证券代码：603899 证券简称：晨光股份 公告编号：2025-015 上海晨光文具股份有限公司 关于注销部分回购股份并减少注册资本 暨通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、通知债权人的原由 上海晨光文具股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 24 日、2025 年 4 月 16 日分别召开第六届董事会第十次会议、2024 年年度股东大会，审议通 过了《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》，同意对回购专用证券账户中 已回购的 2,858,043 股的用途进行变更，由"用于股权激励或员工持股计划"变 更为"用于注销并相应减少注册资本"。具体内容详见公司于 2025 年 3 月 26 日 披露的《上海晨光文具股份有限公司关于变更部分回购股份用途并注销的公告》 （公告编号：2025-010）。 本次注销回购股份完成后，公司股份总数将由 923,828,420 股减少为 920,970,377 股，注册资本将由 923,828,420 元减少为 920,970,377 元。 二、需债 ...

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为279人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为641,974,119股，占比70.1002%[3] 议案表决结果 - 2024年度董事会工作报告同意票数641,893,657，比例99.9874%[5] - 2024年度利润分配预案同意票数641,929,557，比例99.9930%[9] - 2025年度财务预算报告同意票数641,924,157，比例99.9922%[11] - 预计2025年日常关联交易议案同意票数41,445,499，比例99.8709%[11] - 拟定公司董事2025年度薪酬方案议案同意票数41,435,177，比例99.8460%[12] - 拟定公司监事2025年度薪酬方案议案同意票数627,845,436，比例97.7991%[12] - 续聘公司2025年度审计机构议案同意票数640,376,764，比例99.7511%[14] - 变更部分回购股份用途并注销议案同意票数641,929,035，比例99.9929%[14] 其他信息 - 公司本次股东大会召集和召开程序符合规定[17] - 出席会议人员资格等合法有效[17] - 公告发布时间为2025年4月17日[18] - 上网公告文件为法律意见书[18] - 报备文件为股东大会决议[18]

股东大会情况 - 出席股东大会股东及代理人279名，代表股份641,974,119股，占比70.1002%[5] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票占比99.9874%[7] - 2024年度监事会工作报告同意票占比99.9876%[7] - 2024年度财务决算报告同意票占比99.9874%[7] - 2024年度利润分配预案同意票占比99.9930%，5%以下股东同意票占比99.9369%[7] - 2024年年度报告及摘要同意票占比99.9873%[7] - 2025年度财务预算报告同意票占比99.9922%[7] - 预计2025年日常关联交易议案同意票占比99.8709%[7] - 拟定公司董事2025年度薪酬方案议案同意票占比99.8460%[7] - 拟定公司监事2025年度薪酬方案议案同意票占比97.7991%[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品力引领价值提升，IP战略有望加码，从强IP到强功能，看好晨光从实用价值向情绪价值延伸的产品、渠道、品牌力 [4] - 海外市场规模贡献初步显现，加速国潮文创出海，东南亚及非洲经济和人口红利向上，精品国货文创出海可期 [4] - 基本盘有望企稳，盈利能力预期稳健，推进传统核心业务全渠道布局，新业务科力普和九木杂物社稳步发展，25年营收端目标同比+13.5% [4] - 24年分红+回购合计比例达73%，彰显发展信心，预计公司25 - 27年归母净利分别为16.1亿、18.3亿、20.7亿，同比分别+15%、+14%、+13%，目前股价对应25年PE为18X，估值处于近10年较低水平，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 聚焦产品力，IP战略有望加码 - 量价趋势：近年价增为主要驱动，强IP+强功能成效显著，强IP通过内部自主孵化及与外部IP合作丰富产品阵营，强功能“刚需升级”高端化产品，21 - 24年核心文具品类均价稳增，产品力驱动价值提升 [8][14] - 25年再提IP战略，满足消费者多样化需求，公司IP文创领域布局前瞻、积累深厚，25年推进高端化，加强“IP战略”，有望带动产品销量企稳修复 [16] - 奇只好玩：二次元IP谷子+文具，零售大店渠道赋能，奇只好玩是晨光旗下独立潮玩品牌，布局谷子加文具一盘货，2024年实现净利润942万元，产品在内外部线上线下渠道均有布局 [20][26] - 从实用价值到情绪价值，产品渠道顺势而为，个人化、女性向为日本文具增量市场，书写工具“情绪价值”突破使用场景，公司在IP加持下，精进从实用价值向情绪价值延伸的产品、渠道、品牌力 [30][32] 国际扩张成效初显，出海大有可为 - 加速拓展海外市场，规模贡献初步显现，2024年海外市场营收10.39亿元，同比增长22%，占传统核心业务收入比例为11%，2025年计划加大海外市场布局，深化本土化布局，打磨业务模式 [37] - 东南亚：人均GDP持续增长，晨光泰国表现突出，东南亚主要国家书写工具市场预计25 - 28年CAGR在3 - 6%左右，晨光2024年在泰国市占率达8.6%排名并列第一 [44] - 非洲：人口红利显著，文具行业高成长，非洲及中东书写工具市场规模2024年达约123亿元，25 - 29年预计增长10%以上，行业格局为中国文具品牌带来机遇 [50] - 25年战略合作日本茑屋书屋，加速文创国货出海，日本书写工具零售规模稳定，文具&办公品市场下行，品牌集中度高，晨光成为首个入驻日本近120家茑屋门店的中国文具品牌，树立精品文创国货出海标杆 [53] 基本盘有望企稳，盈利能力预期稳健 - 传统核心：全渠道布局，进一步向品牌零售服务商转变，2024年传统核心业务营收93亿元，同比增长2%，晨光科技收入11.4亿元，同比增长33%，推进全渠道布局，精耕传统渠道，提升线上渠道 [58] - 科力普：维持战略定力，场景&客户&数字化持续深挖，2024年科力普营收138亿元，同比增长4%，净利率2.3%，同比-0.7pct，深挖业务场景、客户扩展与数字化建设 [61] - 零售大店：桥头堡效应显著，中高端文创杂货零售品牌，2024年晨光生活馆（含九木杂物社）营收14.79亿元，同比增长10%，九木杂物社营收14.06亿元，同比增长13%，线下为主、线上多渠道发展，深化会员营运，增加IP类、自有产品占比 [64] - 盈利能力：各业务展望回升，盈利端有望企稳，2024年归母净利润13.96亿元同比-8.6%，扣除股份支付后归母净利润14.46亿元同比-2.81%，各业务重回健康增长、激励费用影响减弱下，盈利端有望企稳 [67] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年传统核心业务年增速在8 - 9%左右，办公直销业务年增速约为16%左右，零售大店业务年增速约11 - 16%，归母净利分别为16.1亿、18.3亿、20.7亿，同比+15%、+14%、+13% [71] - 投资建议：24年分红+回购合计比例达73%，积极提高股东回报，目前股价对应25年PE为18X，估值处于近10年较低水平，文创龙头主业稳固，积极拥抱出海和消费新趋势，维持“买入”评级 [74]

财报与会议信息 - 公司于2025年3月26日发布2024年年度报告[3] - 公司计划于2025年4月23日15:00 - 16:30举行2024年度业绩说明会[3] 会议形式与地点 - 业绩说明会以视频结合网络互动形式召开[4] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[6] 投资者参与 - 投资者可于2025年4月16 - 22日16:00前提问[6] - 可在2025年4月23日15:00 - 16:30在线参与[8] 其他信息 - 参加人员有董事长陈湖文等5人[7] - 联系人白凯，电话021 - 57475621，邮箱ir@mg - pen.com[9] - 公告发布时间为2025年4月15日[11]

文章核心观点 公司召开2024年年度股东大会，审议多项议案，涵盖经营、财务、人事、关联交易等方面，展示2024年经营成果与问题，提出2025年经营计划，体现公司发展战略与对股东权益的重视 [6][13][26] 会议相关信息 - 会议时间为2025年4月16日下午13:30，网络投票时间为当日9:15 - 15:00 [2] - 会议地点在上海市松江区新桥镇千帆路288弄5号楼，主持人是公司董事长陈湖文 [3] - 会议设秘书处负责程序事宜，股东发言需会前15分钟登记，10人上限，按持股数优先 [2] - 会议有12项议案，4、7、8、10、11项对中小股东单独计票，11、12项为特别议案，其他为普通议案 [2] 2024年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入242.28亿元，同比增长3.76%；归母净利润13.96亿元，同比减少8.58%；扣股份支付后归母净利润14.46亿元，同比减少2.81% [6] 业务板块 - 传统核心业务全渠道布局，从批发商向品牌零售服务商转变 [7] - 海外市场营收10.38亿元，同比增长21%，深化本土化布局 [7] - 聚焦高端化产品，拉动品牌升级，获2024BrandZ中国创新明星品牌大奖 [8] - 设计研发推进，构建MBS驱动运营体系，推进数字化转型 [9] - 九木杂物社线下门店拓展，线上多渠道发展，会员破千万，营收14.06亿元，同比增长13% [9][10] - 晨光生活馆营收14.79亿元，同比增长10%，全国有779家零售大店 [10] - 晨光科力普营收138.31亿元，同比增长4%，增强核心竞争力 [10] - 安硕文教优化经营，外销拓新，国内提升业务，降本增效 [10] - 贝克曼业务稳定，营收1.58亿元，进入美国市场，国内线上线下销售受欢迎 [11] 其他举措 - 2024年8月 - 2025年2月回购股份517.5万股，金额1.5亿元，用于股权激励或员工持股计划 [12] - 拟每股派现1.0元，现金分红占归母净利润65.61%，上市累计分红回购超47亿元 [12] - ESG评级升为“A”，荣登《财富》中国ESG影响力榜，入选国家级绿色工厂 [13] 2025年经营计划 产品力提升 - 以消费者为中心，提速创新，开发爆款产品，优化结构，加强IP赋能，提升国际化设计能力 [13] 全渠道布局 - 深耕渠道，提升单店质量，推广重点品类，推进直供，探索线上模式，拓展海外市场 [14] 数智化转型与管理 - 加快全产业链数智化转型，加强大数据平台建设，推进人才数字化管理 [14] 业务板块发展 - 九木杂物社聚焦精细化运营、扩张和人才建设，丰富产品结构 [14] - 晨光生活馆提升单店质量，推进新业务模式 [14] - 晨光科力普升级系统，利用AI，开发产品，拓展客户，深化合作 [15] 董事会管理和运行情况 - 完善公司治理结构，规范三会运作，明确权责，形成有效制衡法人治理结构 [15] - 董事会召集股东大会、董事会及专门委员会会议，推动公司发展 [17] - 独立董事勤勉尽责，为公司发展出谋划策，维护股东权益 [17] - 公司信息披露遵循原则，评价结果为A等，披露定期报告4份、临时公告38份 [17] 监事会工作情况 - 监事会召开5次会议，成员出席股东大会，列席董事会会议，保障股东等权益 [18] - 认为公司依法运作，财务状况良好，收购出售资产、关联交易等合规 [20][21] - 同意限制性股票回购注销价格调整，认为董事会执行股东大会决议认真 [23] 财务相关议案 2024年度财务决算报告 - 营业收入242.28亿元，营业毛利45.78亿元，毛利率18.90%等多项财务指标 [27] 2024年度利润分配预案 - 拟每10股派现10元，剩余未分配利润转入下一年度，分红回购占净利润72.85% [28][29] 2025年度财务预算报告 - 结合经营情况和形势制定财务预算指标 [32] 关联交易议案 2024年执行情况 - 预计关联交易金额5.27亿元，实际发生2.93亿元，部分销售未达成 [33] 2025年预计情况 - 预计关联交易金额4.16亿元，额度授权有效期自股东大会召开日起 [35] 关联方情况 - 介绍关联方基本情况、关联关系和履约能力 [35][36] 交易内容和定价 - 销售产品按市场价，租赁物业单价接近周边或市场平均价 [36] 目的和影响 - 实现优势互补，定价公允，不损害股东利益，不影响独立性 [36] 薪酬与审计相关议案 董事薪酬方案 - 在公司或子公司兼任职务的非独立董事，按相关制度领薪，不另付董事薪酬 [38] 监事薪酬方案 - 在公司兼任职务的监事，按相关制度领薪，不另付监事薪酬 [39] 审计机构续聘 - 拟续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，符合规定，不损害股东利益 [40] 股份与章程相关议案 变更回购股份用途 - 拟将285.8万股回购股份用途变更为注销，减少注册资本，不影响公司多方面能力 [42][43] 变更注册资本及修订章程 - 股份总数和注册资本变更，修订章程部分条款，授权总裁办理工商登记 [44]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入242.28亿元，同比增长3.76%[11] - 2024年归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比减少8.58%[11] - 2024年扣除股份支付后的归属于上市公司股东的净利润14.46亿元，同比减少2.81%[11] - 2024年海外市场整体实现营业收入10.38亿元，同比增长21%[14] - 晨光生活馆（含九木杂物社）营收14.79亿元，同比增长10%，九木杂物社营收14.06亿元，同比增长13%[17] - 晨光科力普营收138.31亿元，同比增长4%[18] - 贝克曼业务营收1.58亿元[19] - 2024年度营业收入2422824.87万元，营业毛利457849.61万元，毛利率18.90%[45] - 2024年度营业利润175862.06万元，利润总额182125.80万元，净利润145473.49万元[45] - 2024年归属于母公司所有者的净利润139584.44万元，每股收益1.5162元，扣非后每股收益1.3404元[45] - 2024年每股净资产9.64元，净资产收益率16.64%，扣非后净资产收益率14.71%[45] - 2024年母公司实现归属于公司股东的净利润1258264302.71元，期末可供分配利润5397918032.14元[47] 用户数据 - 九木杂物社会员量级已破千万[16] 未来展望 - 2025年公司计划实现营业收入275亿元，同比增长13.50%[23][52][54] 分红回购 - 2024年8月 - 2025年2月，公司回购股份517.5万股，回购金额1.5亿元[20] - 2024年度公司拟每股派发现金红利1.0元，现金分红金额占归母净利润的65.61%，上市以来累计分红和回购总额超47亿元[20] - 2024年度累计现金分红及股份回购1016863977.91元，占2024年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的72.85%[48] - 公司拟将2,858,043股回购股份用途变更为注销并减少注册资本[83] 关联交易 - 2024年日常关联交易预计金额为5.27271亿元，实际发生金额为2.9284914522亿元[57] - 预计2025年度日常关联交易金额为4.15664亿元[60] 子公司情况 - 2024年南京晨之沣文化用品销售有限公司总资产1011.839991万元，净资产161.425777万元，主营业务收入2350.069794万元，净利润 - 38.574223万元[61] - 2024年南京晨之恒文化用品销售有限公司法定代表人为郭少敏，注册资本200万人民币[61] - 2024年南京晨之光文化用品销售有限公司总资产780.27万元，净资产258.41万元，主营业务收入2715.28万元，净利润58.41万元[62] - 2024年RISING GOAL INVESTMENTS PTE. LTD.总资产761.37万新币，净资产104.53万新币，主营业务收入226.44万新币，净利润4.53万新币[63] - 2024年晨光控股（集团）有限公司总资产21.98亿元，净资产21.60亿元，主营业务收入5097.30万元，净利润4.39亿元[64] 租赁情况 - 2025年公司承租晨光集团物业，建筑面积12086.04平方米，租赁期为1月1日至12月31日[65] - 2025年晨光科力普承租晨光集团办公楼楼面和地下车位，建筑面积10040.64平方米，租赁期为1月1日至12月31日[66] - 2025年科力普科技承租晨光集团办公楼楼面，建筑面积1798.38平方米，租赁期为1月1日至12月31日[67] - 2025年奇只好玩承租晨光集团办公楼楼面和地下车位，建筑面积974.12平方米，租赁期为1月1日至12月31日[67] 其他 - 2024年公司荣获2024BrandZ中国创新明星品牌大奖[15] - 公司明晟（MSCI）ESG评级上升为“A”[21] - 公司入选2024年度国家级绿色工厂[22] - 报告期内董事会召集、召开股东大会2次、董事会5次、各类专门委员会7次[30] - 上海证券交易所2023 - 2024年度公司信息披露评价结果为A等[32] - 报告期内董事会披露定期报告4份、临时公告38份[32] - 2024年监事会共召开5次会议[34] - 2024年公司监事出席2023年年度股东大会、2024年第一次临时股东大会[34] - 回购注销限制性股票数量为2768150股，首次授予部分回购2500640股，价格22.10元/股；因退休回购3960股，价格为22.10元/股加银行同期存款利息；预留授予部分回购263550股，价格43.93元/股[39] - 本次股东大会于2025年4月16日下午13:30召开[8] - 本次股东大会网络投票通过交易系统投票平台的时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；通过互联网投票平台的时间为9:15 - 15:00[8] - 本次股东大会共有12项议案，第4、7、8、10、11项议案对中小股东单独计票[6] - 第11、12项议案为特别议案，须由出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过；其他议案为普通议案，须过半数通过[6] - 股东要求发言或提问应在会议开始后15分钟内向大会秘书处登记，登记人数一般以10人为限[6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，营收242.3亿元同比+3.8%，归母净利润14.0亿元同比 - 8.6%，扣非归母净利润12.3亿元同比 - 11.7%；24年8月至25年2月回购股份517.5万股约1.5亿元，拟加大分红比例，2024年拟派发现金红利1.0元/股，现金分红占净利润比例65.6% [2] - 公司核心业务优势稳固，科力普和零售大店营收贡献持续提升，看好业绩增长持续性；考虑需求疲弱及科力普股份支付影响，下调25 - 27年归母净利润预测为15.90/17.79/19.46亿元（25 - 26年前值19.32/21.95亿元），对应PE 18/17/15X，参考绝对估值法，给予目标价37.2元/股 [7] 各业务情况总结 传统核心业务 - 2024年营收93.3亿元同比+2.1%，24H2营收约51.2亿元同比 - 2.8%短期承压；书写工具/学生文具/办公文具营收分别为24.3/34.7/35.7亿元，同比+6.9%/+0.1%/+1.7%，量分别 - 2.7%/-5.8%/+4.6%，价分别+9.9%/+6.3%/-2.7% [7] - 积极布局IP与二次元产品，通过自主孵化和合作进行IP矩阵深度运营，开发“谷子加文具”，旗下潮玩品牌产品获市场良好反馈 [7] - 线下渠道聚焦单店质量提升，推动直供模式，加强与大店合作；线上渠道加强品类布局及产品力挖掘，2024年晨光科技营收11.4亿元同比+33%；拓展非洲和东南亚市场，2024年海外市场营收10.4亿元同比+21% [7] 零售大店业务 - 2024年晨光生活馆（含九木杂物社）营收14.8亿元同比+10.8%，九木杂物社收入14.1亿元同比+13.4%，亏损1244万元 [7] - 截至2024年末，全国有779家零售大店（较年初新增120家），其中九木杂物社741家（较年初新增123家），晨光生活馆38家（较年初减少3家），开店节奏平稳 [7] 科力普业务 - 在央企、政府和金融客户方面实现突破，2024年营收138.3亿元同比+3.9%，贡献净利润3.2亿元（剔除股权激励费用后4.0亿元） [7] - 期内进行增资扩股，有望调动管理层和员工积极性 [7] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|24,228|26,897|29,536|32,067| |同比增速(%)|3.8%|11.0%|9.8%|8.6%| |归母净利润(百万)|1,396|1,590|1,779|1,946| |同比增速(%)|-8.6%|13.9%|11.9%|9.4%| |每股盈利(元)|1.51|1.72|1.93|2.11| |市盈率(倍)|21|18|17|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.6| [2] 其他财务指标 - 2024年毛利率18.9%同比基本持平，销售/管理/财务费用率7.2%/4.1%/-0.2%，同比+0.5/+0.6/+0.1pcts，归母净利率同比 - 0.8pcts至5.8% [7] - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现一定变化趋势，如货币资金、应收账款、营业成本等在不同年份有不同表现；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有相应变化 [8]

文章核心观点 公司发布2024年报，虽受国内有效需求不足影响传统核心业务承压，但新业务稳健发展，毛利率稳中有升，加大回购和分红重视投资回报，调整盈利预测后维持“增持”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024全年收入242.3亿元，同比增长3.8%；归母净利润14.0亿元，同比下降8.6%；扣除股份支付归母净利润14.5亿元，同比下降2.8% [1] - 2024Q4收入71.1亿元，同比下降5.0%；归母净利润3.7亿元，同比下降13.5% [2] 业务板块表现 传统核心业务 - 收入93.3亿元，同比增长2% [2] - 书写/学生/办公文具收入24.3/34.7/35.7亿元，同比增长6.7%/0.1%/1.7% [2] - 线上晨光科技收入11.4亿元，同比增长33%；线下聚焦单店质量提升和品类阵地打造 [2] 新业务 - 办公直销业务收入138.3亿元，同比增长4%，拓展央企等新客户和新业务边界 [2] - 零售大店业务收入14.8亿元，同比增长11%，九木杂物社14.1亿元，同比增长13%；门店达741家，较年初增加123家，较Q3增加39家 [2] - 海外业务收入10.4亿元，同比增长21.6%，深耕非洲和东南亚市场，通过本地化运营提升上柜率 [2] 财务指标 - 毛利率18.9%，同比增加0.04pct；归母净利率5.76%，同比下降0.78pct，受晨光科力普股权激励股份支付影响 [2] 股东回报 - 2024M8 - 2025M2回购股份517.5万股，回购金额1.5亿元，用于股权激励或员工持股 [3] - 2024年拟每股派发现金红利1.0元，对应股息率3.3%（3月26日收盘价）、分红比例65.6% [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为271/300/332亿元，归母净利润分别为16/18/20亿，对应3月26日收盘价PE分别为18/15/14倍，维持“增持”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司核心业务稳健增长，办公直销与零售大店一体两翼布局深化，考虑到外部环境压力与文具消费偏弱，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.7/17.7/19.5亿（前值17.3/19.2/-亿），同比+12.6%/12.3%/10.7%，摊薄EPS = 1.7/1.9/2.1元，当前股价对应PE = 18.0/16.1/14.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年实现收入242.3亿/+3.8%，归母净利润14.0亿/-8.6%，扣非归母净利润12.3亿/-11.8%，扣除科力普股份支付费用影响后全年归母净利润14.5亿/-2.8%；Q4实现收入71.1亿/-5.0%，归母净利润3.7亿/-13.5%，扣非归母净利润3.1亿/-23.9% [1] - 2024年拟每股派发现金红利1.0元，现金股利分配率为65.6%/+17.2pct，若考虑回购，合计分红率为72.9%/+22.1pct [1] 业务板块 传统主业 - 2024年传统核心业务收入93.3亿/+2.1%，产品端减量提质、提升单款上柜率，渠道端全位布局；线上收入11.4亿/+33%、海外收入10.4亿/+21% [2] - 2024年书写工具、学生文具与办公文具收入同比+6.9%/+0.1%/+1.7%，2024Q4同比-2.0%/-1.2%/-3.9% [2] - 积极以IP赋能文创，开发“谷子加文具”一盘货，潮玩品牌奇只好玩快速成长 [2] 办公直销业务 - 2024年科力普实现收入138.3亿/+3.9%，2024Q4收入46.7亿/-6.3%；科力普股份支付费用7556万影响盈利，全年净利润3.2亿/-19.8%，净利率2.3%/-0.7pct [2] - MRO已在国家电投、三峡集团等拓展业务边际，办公直销其他央企和政府客户持续拓展 [2] 零售大店 - 2024年晨光生活馆实现收入14.8亿/+10.8%，其中九木收入14.1亿/+13.4%，通过强化零售能力、会员运营与IP类产品拓展实现稳健增长，IP类产品与自有品牌销售占比提升 [3] - 截至2024年末，全国共拥有779家零售大店，其中九木741家/+123家、晨光生活馆38家/-3家；2024年生活馆亏损1629万 [3] 财务指标 - 2024年毛利率18.9%/+0.04pct，净利率5.8%/-0.8pct；2024Q4毛利率16.8%/+1.2pct，净利率5.4%/-0.9pct [3] - Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+0.6pct/+1.4pct/+0.2pct/-0.01pct至6.3%/3.6%/0.7%/-0.2%，管理费率提升主要系股份支付费用增加 [3] - 2024年资产负债项和营运效率整体保持平稳，经营性净现金流保持健康水平 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351|24,228|27,466|30,343|33,113| |(+/-%)|16.8%|3.8%|13.4%|10.5%|9.1%| |归母净利润(百万元)|1527|1396|1572|1765|1954| |(+/-%)|19.1%|-8.6%|12.6%|12.3%|10.7%| |每股收益（元）|1.65|1.51|1.70|1.91|2.12| |EBIT Margin|7.5%|6.5%|6.8%|6.9%|7.1%| |净资产收益率（ROE）|19.5%|15.7%|16.5%|17.2%|17.7%| |市盈率（PE）|18.6|20.3|18.0|16.1|14.5| |EV/EBITDA|17.7|19.6|17.6|16.1|14.7| |市净率（PB）|3.63|3.18|2.97|2.77|2.57| [5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价(元）|总市值(亿元)|EPS（23A/24E/A/25E/26E）|PE（23A/24E/A/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603816.SH|顾家家居|26.3|215.8|2.4/2.3/2.5/2.8|10.8/11.6/10.3/9.4|1.0|优于大市| |603833.SH|欧派家居|63.5|386.7|5.0/4.5/4.8/5.2|12.7/14.2/13.1/12.3|1.9|优于大市| |002301.SZ|齐心集团|7.2|51.9|0.1/0.3/0.4/0.5|65.4/22.5/18.0/14.7|0.9|无评级| |603899.SH|晨光股份|30.7|283.4|1.7/1.5/1.7/1.9|18.6/20.3/18.0/16.1|1.6|优于大市| [26] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [28]