文章核心观点 4月15日沪指上涨，各申万行业表现分化，部分行业资金流向差异明显，其中家用电器行业上涨且有资金净流入，行业内个股表现和资金流向也各不相同 [1][2] 各行业表现 行业涨跌情况 - 沪指4月15日上涨0.15%，申万行业中12个行业上涨，美容护理、银行涨幅居前，分别为2.27%、1.50%，家用电器行业涨幅排第三，为1.35%；国防军工、商贸零售跌幅居前，分别为1.78%、1.37% [1][2] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出193.01亿元，11个行业主力资金净流入，传媒净流入规模居首，为8.02亿元，银行净流入7.80亿元；20个行业主力资金净流出，电子净流出规模居首，为38.41亿元，计算机净流出27.99亿元 [1] 家用电器行业个股表现 个股涨跌情况 - 家用电器行业95只个股中，51只上涨，1只涨停，38只下跌 [2] 个股资金流向 - 行业资金净流入个股33只，其中5只净流入超5000万元，美的集团净流入1.87亿元居首，格力电器、深康佳A分别净流入1.61亿元、1.43亿元；资金净流出个股中，5只净流出超3000万元，三花智控、石头科技、星光股份净流出居前，分别为6329.70万元、6043.17万元、4559.37万元 [2]

文章核心观点 美的集团2025年聚焦海外自主品牌、用户直达模式和To B业务转型，虽受美国关税及股价下跌影响，但海外产能扩张可弱化关税冲击，同时在机器人和人工智能领域积极布局 [1][2] 公司战略 - 2025年重点聚焦坚持海外自主品牌优先、坚定用户直达模式转型和推动To B业务发展转型 [1] - 加速推进“中国供全球 + 区域供区域”模式，推动海外新工厂建设与投产 [1] 公司业务布局 - 在全球拥有超400家子公司、38个研发中心和44个主要制造基地，员工超19万人，业务遍及200多个国家和地区 [1] - 海外设有22个研发中心和23个主要制造基地，遍布十多个国家 [1] - 2017年完成对德国库卡收购，跻身全球工业机器人行业TOP4，成立机器人与自动化事业部 [2] - 收购库卡后在共性材料和重载机器人关键零部件上大量研发投入构建产业链 [2] - 人形机器人聚焦核心零部件研究开发应用、家电机器人化、机器人整机开发及应用场景挖掘和核心技术布局 [2] - 持续在AIGC、中台技术、大数据等新技术领域探索企业数字化转型升级新突破点 [2] 公司财务与股价 - 3月28日宣布以不低于50亿不超过100亿元回购公司A股股份 [2] - 4月8日公告继续以不低于15亿不超过30亿元回购公司A股股份 [2] - 自3月28日年报发布，股价从3月31日最高80.50元/股，4月7日收盘价67.19元/股，跌去15%以上 [1] 关税影响 - 董事会秘书未透露美国营收具体数字，但表示来自美国收入较低 [1] - 高层认为海外持续产能扩张可有效弱化美国对华关税对业绩影响 [1]

文章核心观点 美的集团在2024年度业绩说明会上交流经营情况与2025年发展规划，2024年业绩创新高，2025年将聚焦海外自主品牌、用户直达模式和ToB业务转型，同时介绍海外布局、机器人业务等情况 [1][2] 2025年发展规划 - 重点聚焦坚持海外自主品牌优先、坚定用户直达模式转型和推动ToB业务发展转型 [1] - 全力突破海外市场，提升海外制造效率和交付能力，加强OBM产品研发和投入，提升OBM在海外收入中占比 [1] - 推动中国市场DTC模式转型 [1] - 提升ToB业务收入占比，新能源和工业技术业务推动核心零部件和绿色能源领域研发，机器人与自动化业务降低结构性成本并加快推动中国市场机器人业务发展，智能建筑科技业务加快建立欧洲第二主场并发力系统方案、制热、电梯等业务，积极发展健康医疗、智慧物流等业务 [1] 2024年业绩情况 - 实现营业总收入4091亿元，同比增长9.5%，归属于母公司的净利润385亿元，同比增长14.3%，经营活动净现金流605亿元，三项数据均创历史新高 [1] - 国内业务收入2381亿元，同比增长7.68%，海外业务收入1690亿元，同比增长12.01% [2] - ToB业务收入在总收入中占比从2020年的18.5%提升至2024年的25.5%，2024年收入首次超千亿元 [2] 海外布局情况 - 业务遍及200多个国家和地区，美国收入占比很低 [2] - 在海外设有22个研发中心和23个主要制造基地，遍布南美洲、北美洲、欧洲、亚洲、非洲等区域的十多个国家 [2] - 未来持续拓展海外制造布局，推动海外新工厂建设与投产 [2] 机器人业务情况 - 2017年完成对德国库卡收购，跻身全球工业机器人行业TOP4，成立机器人与自动化事业部 [2] - 收购库卡后在共性材料和重载机器人关键零部件上大量研发投入，构建机器人产业链 [2] - 关于人形机器人聚焦核心零部件研究开发应用、家电机器人化、机器人整机开发及应用场景挖掘和核心技术布局 [3] - 2024年获评为“2024人形机器人供应链优质企业” [3] - 2024年库卡中国在机器人和移动机器人技术创新和产品开发取得突破，发布27款新品，部分新品市场表现不俗 [3] - 2024年库卡工业机器人国内市场销量份额达8.2%左右，库卡中国销售收入和订单规模双增长，海外业务占比显著提升，移动机器人海外收入占比超50% [3] - 库卡中国工业机器人业务在3C消费电子行业连续两年高速增长，与多家知名企业强化合作，丰富中小负载机器人产品线 [4] - 在新能源车行业强化与头部企业合作，订单量创历史新高 [4] - 在光伏、航空、玻璃、教育等行业取得客户突破和订单增长 [4] - 堆垛机器人在烟草和轮胎等新行业应用拓展，在医药和化工行业取得突破，完成多个集成项目签订和落地，产品订单和出货量快速飞跃 [4]

业务布局 - 公司覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化、健康医疗、智慧物流等业务，建立 ToC 与 ToB 并重的业务矩阵 [1][3] - 智能家居业务覆盖智慧家电等产业和生态链，提供全屋智能家居及服务；新能源及工业技术业务聚合多领域科技力量，提供核心部件和解决方案；智能建筑科技业务涉及楼宇产品等，以数字化和低碳化技术为楼宇赋能；机器人与自动化业务围绕未来工厂等领域提供解决方案；健康医疗领域有万东医疗；智慧物流领域有安得智联 [3] 研发体系 - 建立完善研发体系，形成“三个一代”研发模式，优化“四级研发体系”和“三级技术委员会”运营机制 [5] - 在全球 12 个国家设立 38 个研发中心，通过“2+4+N”全球化研发网络建立规模优势，推进海外研发中心本地化 [5] - 构建开放式创新生态平台，对接大量技术创新资源，成立 7 个院士工作站，与 18 位战略合作院士对接 300 多项合作项目，与国内外顶级科研机构开展合作，与科技公司开展战略合作 [5] 财务表现 - 2024 年公司实现营业总收入 4091 亿元，同比增长 9.5%，实现归属于母公司的净利润 385 亿元，同比增长 14.3% [6] - 2022 - 2024 年研发投入合计超 430 亿元，2024 年研发投入超 160 亿元，同比增幅超 10% [7] - 2024 年商业及工业解决方案业务收入在总收入占比从 2020 年的 18.5%提升至 25.5%，首次超过千亿元 [11] 重点工作 - 2025 年重点聚焦海外 OBM 优先，拓展海外制造布局，提升 OBM 在海外收入中占比 [8] - 坚定 DTC 模式深化，落实中国市场 DTC 模式转型，实现全渠道融合和全要素协同共享 [8] - 推动 ToB 发展转型，提升 ToB 业务收入占比 [8] 产品进展 - 清洁电器推出智能扫地机器人 Eureka J15 Max Ultra 和全新一代洗地机 X11，具备多种创新技术 [9][10] - 新能源领域，科陆电子在海外储能市场转型，合康新能加快户用储能等产品开发 [13] - 新能源车零部件业务打造三大产品线，截至 2024 年底累计供货 300 万台，电动压缩机累计生产 100 万台，新增授权专利超 60 件 [15] 品牌发展 - 2024 年“COLMO+东芝”双高端品牌整体零售额同比增长超 45% [18] - 东芝品牌 2024 年国内市场零售额超 55 亿元，同比大幅提升，在多品类取得出色表现，建立完整品牌触达链路，搭建全国零售体系 [16][17] - COLMO 以三大能力为核心，2024 年发布高端套系家电，品牌声量增长，构建用户权益体系，开拓高端全场景渠道，产品在线下高端市场占比提升 [19][20] 市场拓展 - 2024 年海外自有品牌电商销售收入同比增长 50%以上，在促销期间同比大幅增长，拓展新渠道近 30 个，2025 年将全面覆盖亚马逊全球 23 个站点 [21] - 2024 年美的系自有品牌在多个国家和家电品类取得市场突破，智能家居应用海外新注册用户数超 210 万，已注册用户数超 440 万，平均月活跃用户数量同比增长近 140% [24] - 2024 年国内市场电商销售占比超 50%（含电商下沉），“双 11”、“618”期间美的系全网总销售额连续 12 年蝉联行业第一 [26] 产能布局 - 目前在全球 44 个主要生产基地中有 23 个海外生产基地，推动海外新工厂建设与投产，促进国内外工厂协同 [27] 智能化发展 - 推动数智驱动战略，建立家居领域语言大模型 - 美言，应用于多种产品，首次将 Agent 能力应用于家居场景生成 [28][29] 各业务板块情况 - 安得智联提供端到端一体化、数智化供应链解决方案，服务覆盖多行业数千家客户，在各领域推进数字化建设 [34][35] - 库卡 2024 年推出多款新产品，在物流自动化领域有成果，探索人工智能应用，设立数字业务部门，将推出云平台 [38][39] - 库卡中国 2024 年发布 27 款新品，市场销量份额提升，在多行业取得突破和增长，获得多项荣誉 [39][40] - 智能建筑科技国内下游客户涉及基础建设等多个行业，2024 年在国内中央空调等市场销售规模位居前列 [43][46][47] - 工业技术事业群 2024 年发布多款创新产品，研发成果获多项行业殊荣，新增专利申请超 1400 件，核心部件市场份额领先，深化布局芯片产品技术 [44][45] 财务相关 - 2024 年制造业毛利率为 28.24%，较 2023 年提升 0.75%，主要系产品效率提升、成本优化以及汇率变动等因素所致 [48] - 2024 年财报中其他流动负债同比提升主要系收入规模增长和国内 DTC 变革导致促销资源投放增加所致 [48] 未来规划 - 基于未来业务发展实际需求，从产业链整合等方面综合考虑对外收购计划 [49] - 坚持维护股东权益，保障持续稳定的分红政策，2013 年整体上市以来累计派现超 1340 亿元，累计实施股份回购超 271 亿元，2025 年推出新的 A 股股份回购方案 [50] - 关于人形机器人，聚焦核心零部件研究、家电机器人化、机器人整机开发及应用场景挖掘 [50][51] 风险因素 - 面临宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒等风险 [52] 行业情况 - 2024 年国内家电行业出口规模快速增长，内销零售市场规模突破历史新高，出口金额 7122 亿元，同比增长 15.4%，国内零售市场规模 9071 亿元，同比增长 6.4% [55]

文章核心观点 公司于2025年4月9日首次以集中竞价方式回购A股股份，此次回购符合相关法规和既定方案 [1] 分组1：回购方案情况 - 2025年4月8日公司召开第五届董事会第七次会议，审议通过以集中竞价方式回购公司部分已发行A股股份的方案，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划 [1] - 回购价格不超过100元/股，回购金额不超过30亿元且不低于15亿元，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内 [1] - 2025年4月9日公司披露《关于以集中竞价方式回购公司A股股份方案的报告书》 [1] 分组2：首次回购股份具体情况 - 2025年4月9日公司通过回购专用证券账户，首次以集中竞价方式回购公司A股股份 [1] - 回购股份数量为1,720,300股，占公司目前总股本的0.0225% [1] - 最高成交价为70.00元/股，最低成交价为69.50元/股，支付总金额为120,004,725元（不含交易费用） [1] 分组3：其他说明 - 公司将按相关规定及回购股份方案，在回购期限内根据市场情况择机回购并实施，按进展及时履行信息披露义务 [2]

股份回购计划 - 公司拟以集中竞价回购A股，金额15 - 30亿元，价格不超100元/股[1] 首次回购情况 - 2025年4月9日首次回购1720300股，占总股本0.0225%[2] - 最高成交价70元/股，最低69.5元/股，支付120004725元[2]

文章核心观点 - 美的集团于2025年4月9日首次通过集中竞价方式回购A股股份，符合相关要求和既定方案 [1] 分组1 - 回购股份数量为172.03万股，占公司总股本的0.0225% [1] - 最高成交价为70元/股，最低成交价为69.5元/股 [1] - 支付总金额为1.2亿元（不含交易费用） [1]

行业表现 - 4月9日工业4.0概念上涨3.0%，主力资金流入5.24亿元，91只概念股上涨，8只下跌 [1] 主力资金净流入居前公司 - 美的集团（000333）主力净流入1.49亿元 [1][2] - 汇川技术（300124）主力净流入1.27亿元 [1][2] - 恒立液压（601100）主力净流入1.06亿元 [1][2] - 三一重工（600031）主力净流入9788.12万元 [1][2] - 海尔智家（600690）主力净流入8205.72万元 [1][2] 部分公司股价及资金情况 - 美的集团最新价69.67，涨跌幅 -0.8%，主力净占比3.71% [2] - 汇川技术最新价62.55，涨跌幅0.24%，主力净占比5.56% [2] - 恒立液压最新价71.36，涨跌幅0.68%，主力净占比7.7% [2] - 三一重工最新价19.12，涨跌幅3.07%，主力净占比4.8% [2] - 海尔智家最新价25.04，涨跌幅1.17%，主力净占比5.37% [2] - 巨轮智能（002031）最新价8.21，涨跌幅6.21%，主力净流入7968.96万元，主力净占比3.43% [2] - 拓斯达（300607）最新价25.71，涨跌幅7.48%，主力净流入5916.43万元，主力净占比6.72% [2] - 徐工机械（000425）最新价8.47，涨跌幅4.57%，主力净流入5194.73万元，主力净占比4.42% [2] - 中信重工（601608）最新价4.37，涨跌幅5.56%，主力净流入4366.08万元，主力净占比4.36% [2] - 宝钢股份（600019）最新价6.83，涨跌幅0.59%，主力净流入3382.64万元，主力净占比4.89% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 美的集团2024年年报显示盈利稳中有升，分红大超预期，C端业务稳中求进，B端业务持续拓展，长期竞争优势显著，维持“买入”评级 [1][6][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业总收入4091亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润385/357亿元，同比+14%/+8%；24Q4实现营收887亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润68/54亿元，同比+14%/-13% [6] - 2024年度利润分配方案为每10股派现35元（含税），全年合计现金分红267亿元，现金分红比例达69.3%，同时拟以50 - 100亿元回购股份（70%以上用于注销并减少注册资本） [6] 点评 业务表现 - 分区域，2024年国内收入同比+8%，海外收入同比+12%；分业务，C端/B端分别同比增长9%/7% [7] - 家用空调内销出货量基本持平，外销延续高增趋势，2024年美的空调内销/外销量同比+2%/+33%，内销增速低于行业整体，价格整体平稳，线上/线下零售价同比-5%/+3% [7] - Tob业务中，2024年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为336/285/287亿元，同比+21%/+10%/-8% [7] 财务指标 - 2024年公司毛利率26.4%，同比-0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%（同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct），归母净利率9.5%（同比+0.4pct） [8] - 2024年公司经营性现金流净额605亿元（同比+5%）；2024年末其他流动负债904亿元（相比23年末+191亿元）、货币资金1404亿元（相比23年末+587亿元）、合同负债493亿元（相比23年末+75亿元） [8] 盈利预测、估值与评级 - 预计国内外经济持续复苏+B端业务持续发力，基本维持公司2025 - 26年归母净利润预测为430亿/475亿，新增2027年归母净利润预测为518亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4443.88亿、4801.68亿、5177.18亿元，净利润分别为432.38亿、476.54亿、520.45亿元等 [21] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为637.92亿、605.99亿、676.18亿元等 [21] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为6244.96亿、7003.79亿、7901.27亿元等 [22] 主要指标 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为26.6%、26.6%、26.5%，ROE（摊薄）分别为18.5%、18.9%、19.2%等 [23] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为61%、63%、64%，流动比率分别为1.06、1.11、1.14等 [23] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率均为8.30%，管理费用率分别为3.70%、3.55%、3.40%等 [24] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为3.89元、4.29元、4.69元，每股经营现金流分别为8.33元、7.91元、8.83元等 [24] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为12、11、10，PB分别为2.2、2.1、1.9，股息率分别为5.8%、6.4%、7.0% [24]

文章核心观点 美的集团2024年营收首破4000亿大关，净利润两位数增长，靠技术支撑和“3+1”标准化战略推动发展，未来将探索高质量发展，拓展新业务领域 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营收首次突破4000亿元大关，净利润实现两位数增长 [1] - 2024年美的系自有品牌在多个国家和多个家电品类取得市场突破，国内多个品类线上与线下市场份额位列行业第一 [2] 技术支撑 - 围绕科技领先战略，优化“三个一代”研发模式、“四级研发体系”组织机制和“三级技术委员会”运营机制 [1] - 近年研发投入持续提升，近10年累计超1000亿元，近3年累计超430亿元，2024年超160亿元，同比增幅超10% [1] - 2024年新增1项国家科技奖、30项省部级科技奖和67项国际领先/先进成果鉴定 [1] 标准化战略 - 推动实施“3+1”标准化战略，2024年新增参与制定或修订技术标准230项 [2] 创新成果转化与专利保护 - 2024年新增全球授权专利量超1.1万件，其中发明专利授权量超5000件 [2] - 截至2024年底，全球专利申请量超15万件，专利授权维持量超9万件，均保持行业领先 [2] 未来规划 - 继续探索新周期下的进一步高质量发展，推动新能源和工业技术领域核心零部件和绿色能源研发 [3] - 抓住机遇积极发展健康医疗、智慧物流等业务 [3]