] - 肉制品业务收入下降 9.6%，但肉制品盈利提升 17% [2] - 养殖业务亏损有所减少 [2][14] 问答环节重要的提问和回答 - 消费环境疲软导致肉制品特别是高端产品销量下滑，公司如何应对竞争压力和产品老化问题 [28][29][30][31][32] - 公司屠宰业务利润和产能情况如何，与 2020 年相比有何变化 [33][34][35][36] - 公司养殖业务成本和出栏规划情况 [33][34] - 公司新渠道发展情况及占比目标 [21][22] - 公司二季度所得税率上升的原因 [25] - 公司未来 5 年的发展展望 [25][26][27]

公司投资评级 - 双汇发展（000895）的投资评级为“强推”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩表现：总营业收入276.72亿元，同比下降9.34%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%。Q2单季度总营业收入133.64亿元，同比下降9.78%；归母净利润10.25亿元，同比下降24.02%。公司拟每10股派息6.6元（含税），共分配22.87亿元，股利支付率99.58%，对应半年度股息率为2.80%[2] 根据相关目录分别进行总结 肉制品业务 - 24Q2肉制品业务营收55.8亿元，同比下降15.2%，销量和单价分别同比下降14.2%和1.2%。利润端受益于成本下行，吨利同比提升11.2%至4388.6元，经营利润同比下降4.6%至14.4亿元，经营利润率提升2.9个百分点至25.8%[2] 屠宰及其他业务 - 24Q2屠宰业务营收67.3亿元，同比下降15.8%，屠宰量大幅下降，销量和单价分别同比下降9.0%和7.4%。屠宰业务经营利润1.56亿元，同比增长7.9%，经营利润率提升0.5个百分点至2.3%。其他业务亏损1.69亿元，同比亏损增加[2] 投资建议 - 预计低基数下肉制品销量有望逐步企稳，屠宰业务H2冻肉出库，养殖业务以稳为先。调整24-26年EPS预测至1.40/1.51/1.59元，当前24年PE估值为17倍。公司当前股息率为6.2%，给予24E PE 20X，对应目标价28元，维持“强推”评级[2] 主要财务指标 - 2023年至2026年预测：营业总收入分别为59,893、56,948、59,963、62,869百万元，同比增速分别为-4.3%、-4.9%、5.3%、4.8%；归母净利润分别为5,053、4,842、5,224、5,502百万元，同比增速分别为-10.1%、-4.2%、7.9%、5.3%；每股盈利分别为1.46、1.40、1.51、1.59元；市盈率分别为16、17、16、15倍；市净率分别为3.9、4.0、3.8、3.7倍[2]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩承压，但中期维持高分红，肉制品吨利维持高位，养殖业务承压拖累整体利润表现。[6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：23.54元 - 一年内最高/最低价：30.10元/22.43元 - 市净率：3.7 - 息率（分红/股价）：6.16% - 流通A股市值：81,545百万元 - 上证指数/深证成指：2,867.95/8,409.22 [2] 基础数据 - 每股净资产：5.98元 - 资产负债率：42.18% - 总股本/流通A股：3,465/3,464百万股 - 流通B股/H股：-/- [3] 一年内股价与大盘对比走势 - 双汇发展与沪深300指数的收益率对比图显示，双汇发展在一年内的股价表现与大盘相比波动较大。[4] 相关研究 - 《双汇发展（000895）点评：业绩符合预期，肉制品盈利再创新高》 2024/04/22 - 《双汇发展（000895）点评：业绩低于预期，维持高分红水平》 2024/03/26 [5] 报告原因及投资要点 - 报告原因：有业绩公布需要点评 - 投资要点： - 2024年上半年公司实现营业总收入276.7亿，同比下降9.34%，归母净利润22.96亿，同比下降19%。 - 2024Q2公司实现营业总收入133.6亿，同比下降9.78%，归母净利润10.25亿，同比下降24%。 - 公司拟中期分红每股0.66元（含税），分红率99.6%。[6] 投资评级与估值 - 由于肉制品需求承压，下调盈利预测，预测2024~2026年公司归母净利润分别为48.24亿，50.75亿，52.59亿，分别同比-4.5%，+5.2%，+3.6%。 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17/16/16x。 - 公司作为肉制品行业领先企业，拥有较强的竞争优势，且估值较低，分红率高，2023年净利润对应股息率为6.2%，维持买入评级。[7] 肉制品需求承压，吨利维持高位 - 24Q2公司肉制品收入55.8亿，同比下降15%。 - 24Q2肉制品销量约33万吨，同比下降14%，单价约17元/公斤，同比略降。 - 上半年在会员超市、休闲零食、连锁便利店等新型渠道销量同比增长45%，电商销量增长16.6%。 - 24Q2肉制品实现营业利润14.4亿，同比下降4.6%，吨均利接近4400元，同比增长11%。[8] 养殖业务承压，拖累整体利润表现 - 2024Q2公司屠宰业务实现收入67亿，同比下降16%。 - 24Q2生鲜品外销量约26万吨，同比下降19%。 - 24Q2屠宰实现营业利润1.56亿，同比增长8%。 - 24Q2其他业务板块实现收入23.3亿，同比增长14%，营业利-1.69亿，亏损增加。[9] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入60,097百万元，同比增长率-4.2%。 - 2024年上半年营业总收入27,672百万元，同比增长率-9.3%。 - 2024年预测营业总收入57,221百万元，同比增长率-4.4%。 - 2025年预测营业总收入61,345百万元，同比增长率7.2%。 - 2026年预测营业总收入65,302百万元，同比增长率6.4%。 - 2023年归母净利润5,053百万元，同比增长率-10.1%。 - 2024年上半年归母净利润2,296百万元，同比增长率-19.1%。 - 2024年预测归母净利润4,824百万元，同比增长率-4.5%。 - 2025年预测归母净利润5,075百万元，同比增长率5.2%。 - 2026年预测归母净利润5,259百万元，同比增长率3.6%。 - 2023年每股收益1.46元，毛利率17.1%，ROE24.2%。 - 2024年上半年每股收益0.66元，毛利率18.3%，ROE11.1%。 - 2024年预测每股收益1.39元，毛利率17.0%，ROE23.6%。 - 2025年预测每股收益1.46元，毛利率16.4%，ROE24.5%。 - 2026年预测每股收益1.52元，毛利率16.0%，ROE25.2%。[11]

公司概况与业绩 - 2024年上半年，公司肉类总外销量150.9万吨，同比下降7.7%，营业总收入276.7亿元，同比下降9.3%，利润总额31.5亿元，同比下降14.2% [2] - 生鲜品业务营业收入同比下降16.1%，经营利润同比下降43.8% [3] - 肉制品业务营业收入同比下降9.6%，但吨均盈利和总体盈利创历史新高 [4] 业务分部表现 - 禽产业规模提升，养殖成本下降，但因毛鸡价格降幅大，经营同比增亏 [5] - 养猪业出栏规模下降，养殖成绩改善，同比大幅减亏 [6] 下半年策略 - 公司将推进网点开拓，加快构建专业化、立体化的客户体系，开发新渠道，培育新的大单品，提升数字化应用和产业协同 [7] - 加强低温、速冻、休闲零食、线上等新渠道的开拓，推进专业化运作，扩充客户网络 [10] - 加快空白网点开发，加密网点布局，提升市场服务水平，加大市场支持力度 [11][12] 具体问题与解答 - 二季度肉类外销量下降主要因消费低迷和屠宰行业竞争激烈 [8] - 二季度利润下降主要因禽业受毛鸡价格影响增亏和肉制品销量下降 [9] - 上半年肉制品吨利在4700元左右，下半年预计环比下降，但仍维持较好水平 [13] - 上半年特优级产品销量占比68%，普通级产品销量占比32% [14] - 二季度生鲜品业务利润中鲜品盈利占比70%，冻品盈利占比30%，下半年预计冻品继续带来正收益 [15] - 二季度屠宰量下降因猪价上涨和去年同期冻品储备 [16] - 上半年肉类进口量小幅下降 [17] - 上半年企业所得税率提升因应税业务盈利稳定，但免税业务亏损 [18]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为275.93亿元，同比下降9.31%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为22.96亿元，同比下降19.05%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为35.78亿元，同比增长916.92%[23] - 2024年上半年，公司实现营业总收入277亿元，同比下降9.34%[52] - 2024年上半年，公司实现利润总额31.53亿元，同比下降14.16%[52] - 2024年上半年，归属于上市公司股东的净利润为22.96亿元，同比下降19.05%[52] - 公司营业收入为275.93亿元，同比下降9.31%[96] - 公司营业成本为225.45亿元，同比下降10.40%[96] - 公司销售费用为9.25亿元，同比下降2.64%[96] - 公司管理费用为6.31亿元，同比上升10.08%[96] - 经营活动产生的现金流量净额为35.78亿元，同比上升916.92%[98] - 肉制品业营业收入为123.73亿元，同比下降9.64%[100] - 屠宰业营业收入为133.25亿元，同比下降16.14%[100] - 长江以北地区营业收入为180.62亿元，同比下降8.37%[102] - 肉制品业营业收入为12,372,535,005.76元，毛利率为35.49%，营业收入比上年同期减少9.64%[104] - 屠宰业营业收入为13,325,204,708.05元，毛利率为5.17%，营业收入比上年同期减少16.14%[104] - 其他业务营业收入为4,331,676,214.21元，毛利率为-0.73%，营业收入比上年同期增加6.19%[104] - 长江以北地区营业收入为18,062,114,110.67元，毛利率为18.35%，营业收入比上年同期减少8.37%[104] - 长江以南地区营业收入为9,531,099,110.01元，毛利率为18.20%，营业收入比上年同期减少11.04%[104] - 销售费用总额为92,476.73万元，比上年同期减少2.64%[109] - 投资收益为41,491,657.30元，占利润总额比例为1.32%，主要是报告期内已到期的银行结构性存款收益以及对联营企业的股权投资收益[114] - 其他收益为48,739,537.63元，占利润总额比例为1.55%，主要是报告期内计入当期损益的政府补助[114] - 货币资金在本报告期末为37.32亿元，占总资产比例为10.31%，较上年末增加2.58%[116] - 存货在本报告期末为70.98亿元，占总资产比例为19.60%，较上年末减少2.94%[116] - 短期借款在本报告期末为71.37亿元，占总资产比例为19.71%，较上年末增加3.40%[116] - 交易性金融资产在本报告期末为21.60亿元，占总资产比例为5.96%，较上年末增加4.29%[116] - 其他流动资产在本报告期末为26.49亿元，占总资产比例为7.32%，较上年末减少3.14%[116] - 应付账款在本报告期末为27.62亿元，占总资产比例为7.63%，较上年末减少2.56%[116] - 金融资产的期末数为21.60亿元，本期公允价值变动损益为31.07亿元，本期购买金额为650.00亿元，本期出售金额为498.35亿元[120] - 衍生金融资产的期末数为213万元，本期公允价值变动损益为1175万元[120] - 报告期投资额为19.29亿元，较上年同期增加2.59%[126] - 衍生品投资类型为商品期货合约，期末投资金额为12.95亿元，占公司报告期末净资产比例为0.06%[127] - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为696,768.16万元，本期已使用募集资金总额为6,492.76万元，累计变更用途的募集资金总额比例为0.00%[132] - 肉鸡产业化产能建设项目累计投入募集资金345,482.3万元，投资进度为103.75%，本报告期实现效益为-25,048.33万元[135] - 生猪养殖产能建设项目累计投入募集资金102,555.11万元，投资进度为103.59%，本报告期实现效益为-7,520.20万元[135] - 生猪屠宰及调理制品技术改造项目累计投入募集资金36,845.65万元，投资进度为102.35%，本报告期实现效益为-358.45万元[135] - 肉制品加工技术改造项目累计投入募集资金23,856.83万元，投资进度为88.36%，本报告期实现效益为13,236.4万元[135] - 中国双汇总部项目累计投入募集资金75,923.93万元，投资进度为105.79%[135] - 补充流动资金项目累计投入募集资金130,000万元，投资进度为100.00%[135] - 肉制品加工技术改造项目节余募集资金4,169.59万元已永久补充流动资金[140] - 公司实际募集资金净额为人民币6,967,681,641.73元[148] - 郑州双汇食品有限公司注册资本为人民币78,000万元，总资产为1,432,078,241.74元，净资产为1,242,265,697.04元，营业收入为1,929,309,264.79元，营业利润为308,439,032.31元，净利润为240,949,672.95元[151] - 漯河双汇肉业有限公司注册资本为人民币81,283.81万元，总资产为1,552,397,879.30元，净资产为1,383,462,997.87元，营业收入为1,391,876,405.90元，营业利润为323,393,799.66元，净利润为236,373,054.01元[151] - 公司报告期内未出售重大资产或重大股权[149] - 公司报告期不存在募集资金变更项目情况[149] - 公司2024年下半年重点工作包括肉制品坚持"两调一控"、生鲜品做好"六个结合"、加强养殖业经营、加快餐饮及团餐业务发展、加快网点扩增、升级营销管理、推进数字化建设、加强人才队伍建设、筑牢安全管理防线[159][160][161][162][163][164][165][166][167] - 公司2023年度股东大会投资者参与比例为70.36%[169] - 公司新