报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季报业绩超预期，利润快速释放，看好其在能量饮料主赛道提升份额，电解质水成第二增长曲线，后续增长点在于主品下沉、电解质水放量基础上的多品类协同发展与海外市场扩张 [6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1总营收48.48亿元、归母净利润9.80亿元，分别同比+39.2%、+47.6%；毛利率/净利率分别为44%/20%，分别同比+1.7、+1.1pcts；销售/管理费用率分别为17%/2%，分别同比-0.4、-0.5pcts；经营净现金流/销售回款分别为6.31/48.63亿元，分别同比-26.5%、+18.7%；截至2025Q1末，合同负债38.70亿元（环比减少8.91亿元） [6] 产品营收 - 2025Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为39.01/5.70/3.75亿元，分别同比+26%、+261%、+73%；营收分别占比81%/12%/8%，分别同比-9%、+7%、+1% [7] 渠道与区域营收 - 2025Q1经销/直营/线上渠道营收分别为42.83/4.57/1.04亿元，分别同增37%、63%、54%；截至2025Q1末，有3244家经销商，较2024年末增长51家 [8] - 2025Q1两广地区/两广以外地区（含直营线上）营收分别为15.03/33.42亿元，分别同增24%、48%；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts至69% [8] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2027年EPS为8.67/11.20/14.18（前值为8.46/10.78/13.26）元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|15,839|20,958|26,495|32,775| |增长率（%）|40.6%|32.3%|26.4%|23.7%| |归母净利润（百万元）|3,327|4,507|5,822|7,371| |增长率（%）|63.1%|35.5%|29.2%|26.6%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.67|11.20|14.18| |ROE（%）|43.3%|43.4%|42.8%|42.7%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][17] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比大幅增长，现金流和回款情况良好，各品类和地区收入均有增长，成本红利叠加规模效应使盈利提升，考虑后续规模效益有望持续释放，上修未来3年盈利预测并略上调目标价 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1实现收入48.48亿元，同比增长39.2%，归母净利润9.80亿元，同比增长47.6% [1][9] - 2025Q1合同负债38.70亿元，同比增加12亿元，环比下降8.9亿元；销售商品收到的现金48.63亿元，同比+18.73% [1][9] 品类与地区收入 - 2025Q1特饮/电解质水/其他饮料收入分别为39.01/5.70/3.75亿元，同比增长25.7%/261.5%/72.6% [2][9] - 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他收入分别为11.25/6.56/6.84/3.78/6.23/7.46/1.04/5.29亿元，同比增长21.6%/30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%/54.2%/53.3% [2][9] 盈利情况 - 2025Q1毛利率44.5%，同比增长1.7pcts，销售/管理/财务费用率分别为16.68%/2.48%/-0.37%，同比-0.43/-0.47/+0.93pcts，净利率20.2%，同比增长1.1pcts [3][10] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年营业总收入205.17/253.36/300.83亿元，同比增长29.53%/23.49%/18.74%；归母净利润45.33/59.53/73.95亿元，同比增长36.25%/31.33%/24.23% [4][17] 可比公司估值 - 2025年4月15日，东鹏饮料PE - TTM为41.8，2025E/2026E的PE分别为30.70/23.38 [19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季报业绩表现超预期，利润持续释放，看好公司在能量饮料主赛道提升市场份额，电解质水高增势能延续成第二增长曲线，后续增长点在于主品下沉与电解质水放量基础上多品类协同发展与海外市场扩张 [6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1总营收48.48亿元、归母净利润9.80亿元，分别同比+39.2%、+47.6%；毛利率/净利率分别为44%/20%，分别同比+1.7、+1.1pcts；销售/管理费用率分别为17%/2%，分别同比-0.4、-0.5pcts；经营净现金流/销售回款分别为6.31/48.63亿元，分别同比-26.5%、+18.7%；截至2025Q1末，合同负债38.70亿元（环比减少8.91亿元） [6] 产品营收 - 2025Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为39.01/5.70/3.75亿元，分别同比+26%、+261%、+73%；营收分别占比81%/12%/8%，分别同比-9%、+7%、+1% [7] 渠道与区域营收 - 2025Q1经销/直营/线上渠道营收分别为42.83/4.57/1.04亿元，分别同增37%、63%、54%；截至2025Q1末，有3244家经销商，较2024年年末增长51家 [8] - 2025Q1两广地区/两广以外地区（含直营线上）营收分别为15.03/33.42亿元，分别同增24%、48%；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts至69% [8] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2027年EPS为8.67/11.20/14.18（前值为8.46/10.78/13.26）元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|15,839|20,958|26,495|32,775| |增长率（%）|40.6%|32.3%|26.4%|23.7%| |归母净利润（百万元）|3,327|4,507|5,822|7,371| |增长率（%）|63.1%|35.5%|29.2%|26.6%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.67|11.20|14.18| |ROE（%）|43.3%|43.4%|42.8%|42.7%|[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入48.48亿元（+39.23%），归母净利润9.80亿元（+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（+53.55%），业绩大超市场一致预期 [6] - 主业能量饮料有机增长，25Q1营收同比增长25.7%，占比主营业务营收达80.5%，各区域营收均有增长，经销商数量增加，冰柜投放维持较高速度，主业扩容有空间 [6] - 第二曲线再超预期，25Q1所有新品合计营收同比增长152.1%，占比主营业务营收达19.5%，补水啦和其它新品营收均大幅增长 [6] - 25Q1公司毛利率达44.47%，同比提升1.7pct，归母净利率达20.21%，同比提升1.14pct，四费控制稳定 [5] - 25年新增战略看点包括内需补水啦势能加码等对应25年业绩来源，H股上市出海实质推进对应26/27年业绩增量 [6][7] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现营业收入214.3/278.9/349.5亿元，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价267.58元，近12个月最高/最低278.49/152.98元，总股本520百万股，流通股本520百万股，流通股比例100.00%，总市值1391亿元，流通市值1391亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15839|21431|27887|34945| |收入同比（%）|40.6%|35.3%|30.1%|25.3%| |归属母公司净利润（百万元）|3327|4700|6386|8248| |净利润同比（%）|63.1%|41.3%|35.9%|29.2%| |毛利率（%）|44.8%|46.0%|47.0%|47.7%| |ROE（%）|43.3%|46.9%|48.3%|45.4%| |每股收益（元）|6.40|9.04|12.28|15.86| | P/E |38.85|29.60|21.79|16.87| | P/B |16.81|13.88|10.52|7.66| | EV/EBITDA |31.12|22.27|15.98|11.99| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖现金、应收账款等项目在2024A - 2027E的情况，负债合计、股东权益等也有相应数据 [10] - 利润表展示了营业收入、营业成本等项目在不同年份的情况，以及营业利润、净利润等指标的变化 [10] - 现金流量表呈现了经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2023A - 2026E的情况 [10] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标在不同年份的表现 [10] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等数据 [10] - 估值比率包含P/E、P/B、EV/EBITDA等指标 [10]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为8.20元、10.10元和12.91元，参照4月15日收盘价267.58元，对应市盈率分别为32.61倍、26.50倍和20.72倍 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收158.39亿元，同比增40.63%；归母扣非净利润32.62亿元，同比增74.48%，每股收益6.4元 [6] - 公司主营保持较快增长，能量饮料持续增长，电解质饮料形成收入，经销商数量净增200余个，重客和线上销售增长显著 [8] - 四季度销售商品和提供服务收到的现金大幅增长，预计2025年一季度销售仍能保持较大增量 [8] - 2024年饮料销量增长显著，两广区域售量接近一半，华东、华中、华北和西南区域销售收入增长较快 [8] - 产品毛利率上升，费率下降，盈利能力增强，东鹏特饮市场占有率和渗透率提升是主业盈利增强主要原因 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月15日收盘价267.58元，一年内最高/最低286.00/190.95元，沪深300指数3,761.23，市净率16.07倍，流通市值1,391.45亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.65元，每股经营现金流1.21元，毛利率44.47%，净资产收益率_摊薄11.32%，资产负债率61.81%，总股本/流通股52,001.30/52,001.30万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,263|15,839|20,432|25,336|30,910| |增长比率（%）|32.42|40.63|29.00|24.00|22.00| |净利润（百万元）|2,040|3,327|4,267|5,251|6,714| |增长比率（%）|41.60|63.09|28.25|23.07|27.87| |每股收益(元)|3.92|6.40|8.20|10.10|12.91| |市盈率(倍)|68.22|41.83|32.61|26.50|20.72| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的预测数据 [11]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为8.20元、10.10元和12.91元，参照4月15日收盘价267.58元，对应市盈率分别为32.61倍、26.50倍和20.72倍 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收158.39亿元，同比增40.63%；归母扣非净利润32.62亿元，同比增74.48%，每股收益6.4元 [6] - 公司主营保持较快增长，能量饮料持续增长，经销商数量净增200余个，重客和线上销售分别同比增长57.59%和116.95% [8] - 四季度销售商品和提供服务收到的现金大幅增长，预计2025年一季度销售仍能保持较大增量 [8] - 2024年饮料销量增长显著，两广区域售量接近一半，华东、华中、华北和西南区域销售收入保持较快增长 [8] - 产品毛利率上升，费率下降，盈利能力增强，东鹏特饮市场占有率和渗透率提升是主业盈利增强主要原因 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月15日收盘价267.58元，一年内最高/最低286.00/190.95元，沪深300指数3,761.23，市净率16.07倍，流通市值1,391.45亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.65元，每股经营现金流1.21元，毛利率44.47%，净资产收益率_摊薄11.32%，资产负债率61.81%，总股本/流通股52,001.30/52,001.30万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,263|15,839|20,432|25,336|30,910| |增长比率（%）|32.42|40.63|29.00|24.00|22.00| |净利润（百万元）|2,040|3,327|4,267|5,251|6,714| |增长比率（%）|41.60|63.09|28.25|23.07|27.87| |每股收益(元)|3.92|6.40|8.20|10.10|12.91| |市盈率(倍)|68.22|41.83|32.61|26.50|20.72| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务指标预测 包含流动资产、固定资产、负债合计等资产负债表项目，营业收入、营业成本、净利润等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年一季报显示，营业收入、归母净利润和扣非净利润分别为48.48亿元、9.8亿元和9.59亿元，同比增长39.23%、47.62%和53.55%，收入利润超预期 [4][5] - 2025年Q1公司毛利率和归母净利率分别为44.47%和20.21%，同比提升1.7和1.15pct；销售、管理、研发和财务费用率分别为16.68%、2.48%、0.35%和 -0.37%，同比变化 -0.43、 -0.47、 +0.03和 +0.92pct [5] - 2025Q1公司销售收现48.63亿元，同比增长18.75%，经现净额6.31亿元，同比 -26.53%；25Q1末合同负债38.70亿元，同比增加11.82亿元，环比减少8.91亿元 [5] - 分产品看，25Q1能量饮料、电解质饮料和其他饮料营收分别为39.01亿元、5.70亿元和3.75亿元，同比增长25.71%、261.46%和72.62%；分渠道看，经销、重客、线上和其他渠道营收分别为42.83亿元、4.57亿元、1.04亿元和0.01亿元，同比增长37.13%、62.83%、54.18%和 -83.13%；分区域看，广东、华东等区域营收均有不同程度增长 [6] - 预计公司2025 - 2027年实现营收204.85亿元、253.36亿元和305.26亿元，同比增长29.34%、23.68%和20.49%；实现归母净利润45.00亿元、57.31亿元和70.24亿元，同比增长35.28%、27.33%和22.57% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价267.58元，总股本和流通股本均为5.20亿股，总市值和流通市值均为1391亿元，52周内最高/最低价为286.00/190.95元，资产负债率66.1%，市盈率41.83，第一大股东为林木勤 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月期间，个股表现呈现上升趋势，从 -25%增长至83% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15839|20485|25336|30526| |增长率(%)|40.63|29.34|23.68|20.49| |EBITDA（百万元）|4259.83|6094.78|7488.54|8823.69| |归属母公司净利润（百万元）|3326.71|4500.48|5730.60|7023.71| |增长率(%)|63.09|35.28|27.33|22.57| |EPS(元/股)|6.40|8.65|11.02|13.51| |市盈率（P/E）|41.83|30.92|24.28|19.81| |市净率（P/B）|18.10|14.52|11.60|9.31| |EV/EBITDA|29.80|22.29|18.00|15.90| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润和归属于母公司净利润增长率在2024 - 2027年有不同程度变化 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE和ROIC呈现一定变化趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率和流动比率有相应变化 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率有不同表现 [11] - 现金流量表方面，经营、投资和筹资活动现金流净额以及现金及现金等价物净增加额有相应数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告公司2025年一季报显示，营业收入、归母净利润和扣非净利润分别为48.48亿、9.8亿和9.59亿元，同比增长39.23%、47.62%和53.55%，收入利润超预期 [4][5] - 2025年Q1公司毛利率和归母净利率分别为44.47%和20.21%，同比提升1.7和1.15pct；销售、管理、研发和财务费用率分别为16.68%、2.48%、0.35%和 -0.37%，同比变化 -0.43、 -0.47、 +0.03和 +0.92pct [5] - 2025Q1公司销售收现48.63亿元，同比增长18.75%，经现净额6.31亿元，同比下降26.53%；25Q1末合同负债38.70亿元，同比增加11.82亿元，环比减少8.91亿元 [5] - 分产品看，25Q1能量饮料、电解质饮料和其他饮料营收分别为39.01亿、5.70亿和3.75亿元，同比增长25.71%、261.46%和72.62%；分渠道看，经销、重客、线上和其他渠道营收分别为42.83亿、4.57亿、1.04亿和0.01亿元，同比增长37.13%、62.83%、54.18%和 -83.13%；分区域看，广东、华东等区域营收均有不同程度增长；25Q1末经销商数量3244个，较去年末净增加51个 [6] - 预计公司2025 - 2027年实现营收204.85亿、253.36亿和305.26亿元，同比增长29.34%、23.68%和20.49%；实现归母净利润45.00亿、57.31亿和70.24亿元，同比增长35.28%、27.33%和22.57%，对应EPS为8.65、11.02和13.51元，对应当前股价PE为31、24和20倍 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价267.58元，总股本和流通股本均为5.20亿股，总市值和流通市值均为1391亿元，52周内最高/最低价为286.00/190.95元，资产负债率66.1%，市盈率41.83，第一大股东为林木勤 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月期间，东鹏饮料股价呈现上升趋势，从 -25%涨至83% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15839|20485|25336|30526| |增长率(%)|40.63|29.34|23.68|20.49| |EBITDA（百万元）|4259.83|6094.78|7488.54|8823.69| |归属母公司净利润（百万元）|3326.71|4500.48|5730.60|7023.71| |增长率(%)|63.09|35.28|27.33|22.57| |EPS(元/股)|6.40|8.65|11.02|13.51| |市盈率（P/E）|41.83|30.92|24.28|19.81| |市净率（P/B）|18.10|14.52|11.60|9.31| |EV/EBITDA|29.80|22.29|18.00|15.90| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为40.6%、29.3%、23.7%和20.5%，营业利润增长率分别为60.1%、33.7%、27.9%和22.9%，归属于母公司净利润增长率分别为63.1%、35.3%、27.3%和22.6% [11] - 获利能力方面，毛利率分别为44.8%、45.8%、46.1%和45.9%，净利率分别为21.0%、22.0%、22.6%和23.0%，ROE分别为43.3%、47.0%、47.8%和47.0%，ROIC分别为46.5%、79.2%、85.7%和84.5% [11] - 偿债能力方面，资产负债率分别为66.1%、60.9%、57.3%和61.6%，流动比率分别为0.86、1.01、1.18和1.26 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率均为215.28（2025 - 2027年），存货周转率均为10.30（2025 - 2027年），总资产周转率分别为0.70、0.83、0.90和0.78 [11] - 每股指标方面，每股收益分别为6.40、8.65、11.02和13.51元，每股净资产分别为14.78、18.43、23.07和28.75元 [11] - 估值比率方面，PE分别为41.83、30.92、24.28和19.81，PB分别为18.10、14.52、11.60和9.31 [11] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额分别为5774、5181、7299和8450百万元，投资活动现金流净额分别为 -6875、118、121和121百万元，筹资活动现金流净额分别为1507、 -3496、 -4076和1997百万元，现金及现金等价物净增加额分别为437、1803、3345和10568百万元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司开门红表现亮眼，网点高速扩张，新品积极铺货，专案及陈列拉动销售增长，销售回款和合同负债表现良好，新品贡献收入近20%，平台化再提速 [8] - 受益于原材料成本回落及规模效应提升，盈利水平持续优化，全年高增动力仍足，旺季新品表现有望催化 [8] - 公司网点稳步扩张，经营重心聚焦单点挖潜，新品推广积极，平台化预期加速，叠加报表余力充足、成本红利延展，全年高增具备保障，给予2025年35倍PE，上调目标价至304元，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为158.39亿、202.71亿、245.01亿、281.84亿元，同比增速分别为40.6%、28.0%、20.9%、15.0% [3] - 归母净利润分别为33.26亿、45.19亿、56.11亿、66.17亿元，同比增速分别为63.1%、35.9%、24.2%、17.9% [3] - 每股盈利分别为6.40元、8.69元、10.79元、12.72元，市盈率分别为42倍、31倍、25倍、21倍，市净率分别为18.1倍、14.5倍、10.9倍、8.6倍 [3] 公司基本数据 - 总股本52001.30万股，已上市流通股52001.30万股，总市值1391.45亿元，流通市值1391.45亿元 [5] - 资产负债率61.81%，每股净资产16.65元，12个月内最高/最低价为286.00/190.95元 [5] 2025年一季度报情况 - 营收48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [8] - 销售回款48.6亿，同比+18.8%，24Q4+25Q1合并看回款同比+45%；合同负债期末38.7亿、环比-8.9亿，同比+11.8亿/+44% [8] - 分地区，广东/全国其他区域/线上&重客及其他营收11.25/30.87/6.33亿，同比+21.6%/+44.3%/+53.4%，华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7% [8] - 分产品，能量饮料营收同比+25.7%，电解质水/其他饮料分别同增261.5%/72.6%，占比+7.2/+1.5pcts至11.8%/7.7% [8] - 毛利率同比+1.7pcts至44.5%，销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.5pcts至16.7%/2.5%，财务费用率同比+0.9pcts至-0.4%，净利率20.2%，同比+1.1pcts [8] 全年展望 - 网点数量达400万家后仍快速扩张，全国化铺货有贡献，冰柜与陈列投放积极，费用向高线市场倾斜，加大媒体品牌宣传，东鹏特饮大单品有望延续高增 [8] - 补水啦新推新口味、新规格，旺季动销有望加速增长；新品果之茶上市后全国铺货，日销迅速爬坡；东鹏大咖推出生椰拿铁口味后反馈积极，今年加码推广500ml大瓶装并拟配套营销推广 [8] 投资建议 - 维持2025 - 2027年业绩预测45.2/56.1/66.2亿元，对应PE估值为31/25/21倍，给予2025年35倍PE，上调目标价至304元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩超预期，全国化扩张、产品矩阵完善和经营效率提升有望推动全年业绩增长，Q2有望保持高速增长，中长期成长逻辑持续兑现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 25Q1公司实现营收48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比+53.55% [2] 经营分析 - 春节开门红亮眼，新品势能充足，特饮维持25%+增速，补水啦月销近2亿元全年有望翻倍，特饮/补水啦/其他饮料25Q1收入分别为39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.8%/261.5%/72.6% [2] - 25Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别为11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比增长22.1%/30.8%/28.5%/31.9%/60.5%/71.6%，广东区域销售占比降至23.2%，省外市场扩张，经销商数量净增51家集中在华北市场 [2] - Q1末合同负债38.70亿元，同比+44%，蓄水池储备充分 [2] 成本与利润率分析 - 25Q1公司毛利率/净利率分别为44.5%/20.2%，分别同比+1.7/+1.2pct，毛利率改善因原材料成本下降 [3] - Q1销售/管理费率分别为16.7%/2.5%，分别-0.4/-0.5pct，因规模效应释放；单Q1销售费用增长2.1亿元，系新品推广投入、冰柜陈列前置；财务费率同比+0.9pct，因定期存款利息收入减少 [3] - 投资收益为2619万元，去年同期为862万元，系大额存单收益增长 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年利润分别为44.7/56.9/71.4亿元，分别同比+35%/+27%/+26%，对应PE分别为31/24/19x [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,263|15,839|20,907|26,164|31,829| |营业收入增长率|32.42%|40.63%|32.00%|25.14%|21.65%| |归母净利润(百万元)|2,040|3,327|4,474|5,690|7,142| |归母净利润增长率|41.60%|63.09%|34.50%|27.18%|25.50%| |摊薄每股收益(元)|5.099|6.397|8.604|10.943|13.734| |每股经营性现金流净额|8.21|11.14|9.86|15.33|18.93| |ROE(归属母公司)(摊薄)|32.26%|43.27%|42.20%|38.90%|35.89%| |P/E|35.79|38.85|31.10|24.45|19.48| |P/B|11.54|16.81|13.12|9.51|6.99|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对公司各财务指标进行了预测，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等多方面 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|3|15|49|86|146| |增持|3|5|10|16|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.25|1.17|1.16|1.00|[9]