报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 美的集团2024年年报显示盈利稳中有升，分红大超预期，C端业务稳中求进，B端业务持续拓展，长期竞争优势显著，维持“买入”评级 [1][6][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业总收入4091亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润385/357亿元，同比+14%/+8%；24Q4实现营收887亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润68/54亿元，同比+14%/-13% [6] - 2024年度利润分配方案为每10股派现35元（含税），全年合计现金分红267亿元，现金分红比例达69.3%，同时拟以50 - 100亿元回购股份（70%以上用于注销并减少注册资本） [6] 点评 业务表现 - 分区域，2024年国内收入同比+8%，海外收入同比+12%；分业务，C端/B端分别同比增长9%/7% [7] - 家用空调内销出货量基本持平，外销延续高增趋势，2024年美的空调内销/外销量同比+2%/+33%，内销增速低于行业整体，价格整体平稳，线上/线下零售价同比-5%/+3% [7] - Tob业务中，2024年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为336/285/287亿元，同比+21%/+10%/-8% [7] 财务指标 - 2024年公司毛利率26.4%，同比-0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%（同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct），归母净利率9.5%（同比+0.4pct） [8] - 2024年公司经营性现金流净额605亿元（同比+5%）；2024年末其他流动负债904亿元（相比23年末+191亿元）、货币资金1404亿元（相比23年末+587亿元）、合同负债493亿元（相比23年末+75亿元） [8] 盈利预测、估值与评级 - 预计国内外经济持续复苏+B端业务持续发力，基本维持公司2025 - 26年归母净利润预测为430亿/475亿，新增2027年归母净利润预测为518亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4443.88亿、4801.68亿、5177.18亿元，净利润分别为432.38亿、476.54亿、520.45亿元等 [21] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为637.92亿、605.99亿、676.18亿元等 [21] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为6244.96亿、7003.79亿、7901.27亿元等 [22] 主要指标 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为26.6%、26.6%、26.5%，ROE（摊薄）分别为18.5%、18.9%、19.2%等 [23] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为61%、63%、64%，流动比率分别为1.06、1.11、1.14等 [23] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率均为8.30%，管理费用率分别为3.70%、3.55%、3.40%等 [24] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为3.89元、4.29元、4.69元，每股经营现金流分别为8.33元、7.91元、8.83元等 [24] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为12、11、10，PB分别为2.2、2.1、1.9，股息率分别为5.8%、6.4%、7.0% [24]

文章核心观点 美的集团2024年营收首破4000亿大关，净利润两位数增长，靠技术支撑和“3+1”标准化战略推动发展，未来将探索高质量发展，拓展新业务领域 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营收首次突破4000亿元大关，净利润实现两位数增长 [1] - 2024年美的系自有品牌在多个国家和多个家电品类取得市场突破，国内多个品类线上与线下市场份额位列行业第一 [2] 技术支撑 - 围绕科技领先战略，优化“三个一代”研发模式、“四级研发体系”组织机制和“三级技术委员会”运营机制 [1] - 近年研发投入持续提升，近10年累计超1000亿元，近3年累计超430亿元，2024年超160亿元，同比增幅超10% [1] - 2024年新增1项国家科技奖、30项省部级科技奖和67项国际领先/先进成果鉴定 [1] 标准化战略 - 推动实施“3+1”标准化战略，2024年新增参与制定或修订技术标准230项 [2] 创新成果转化与专利保护 - 2024年新增全球授权专利量超1.1万件，其中发明专利授权量超5000件 [2] - 截至2024年底，全球专利申请量超15万件，专利授权维持量超9万件，均保持行业领先 [2] 未来规划 - 继续探索新周期下的进一步高质量发展，推动新能源和工业技术领域核心零部件和绿色能源研发 [3] - 抓住机遇积极发展健康医疗、智慧物流等业务 [3]

股权结构 - 2025年4月7日美的控股持股2,169,178,713股，占总股本28.31%，占无限售流通股28.73%[3][5] - 同日香港中央结算持股1,102,678,447股，占总股本14.39%，占无限售流通股14.60%[3][5] - 同日HKSCC NOMINEES LIMITED持股650,830,670股，占总股本8.49%，占无限售流通股8.62%[3][5] 公司决策 - 2025年4月8日公司通过回购A股股份方案[3]

回购计划 - 回购金额15 - 30亿元，资金源于自有或自筹资金[2][7] - 回购价格不超过100元/股[2][6] - 按30亿上限测算，预计回购不低于3000万股，约占总股本0.39%[2][9] - 按15亿下限测算，预计回购不低于1500万股，约占总股本0.20%[2][9] - 回购期限自董事会审议通过起12个月内，满足条件可提前届满[10] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司总资产约6044亿元，货币资金约1404亿元，净资产约2168亿元，资产负债率约62.33%[13] - 假设回购金额30亿，约占总资产0.50%、净资产1.38%[13] 股份情况 - 董事等相关主体决议前六个月无违规，回购期和未来六个月暂无增减持计划[15] - 回购股份用于股权激励及/或员工持股计划[2][5][9] - 若36个月内未全用于激励计划，将注销未使用部分并减资[16] 其他事项 - 回购事项于2025年4月8日经董事会审议通过，同日披露公告[17] - 回购用于激励计划无需经股东大会审议[17] - 董事会授权管理层办理回购事宜[18][19] - 已开立回购专用证券账户[20] 风险提示 - 存在股价超上限、资金未到位、方案变更或终止、激励股份无法全部授出风险[21] - 若回购无法实施，将履行审议和披露义务[22]

会议情况 - 美的集团第五届董事会第七次会议于2025年4月8日通讯表决召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 决策事项 - 全体董事9票同意通过以集中竞价回购公司A股股份方案[2]

回购计划 - 回购金额不超30亿且不低于15亿，资金源于自有或自筹[2] - 回购价格不超100元/股[2] - 按30亿测算，预计回购不低于3000万股，约占总股本0.39%[2] - 按15亿测算，预计回购不低于1500万股，约占总股本0.20%[2] - 回购期限自董事会审议通过起12个月内[2] - 回购股份用于股权激励计划及/或员工持股计划[2] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司总资产约6044亿元，货币资金约1404亿元，净资产约2168亿元，资产负债率约62.33%[13] - 假设回购金额30亿，约占总资产0.50%、约占净资产1.38%[13] 股份比例变化 - 30亿回购、100元/股测算，回购3000万股后，有限售条件流通股比例从1.47%升至1.86%，无限售条件流通股比例从90.04%降至89.64%[11] - 15亿回购、100元/股测算，回购1500万股后，有限售条件流通股比例从1.47%升至1.66%，无限售条件流通股比例从90.04%降至89.84%[12] 其他情况 - 董事等相关主体在董事会决议前六个月无买卖股份等行为，回购期和未来六个月暂无增减持计划[15] - 若回购股份36个月内未全部用于激励计划，未使用部分将注销并减少注册资本[16] - 本次回购于2025年4月8日经公司第五届董事会第七次会议审议通过[17] - 董事会授权管理层全权办理回购相关事宜，授权自审议通过日起至事项办理完毕止[18][19] 风险提示 - 存在回购期限内股价超上限致方案无法或部分实施的风险[20] - 存在回购所需资金未能筹措到位致方案无法实施的风险[20] - 因公司经营等情况变化，存在变更或终止回购方案的风险[20] - 存在已回购股份因激励计划未通过等原因无法全部授出的风险[20]

文章核心观点 美的集团2024年财报营收和净利润创新高，科技研发投入和成果亮点多，美芝研发的全球领先15槽10极变频旋转式压缩机已量产且优势明显 [1]。 美的集团整体业绩与研发情况 - 2024年美的集团营收和净利润创历史新高 [1] - 2024年新增全球授权专利量超1.1万件，发明专利授权量超5000件 [1] - 2024年研发投入超160亿元，同比增幅超10% [1] 美芝压缩机业务情况 - 美芝研发的15槽10极变频旋转式压缩机今年一季度正式量产 [1] - 今年一季度美芝参加多个全球展会拓展市场 [1] - 美芝压缩机产品订单排期饱和，在中东、北美、拉美地区市占率持续攀升 [1] 15槽10极变频旋转式压缩机优势 - 静音方面，采用电磁—声—力多场耦合仿真技术，整体噪音较前代降低3分贝，高频段降噪达7分贝 [2] - 节能方面，采用高效电机与高效泵体设计，较12槽8极电机槽满率提升8%，能效可靠性提高 [2] - 性价比方面，采用15槽10级电机提升功率密度，减少绕组端部无效用铜量，优化整体机械部设计 [2] 新一代压缩机对消费者影响 - 新一代压缩机将低频扩展到6赫兹，空调停机次数大幅减少，房间温度波动减少，带来更舒适体验 [2] 产品研发情况 - 产品研发时间约一年半，攻克多槽极压缩机噪音抑制等难题 [2] - 通过大量仿真计算提升研发效率，选用高性能磁性材料 [2] - 产品已申请105项专利，首批产品在两家头部空调企业小批量生产，今年逐步扩大产量 [2]

股权结构 - 2025年3月28日美的控股持股2169178713股，占总股本28.32%，占无限售流通股28.74%[3][5] - 同日香港中央结算持股1145601080股，占总股本14.95%，占无限售流通股15.18%[3][5] - 同日HKSCC NOMINEES LIMITED持股650830770股，占总股本8.50%，占无限售流通股8.62%[3][5] - 同日中国证券金融持股198145134股，占总股本2.59%，占无限售流通股2.63%[3][5] - 同日中央汇金资管持股88260460股，占无限售流通股1.17%[5] - 同日方洪波持股116990492股，占总股本1.53%[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 美的集团2024年经营延续较好态势，C端与B端业务共振推动营收较快增长，毛利率全年改善但Q4扣非归母净利润受汇兑影响下滑，公司通过多种方式注重提升投资者长期回报，未来有望凭借优势业务和B端潜力实现增长 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入4071.50亿元，同比增长9.44%，归母净利润385.37亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润357.41亿元，同比增长8.39%；2024Q4实现营业收入881.75亿元，同比增长8.96%，归母净利润68.38亿元，同比增长13.92%，扣非归母净利润53.65亿元，同比下滑12.55% [1][5] 业务增长情况 - 分业务，2024年智能家居业务收入同比增长9.41%，商业及工业解决方案业务同比增长6.87%，其中新能源与工业技术同比增长20.58%，智能建筑科技同比增长9.86%，机器人与自动化同比下滑7.58%，其他业务同比增长6.00%；2024Q4预计外销表现优于内销 [11][12] - 分地区，2024年国内业务收入同比增长7.68%，海外业务收入同比增长12.01% [12] - 分渠道，2024年线上渠道收入同比增长10.72%，线下渠道同比增长9.10% [12] - 重点品牌方面，COLMO与东芝品牌整体零售额同比增长超45% [12] 盈利指标分析 - 2024年经调整后毛利率同比提升0.72个百分点至26.42%；分品类，智能家居业务毛利率同比提升1.29个百分点，商业及工业解决方案业务同比下降0.68个百分点 [13] - 2024年经调整后销售费用率同比提升0.93个百分点，管理费用率同比下降0.06个百分点，研发费用率同比提升0.07个百分点；2024年经营利润为349.40亿元，同比增长5.37%，经营利润率同比下降0.33个百分点；2024Q4经营利润同比增长7.81%，经营利润率同比下降0.06个百分点 [11][13] - 2024Q4扣非归母净利润同比下滑12.55%，或受汇兑影响，财务费用同比增加12.53亿元，剔除后同比增长7.88%；归母净利润增长因公允价值变动损益同比大幅增加19.41亿元 [11][13] 股东回报措施 - 2024年向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），分红率69.31%，较2023年提升7.68个百分点 [11][14] - 拟以50 - 100亿元回购公司A股股份，预计回购股份数量为5000万股 - 1亿股，约占总股本的0.65% - 1.31%，70%及以上用于注销并减少注册资本 [11][14] - 拟变更部分回购股份用途并注销1109万股，约占总股本的0.14% [14] - 发布2025年A股持股计划（草案），总人数601人，总金额13.31亿元，约占2024年归母净利润的3.45%；业绩考核指标为2025 - 2027年加权平均净资产收益率不低于18%、2028年不低于17.5% [11][14] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润为439.35、488.21和549.33亿元，对应PE分别为12.8、11.5和10.2倍 [11] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [19]

文章核心观点 美的集团旗下美的楼宇科技在重庆举办全球首座全流程AI赋能水机灯塔工厂发布会，该工厂改造后显著提升生产效率和产品质量，美的离心机销量逆势增长，磁悬浮离心机产品发展势头良好，“鲲禹”新一代磁悬浮离心机组优势明显，中国水机市场步入国产时代，公司还参与标准制定工作 [1][2] 灯塔工厂情况 - 美的楼宇科技在重庆南岸区建设的水机灯塔工厂是重庆市首座、美的集团旗下首个To B灯塔工厂 [1] - 工厂从立项到实施改造再到获评历时约8个月，此前按全流程数字化、智能化逐步改造 [1] - 改造运用新一代技术探索生产模式，水机选型周期缩短81%、产品设计周期缩短45%、维修率降低31% [1] - 灯塔工厂节约人力成本，核心改变是提升生产效率和产品质量 [1] 产品销售情况 - 去年离心机行业约20%销量下滑，美的离心机销量维持增长且今年将维持双位数增长 [1] - 美的磁悬浮离心机产品近几年销量增长几倍，今年增速看好、市场份额将提升 [1] - “鲲禹”新一代磁悬浮离心机组今年前三个月增长势头好，有望实现更大突破 [1] 产品技术优势 - “鲲禹”新一代磁悬浮离心机组突破行业防护等级极限，实现IP67高防护等级，核心机头可浸水半小时后正常运转 [2] - 磁悬浮轴承技术将轴与轴承间隙精确控制在0.1毫米，静态悬浮精度达0.5微米，确保超高速运转稳定性，消除机械摩擦与润滑油依赖 [2] - 该机组应用多项技术实现全系列双一级能效，适应行业对高效设备的需求 [2] 行业发展与公司规划 - 离心式冷水机组发展趋势转向无油化，磁悬浮是重要方向 [1] - 中国水机市场步入国产时代，美的产品与外资品牌基本处于同一水平，某些方面领先 [2] - 美的集团“三个一代”研发模式支撑下，未来将推出行业首创产品和技术 [2] - 公司牵头起草的离心式制冷压缩机国家标准预计今年获批，磁悬浮离心式冷水机组整机行业标准正在推进 [2]