报告评级 - 投资评级：买入 [4] - 维持前次评级 [4] 报告核心观点 - 2024 年前 3 季度公司实现营业收入 203.64 亿元,同比增长 19.4%;归属净利润 31.45 亿元,同比提升 14.1%;扣非净利润 30.69 亿元,同比增长 12.7% [4] - 单 3 季度公司实现营业收入 67.67 亿元,同比增长 19.8%;归属净利润 9.31 亿元,同比增长 8.2%;扣非净利润 9.1 亿元,同比增长 3.5% [4] - 预计石膏板销量小幅增长,防水业务持续扩张,嘉宝莉并表贡献 [4] 财务分析 - 单季度毛利率小幅下降,主业石膏板盈利保持相对高位 [5] - 并表小幅影响费率,整体控制良好 [5] - 经营质量依然优异,并表有所影响 [6] 投资建议 - 看好公司中长期成长逻辑的强化:1)盈利稳定,定价权持续兑现;2)品类扩张,收入稳健增长 [6] - 预计 2024、2025 年业绩 40、42 亿,PE 13、12 倍 [6] 风险提示 - 地产竣工持续低预期 [8] - 品类扩张速度低预期 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司前三季度实现收入203.6亿元,同比增长19.4%;归母净利润31.5亿元,同比增长14.1% [2] - 公司轻质建材/涂料/其他业务分别实现收入142.4/35.8/25.5亿元,同比增长3.7%/18.7%/735.0% [3] - 公司一体两翼战略下实现稳健增长,反映出公司作为行业龙头的经营韧性 [3] - 公司两翼业务实现高增长,防水业务在渠道端进一步完善,涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献 [3] 盈利能力 - 公司24Q3单季度毛利率/净利率分别为30.1%/13.95%,同比下降1.9/1.4个百分点 [3] - 公司24Q3期间费用率14.66%,同比增加0.6个百分点,主要系新并购子企业导致费用有所增加 [3] 国际化进展 - 公司前三季度国际化业务收入1.71亿元,同比增长121.2%;实现净利润0.18亿元,同比增长27.39% [3] - 公司石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一,泰国石膏板及其配套项目开工建设 [3] 盈利预测 - 预计公司24-25年收入分别为277亿、297亿,同比增长23.42%、7.34% [4] - 预计24-25年归母净利润分别为43.95亿、46.62亿,同比增长24.72%、6.08% [4] - 对应24-25年PE分别为11.9X、11.2X [4]

公司发展战略和举措 - 坚持战略引领,持续创新,追求持续高质量发展[1] - 通过分解总体战略,明确发展举措和关键路径,实现战略发展目标[1] - 不断强化科技创新体系,将创新与市场挂钩[1] - 加速数字化转型,推进管理数字化和制造智能化[1] - 系统推进国际化布局[1] - 充分发挥公司竞争优势,加强品牌建设、文化建设、机制建设,提升公司竞争力[1] 财务经营情况 - 应收账款增长较多的原因包括:实施额度加账期的年度授信销售政策、加大渠道开拓力度新增经销商、新并购子企业嘉宝莉导致合并范围增加[2] - 在应收账款管控方面,公司建立了信用管理制度、经销商管理制度、应收账款管理办法等,加强客户分类管理,加强风险管控,尽最大努力降低信用风险[2] - 公司始终坚持与投资者共享发展成果,持续实施现金分红,自上市以来累计分红达到80多亿元[2] - 公司会综合考量长期发展战略、经营发展实际情况等,继续坚持统筹当期和长期发展需求,平衡股东的短期利益和长期回报[2] 其他事项 - 公司的股权激励方案尚未获得国资委的批复,公司正在与国资委进行沟通[2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司是石膏板行业龙头,国内制造业的极致典范,未来仍具备较强的成长性 [1] - 公司成本优势和高定价权领先行业,随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比提升,产品价格以及毛利率中枢将稳中有升 [1] - 防水和涂料业务成长空间大,扩张速度快,防水新规出台加速行业出清,推动行业扩容,利好龙头份额提升 [1] - 轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强协同效应快速增长 [1] - 限制性股票激励计划锚定高质稳健成长,或将充分激发经营组织上下干事创业活力,使得北新建材"央企实力+民企活力"的经营管理能力再次深化 [1][2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为42.6、50.7、55.6亿,对应当前股价的2024-2026年PE分别为10、9、8倍 [1] 风险提示 - 下游行业需求大幅下滑 [1] - 石膏板价格大幅下跌,产品中高端化不及预期 [1] - 海外拓展不及预期 [1] - 龙骨、防水、涂料等业务拓展不及预期 [1] - 防水新规落地进度不及预期 [1] - 信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司"一体两翼、全球布局"的战略引领下,石膏板主业在全球的市占率将继续提升,龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量 [3] - 公司新业务拓展潜力及公司主业稳健运营能力 [3] 公司业绩分析 - 2024 前三季度公司实现营收 203.64 亿元,同比增长 19.44%;归母净利 31.45 亿元,同比增长 14.12% [2] - 单 Q3 实现营收 67.67 亿元,同比+19.82%;归母净利 9.31 亿元,同比+8.23% [2] - 毛利率 30.65%,整体保持平稳,主要得益于公司继续实施"龙牌腾飞、泰山攀登"计划,产品高端化成效显著 [2] - 2024 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 27.06 亿元,同比增长 38% [2] 主营业务分析 - 石膏板业务维持了量价的相对稳定,前三季度石膏板销量预计同比个位数增长,份额继续逆势提升,巩固市场地位 [2] - 防水及涂料业务持续扩张、快速增长,防水业务同比增长 18.67%,涂料业务受益嘉宝莉并表效果,实现收入 25.5 亿 [2] - 国际化方面,聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域,开展区域化运营,前三季度公司收入 1.71 亿元,同比+121.6% [2] 财务数据分析 - 2024-2026 年营业总收入预测分别为 27,884/30,884/34,070 百万元,同比增长 24.34%/10.76%/10.31% [1] - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 4,268/4,941/5,505 百万元,同比增长 21.11%/15.76%/11.43% [3] - 2024-2026 年 EPS 预测分别为 2.53/2.92/3.26 元/股 [1] - 2024-2026 年 P/E 分别为 12.3X/10.6X/9.5X [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业或公司: 1. 该电话会议是关于北京建材公司2024年第三季度的业绩情况 [1] 核心观点和论据: 1. 公司第三季度实现营业收入677.66亿元,同比增长19.82%,净利润931亿元,同比增长8.23% [1] 2. 防水业务第三季度销售增长20.45%,占比17.97%,前三季度销售35.78亿元,增长18.67%,净利率提升0.24个百分点,经营现金流净利润增长62.03% [1,2] 3. 涂料业务第三季度收入占比15.46%,前三季度收入254.8亿元,利润率提升3.44% [2] 4. 国际业务持续改善,第三季度销售、收入、利润率等指标均有大幅提升 [2] 5. 公司持续推进"一分钱"降本计划,各产品单位制造成本均有下降,原材料成本下降3.21% [2] 6. 公司继续强化三维营销体系建设,发挥渠道和多品牌优势,升级从工厂制到家装制、从城市制到限量版 [2] 7. 公司持续推进产品优化升级和创新应用,如龙派推出新产品、北新防水进入工业领域维修改造新市场等 [2] 8. 公司正在与证监会沟通新的股权激励计划,并将制定市场管理的具体制度和计划 [2,3] 其他重要内容: 1. 公司管理层对未来发展充满信心,认为公司战略优化、技术创新、数字化转型、国际化布局等方面都取得了进展,为未来可持续高速发展奠定了基础 [15,16] 2. 公司董事长表示,公司将继续坚持战略引领和公司文化、品牌、能力建设,在未来几年内实现可持续高速增长,为股东创造良好回报 [15,16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比增长19.4%/14.1%/12.7% [1] - 2024年前三季度公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为30.7%/15.4%/15.1%,同比分别下降0.1/0.7/0.8个百分点 [2] - 期间费用率同比上升0.63个百分点,主要系销售费用增长36.8% [2] - 2024年前三季度公司资产负债率/有息负债率分别为28.0%/7.5%,同比分别上升4.1/下降1.9个百分点,主要系并购子公司导致 [2] - 2024年前三季度公司经营性净现金流27.1亿元,同比增长38.0% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入/归母净利润分别为277.2/300.5/327.5亿元、43.7/48.5/54.5亿元 [5][6] 分析师观点 - 地产政策推动房地产市场止跌回稳,石膏板有望充分受益于地产回暖及存量改造需求 [5] - 主业石膏板高市占护城河与石膏板消费品属性持续挖掘带来的盈利优化,以及涂料与防水"两翼"业务的快速增长 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司"一体两翼"战略带来中长期成长性 [3] - 石膏板主业成为公司的压舱石,两翼业务持续发力 [3] - 公司三季度实现收入和利润高增长 [1] - 公司毛利率有所下降,费用率有所提升 [2] 公司财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入、归母净利润保持稳定增长 [4] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [4] - 公司估值水平合理,市盈率、市净率等指标处于行业中等水平 [4][9] 公司经营情况总结 - 公司石膏板主业保持稳健增长,两翼业务贡献加大 [1][3] - 公司在新房景气度下滑背景下,二手房销售保持强韧性 [1] - 公司深挖城市更新、修缮、工业、民用等领域需求,持续下沉县乡等渠道 [1] - 公司石膏板市场份额保持稳定增长,具有较强的定价权优势 [1]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度、单三季度营收均创历史同期新高，单三季度归母净利润为历史同期第二高 [5] - 公司前三季度毛利率30.65%，净利率15.70%，分别同比-0.15pct、-0.56pct [5] - 公司单三季度毛利率30.07%（yoy-1.93pct,qoq-2.66pct），单三季度净利率13.95%（yoy-1.44pct，qoq-4.66pct），公司三季度毛利率与净利率均有所承压 [5] - 公司前三季度防水业务营收35.78亿元（yoy+18.67%）,毛利率19.29%（yoy+0.24pct）；前三季度涂料业务营收25.48亿元（yoy+735.04%，含嘉宝莉并表），前三季度涂料业务毛利率31.20%（yoy+3.44pct） [5] - 公司费用率的整体升高反映了公司在行业周期底部逆势扩张，抢占市场的决心 [5] - 公司应收账款增长主要来自防水与涂料两块业务，但公司现金流量表现仍然稳健 [5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营业收入分别达到285.8/313.0/345.5亿元，分别同比增长27.5%/9.5%/10.4% [6] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润45.8/48.6/54.8亿元，分别同比增长30.0%/6.1%/12.7% [6] - 公司2024-2026年每股收益分别为2.71/2.88/3.24元 [6] - 公司2024-2026年毛利率分别为30.3%/29.8%/30.0% [6] - 公司2024-2026年ROE分别为17.3%/16.4%/16.6% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司一体两翼战略下,石膏板主业稳健增长,防水业务增长势能显现,嘉宝莉纳入后补强涂料板块,公司成长性与盈利性兼具 [2] - 下游需求有所转弱,略下调24-26年归母净利润预测 [2] 公司业务情况总结 石膏板业务 - 预计石膏板主业实现稳健增长 [1] - 公司开启新一轮全国范围提价,有望支撑盈利向上 [2] 防水业务 - 防水业务持续提升,单Q3收入同比+15.7% [1] - 防水毛利率下滑或因需求疲软及行业价格战影响 [1] - 防水分部经营性净现金流同比+62.0% [1] 涂料业务 - 涂料业务融合发展,单Q3收入同比+1088.4% [1] - 涂料毛利率提升或系并购嘉宝莉毛利率更高 [1] - 涂料业务经营性净现金流同比+1983.73% [1] 盈利情况总结 - 24Q1-3毛利率为30.7%,同比-0.1pcts [1] - 期间费用率13.4%,同比+0.6pcts,销售费用率上升 [1] - 单Q3毛利率为30.1%,同比-1.9pcts,预计与需求疲软有关 [1] - 单Q3期间费用率14.6%,同比+0.5pcts [1]