财务审计 - 立信会计师事务所对长安汽车2024年度财务报表出具无保留意见审计报告[2] 往来资金 - 成都万友翔宇汽车销售服务有限公司2024年初往来资金余额49100万元，年度累计发生256095万元，期末余额102961万元[6] - 江苏万友汽车销售服务有限公司2024年初往来资金余额39342万元，年度累计发生128715万元，期末余额96203万元[6] - 贵州万友汽车销售服务有限公司2024年初往来资金余额45480万元，年度累计发生170347万元，期末余额73989万元[6] - 万友汽车投资有限公司2024年初往来资金余额24870万元，年度累计发生69195万元，期末余额57935万元[6] - 重庆万友经济发展有限责任公司2024年初往来资金余额46700万元，年度累计发生166985万元，期末余额54294万元[6] - 云南万友汽车销售服务有限公司2024年初往来资金余额34592万元，年度累计发生122815万元，期末余额16114万元[6] - 安徽万友汽车销售服务有限公司2024年初往来资金余额8550万元，年度累计发生40537万元，期末余额15800万元[6] - 中国长安汽车集团天津销售有限公司2024年初往来资金余额7000万元，年度累计发生22528万元，期末余额5536万元[6] - 重庆青山工业有限责任公司2024年初往来资金余额4816万元，年度累计发生1622万元，期末余额984万元[6] 应收账款及应收票据 - 重庆万友尊达汽车销售服务有限公司应收账款为304451[7] - 重庆万友致诚汽车销售服务有限公司应收账款为113563[7] - 阿维塔科技（重庆）有限公司应收账款/应收票据为382440，较之前有变化[8] - 长安马自达汽车有限公司应收账款为27855，较之前有变化[8] - 长安福特汽车有限公司应收账款为773，较之前有变化[8] - 玛斯特长安汽车有限公司应收账款为63544，较之前有变化[8] - 重庆长安跨越车辆有限公司应收账款/应收票据为9991，较之前有变化[8] - 江铃控股有限公司应收账款/其他应收款为12740，较之前有变化[8] - 长安汽车金融有限公司应收账款为8640，较之前有变化[8] - 重庆长信智汽私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）其他应收款为2340[8] - 时代长安动力电池有限公司应收账款为197，较之前增加53[9] - 南京领行科技股份有限公司应收账款为32，较之前增加18[9] - 西部车网（重庆）有限公司应收账款为31[9] - 重庆梧桐车联科技有限公司应收账款为121，较之前有增减变化[9] - 重庆市长安跨越车辆营销有限公司应收账款为3，较之前减少52[9] - 重庆长渝私募股权投资基金合伙企业其他应收款为6960[9] - 上海嘉行汽车服务有限公司应收账款为430，较之前增加430[9] 总计数据 - 总计应收账款期初数为517506，本期增加1965489，本期减少1080，期末数为1814036[9] - 总计销售商品及提供劳务金额为670039[9] 其他 - 表格于2025年4月9日获董事会批准[9]

财务审计 - 公司2024年度财报于2025年4月9日获无保留意见审计报告[2] 关联交易 - 关联交易汇总表于2025年4月9日获董事会批准[7][10] 资金往来 - 2024年末存兵器装备集团财务公司余额199.79亿，收息2.87亿[5] - 2024年末兵器装备集团财务公司商票余额29.16亿，付息等281.35万[5] - 2024年末从兵器装备集团财务公司借款余额5.82亿，收息303.26万[5] - 2024年末存长安汽车金融公司余额136.50亿，收息3.03亿[9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 17.43 元 [2][5] 报告的核心观点 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 1212.53 亿、1512.98 亿、1748.23 亿、1942.92 亿、2130.09 亿元，同比增长 15.3%、24.8%、15.5%、11.1%、9.6% [4] - 2022 - 2026 年营业利润分别为 76.34 亿、104.47 亿、62.52 亿、87.17 亿、106.81 亿元，同比增长 104.6%、36.9%、 - 40.2%、39.4%、22.5% [4] - 2022 - 2026 年归属母公司净利润分别为 77.99 亿、113.27 亿、59.47 亿、82.68 亿、101.25 亿元，同比增长 119.5%、45.2%、 - 47.5%、39.0%、22.5% [4] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 20.5%、18.4%、16.1%、17.3%、18.0%；净利率分别为 6.4%、7.5%、3.4%、4.3%、4.8% [4] - 2022 - 2026 年净资产收益率分别为 13.2%、16.8%、8.1%、10.5%、11.5%；市盈率分别为 15.2、10.4、19.9、14.3、11.7；市净率分别为 1.9、1.6、1.6、1.4、1.3 [4] 公司销量及业务动态 - 长安汽车 3 月整体销量 26.81 万辆，同比增长 3.5%，环比增长 66.0%；1 - 3 月累计整体销量 70.52 万辆，同比增长 1.9%，一季度销量累计全口径对应收入为 623 亿元 [10] - 3 月长安自主品牌乘用车销量 16.55 万辆，同比增长 5.5%，环比增长 75.8%；1 - 3 月累计销量 45.27 万辆，同比增长 3.5% [10] - 3 月长安汽车海外销量 5.00 万辆，同比增长 4.9%，环比增长 5.3%；长安新能源销量 8.70 万辆，同比增长 62%，环比增长 119.5% [10] - 长安启源 3 月交付 1.53 万辆，环比增长 92.6%；深蓝汽车 3 月交付 2.44 万辆，同比增长 86.7%，环比增长 30.0%；阿维塔 3 月销售 10475 辆，同比增长 108.8%，环比增长 102.1% [10] - 长安汽车将于 4 月发布近十款产品，包括长安启源 Q07、深蓝 S09、阿维塔 06 等；长安泰国生产基地预计于 2025 年 5 月投产，一期产能为 10 万辆/年，深蓝 S05 将是首个投产车型 [10] - 长安福特 3 月销量 1.83 万辆，同比减少 14.9%，环比增长 52.3%；1 - 3 月累计销量 4.78 万辆，同比减少 14.1% [10] - 长安马自达 3 月销量 7159 辆，同比增长 16.7%，环比增长 88.4%；1 - 3 月累计销量 1.76 万辆，同比减少 9.0% [10] - 长安汽车子公司长安科技已启动战略轮融资工作，助力长安汽车向智能科技方向转型 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.43元 [2][5] 报告的核心观点 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市 [1] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2024 - 2026年预测营业收入分别为1748.23亿、1942.92亿、2130.09亿元，同比增长15.5%、11.1%、9.6% [4] - 2024 - 2026年预测营业利润分别为62.52亿、87.17亿、106.81亿元，同比增长 - 40.2%、39.4%、22.5% [4] - 2024 - 2026年预测归属母公司净利润分别为59.47亿、82.68亿、101.25亿元，同比增长 - 47.5%、39.0%、22.5% [2][4] 公司销量及业务动态 - 3月长安汽车整体销量26.81万辆，同比增长3.5%，环比增长66.0%；1 - 3月累计整体销量70.52万辆，同比增长1.9%，一季度对应收入623亿元 [10] - 3月深蓝交付2.44万辆，同比增长86.7%，环比增长30.0%；阿维塔销售10475辆，同比增长108.8%，环比增长102.1% [10] - 4月将发布近十款产品，包括长安启源Q07、深蓝S09、阿维塔06等 [10] - 长安泰国生产基地预计5月投产，一期产能10万辆/年，深蓝S05首个投产；计划未来在欧洲推三大品牌九款车型，首款深蓝S07预计5月推出 [10] - 长安福特3月销量1.83万辆，同比减少14.9%，环比增长52.3%；1 - 3月累计销量4.78万辆，同比减少14.1% [10] - 长安马自达3月销量7159辆，同比增长16.7%，环比增长88.4%；1 - 3月累计销量1.76万辆，同比减少9.0% [10] - 长安科技已启动战略轮融资工作，助力长安汽车向智能科技方向转型 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2024 - 2026年预测流动资产合计分别为1344.05亿、1510.53亿、1673.28亿元，非流动资产合计分别为697.41亿、788.13亿、865.24亿元 [11] - 利润表方面，2024 - 2026年预测营业收入分别为1748.23亿、1942.92亿、2130.09亿元，营业利润分别为62.52亿、87.17亿、106.81亿元 [11] - 现金流量表方面，2024 - 2026年预测经营活动现金流分别为 - 100.10亿、135.84亿、155.21亿元，投资活动现金流分别为 - 128.62亿、 - 136.77亿、 - 133.88亿元 [11] - 主要财务比率方面，2024 - 2026年预测毛利率分别为16.1%、17.3%、18.0%，净利率分别为3.4%、4.3%、4.8% [4][11]

数据统计显示，中证沪深港汽车指数近一个月下跌14.40%，近三个月上涨1.49%，年至今下跌2.65%。 金融界4月10日消息，上证指数高开震荡，中证沪深港汽车指数 (SSH汽车，932425)报1663.08点。 从指数持仓来看，中证沪深港汽车指数十大权重分别为：小鹏汽车-W（9.77%）、理想汽车-W （9.1%）、赛力斯（8.13%）、比亚迪股份（7.37%）、吉利汽车（6.53%）、潍柴动力（6.44%）、上 汽集团（5.6%）、比亚迪（5.56%）、长安汽车（4.71%）、江淮汽车（4.27%）。 从中证沪深港汽车指数持仓样本的行业来看，乘用车占比68.57%、商用车占比22.46%、汽车内饰与外 饰占比4.23%、轮胎占比1.90%、汽车系统部件占比1.79%、汽车电子占比1.06%。 据了解，中证沪深港汽车指数从内地与香港市场选取40家业务涉及汽车制造领域的上市公司作为指数样 本公司，反映内地与香港市场汽车制造领域上市公司证券的整体表现。该指数以2014年12月31日为基 日，以1000.0点为基点。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 ...

文章核心观点 长安汽车2025年一季度销量突破70万辆开门红，新能源车集体崛起，各品牌销量表现出色，同时推进智能化计划和全球布局 [2][3][4] 销量情况 - 2025年3月长安汽车销量268052辆，同比增长3.5%，一季度销量突破70万辆 [2] - 3月长安汽车新能源车销量87036辆，同比增长62% [2] - 3月长安汽车海外销量50048辆，同比增长4.9% [2] - 长安启源3月销量15274辆，累计销量超22万辆 [3] - 深蓝汽车3月交付24371辆，同比增长86.7%，环比增长30.0% [3] - 阿维塔3月销量10475辆，同比、环比均翻倍 [3] - 3月长安汽车（V标）销量109459辆，长安凯程销量29703辆 [4] 产品动态 - 长安启源全新车型Q07 3月开启预订 [3] - 深蓝汽车加大“普及全民智驾”力度，L2.5 + 智驾占比达92.7%，已登陆欧洲市场 [3] - 阿维塔06预售26小时订单突破20117辆，阿维塔012开启全球交付 [3] 企业战略 - 2025年长安汽车启动“北斗天枢2.0”计划，围绕四大核心领域制定“四大数智升级”行动，首要任务是“升级数智产品，推进智驾平权” [4] - 3月长安汽车举办品牌欧洲发布会，“152”全球布局基本完成，海外还有四个任务待完成，将加速六大区域本地化建设，向“产业出海”跃迁 [4]

文章核心观点 长安汽车国内外双线发力、加速数智产品转型实现“开门红”，三大新能源品牌进入攀升期，“北斗天枢2.0”引领数智转型升级，“152”全球布局领跑“产业出海”新阶段，全年增长势能向好 [1][3][6][11] 销量情况 - 今年一季度销量突破70万辆，3月销量达26.81万辆，同比增长3.5% [1] - 3月新能源车型销量超8.7万辆，同比增长62% [1] - 3月海外市场销量超5万辆，同比增长4.9% [1] - 2025年3月长安启源销量为1.53万辆，累计销量超22万辆 [3] - 深蓝汽车3月交付新车2.44万辆，同比增长86.7%，环比增长30% [5] - 阿维塔3月销量超万辆，同比环比实现翻倍 [5] - 长安汽车（V标）3月销量为10.95万辆 [5] - 长安凯程3月销量为2.97万辆 [5] 新能源品牌情况 - 长安启源、深蓝汽车、阿维塔进入强势攀升期，长安启源Q07、深蓝S09、阿维塔06三款数智新汽车产品备受期待 [3] - 深蓝汽车普及全民智驾，至今L2.5+智驾占比高达92.7%，家庭大六座智慧旗舰SUV深蓝S09即将上市 [5] - 阿维塔06开启预售26小时，订单超2万辆，阿维塔012已开启全球交付 [5] 数智转型升级情况 - 启动“北斗天枢2.0”计划，围绕数智产品、数智运营、数智制造、数智生态四大核心领域制定“四大数智升级”行动，首要任务是“升级数智产品，推进智驾平权” [6] - 深蓝汽车发布全场景智驾解决方案，由深蓝S09领衔，深蓝S05、S07、L07多款产品携手打造AI数智新汽车，阿维塔07Pro+、长安启源Q07也将跟进 [10] - 从今年起不再开发非智能化新产品，未来三年将推出35款数智新汽车，预计今年底新一代飞行汽车完成试飞，2028年人形机器人生产下线 [10] 全球布局情况 - 今年3月举办品牌欧洲发布会，“152”全球布局基本完成 [11] - 今年将在海外做四件大事，加速六大区域本地化生产制造、品牌运营、客户服务能力与体系建设，实现从“品牌出海”向“产业出海”跃迁 [13]

文章核心观点 4月8日长安汽车股价上涨市值达1161亿元，公司发布公告关注股价异常波动，拟按2024年度归母净利润40%现金分红，近期生产经营有序一季度目标基本达成，还推进智能化和全球化战略计划 [1][2][3] 股价与市值 - 4月8日早盘长安汽车股票开盘报11.49元/股，发稿时最新股价11.71元/股，市值1161亿元 [1] 现金分红 - 公司管理层提议按2024年度公司合并报表中归属于母公司股东净利润40%进行现金分红，方案待董事会和股东大会审批 [1] - 长安汽车已连续三年现金分红比例超30%，近三年累计现金分红约75.21亿元，占近三年平均归母净利润比例达99.5% [1] - 自1997年上市以来，长安汽车累计现金分红212.07亿元，分红率27.45% [1] 生产经营 - 2025年一季度预算主要目标基本达成，3月公司销量268052辆，同比增长3.5%；新能源销量87036辆，同比增长62%；海外销量50048辆，同比增长4.9%；一季度销量突破70万辆 [2] - 4月将发布近十款新品，阿维塔06预售订单26小时突破20117台，4月19日正式上市 [2] 战略计划 智能化“北斗天枢”计划 - 旗下子公司长安科技启动战略轮融资工作，作为“北斗天枢”计划核心承载体，承载公司向智能科技转型使命，是布局人形机器人、飞行汽车业务执行主体 [2] 全球化“海纳百川”计划 - 长安泰国制造基地5月建成投产，一期产能10万辆/年，首推车型深蓝S05覆盖全球右舵市场 [3] - 2025年计划在英国、巴西、中东等区域新设立超8家公司加速全球化布局 [3]

业绩数据 - 2025年3月销量268,052辆，同比增3.5%[1] - 2025年3月新能源销量87,036辆，同比增62%[1] - 2025年3月海外销量50,048辆，同比增4.9%[1] - 2025年一季度销量突破70万辆[1] - 近三年累计现金分红约75.21亿元，占比99.5%[5] 产品动态 - 2025年4月将发布近十款新品，阿维塔06预售订单26小时破20,117台[2] - 2025年5月在墨西哥推5款新品，拉美上市3款新能源产品[3] 市场扩张 - 泰国制造基地2025年5月建成，一期产能10万辆/年[3] - 2025年计划在英、巴、中东等设超8家公司[4] 分红提议 - 管理层提议按2024年度归母净利润40%现金分红[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 长安汽车自主新能源表现亮眼，新能源转型加速，海外销量成长快，全球化布局有望打开长期增长空间，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 3月集团批发销量26.8万辆，同比+3.5%，环比+66.0%；1 - 3月累计批发70.5万辆，同比+1.9% [1] - 3月自主乘用车批发销量16.6万辆，同比+5.5%，环比+75.8%；1 - 3月累计批发45.3万辆，同比+3.5% [1] - 3月长安福特批发销量1.8万辆，同比 - 14.9%，环比+52.3%；1 - 3月累计批发4.8万辆，同比 - 14.1% [1] - 3月长安马自达批发销量0.72万辆，同比+16.7%，环比+88.4%；1 - 3月累计批发1.8万辆，同比 - 9.0% [1] 自主乘用车与新能源 - 3月自主新能源批发销量12.5万辆，同比+135.2%，环比+214.4%；1 - 3月累计批发23.2万辆，同比+80.0% [2] - 3月深蓝销量2.4万辆，同比+86.8%，环比+30.1%；阿维塔10475辆，同比+108.8%，环比+102.1% [2][3] - 2025年集团销量目标300万辆，新能源销量目标100万辆，后续将推阿维塔06等新产品 [2] 深蓝与阿维塔品牌 - 2025年深蓝计划推两款新车，S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，全球年销目标50万台 [3] - 阿维塔新车型有阿维塔06等，阿维塔06配华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0，预售26小时订单破2万辆 [3] 海外销量 - 3月长安海外销量5.0万辆，同比+50.3%，环比5.3%；1 - 3月海外销量16.0万辆，同比+46.8% [4] - 2025年要新建经营主体8个等，泰国“右舵生产基地”2025Q1投产，首期产能10万辆，二期后20万辆 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|151298|163012|188553|212122| |增长率（%）|24.8|7.7|15.7|12.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|11327|6073|8244|10787| |增长率（%）|45.2|-46.4|35.7|30.8| |每股收益（元）|1.14|0.61|0.83|1.09| |PE|11|21|15|12| |PB|1.8|1.7|1.6|1.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|151298|163012|188553|212122| |管理费用（百万元）|4098|4890|6034|6364| |投资收益（百万元）|3050|815|943|1061| |净利润（百万元）|9502|5061|8244|10841| |其他流动资产（百万元）|12240|5318|5756|6079| |非流动资产合计（百万元）|59236|57460|55637|53645| |资产合计（百万元）|190171|199307|221917|241993| [21] 利润表与主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|151298|163012|188553|212122| |营业成本（百万元）|123523|136751|156272|173940| |营业税金及附加（百万元）|4758|4727|5562|6576| |销售费用（百万元）|7645|8036|8579|9545| |管理费用（百万元）|4098|4890|6034|6364| |研发费用（百万元）|5980|6488|7165|8485| |EBIT（百万元）|6643|2119|4940|7212| |财务费用（百万元）|-897|-839|-923|-987| |资产减值损失（百万元）|-814|-317|-292|-300| |投资收益（百万元）|3050|815|943|1061| |营业利润（百万元）|10447|5250|8588|11293| |营业外收支（百万元）|142|0|0|0| |利润总额（百万元）|10589|5250|8588|11293| |所得税（百万元）|1087|189|344|452| |净利润（百万元）|9502|5061|8244|10841| |归属于母公司净利润（百万元）|11327|6073|8244|10787| |EBITDA（百万元）|11942|7406|10365|12775| |成长能力（营业收入增长率%）|24.78|7.74|15.67|12.50| |成长能力（EBIT增长率%）|-16.63|-68.10|133.12|45.99| |成长能力（净利润增长率%）|45.25|-46.38|35.75|30.84| |盈利能力（毛利率%）|18.36|16.11|17.12|18.00| |盈利能力（净利润率%）|6.28|3.10|4.37|5.11| |盈利能力（总资产收益率ROA%）|5.96|3.05|3.72|4.46| |盈利能力（净资产收益率ROE%）|15.76|8.00|10.09|12.05| |偿债能力（流动比率）|1.27|1.30|1.32|1.37| |偿债能力（速动比率）|1.12|1.17|1.18|1.23| |偿债能力（现金比率）|0.63|0.70|0.73|0.76| |偿债能力（资产负债率%）|60.73|60.98|62.36|62.23| |经营效率（应收账款周转天数）|5.82|7.53|6.67|7.10| |经营效率（存货周转天数）|39.79|30.92|35.35|33.14| |经营效率（总资产周转率）|0.80|0.82|0.85|0.88| |每股指标（每股收益元）|1.14|0.61|0.83|1.09| |每股指标（每股净资产元）|7.25|7.66|8.24|9.03| |每股指标（每股经营现金流元）|2.00|1.60|2.10|1.80| |每股指标（每股股利元）|0.34|0.20|0.25|0.30| |估值分析（PE）|11|21|15|12| |估值分析（PB）|1.8|1.7|1.6|1.4| |估值分析（EV/EBITDA）|5.37|7.16|3.60|1.95| |估值分析（股息收益率%）|2.66|1.55|1.94|2.33| [22] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|9502|5061|8244|10841| |折旧和摊销（百万元）|5299|5287|5425|5563| |营运资金变动（百万元）|7880|6255|8132|2560| |经营活动现金流（百万元）|19861|15824|20822|17833| |资本开支（百万元）|-2528|-3501|-3516|-3447| |投资（百万元）|-2242|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-6208|-2686|-2574|-2386| |股权募资（百万元）|35|0|0|0| |债务募资（百万元）|-563|124|174|274| |筹资活动现金流（百万元）|-2128|-1905|-2354|-2756| |现金净流量（百万元）|11435|11233|15894|12691| [22]