公司变更 - 许继电气全资子公司名称变更为北京磐智电气有限公司[1] - 公司性质为有限责任公司(法人独资)，法定代表人为王鑫[2] - 注册地址变更为北京市海淀区信息路5号1号楼[2] - 注册资本为1470万元[2] 经营范围 - 一般项目新增变压器等制造及研发等内容，许可项目无变化[1]

会议信息 - 许继电气九届二十三次董事会于2024年12月2日召开[2] - 拟定于2024年12月23日召开2024年第二次临时股东大会[5] 关联交易 - 调整后预计2024年与关联方交易金额为38亿元[3] - 预计2025年与关联人交易金额为57.05亿元[5] 审议情况 - 相关议案经董事会、独立董事、审计委员会审议通过，需股东大会审议[3][4][5]

核心观点 - 许继电气与海康威视在电力智能运检等工业装备场景数字化领域达成合作共识，并签署战略合作协议 [1] 公司合作 - 许继电气党委副书记、总经理许涛表示，希望以本次签约为契机，双方积极深化合作关系，充分发挥各自资源、技术优势，进一步加强研发与营销的对接，携手共进 [1] - 海康威视高级副总裁徐习明表示，海康威视和许继电气在智能运检感知、AI大模型、数字化转型等领域发展思路高度契合，合作前景广阔、潜力巨大 [1]

投资评级 - 报告对许继电气的投资评级为"增持" (维持) [3] 核心观点 - 许继电气2024年前三季度实现营收95.86亿元，同比下降11.49%，归母净利润为8.95亿元，同比增长10.41% [3] - 2024Q3公司实现营收27.50亿元，同比下降24.17%，归母净利润为2.67亿元，同比增长10.56% [3] - 公司毛利率持续上升，2024Q1、Q2、Q3分别为18.27%、22.74%、24.52% [3] - 公司中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀项目，金额为10.86亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.15亿元、12.89亿元、16.10亿元，对应PE分别为22.27X、20.18X、17.03X [6] 业务表现 - 新能源及系统集成业务2024H1营收为9.99亿元，较2023年全年营收占比降至25.35% [3] - 直流输电系统业务2024H1营收为1.48亿元，较2023年全年营收占比降至20.67% [3] - 智能中压供用电设备业务毛利率增幅最大，达4.07% [3] 费用情况 - 2024前三季度公司销售期间费用率为11.38%，同比提升2.35pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%/3.35%/4.65%/-0.46% [3] 行业前景 - 2024年已有两条特高压直流线路建设启动，2025年预计将有5条线路开工 [3] - 2025年将陆续启动藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀、巴丹吉林-四川等多个柔直项目 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为172.76亿元、196.58亿元、224.93亿元 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为12.78亿元、14.10亿元、16.71亿元 [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.38元、1.64元 [6]

业绩总结 - 2024年第三季度归属上市公司股东净利润266835047.50元[6] 资金与分配 - 拟接受控股股东15300万元委托贷款，利率2.5%，期限3年[4] - 拟每10股派0.83元，共分配股利84566567.65元[6] 会议与议案 - 九届二十二次董事会11月15日发通知，19日召开[3] - 《关于接受控股股东委托贷款议案》等3议案通过[4][6][7] 其他 - 设立互感器分公司[7] - 股东大会召开时间另行通知[8]

会议信息 - 许继电气九届十三次监事会2024年11月15日发通知，11月19日现场召开[3] - 应到表决监事3人，实到3人[3] 议案审议 - 会议3票同意通过《2024年第三季度利润分配及资本公积金转增股本预案》[4] - 监事会认为预案符合规定未损股东利益[4] - 议案尚需股东大会审议通过[4]

报告投资评级 - 许继电气投资评级为“买入”并维持该评级[8] 报告核心观点 - 许继电气2024年前三季度营业收入95.86亿元同比减少11.5%归母净利润8.95亿元同比增长10.41%扣非净利润8.64亿元同比增长20.22%单三季度营业收入27.5亿元同比减少24.2%归母净利润2.67亿元同比增长10.56%扣非净利润2.53亿元同比增长32.14%[5] - Q3收入同比下滑预计主要系新能源集成与总包等低盈利能力业务收入下滑以及特高压主设备暂无交付其他板块收入总和预计保持平稳[6] - 前三季度毛利率达21.94%同比提升3.21pct单Q3毛利率达24.52%同比提升5.81pct预计是低毛利业务减少和内部降本提效所致[6] - 前三季度期间费用率达11.38%同比提升2.34pct单三季度费用率达15.78%同比提升5pct费用额整体增速约为13%主要系销售费用增速较高[6] - Q3末存货达到33.77亿元同增6.32%环增20%创下历史新高合同负债再度达到18.87亿元环增27%预示四季度交付有望转好[6] - 预计24Q4公司特高压直流设备将集中交付直流输电业务Q4收入释放有望带动Q4业绩增长加速预计公司24、25年归母可达12.9、17.6亿元对应PE为23.5、17倍[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入、成本、毛利、各项费用率、利润等指标均有预测数据如2023年营业总收入17061百万元2024 - 2026年分别预计为18857、21063、22982百万元[18] - 2023 - 2026年资产负债表中的各项指标如货币资金、应收账款、存货等也有预测数据例如2023年货币资金5016百万元2024 - 2026年分别预计为5276、7624、10163百万元[18] - 2023 - 2026年现金流量表中的经营、投资、筹资活动现金流净额等指标有数据如2023年经营活动现金流净额2748百万元2024 - 2026年分别预计为479、2567、2769百万元[18] 分析师相关方面 - 报告由邬博华、曹海花、司鸿历、袁澎等分析师撰写[3]

公司概况 - 许继智慧能源2016年注册成立，现注册资本10000万元[5][6] 财务数据 - 2023年末资产1443.63万元，负债242.73万元，所有者权益1200.91万元[7] - 2023年营收257.55万元，净利润52.48万元[7] - 2024年9月末资产12334.69万元，负债1210.33万元，所有者权益11124.36万元[7] - 2024年1 - 9月营收96.11万元，净利润8.85万元[7] 战略举措 - 许继智慧能源拟增资扩股引入战略投资者并预挂牌[3] - 增资扩股规模不影响控制权，交易价不低于评估价[8] - 交易完成后公司仍为控股股东，不改变合并报表范围[10] - 增资扩股需内部审议，后续实施有不确定性[11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。单 24Q3 来看,单季度公司实现收入 27.50 亿元,同比下降 24.17%;单季度实现归母净利润 2.67 亿元,同比增长 10.56%;实现扣非归母净利润 2.53 亿元,同比增长 32.14%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。单季度来看,公司 24Q3 实现毛利率 24.52%,同比增长 5.81pcts,环比增长 1.78pcts;实现净利率 10.90%,同比增长 3.56pcts,环比下降 0.51pct。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts,费用率整体维持稳定,其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。[1] 4) 公司成功中标甘浙柔直换流阀,中标金额为 10.86 亿元。[1] 5) 公司国网业务持续发力,换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元;仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中标实现同比增长,智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网业务方面,电抗器中标金额实现历史突破,500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。网外业务方面,工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。[1] 6) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。对应 11 月 1 日收盘价,公司 24-26 年估值分为 26X、18X、13X。[1] 财务指标总结 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts。[1] 4) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。[1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入95.86亿元,同比下滑11.49%,实现归母净利润8.95亿元,同比增长10.41% [3] - 收入下滑主要与低毛利的新能源集成收缩有关,但该板块毛利率较低,使得公司整体毛利率有所提升 [3][4] - 费用率同比有较大幅度增加,但后续如果回落到正常水平,对公司业绩可能有更强帮助 [4] - 直流输电板块交付处于低谷期,但随着去年中标项目陆续进入设备安装期,相关收入有望在接下来一段时间内持续增加 [5] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.9/16.1/18.1亿元,同比增速分别为18.2%/35.8%/12.3% [5] - 维持"买入"评级,认为特高压集中交付和柔直化背景下公司长期业绩有望进一步提升 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入为166.92亿元,同比下滑2.16% [6] - 2024年归母净利润为11.88亿元,同比增长18.16% [6] - 2024年每股收益为1.17元,市盈率为26.60倍 [6] - 2024年ROE为10.30% [6] - 2024年经营现金流为-39.27亿元,同比下滑101.43% [8]