报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比大幅增长，东鹏特饮市场份额提升，补水啦成“十亿级单品”，全国化扩张成果显著，原材料成本下降和规模效应使毛利率上行，净利率创新高 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，公司拓宽能力边界，拟发行H股有望打开新成长空间，看好2025年业绩高增，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格228.95元，52周价格区间180.41 - 286.00元，总市值119056.98百万，流通市值119056.98百万，总股本52001.30万股，流通股52001.30万股 [2] 涨跌幅比较 - 2024年3月 - 2025年3月，东鹏饮料1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 2.37%、3.60%、67.74%，饮料乳品1M、3M、12M涨跌幅分别为2.04%、 - 4.13%、4.51% [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（亿元）|112.63|158.39|203.39|246.66|298.40| |归母净利润（亿元）|20.40|33.27|43.74|53.39|64.75| |每股收益（元）|3.92|6.40|8.41|10.27|12.45| |每股净资产（元）|12.16|14.78|17.31|20.39|24.12| |P/E|58.37|35.79|27.22|22.30|18.39| |P/B|18.83|15.49|13.23|11.23|9.49| [4] 事件及业绩情况 - 2024年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比增长74.48% Q4单季度营收32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长62.97% [6] 产品情况 - 2024年主力大单品东鹏特饮营收133.04亿元，同比增长28.49%，占营收84.08%，在我国能量饮料市场销售量占比从43.0%提至47.9%，销售额份额占比从30.9%升至34.9% 电解质饮料营收14.95亿元，同比增长280.37%，占比从3.49%提至9.45%，迈入“十亿级单品”行列 其他饮料营收10.23亿元，同比增长103.19%，营收占比6.47% 2024Q4，东鹏特饮营收27.97亿，同比增长18.52%；电解质饮料营收2.84亿元，同比增长237.30%，环比下滑61.37%；其他饮料营收2.11亿元，同比增长22.20% [6] 渠道及区域情况 - 2024年经销/重客/线上渠道营收分别为136.06/17.44/4.45亿元，同比增长37.28%/57.59%/116.95% 截至2024年底，经销商数量3193个，同比增长7.11%，活跃终端销售网点近400万家，单经销商收入426万元，同比增长28.16% 广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比从33.43%降至27.56%；其他销售区域营收增长49.57%，华东、华中、广西、西南和华北区域营收分别同比增长45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85% [6] 盈利情况 - 2024年公司毛利率44.81%，同比提升1.74%，销售/管理/财务费用率分别为16.93%/4.02%/ - 1.20%，同比下滑0.44/0.58/1.22pct，归母净利率提升2.89pct至21.00% 2024Q4，毛利率和净利率分别为43.89%和18.87%，分别同比 - 1.01pct/+4.22pct；销售/管理/财务费用率分别同比下滑1.52/0.61/2.70pct [8] 盈利预测和投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为203.39/246.66/298.40亿元，同比增长28.41%/21.28%/20.98%；归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，同比增长31.49%/22.05%/21.28%；对应当前股价的PE分别为27/22/18倍 看好2025年公司业绩继续高增，维持“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年营收和利润大幅增长，构建“双引擎 + 多品类”矩阵，盈利能力增强，2025年深化战略、探索出海，预计未来营收和利润持续增长，维持“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年03月10日，对东鹏饮料2024年度业绩点评，当前价格228.95元，周价格区间176.00 - 298.06元，总市值119,056.98百万元，流通市值119,056.98百万元，总股本52,001.30万股，流通股52,001.30万股，近一月换手12.10% [1][3] 财务数据 - 2024年实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%，扣非后归母净利润32.62亿元，同比增长74.48%，经营活动现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为204.56亿元、253.93亿元、301.89亿元，同比增长29.15%、24.13%、18.89%；归母净利润分别为44.27亿元、56.57亿元、69.01亿元，同比增长33.06%、27.80%、21.99% [8][9] 产品矩阵 - 初步构建“双引擎 + 多品类”矩阵，百亿级大单品东鹏特饮稳健增长，2024年销售量占比同比提升4.9pct至47.9%，销售额占比从30.9%升至34.9%；“东鹏补水啦”成“十亿级单品”，销售量占比6.7%，较去年提升5.0pct，销售额占比5.5%，同比提升4.1pct；茶饮料等多品类协同发展，2024年能量饮料、电解质饮料、其他饮料营业收入分别为133.04亿元、14.95亿元、10.23亿元，同比增长28.49%、280.37%、103.19% [6] 盈利能力 - 2024年毛利率44.81%，同比提升1.74pct，主因原材料价格下降；销售、管理、财务费用率分别为16.93%、2.69%、 - 1.20%，同比分别下降0.44pct、0.59pct、1.22pct；净利率21.00%，同比提升2.89pct，2025年净利率有望继续提升 [6] 战略规划 - 2025年深化全国化和全渠道战略，探索产品出海；完善“产品 + 服务”模式，推进“冰冻化”战略；为适配产品定制场景化推广策略，拓展线上及新兴渠道，探索直播卖货；计划设立印尼公司推进全球化战略 [6][7] 估值比较 - 与养元饮品、香飘飘等可比公司相比，东鹏饮料2025年3月7日收盘价对应PE分别为26.9X、21.0X、17.3X [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司收入158.4亿元，同比增40.6%；扣非前后归母净利润33.3、32.6亿元，同比增63.1%、74.5%；2025年高基数下巩固市场为先，稳中求进，增速放缓，下调2025 - 2026年归母净利润预测至39.96、47.57亿元，新增2027年预测52.10亿元，对应2025 - 2027年EPS 7.68/9.15/10.02元，当前股价对应2025 - 2027年29.5/24.8/22.6倍PE，全国化渠道建设日趋完善，电解质水势头较好，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 老品高增、新品强劲，各区域市场全面开花 - 2024年能量饮料营收同比增28.7%，销量同比+29.3%、单价同比 - 0.5%，主因主力消费人群增长、区域扩张及旺季投入强化动销；电解质水补水啦营收同比增280.4%，销量同比+279.8%、吨价同比+0.2%，达成全年任务目标，上升势头强劲 [5] - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增15.9%/57.2%/36.5%/17.7%/54.7%/83.8%，省外市场高速增长，广东、广西等成熟区域较快增长 [5] 净利率同比明显改善 - 2024净利率同比+2.89pct，毛利率同比+1.74pct，主因原料价格下降叠加规模效应；销售、管理、研发、财务费用率同比 - 0.44、 - 0.59、 - 0.09、 - 1.22pct，费用率随收入规模扩大下降，宣传推广费用率有所上升 [6] 2025年稳中求进 - 公司制定2025年经营目标收入、净利润不低于20%增长，国内大东鹏增速预计放缓，补水啦有望高增；将拓展网点，加大渠道覆盖密度，布局新品，筹划进军海外市场 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,263|15,839|19,381|22,224|24,076| |YOY(%)|32.4|40.6|22.4|14.7|8.3| |归母净利润(百万元)|2,040|3,327|3,996|4,757|5,210| |YOY(%)|41.6|63.1|20.1|19.1|9.5| |毛利率(%)|43.1|44.8|44.6|44.7|44.7| |净利率(%)|18.1|21.0|20.6|21.4|21.6| |ROE(%)|32.3|43.2|34.2|32.0|28.5| |EPS(摊薄/元)|3.92|6.40|7.68|9.15|10.02| |P/E(倍)|57.8|35.4|29.5|24.8|22.6| |P/B(倍)|18.6|15.3|10.1|7.9|6.5| [9] 附：财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E期间的情况 [12][13]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比大幅增长，各产品和区域表现良好，成本端改善盈利能力提升，拟发行H股并派发现金红利，2025年业绩目标有望实现，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为112.63亿、158.39亿、206.07亿、257.31亿、315.40亿元，增长率分别为32.42%、40.63%、30.11%、24.86%、22.58% [4] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、45.01亿、57.44亿、71.60亿元，增长率分别为41.60%、63.09%、35.29%、27.62%、24.66% [4] - 2023 - 2027E年毛利率分别为43.07%、44.81%、45.36%、46.01%、46.41%，净利率分别为18.11%、21.00%、21.84%、22.32%、22.70% [11] 产品情况 - 2024年东鹏特饮/电解制水/其他饮料营收133.04/14.95/10.23亿元，同比+28.49%/+280.37%/+103.19%，销量分别同比+29.14%/+279.78%/+59.85%，吨价分别同比-0.50%/+0.16%/+27.12% [2] - 2024年东鹏特饮在全国能量饮料市场销售量占比47.9%（同比+4.9pct），销售额份额占比34.9%（同比+4.0pct），500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三 [2] - 公司积极布局养生类饮品，计划推出草本茶、植物饮料等产品，如菊花茶、枸杞饮料、红枣姜茶等 [2] 区域表现 - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他同比+15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95%/59.22%，24Q4同比+4.05%/26.95%/24.65%/2.12%/20.53%/85.18%/128.73%/51.48% [2] - 华东高基数下延续高增，西南/华北成为新快速放量增长区域 [2] 渠道建设 - 公司逐步构建“线下+线上+新兴场景”全渠道触达体系，全年新增经销商212家至3193家，活跃终端网点增至近400万家 [2] - 2024年经销商质量稳定增长，为496万元/家（同比+31.29%） [2] 公司计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市 [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利25元（含税），合计拟派发现金红利13亿元（含税），占当年归母净利润的39% [3] 投资建议 - 展望2025年，公司收入/净利润目标增速不低于20%，预计2025 - 2027年营收增速分别为30%/25%/23%，归母净利润增速分别为35%/28%/25%，对应PE分别为26/21/16X，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][17] 报告的核心观点 - 2024年东鹏饮料收入同比增长40.63%，归母净利润同比增长63.09%，全国化进程稳步推进，在能量饮料行业份额逐年提升 [1][9] - 特饮加速全国化，第二曲线收入占比达16%，各品类和地区收入均有增长 [2][10] - 成本红利叠加规模效应，2024年公司盈利提升亮眼，但四季度毛利率因销售返利等因素下降 [3][11] - 考虑公司后续规模效益和成本费用优化空间，小幅下修未来3年收入预测，上修净利润预测，维持“优于大市”评级 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；四季度营收32.81亿元，同比增长25.12%，归母净利润6.19亿元，同比增长61.21% [1][9] - 2024年销售商品收到现金约204.30亿元，同比+46.98%；四季度回款64.39亿，同比增长74.4% [1][9] - 2024年毛利率/净利率分别为44.81%/21.00%，同比增长1.74/2.89pcts；销售/管理/财务费用率分别为16.93%/2.69%/-1.20%，同比下降0.44/0.59/1.22pcts [3][11] - 四季度毛利率/净利率分别为43.89%/18.87%，同比下降1.01/增长4.24pcts；销售/管理/财务费用率分别为18.87%/3.64%/-1.70%，同比下降1.52/0.57/2.70pcts [3][11] 品类与地区收入 - 2024年特饮/补水啦/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比增长28.49%/280.37%/103.2% [2][10] - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上收入分别同比增长15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95% [2][10] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入201.70/248.81/295.30亿元，同比增长27.34%/23.36%/18.68%；归母净利润44.06/57.25/71.18亿元，同比增长32.43%/29.93%/24.33% [4][17] - 预计2025 - 2027年实现EPS为8.47/11.01/13.69元；当前股价对应PE分别为27/21/17倍 [4][17] 可比公司估值 |代码|公司简称|PE - TTM|股价（CNY）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）|总市值（亿元）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |605499.SH|东鹏饮料|35.4|226.67|8.47|11.01|27.02|20.80|1179|优于大市| |009633.HK|农夫山泉|29.8|33.645|1.29|1.47|26.10|22.83|3784|-| |000322.HK|康师傅控股|19.1|11.557|0.74|0.84|15.72|13.67|651|-| |000220.HK|统一企业中国|19.1|8.16|0.48|0.53|15.25|14.39|352|-| [19] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11263|15839|20170|24881|29530| |归母净利润（百万元）|2040|3327|4406|5725|7118| |每股收益（元）|5.10|6.40|8.47|11.01|13.69| |毛利率（%）|43|45|46.0|47|48| |净利率（%）|18.1|21.0|21.8|23.0|24.1| |ROE（%）|32.3|43.3|35.8|35.9|35.3| |PE|44.5|35.4|27.02|20.80|16.7| |EV/EBITDA|38.1|32.4|23.6|18.8|15.5| |PB|14.34|15.33|9.69|7.46|5.91| [5][21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 2024年东鹏饮料收入同比增长40.63%，归母净利润同比增长63.09%，全国化进程稳步推进，在能量饮料行业份额逐年提升 [1][9] - 特饮加速全国化，第二曲线收入占比达16%，各品类和地区收入均有增长 [2][10] - 成本红利叠加规模效应，2024年公司盈利提升亮眼，但四季度毛利率因销售返利等因素下降 [3][11] - 小幅下修未来3年收入预测但上修净利润预测，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；四季度营收32.81亿元，同比增长25.12%，归母净利润6.19亿元，同比增长61.21% [1][9] - 2024年销售商品收到的现金约204.30亿元，同比+46.98%；四季度回款64.39亿，同比增长74.4% [1][9] - 2024年毛利率/净利率分别为44.81%/21.00%，分别同比增长1.74/2.89pcts；销售/管理/财务费用率分别为16.93%/2.69%/-1.20%，同比下降0.44/0.59/1.22pcts [3][11] - 四季度毛利率/净利率分别为43.89%/18.87%，同比下降1.01/增长4.24pcts；销售/管理/财务费用率分别为18.87%/3.64%/-1.70%，同比下降1.52/0.57/2.70pcts [3][11] - 预计2025 - 2027年实现营业收入201.70/248.81/295.30亿元，同比增长27.34%/23.36%/18.68%；归母净利润44.06/57.25/71.18亿元，同比增长32.43%/29.93%/24.33% [4][17] 品类与地区收入 - 2024年特饮/补水啦/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比增长28.49%/280.37%/103.2% [2][10] - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上收入分别同比增长15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95% [2][10] 盈利预测调整 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）原预测|20946|25498|29899| |营业收入（百万元）现预测|20170|24881|29530| |收入同比增速%原预测|28.70%|21.70%|17.30%| |收入同比增速%现预测|27.30%|23.40%|18.70%| |毛利率%原预测|44.64%|45.45%|46.89%| |毛利率%现预测|46.03%|46.79%|47.58%| |销售费用率%原预测|16.70%|16.51%|16.46%| |销售费用率%现预测|16.64%|16.31%|15.98%| |净利率%原预测|20.70%|21.77%|21.90%| |净利率%现预测|21.84%|23.01%|24.10%| |归母净利润（百万元）原预测|4194|5309|6262| |归母净利润（百万元）现预测|4406|5725|7118| |归母净利润同比增速%原预测|30.40%|26.60%|18.00%| |归母净利润同比增速%现预测|32.40%|29.90%|24.30%| |EPS（元）原预测|8.07|10.21|12.04| |EPS（元）现预测|8.47|11.01|13.69| [18][19] 可比公司估值 |代码|公司简称|PE - TTM|股价（CNY）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）|总市值（亿元）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |605499.SH|东鹏饮料|35.4|226.67|8.47|11.01|27.02|20.80|1179|优于大市| |009633.HK|农夫山泉|29.8|33.645|1.29|1.47|26.10|22.83|3784|-| |000322.HK|康师傅控股|19.1|11.557|0.74|0.84|15.72|13.67|651|-| |000220.HK|统一企业中国|19.1|8.16|0.48|0.53|15.25|14.39|352|-| [19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（元）|5.10|6.40|8.47|11.00|13.67| |每股红利（元）|2.03|3.94|5.51|7.15|8.89| |每股净资产（元）|15.81|14.78|23.64|30.69|38.72| |ROIC|29.81%|37.62%|40%|46%|59%| |ROE|32.26%|43.27%|36%|36%|35%| |毛利率|43%|45%|46.0%|47%|48%| |EBIT Margin|21%|24%|25%|27%|28%| |EBITDA Margin|23%|26%|27%|29%|30%| |收入增长|32%|41%|27%|23%|19%| |净利润增长率|42%|63%|32%|30%|24%| |资产负债率|57%|66%|52%|51%|48%| |股息率|0.7%|1.7%|2.4%|3.2%|3.9%| |P/E|44.5|35.4|26.8|20.6|16.6| |P/B|14.3|15.3|9.6|7.4|5.9| |EV/EBITDA|38.1|32.4|23.6|18.8|15.5| [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年业绩符合预期，“双引擎+多品类”产品矩阵逐步完善，全国化战略和全渠道精耕策略稳步推进，海外业务也在稳步拓展，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东鹏饮料总股本5.20亿股，总市值1178.71亿元，一年最低/最高价为132.72/278.49元，近3月换手率30.65% [1] 业绩表现 - 2024年实现营业收入158.39亿元，同比+40.6%；归母净利润33.27亿元，同比+63.1%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.5%；2024Q4实现营业收入32.81亿元，同比+25.1%；归母净利润6.19亿元，同比+61.2%；扣非归母净利润6亿元，同比+63% [4] 产品分析 - 2024年东鹏特饮营收133.04亿元，同比+28%，营收占比84.1%，同比降8.0pcts，能量饮料市占率提升，销售量占比从43.0%提至47.9%，销售额份额占比从30.9%提至34.9%，500ml瓶装居饮料单品排行前三 [5] - 2024年东鹏补水啦营收14.95亿元，同比+280%，营收占比9.5%，同比升6.0pcts，消费场景延伸，竞争力增强，电解质饮料市场销售量占比达6.7%，同比升5.0pcts，销售额占比达5.5%，同比升4.1pcts [5] - 2024年其他饮料营收10.2亿元，同比+103%，营收占比6.5%，同比增2.0pcts [5] 销售模式分析 - 2024年经销/重客/线上/其他分别实现营收136.1/17.4/4.5/0.3亿元，分别同比+37.3%/+57.6%/+117.0%/-2.5%；营收占比分别为86.0%/11.0%/2.8%/0.2%，分别同比-2.1/+1.2/+1.0/-0.1pcts [6] - 2024年与公司保持稳定合作经销商超3000家，活跃终端销售网点近400万家，餐饮渠道有进展 [6] 地区分析 - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收43.6/22.0/ 20.7/11.5/17.2/18.6亿元，分别同比+15.9%/+45.1%/+48.2%/+17.4%/+54.7%/+83.9% [6] - 截至2024Q4末，经销商较2023年末净增212家至3193家，除广东与广西分别净减24、6家，其他区域均有净增，华北、西南与华中净增较多，分别为28、29与20家 [7] - 2024年末合同负债47.6亿元，同比增82.6%，为2025年增长奠定基础 [7] 财务分析 - 2024年毛利率44.8%，同比+1.7pcts，因原材料成本下降；东鹏特饮/补水啦/其他饮料毛利率分别为48.3%/29.7%/22.3%，分别同比+2.9/+3.3/+13.3pcts；除华北区域毛利率同比-0.4pcts，其他区域均增长；经销/重客/线上/其他模式毛利率分别为44.4%/47.1%/49.4%/51.7%，分别同比+0.96/+6.6/+6.8/+22.2pcts [9] - 2024年期间费用率18.8%，同比-2.3pcts，受益于营收规模扩大摊薄费用；销售费用率/管理费用率分别为16.9%/2.7%，分别同比-0.4/-0.6pcts；归母净利率21.0%，同比+2.9pcts [9] - 2024Q4毛利率43.9%，同比-1.0pcts；期间费用率21.2%，同比-4.8pcts；销售费用率/管理费用率分别为18.9%/3.6%，分别同比-1.5/-0.6pcts [10] 业务发展 - 产品形成东鹏特饮+补水啦双增长引擎，通过不同规格、口味巩固产品矩阵，在其他饮料领域持续品类创新，2024年12月推出“果之茶”，未来计划推草本茶、植物饮料等 [10] - 海外业务主要通过产品出口拓展，已在美国、韩国、马来西亚等25个国家及地区推出产品，2024年末公告在印尼设分公司，未来或当地建厂，建立面向东南亚及全球供应链体系 [11] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测分别为44.83/56.84亿元（较前次预测分别上调2.2%/5.3%），新增2027年归母净利润预测为68.36亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为26x/21x/17x [11]

报告公司投资评级 - 给予东鹏饮料“买入”评级，目标价262.31元 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年年报表现出色，收入和利润大幅增长，产品矩阵丰富，全国化扩张加速，成本红利释放，盈利水平提升，2025年目标达成确定性强，全球化布局有望打开长期空间 [3][4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股均为5.2亿股，总市值和流通市值均为1190.57亿元，12个月内最高价298.06元，最低价176元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%，扣非净利32.62亿元，同比+74.48%；Q4收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利6.19亿元，同比+61.21%；扣非净利5.99亿元，同比+62.97% [3] 产品表现 - 东鹏特饮大单品保持高增，2024年销售市占率同比提升4.9pct至47.9%，销售额市占率同比提升4pct至34.9%；补水啦全年实现增速280%的超预期增长，两年成为“十亿级”大单品 [4] 地区表现 - 全年广东/华东/华中/广西/西南/华北区域收入同比+15.9%/+45.1%/+48.2%/+17.4%/+54.7%/+83.9%，直营/线上分别同比+117.0%/+59.2%，省外渗透率进一步提升，全国化加速扩张 [5] 成本与费用 - 2024年毛利率同比+1.7pct至44.8%，销售/管理/研发费用率分别为16.9%/2.7%/0.4%，分别同比-0.4/-0.6/-1.2pct，净利率同比+2.9pct至21.0% [9] 未来展望 - 2025年公司提出收入、利润均不低于20%的目标，主业全国化高增确定性强，第二曲线补水啦增长可期，拟发行H股推进全球化战略 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现收入207/255/301亿元，同比增长30%/23%/18%，实现利润44/55/63亿元，同比增长31%/25%/16%，对应PE为27/22/19X [10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为605499 [2] - A股收盘价为228.95元 [2] - 上证指数为3372.55 [2] - 总股本为52001万股 [2] - 实际流通A股为52001万股 [2] - 流通A股市值为1191亿元 [2] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） - 2024A-2027E流动资产分别为12705.62、19054.12、27227.05、36757.87 [4] - 2024A-2027E现金分别为5652.55、10486.63、16983.58、24635.61 [4] - 2024A-2027E应收账款分别为81.31、61.53、75.13、90.23 [4] - 2024A-2027E其它应收款分别为28.43、39.82、48.62、58.40 [4] - 2024A-2027E预付账款分别为227.12、395.39、347.14、475.05 [4] - 2024A-2027E存货分别为1068.08、922.62、1124.44、1350.45 [4] - 2024A-2027E其他分别为5648.13、7148.13、8648.13、10148.13 [4] - 2024A-2027E非流动资产分别为9970.67、10226.15、10395.71、10517.86 [4] - 2024A-2027E固定资产分别为3669.66、3816.84、3895.09、3910.20 [4] - 2024A-2027E无形资产分别为746.12、865.23、945.20、1023.15 [4] - 2024A-2027E资产总计分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] - 2024A-2027E流动负债分别为14845.04、17022.68、19905.67、22893.14 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为6551.34、8551.34、9551.34、10551.34 [4] - 2024A-2027E应付账款分别为1255.33、1422.83、1817.90、2137.01 [4] - 2024A-2027E其他分别为7038.38、7048.52、8536.43、10204.79 [4] - 2024A-2027E非流动负债均为139.67 [4] - 2024A-2027E负债合计分别为14984.72、17162.36、20045.34、23032.81 [4] - 2024A-2027E少数股东权益均为3.78 [4] - 2024A-2027E归属母公司股东权益分别为7687.80、12114.14、17573.64、24239.15 [4] - 2024A-2027E负债和股东权益分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] 现金流量表（百万元） - 2024A-2027E经营活动现金流分别为5789.41、4634.76、7299.94、8473.49 [4] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [4] - 2024A-2027E折旧摊销分别为358.94、479.98、522.56、569.06 [4] - 2024A-2027E财务费用分别为 -119.90、305.47、365.47、405.47 [4] - 2024A-2027E投资损失分别为 -95.32、 -145.97、 -178.23、 -214.06 [4] - 2024A-2027E营运资金变动分别为2451.42、 -336.78、1207.01、1108.67 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -132.17、 -62.56、 -76.39、 -61.16 [4] - 2024A-2027E投资活动现金流分别为 -6875.49、 -1526.93、 -1437.51、 -1415.99 [4] - 2024A-2027E资本支出分别为 -1684.28、 -572.90、 -515.74、 -530.05 [4] - 2024A-2027E长期投资分别为 -5383.10、 -1100.00、 -1100.00、 -1100.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为191.89、145.97、178.23、214.06 [4] - 2024A-2027E筹资活动现金流分别为1507.45、1694.53、634.53、594.53 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为3555.63、2000.00、1000.00、1000.00 [4] - 2024A-2027E长期借款分别为 -220.00、0.00、0.00、0.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -1828.18、 -305.47、 -365.47、 -405.47 [4] - 2024A-2027E现金净增加额分别为453.09、4834.08、6496.95、7652.03 [4] 利润表（百万元） - 2024A-2027E营业收入分别为15838.85、20853.17、25461.72、30579.52 [5] - 2024A-2027E营业成本分别为8741.56、11323.27、13800.25、16574.10 [5] - 2024A-2027E营业税金及附加分别为159.79、210.62、257.16、308.85 [5] - 2024A-2027E营业费用分别为2681.08、3482.48、4303.03、5167.94 [5] - 2024A-2027E管理费用分别为425.65、500.48、585.62、703.33 [5] - 2024A-2027E财务费用分别为 -190.54、135.90、50.87、 -104.04 [5] - 2024A-2027E公允价值变动收益分别为32.95、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E投资净收益分别为95.32、145.97、178.23、214.06 [5] - 2024A-2027E营业利润分别为4144.77、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E营业外收入分别为2.15、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E营业外支出分别为39.61、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E利润总额分别为4107.31、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E所得税分别为780.88、1030.84、1280.62、1563.51 [5] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027E少数股东损益分别为 -0.28、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润分别为3326.71、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027EEBITDA分别为4185.01、6041.33、7313.57、8694.04 [5] - 2024A-2027EEPS（元）分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] 主要财务比率 - 2024A-2027E营业收入增长率分别为40.63%、31.66%、22.10%、20.10% [5] - 2024A-2027E营业利润增长率分别为60.13%、30.90%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润增长率分别为63.09%、32.10%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E毛利率分别为44.81%、45.70%、45.80%、45.80% [5] - 2024A-2027E净利率分别为21.00%、21.07%、21.44%、21.80% [5] - 2024A-2027EROE分别为43.27%、36.28%、31.07%、27.50% [5] - 2024A-2027EROIC分别为21.61%、21.69%、20.20%、18.86% [5] - 2024A-2027E资产负债率分别为66.08%、58.61%、53.28%、48.72% [5] - 2024A-2027E净负债比率分别为12.97%、 -15.16%、 -41.72%、 -57.69% [5] - 2024A-2027E流动比率分别为0.86、1.12、1.37、1.61 [5] - 2024A-2027E速动比率分别为0.72、0.97、1.21、1.43 [5] - 2024A-2027E总资产周转率分别为0.85、0.80、0.76、0.72 [5] - 2024A-2027E应收账款周转率分别为214.52、291.98、372.62、369.85 [5] - 2024A-2027E应付账款周转率分别为8.17、8.46、8.52、8.38 [5] - 2024A-2027E每股收益分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] - 2024A-2027E每股经营现金分别为11.13、8.91、14.04、16.29 [5] - 2024A-2027E每股净资产分别为14.78、23.30、33.79、46.61 [5] - 2024A-2027EP/E分别为35.79、27.09、21.81、17.86 [5] - 2024A-2027EP/B分别为15.49、9.83、6.77、4.91 [5] - 2024A-2027EEV/EBITDA分别为31.12、19.40、15.28、12.09 [5] - 2024A-2027Ep/S分别为7.52、5.71、4.68、3.89 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收158.39亿元同比增40.63%，归母净利润33.27亿元同比增63.09%，拟每10股派25元含税 [4] - 公司打造多品类矩阵，成本下降和规模效应带动利润率提升，广东大本营稳健且全国化战略推进 [9] - 上调业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.90亿、55.37亿、67.74亿元，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为食品饮料，公司网址www.szeastroc.com，大股东林木勤持股49.74%，实际控制人是林木勤 [1] - 总股本520百万股，流通A股520百万股，总市值1191亿元，流通A股市值1191亿元 [1] - 每股净资产14.78元，资产负债率66.1% [1] 财务数据 利润表相关 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为158.39亿、206.03亿、256.53亿、307.22亿元，同比增速40.6%、30.1%、24.5%、19.8% [7][12] - 2024 - 2027年预计净利润分别为33.27亿、43.90亿、55.37亿、67.74亿元，同比增速63.1%、32.0%、26.1%、22.4% [7][12] - 2024 - 2027年毛利率分别为44.8%、45.7%、45.8%、45.8%，净利率分别为21.0%、21.3%、21.6%、22.1% [7] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为127.06亿、112.12亿、163.77亿、231.07亿元 [12] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为148.45亿、102.21亿、116.10亿、138.95亿元 [12] - 2024 - 2027年预计资产总计分别为226.76亿、204.27亿、248.23亿、307.97亿元 [12] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为57.74亿、41.60亿、74.80亿、86.65亿元 [14] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 68.75亿、0.72亿、0.72亿、0.72亿元 [14] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为15.07亿、 - 78.25亿、 - 34.28亿、 - 30.52亿元 [14] 主要财务比率相关 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比增速40.6%、30.1%、24.5%、19.8%，营业利润同比增速60.1%、33.7%、26.0%、22.3% [13] - 2024 - 2027年偿债能力方面，资产负债率66.1%、50.5%、47.0%、45.1%，流动比率0.9、1.1、1.4、1.7 [13] - 2024 - 2027年估值比率方面，P/E为35.8、27.1、21.5、17.6倍，P/B为15.5、11.8、9.0、7.0倍 [7][13] 业务分析 产品方面 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为133.04亿、14.95亿、10.23亿元，占比84.08%/9.45%/6.47%，同比增长28.49%/280.37%/103.19% [9] - 公司形成能量饮料和电解质饮料“双引擎”，涵盖多种饮料品类的多品类产品矩阵 [9] 渠道和区域方面 - 2024年经销/重客/线上/其他渠道销售收入分别为136.07亿、17.44亿、4.45亿、0.26亿元，同比增长37.28%/57.59%/116.95%/ - 2.48% [9] - 2024年营收占比前三地区广东/华东/华中营收分别为43.60亿、22.01亿、20.75亿元，同比增长15.93%/45.13%/48.17% [9] - 2024年华北/西南区域营收分别为18.56亿、17.25亿元，同比增长83.85%/54.65% [9]