报告公司投资评级 - 给予东鹏饮料“买入”评级，按照 2025 年业绩给 36 倍 PE，一年目标价 315 元 [1][8] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 东鹏饮料实现收入 48.5 亿元，同比+39.2%，归母净利润 9.8 亿元，同比+47.6%，扣非净利润 9.6 亿元，同比+53.6%，实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰 [4] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 210/262/313 亿元，同比增长 32%/25%/19%，实现利润 46/59/70 亿元，同比增长 37%/29%/20%，对应 PE 为 31/24/20X [8] 各部分总结 业务表现 - Q1 特饮大单品保持势能向上，第二曲线补水啦延续高增，特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入 39.0/5.7/3.7 亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦和其他饮料占比提升 [5] - 分区域看，广东地区收入 11.3 亿元，同比+21.6%，占比同比下降 3.4pct 至 23.2%，省外保持高速增长，全国化扩张稳步推进，线上/重客分别实现收入 1.0/5.3 亿元，同比+54.2%/+53.3% [5] 盈利情况 - 2025 年 Q1 公司毛利率同比+1.7pct 至 44.5%，全年销售/管理/财务费用率分别同比-0.4/-0.5/+0.9pct，Q1 净利率同比+1.1pct 至 20.2%，盈利水平延续提升趋势 [6] 发展战略 - 全国化扩张势头强劲，平台化布局路径愈加清晰，2025 年新推 380ml 小包装西柚味补水啦新品和 1L 大包装低糖茶“果之茶”，后续预计继续推新口味丰富产品矩阵 [7] - 公司拟发行 H 股股票深入推进全球化战略，已布局东南亚市场、中东市场，海外第一站东南亚能量饮料市场规模超 200 亿，越南子公司已成立，全新包装产品已推广 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,839|20,952|26,186|31,280| |营业收入增长率(%)|40.63%|32.28%|24.98%|19.45%| |归母净利（百万元）|3,327|4,551|5,861|7,015| |净利润增长率(%)|63.09%|36.81%|28.77%|19.70%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.75|11.27|13.49| |市盈率（PE）|38.85|31.42|24.40|20.39|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场布局成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计大概率完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82| [4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107| |少数股东损益|0|0|0|0| |EPS（元/股）|6.40|7.75|9.49|11.74| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |其他流动资产|779|796|920|940| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |递延所得税资产|460|460|460|460| |其他非流动资产|4541|4536|4533|4526| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |其他流动负债|8025|10048|12081|14792| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |递延所得税负债|3|3|3|3| |其他非流动负债|136|126|116|106| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |少数股东权益|4|4|3|3| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347| [12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%| [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场拓展成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计能完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82|[4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347|[12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季度开局亮眼，营收和净利润大幅增长，得益于东鹏特饮稳健增长和电解质饮料持续放量，全国化扩张步伐稳健，产品矩阵与渠道布局持续完善，未来发展前景良好 [1][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [5] 点评 - 东鹏特饮增长稳健，电解质饮料延续高增态势，分产品看，核心产品东鹏特饮实现收入39.0亿元，同比+25.7%，营收占比80.5%，同比-8.7pcts；电解质饮料实现收入5.70亿元，同比+261.5%，营收占比11.8%，同比+7.2pcts；其他饮料实现收入3.75亿元，同比+72.6%，营收占比7.74%，同比+1.5pcts [6] - 分销售模式看，经销/重客/线上分别实现营收42.8/4.6/1.0亿元，分别同比+37.1%/+62.8%/+54.2%；经销/重客/线上的营收占比分别为88.4%/9.4%/2.1%，分别同比-1.4/+1.4/+0.2pcts，重客渠道表现亮眼 [6] - 分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比+21.6%/+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%，大本营广东省表现稳健，西南、华北市场的拓展效果明显，营收增速较快 [6] - 25Q1合同负债为38.7亿元，同比+43.98%，发展后劲充足 [6] 原材料成本与费用 - 原材料成本下行推升毛利率，1Q25销售毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，主要由于原材料价格下降 [7] - 期间费用管控严格，1Q25公司期间费用率为19.1%，同比持平，其中，销售费用率为16.7%，同比-0.4pcts，管理费用率2.5%，同比-0.5pcts [7] - 综合来看，主要受益于毛利率提升，1Q25公司实现归母净利率约20.2%，同比+1.1pcts [7] 全国化扩张 - 截至2025年第一季度末，公司已有3244家经销商，较24年末净增51家，其中华北经销商数量净增最多 [8] - 产品端方面，25年公司将推广大包装产品，探索罐装与小容量产品的细分市场，持续丰富产品规格，“果之茶”性价比优势明显，试销效果较好，有望逐步放量 [8] - 渠道方面，25年公司将进一步加大渠道下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升，全国化扩张步伐稳健，综合型饮料集团逐步形成 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为44.83/56.84/68.36亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应25 - 27年PE分别为31x/24x/20x [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [14][15]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，各产品和区域收入增长，盈利能力提升，预计未来营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2025年第一季度实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比增长53.55% [1] 产品与区域收入 产品收入 - 2025年第一季度能量饮料收入39.0亿元，同比增长25.7% [2] - 电解质水收入5.7亿元，同比增长261.5% [2] - 其他饮料收入3.7亿元，同比增长72.6% [2] 区域收入 - 2025年第一季度广东区域收入11.3亿元，同比增长21.6% [2] - 华东/华中/广西/西南/华北区域分别实现收入6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比增长30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7% [2] - 线上/重客及其他收入分别实现1.0/5.3亿元，分别同比增长54.2%/53.3% [2] 合同负债 - 2025年第一季度合同负债38.7亿元，环比2024年第四季度下降8.9亿元 [2] 盈利能力 - 2025年第一季度毛利率44.5%，同比+1.7pcts，主要因原材料成本下降 [3] - 2025年第一季度销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.5pcts [3] - 2025年第一季度财务费用率同比+0.9cpts，其他收益占收入比重同比-0.2pcts，所得费率有所提升 [3] - 2025年第一季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.1/+1.8pcts至20.2%/19.8% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营收207.8/253.8/300.7亿元，同比增长31.2%/22.1%/18.5% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润44.3/54.2/64.9亿元，同比增长33.3%/22.3%/19.8% [3] 投资评级 - 维持“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入48.5亿元，同比增39.2%；扣非前后归母净利润9.8、9.6亿元，同比增47.6%、53.6%；上调2025 - 2027年归母净利润预测至42.28/52.14/57.45亿元；全国化渠道建设日趋完善，电解质水势头较好 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2025Q1能量饮料营收同比增25.8%，电解质水补水啦营收同比增261.5%，其他饮料品类同比增72.6% [5] - 2025Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增22.1%/30.8%/28.5%/31.9%/60.5%/71.6% [5] 公司成本与费用 - 2025Q1净利率同比+1.15pct，毛利率同比+1.70pct，销售、管理、研发、财务费用率同比-0.43、-0.47、+0.03、+0.92pct [6] 公司全年展望 - 2025Q1开门红为完成2025年经营目标打下基础，全年继续拓展网点，布局新品，筹划进军海外市场 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,263|15,839|19,780|22,676|24,560| |YOY(%)|32.4|40.6|24.9|14.6|8.3| |归母净利润(百万元)|2,040|3,327|4,228|5,214|5,745| |YOY(%)|41.6|63.1|27.1|23.3|10.2| |毛利率(%)|43.1|44.8|45.6|46.3|46.5| |净利率(%)|18.1|21.0|21.4|23.0|23.4| |ROE(%)|32.3|43.2|39.8|36.5|31.6| |EPS(摊薄/元)|3.92|6.40|8.13|10.03|11.05| |P/E(倍)|70.1|43.0|33.8|27.4|24.9| |P/B(倍)|22.6|18.6|13.5|10.0|7.9| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [11]

文章核心观点 东鹏饮料2025年第一季度营收和净利润大幅增长，“东鹏补水啦”强势增长是业绩增长主因之一，公司借渠道优势发展新品，且有出海等未来看点 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营收约48.48亿元，同比增长39.23%；净利润约为9.8亿元，同比增长47.62% [1] - 2025年一季报“重客及其他”部分营收同比增长53.26%至5.29亿元，该部分业务包括线上、海外业务等 [2] 产品情况 - 传统能量饮料东鹏特饮继续贡献八成以上营收，电解质饮料“东鹏补水啦”收入占比从2024年的4.53%上升至11.76% [1] - “东鹏补水啦”是2023年推出的电解质水新品牌，2024年营收同比增长280.37%至约15亿元，在东鹏特饮线上平台官方旗舰店内销量攀升至店铺第二位 [1] 行业竞争情况 - 电解质水是近年来饮料行业热门赛道，2024年康师傅饮品推出“无限.电”电解质水，统一企业2022年重启海之言品牌并转型为电解质饮料，元气森林2021年推出外星人电解质水，2023年推出“外星人WAVE”电解质水 [1] - 功能饮料赛道红牛主要定位于高端市场，东鹏饮料以较低价格瞄准对价格敏感的下沉市场，主要消费群体为蓝领人群 [2] 渠道优势 - 2016年后红牛陷入商标纠纷市场扩张受影响，东鹏饮料趁机抢占渠道，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9% [2] - 公司有全国3000余家经销商及超400万终端门店网络，可实现深度渗透，为新品推广提供快速成长优势 [2] - 公司在全国范围内布局了13大全国生产基地，确保产品能够快速铺货并稳定供应 [2] 出海及上市情况 - 公司产品已出口至越南、马来西亚、美国等多个国家和地区，出海是未来看点之一 [3] - 今年4月公司向港交所提交上市申请，目的是提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，推进全球化战略 [3] - 公司正在建设中的海南和昆明生产基地将作为未来面向东南亚市场的重要生产及出口枢纽，还将持续探索北美、欧洲、中东等海外市场 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比大幅增长，核心单品增势稳健，电解质水占比突破双位数，全国化进程持续推进，成本红利和规模效应释放驱动毛利率向上，盈利能力提升，平台化布局深化，中长期增长潜力可观 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入48.48亿元、归母净利润9.80亿元、扣非后归母净利润9.59亿元，分别同比增长39.23%、47.62%、53.55% [1] 产品情况 - 2025年Q1能量饮料营收39.0亿元，同比增长25.7%；电解质水营收5.7亿元，同比增长261.5%，占比达11.8%，同比增加7.2pct；其他饮料营收3.7亿元，同比增长72.6%，占比达7.7%，同比增加1.5pct [2] 区域情况 - 2025年Q1广东区域营收11.3亿元，同比增长22%；除广东外全国其他区域营收合计30.9亿元，同比增长44%，其中华东、华中、广西、西南、华北分别为6.6、6.8、3.8、6.2、7.5亿元，同比增长31%、29%、32%、62%、72%；线上、重客及其他分别为1.0、5.3亿元，同比增长54%、53% [2] 财务指标情况 - 2025年Q1销售收现48.63亿元，同比增长18.75%，合同负债环比减少8.91亿元，24Q4+25Q1收现合计同比增长45.13% [2] - 2025年Q1毛利率同比增加1.7pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.4、-0.5、持平、+0.9pct，扣非归母净利率同比增加1.8pct [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司营收205.19、253.29、302.73亿元，分别同比增长29.5%、23.4%、19.5%；归母净利润分别为45.12、56.96、69.62亿元，分别同比增长35.6%、26.3%、22.2% [4] 财务报表预测情况 - 涵盖2024A - 2027E营业总收入、营业成本等利润表项目，以及货币资金、应收账款及票据等资产负债表项目，还有成长能力、盈利能力等主要财务指标的预测 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比大幅增长，核心单品增势稳健，电解质水占比突破双位数，全国化进程持续推进，成本红利和规模效应释放驱动毛利率向上，盈利能力提升，平台化布局深化，中长期增长潜力可观 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入48.48亿元、归母净利润9.80亿元、扣非后归母净利润9.59亿元，分别同比增长39.23%、47.62%、53.55% [1] 产品情况 - 2025年Q1能量饮料营收39.0亿元，同比增长25.7%；电解质水营收5.7亿元，同比增长261.5%，占比突破双位数达11.8%，同比增加7.2pct；其他饮料营收3.7亿元，同比增长72.6%，占比达7.7%，同比增加1.5pct [2] 区域情况 - 2025年Q1广东区域营收11.3亿元，同比增长22%；除广东外全国其他区域营收合计30.9亿元，同比增长44%，其中华东、华中、广西、西南、华北分别为6.6、6.8、3.8、6.2、7.5亿元，同比增长31%、29%、32%、62%、72%；线上、重客及其他分别为1.0、5.3亿元，同比增长54%、53% [2] 现金流情况 - 2025年Q1公司销售收现48.63亿元，同比增长18.75%，合同负债环比减少8.91亿元，2024Q4+2025Q1收现合计同比增长45.13% [2] 盈利情况 - 2025年Q1公司毛利率同比增加1.7pct，期间费用率基本持平，扣非归母净利率同比增加1.8pct [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收205.19、253.29、302.73亿元，分别同比增长29.5%、23.4%、19.5%；归母净利润分别为45.12、56.96、69.62亿元，分别同比增长35.6%、26.3%、22.2% [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,839|20,519|25,329|30,273| |增长率（%）|40.63|29.55|23.44|19.52| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,327|4,512|5,696|6,962| |增长率（%）|63.09|35.62|26.26|22.22| |每股收益（元）|6.40|8.68|10.95|13.39| |PE|43|32|25|21| |PB|18.6|14.5|11.5|9.2|[5][7][8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 东鹏饮料25Q1收入48.48亿元（+39.23%），归母净利润9.80亿元（+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（+53.55%），业绩大超市场一致预期 [6] - 主业能量饮料有机增长，25Q1营收同比增长25.7%，占比主营业务营收达80.5%，各区域营收均有增长，经销商数量增加，冰柜投放维持高拓展速度 [6] - 第二曲线再超预期，25Q1所有新品合计营收同比增长152.1%，占比主营业务营收达19.5%，补水啦和其它新品表现亮眼 [6] - 25Q1公司毛利率达44.47%，同比提升1.7pct，归母净利率达20.21%，同比提升1.14pct，四费控制稳定 [5] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现营业收入214.3/278.9/349.5亿元，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价267.58元，近12个月最高/最低278.49/152.98元，总股本520百万股，流通股本520百万股，流通股比例100.00%，总市值1391亿元，流通市值1391亿元 [2] 收入亮点 - 主业能量饮料25Q1营收同比增长25.7%，占比主营业务营收达80.5%，广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营/线上营收分别同比增长21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%/53.3%/54.2%，截止25Q1经销商达3244家，同比净增51家，截至24年末累计投放冰柜达30万台 [6] - 第二曲线25Q1所有新品合计营收同比增长152.1%，占比主营业务营收达19.5%，其中补水啦营收同比增长261.5%，其它新品营收同比增长72.6%，收入占比各较同期提升7.2/1.5pct [6] 利润分析 - 25Q1公司毛利率达44.47%，同比提升1.7pct，受益于规模效应+成本改善；归母净利率达20.21%，同比提升1.14pct，处持续提升通道 [5] - 25Q1公司销售/管理/研发/财务费率各同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pct，财务费率变动主因利息收入减少，四费控制极为稳定 [5] 投资建议 - 维持“买入”评级，25年新增战略看点包括内需补水啦势能加码+大包装性价比进阶+单店卖力挖潜提升，H股上市出海实质推进 [6][7] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现营业收入214.3/278.9/349.5亿元，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%，当前股价对应PE分别为30/22/17倍 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15839|21431|27887|34945| |收入同比（%）|40.6%|35.3%|30.1%|25.3%| |归属母公司净利润（百万元）|3327|4700|6386|8248| |净利润同比（%）|63.1%|41.3%|35.9%|29.2%| |毛利率（%）|44.8%|46.0%|47.0%|47.7%| |ROE（%）|43.3%|46.9%|48.3%|45.4%| |每股收益（元）|6.40|9.04|12.28|15.86| |P/E|38.85|29.60|21.79|16.87| |P/B|16.81|13.88|10.52|7.66| |EV/EBITDA|31.12|22.27|15.98|11.99| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润、归母净利润的同比增长率，毛利率、净利率、ROE等指标 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [10]