业绩总结 - 晨光发布2023年报，收入达233.51亿元，同比增长16.8%，归母净利润15.27亿元，同比增长19.1%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为18/22/25亿元，给予公司2024年25xPE估值，对应合理价值49.57元/股，维持“买入”评级[2] - 传统业务稳健恢复，新业务快速增长趋势明显，盈利能力持续改善[2] - 晨光股份2026年预计经营活动现金流为2,741百万元，较2022年增长约102%[3] - 2026年营业利润率预计为17.6%，较2022年增长约27.3%[3] - 资产负债率预计在2026年降至40.8%，较2022年下降约3.5%[3] 广发证券评级 - 广发证券对晨光股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券对晨光股份的公司评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6] 报告相关 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9] - 投资者应当考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[10] - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，接收人具有保密义务[14] - 报告提及的证券可能不被某些国家或地区允许出售，投资涉及风险，过去的业绩不保证未来表现[15] - 广发证券认为报告所载资料的来源和观点可靠，但不对其准确性和完整性做出保证，报告仅供参考[16] - 广发证券可发出与本报告观点不一致的报告，报告反映研究人员的观点，并不代表广发证券的立场[17] - 研究报告可能包括期货合约价格的历史信息，仅用作研究方法的一部分，不构成受规管活动[18] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[19] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、刊登、转载和引用报告内容[20]

业绩总结 - 晨光股份2023年实现营收233.51亿元，同比增长16.78%[1] - 晨光股份2023年扣非后归母净利润为13.98亿元，同比增长21.00%[1] - 晨光科技2023年营收8.57亿元，同比增长30.00%[1] - 晨光股份2023年期间费用率为10.66%，同比降低0.81pct[4] - 晨光股份2023年毛利率为18.86%，净利率为7.04%，同比分别-0.50/+0.26pct[2] - 晨光股份书写工具毛利率同比提升2.35pct至41.94%、学生文具毛利率同比提升1.58pct至34.03%、办公文具毛利率同比提升1.31pct至27.64%[3] 未来展望 - 预计晨光股份2024-2026年营业收入分别为275.91、322.88、375.75亿元，同比增长分别为18.16%、17.02%、16.37%[5] - 预计晨光股份2024年PE为19.7x，给予目标价56.50元，维持买入-A的投资评级[5] - 2022-2026年晨光股份净利润率分别为6.4%、6.5%、6.6%、6.7%、6.6%[6] - 2022-2026年晨光股份ROIC分别为81.3%、79.8%、127.4%、135.2%、163.7%[6] - 2026年预测营业收入为375.5亿元，较2022年增长87.9%[7] - 2026年预测净利润为248.4亿元，净利润率为6.6%[7] - 2026年预测每股收益为2.68元，较2022年增长94.2%[7] - 2026年预测每股净资产为14.33元，较2022年增长93.5%[7] - 2026年预测市盈率为14.5倍，市净率为2.7倍[7] 其他新策略 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[8] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[8] - 报告内容仅反映发布当日的判断，不保证信息保持最新状态[11]

财务数据 - 晨光股份2023年实现营收233.51亿元，同比增长16.8%[1] - 归母净利润15.27亿元，同比增长19.1%[1] - 传统核心业务文具产品营收91.36亿元，同比增长7.6%[2] - 晨光办公直销业务科力普实现营收133.07亿元，同比增长21.8%[3] - 毛利率18.9%，净利率6.5%[4] 未来展望 - 公司24-26年预计营业收入分别为268.51/300.88/335.82亿元，归母净利润分别为17.87/20.64/22.85亿元[6] - 预计2026年营业收入将达到335.82亿元，较2022年增长68.02%[8] - 预计2026年归属母公司股东净利润将达到22.85亿元，净资产收益率为18.31%[8] - 公司2026年市净率预计为2.84，市盈率为15.51[8] 其他 - 报告内容仅为公司所有，未经许可不得复制、发表或传播[12] - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布[13] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担法律责任[14]

财务数据 - 公司2023年实现营收233.5亿元，同比增长16.8%[1] - 公司2023Q4实现营收74.9亿元，同比增长19.5%[1] - 公司2023年经营性现金流净额为26.2亿，同比增长93.6%[1] - 公司2023年归母净利润15.3亿元，同比增长19.1%[1] - 公司2023年总费用率为10.7%，同比下降0.8pp[1] - 公司2023年净利率为6.5%，同比增长0.1pp[1] - 公司2023年传统核心业务收入为91.4亿元，同比增长8%[1] - 公司2023年零售大店业务收入为13.4亿元，同比增长51%[1] - 公司2023年晨光科技实现营收8.6亿元，同比增长30%[1] - 公司2023年九木杂物社实现营收12.4亿元，同比增长52%[1] - 公司2023年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销收入分别为22.7亿元/34.7亿元/35.1亿元/7.4亿元/133.1亿元，同比增长4.8%/8.6%/8.9%/57.7%/21.8%[1] 业务展望 - 公司2024-2026年EPS分别为1.94元、2.27元、2.63元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍[3] - 公司2023年营业收入为23351.30百万元，2026年预计达到37272.54百万元[7] - 公司2023年净利润为1643.94百万元，2026年预计达到2574.48百万元[7] - 公司2023年现金流量净额为1880.07百万元，2026年预计达到2366.90百万元[7] - 公司2023年营业利润增长率为20.03%，2026年预计为16.71%[7] - 公司2023年ROE指标为19.69%，2026年预计为18.99%[7] 风险提示 - 公司风险提示包括传统业务销售增长不及预期、新业务推进不及预期、利润率下行的风险[4] 公司信息 - 公司在全国拥有659家零售大店，九木杂物社618家，晨光生活馆41家[1] - 公司销售经理包括王宇飞、路漫天、马冰竹、郑龑、杨新意、张文锋、龚之涵、丁凡、陈紫琳、陈韵然[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入233.51亿元，同比增长16.8%[1] - 公司2023年实现归母净利润15.27亿元，同比增长19.1%[1] - 公司2023年拟每股派发现金红利0.8元[1] - 公司23年实现毛利率18.86%，同比-0.5pct，主要产品毛利率提升[4] - 公司23年实现归母净利润15.27亿元，同比增长19.1%，净利率为6.5%[4] 业务拓展 - 公司成功拓展电力、汽车、能源、政府、金融客户，并对已合作项目持续深挖[3] - 公司23年实现零售大店收入13.4亿元，同比增长51%[3] - 公司23年实现境外收入8.5亿元，同比增长21.6%[3] 未来展望 - 公司规划2024年实现营业收入275亿元，同比增长18%，拟每股派发现金红利0.8元[6] - 2026年预计公司营业总收入将达到380.57亿元，同比增长17%[1] - 2026年预计公司净利润将达到25.93亿元，同比增长15.9%[1] - 公司ROE在2022年至2026年间稳步增长，从18.7%提升至20.3%[1]

1、基本信息 立信由我国会计泰斗潘序伦博士于 1927 年在上海创建，1986 年复办，2010 年成为全国首家完成改制的特殊普通合伙制会计师事务所，注册地址为上海市， 首席合伙人为朱建弟先生。立信是国际会计网络 BDO 的成员所，长期从事证券 服务业务，新证券法实施前具有证券、期货业务许可证，具有 H 股审计资格， 并已向美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）注册登记。 截至 2023 年末，立信拥有合伙人 278 名、注册会计师 2,533 名、从业人员 总数 10,730 名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 693 名。 上海晨光文具股份有限公司 对会计师事务所 2023 年度履职情况的评估报告 上海晨光文具股份有限公司（以下简称"公司"）聘请立信会计师事务所 （特殊普通合伙）（以下简称"立信"）作为公司 2023 年度年报审计机构。根 据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》，公司对立信 2023 年度 审计履职情况进行评估。经评估，公司认为立信资质等方面合规有效，履职保 持独立性，勤勉尽责，公允表达意见，具体情况如下： 一、资质条件 立信 2023 年业务收入（未经审计）46.14 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收233.51亿元，同比增长17%[1] - 公司2023年度计划分红总额为7.74亿元，分红比例为50.74%[2] - 公司2024年计划实现营收275亿元，同比增长18%[2] - 公司2023Q4经营性净现金流为12.69亿元，同比增长205%[2] - 晨光股份2023年实现营收233.51亿元，同比增长17%[4] - 2023年度计划分红总额为7.74亿元，分红比例为50.74%[4] - 零售大店收入增速分别为13%/77%/51%/81%，2023年实现净利润2291万元[4] - 科力普2023年实现净利润4亿元，净利率3.0%[5] 未来展望 - 公司未来多条成长曲线均衡发展，包括传统零售业务复苏、零售大店扩张潜力、科力普成长行业和海外市场拓展[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为18.0/20.5/23.5亿元，对应PE为19/16/14倍[6] 风险提示 - 终端需求恢复不及预期和传统主业收入增速、利润率低于预期是风险提示[7][8][9] 市场展望 - 2026年预计营业总收入将达到39547百万元，较2023年增长69%[11] - 2026年预计净利润为2534百万元，较2023年增长54%[11] - 2026年预计每股收益为2.54元，较2023年增长54%[11] - 2026年预计每股经营现金流为3.05元，较2023年增长8%[11] - 2026年预计市盈率为14.17，较2023年下降38%[11]

业绩总结 - 晨光股份2023年实现营收233.51亿元，同比增长17%[1] - 晨光股份2023年实现归母净利润15.27亿元，同比增长19%[1] - 晨光股份2023年杂物社实现净利润2572万元，净利率2%，同比扭亏为盈[4] - 公司在过去几年的投资活动现金流呈现不断增加的趋势，从-281亿到30亿[1] - 每股收益和每股经营现金流也呈现稳步增长，分别从1.65元和2.82元增长到2.68元和2.95元[1] 海外业务 - 23年海外收入占比持续提升，达到8.54亿元，同比增长21.61%[6] 产品业务 - 书写工具营收为22.73亿元，毛利率为41.94%，同比增长4.83%[6] 业务拓展 - 公司2023年办公直销业务营收达到133.607亿元，同比增长21.75%[9] 财务状况 - 晨光股份资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到9907百万元，较2023年增长约89.2%[12] - 公司营业收入预计在2026年将达到39059百万元，年均增长率为17.4%[12] - 营业利润预计在2026年将达到3198百万元，年均增长率为16.8%[12] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到2486百万元，年均增长率为16.6%[12] - 公司ROE在2026年预计为18.3%，ROIC为25.1%[12] - 公司资产负债率在2026年预计为43.0%，较2023年下降2.5个百分点[12] - 公司债务权益比在2026年预计为6.8%，较2023年下降3.3个百分点[12] - 公司流动比率在2026年预计为2.1，速动比率为1.8[12] - 公司总资产周转率在2026年预计为1.6，应收账款周转天数为46天[12]

业绩总结 - 公司2023年实现收入233.51亿元，同比增长16.8%[1] - 归母净利润达15.27亿元，同比增长19.1%[1] - 公司2023年毛利率为18.9%，同比下降0.5个百分点，费用管控效果显著[2] - 公司2023年归母净利率为6.5%，同比增长0.1个百分点，展望未来盈利能力预计保持稳健[2] - 公司2023年净经营现金流为26.17亿元，同比增加12.6亿元，现金流状况健康[3] 用户数据 - 公司拥有659家零售大店，较年初增加119家[1] - 公司的周转率在过去几个季度保持稳定，分别为4.7、4.3、4.3、4.3和4.3[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将达到27542百万元，2026年预计达到37980百万元[7] - 2024年预计净利润为1858百万元，2026年预计达到2617百万元[7] - 2024年预计ROE为19.6%，2026年预计为19.9%[7] - 2024年预计资产负债率为44.9%，2026年预计为43.6%[7] - 2024年预计净负债比率为-53.9%，2026年预计为-62.4%[7]

财务数据 - 晨光股份2023年营收达233.5亿元，同比增长16.8%[1] - 晨光科技收入为8.6亿元，同比增长31.2%[2] - 公司2023年毛利率为18.9%，净利率同比提升至6.5%[3] - 预计2024-2026年归母净利润为18.3/21.1/24.3亿元，对应EPS为1.98/2.28/2.63元[1] - 2026年预计公司营业收入将达到372.46亿元，同比增长15.1%[5] - 2023年归母净利润为15.27亿元，同比增长19.1%[5] - 公司毛利率在2022年至2026年间保持在18.6%左右[5] - 2026年预计公司净利率为6.5%[5] - 公司2026年的ROE为17.9%[5] - 每股收益(EPS)预计在2026年达到2.63元[5] - 2026年的市盈率(P/E)预计为14.4倍[5] - 2026年的市净率(P/B)预计为2.6倍[5] - 公司资产总计在2026年预计将达到24056百万元，较2022年增长84.8%[6] - 预计2026年营业收入将达到37246百万元，较2022年增长86.3%[6] - 2026年预计净利润为2560百万元，较2022年增长88.8%[6] - ROE预计在2023年达到19.7%，2026年略有下降至17.9%[6] - 资产负债率预计在2026年降至40.6%，较2022年下降3.7个百分点[6] - 净负债比率在2023年达到最高值57.0%，之后逐年下降[6] - 流动比率预计在2026年达到2.2，较2022年增长0.4[6] - 速动比率在2023年达到最高值1.6，之后保持稳定[6] 公司策略 - 长期投资和筹资活动现金流呈现逐年增长趋势[1] - 每股收益、每股经营现金流和每股净资产逐年增加[1] - EV/EBITDA逐年下降，显示公司估值比率逐渐降低[1] 评级和风险提示 - 评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[9] - 行业评级分为看好、中性和看淡三个等级[10] - 评级标准为证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现[11] - 分析、估值方法的局限性说明了分析结果可能存在重大不同[12]