报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级[3][5][393] 报告的核心观点 - 嘉友国际是国内率先开展跨境多式联运的物流企业，业务主要沿“一带一路”国家及地区开展，重点以陆运跨境需求旺盛的国家和地区——蒙古国、非洲、中亚等为主。公司通过布局核心枢纽资产、延伸拓展物流业务、入股矿山资源等方式，在中蒙、中非、中亚等地区构建了物流业务版图，并取得了良好的业绩。预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x[3][393] 根据相关目录分别进行总结 1. 聚焦陆锁国，解决跨境核心痛点 - 嘉友国际成立于2005年6月，是国际化的、可持续发展的、稳定盈利的中国物流领先企业，业务聚焦陆锁国，这些国家特点是矿产资源丰富，但物流资源匮乏。公司通过整合海陆空铁、港口、口岸等社会物流服务资源，在关键物流节点投资道路、保税仓库及海关监管场所等物流基础设施并运营，为客户提供跨境综合物流服务[18][19] - 公司横向业务多国复制，自2006年开展中蒙业务后，向非洲、中亚、中南美的陆锁国家和地区拓展；纵向单区域深耕深化，以蒙古国业务为例，通过在口岸布局核心枢纽节点，占领关键资产资源形成先发优势，再向上下游延伸发展“端到端”全程物流业务，最后入股矿山资源，形成资源壁垒[23] - 公司为国内外知名矿企开展物流服务，凭借优质的服务能力与多个客户合作长达十年以上，形成强粘性，资源优势明显[37] 2. 中蒙业务 - 中蒙业务是嘉友国际的底盘业务，从“枢纽资产”到“物流”到“资源”逐步深化。公司在中蒙口岸拥有多种类型的仓储，形成先发优势；物流业务包括跨境多式联运和供应链贸易两种形式，运输标的涉及主焦煤、铜精矿、矿山设备及辅材等；公司入股矿山资源，掌握物流强话语权[3][24][29][30] - 行业层面，中蒙煤炭合作日益加深，蒙古国是中国进口焦煤的主要来源，大多年份占比稳定在50%以上。2023年我国进口焦煤总量创新高实现1.03亿吨，同比增60.7%，其中从蒙古国进口焦煤5400万吨，同比大增111%，市场份额高达53%[95] 3. 中非业务 - 中非业务围绕矿产开展物流服务构建大物流版图，具有大空间、高壁垒的特点。公司在非洲业务模式可以分为“关键物流节点资产收费”+“大物流运输”，复制蒙古国经验，在非洲卡位更为核心、壁垒更高的资产资源，并逐步布局大物流版图，打造“海、路、空”全方位物流运输体系[3][33][34][35] - 行业层面，我国是全球第一大铜矿消费国，对外依存度高达80%，刚果（金）矿产资源丰富，于2023年成为世界第二大产铜国，中非共建“一带一路”，中刚合作不断深化[208][218][223] 4. 中亚业务 - 中亚业务复制中蒙，枢纽资产与跨境物流齐发力。公司布局核心资产，复制中蒙建设海关监管仓；加强物流能力，签署铁路合作备忘录[3][42][43] - 行业层面，中亚五国均为“一带一路”倡议的合作国家，中亚各国是我国矿产资源进口的重要来源，中国也是中亚矿产品的重要客户。2023年我国与中亚双边贸易额创新高，达到894亿美元，同比增27%[366][367] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x。公司蒙古国业务基本盘稳固，物贸一体化持续推进；非洲地区持续布局路产和运输资源，保障业务拓展，显著增厚利润。首次覆盖，给予“推荐”评级[3][393]

公司投资与项目 - 公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWORLD PORT LIMITED与赞比亚政府签署特许权合同，投资、建设、运营赞比亚莫坎博口岸和穆富利拉至莫坎博道路升级改造项目，投资总额5665.69万美元，其中公司投资5099.12万美元，资金来源为自有资金和自筹资金 [1] - 特许权期限为22年，项目建设期2年，主要建设内容包括莫坎博口岸、25.75公里公路、1个收费站及配套设施 [2] - 公司全资子公司中非国际与TURBO INFRASTRUCTURE DEVELOPMENT BV共同投资成立合资公司JASWORLD PORT LIMITED，中非国际出资2.7万克瓦查，占比90%，TURBO INFRASTRUCTURE DEVELOPMENT BV出资3000克瓦查，占比10% [2] 公司战略与布局 - 公司近年来先后投资建设刚果（金）和赞比亚多个道路与陆港现代化改造项目，现拥有四座陆路口岸，包括已运营的刚果（金）萨卡尼亚陆港与莫坎博口岸，筹建中的迪洛洛陆港及在建的赞比亚萨卡尼亚口岸 [3] - 公司从2018年起将非洲区域列为除蒙古国之外最重要的业务增长区域，持续推进中国陆港联动多式联运模式在非洲的复制，以大宗货物运输为重点，通过基础设施升级改造推动物流节点建设 [3] - 公司通过收购非洲大型跨境运输公司Reinsberg Holding AG及与坦桑尼亚港务局签署合作备忘录，已形成覆盖刚果（金）、赞比亚、坦桑尼亚等国家的港口—口岸公铁联运跨境综合物流网络 [3] 项目意义与影响 - 赞比亚是世界第七大产铜国，自然资源丰富，在非洲经济快速增长和中非经贸合作深化的背景下，中国已成为赞比亚重要贸易伙伴和投资来源国 [1] - 本次投资是公司继刚果（金）卡萨项目、迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目之后，进一步完善刚果（金）东南部物流运输通道建设的重要节点，通过升级改造莫坎博口岸及周边道路，实现刚、赞两国边境口岸的双向对接与高效联动 [4] - 项目将有效提升区域跨境物流与通关效率，形成覆盖中南部非洲多国的跨境综合运输网络，为客户提供更加高效、便捷的跨境综合物流服务，进一步夯实公司核心竞争力 [4]

投资信息 - 项目投资总额56656909.83美元，公司投资50991218.85美元，占比90%[3][5][13] - 2024年11月15日董事会通过投资议案，无需股东大会审议[5] - 合资公司JASWORLD PORT LIMITED 2024年9月7日成立，中非国际出资27000克瓦查，占比90%[8][9] - 合资公司注册资本30000克瓦查，中非国际持有90%股权[8] 项目情况 - 特许权期限22年，建设期2年[3][5][13] - 穆富利拉至莫坎博公路约25.75公里，含修复和修建路段[9] - 项目尚需多部门备案或批准[3][6] - 项目资金来源为自有资金和自筹资金[3][5] 业务布局 - 公司已拥有四座陆路口岸，形成跨境综合物流网络[11] - 投资赞比亚项目是完善刚果（金）东南部物流运输通道重要节点[16] - 升级改造赞比亚莫坎博口岸及周边道路，实现刚、赞边境口岸对接联动[16] - 特许项目建成将打通东向陆路运输大动脉[17] 影响与风险 - 特许项目实施将对公司未来财务和经营成果产生积极影响[17] - 对外投资需备案或批准，存在不确定性[18] - 境外投资受多因素影响，项目建设运营及投资收益有不确定性[18] - 项目资金融资周期长、前期投入大，可能影响建设进度[18] 合同条款 - 特许权合同自签订之日起生效[15] - 特许公司或特许人严重违约并纠正，需支付直接费用[14]

报告投资评级 - 增持维持[1] 报告核心观点 - 报告期内嘉友国际业绩增长，24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度公司经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 中蒙业务强化协同，与MMC再次签订长期合作协议，MMC及其关联公司每年增加销售150万吨 - 300万吨各类焦煤产品给嘉友国际及其关联公司，协议自2025年1月1日起生效，有效期至2029年12月31日[3]。 - 中非业务持续拓展，与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录，拟在坦桑尼亚开发、运营通杜马陆港和坦噶港港口物流及航道管理[3]。 - 24Q3利润增速略有回落但同比仍延续高增长，员工持股计划考核目标使得公司潜在成长空间提前得到清晰展现[4]。 - 嘉友国际作为新兴市场龙头、非洲物流拓荒者，现金流增长质量高，过往长期保持40%分红率，有望强化投资安全垫，维持公司盈利预测，预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍，建议重视兼具成长性和分红能力的稀缺高潜力分红资产[4]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 11市场数据显示，嘉友国际收盘价20.17元，总股本977.15百万股，流通股本977.15百万股，净资产5613.87百万元，总资产8238.91百万元，每股净资产5.75元[1]。 - 24Q3营业收入19.0亿元（同比-16.98%），归母净利润3.3亿元（同比+31.18%）；扣非归母净利润3.2亿元（同比+29.66%），前三季度经营性现金流9.11亿元，资本开支约2.20亿元，自由现金流约6.91亿元[2]。 - 预计24/25/26年盈利预测分别为15.6/20.1/25.1亿元、对应11月11日收盘价PE分别为12.7/9.8/7.9倍[4]。 - 2023 - 2026E主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据[6]。 - 2023 - 2026年资产负债表和利润表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等数据[8]。[1][2][4][6][8] 业务发展方面 - 中蒙业务与MMC再次签订长期合作协议强化资源优势[3]。 - 中非业务与坦桑尼亚港务局签订合作备忘录持续拓展业务[3]。[3]

证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-067 嘉友国际物流股份有限公司 关于与 Mongolian Mining Corporation 签订长期合作协议 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 履约的重大风险及不确定性：本合作协议为双方基于现有的资源、优势 而就未来合作意向而达成的框架性、意向性约定，无强制约束力，后续的合作内 容、实施进度均需双方进一步协商，存在一定的不确定性，且合作实施过程中受 多方面因素影响，具体情况以双方后续签订的协议为准。敬请投资者注意投资风 险。 对公司业绩的影响：本次签订合作协议将对公司财务状况和经营成果产 生积极影响，具体影响金额将视后续业务的实施情况而定，具有不确定性。 2024 年 11 月 5 日，嘉友国际物流股份有限公司（简称"公司"）与 Mongolian Mining Corporation（港交所股份代号：00975，简称"MMC")签订《长期合作 协议》，具体情况如下： 一、合作协议签订的基本情况 （一）交易对方的基本情 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司行业和业务概况 [1][2] - 公司三季度实现营业收入19.03亿元,同比下降16.98% - 归属于上市公司股东净利润3.29亿元,同比增长31.18% - 经营活动产生的净现金流9.11亿元,基本持平上年同期 - 总资产82.39亿元,较上年度末增长27.39% - 归属于上市公司股东净资产56.14亿元,较上年度末增长15.14% 2. 非洲业务发展情况 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 已完成BHL并表,正在推进与BHL的协同,包括公路运输网络的整合 - 正在布局东南非地区的物流节点,如钢果金、赞比亚、坦桑尼亚等,建设公铁联运网络 - 计划在赞比亚、纳米比亚、坦桑尼亚等地建设保税仓库,提升物流效率 - 正在与坦桑尼亚政府合作开发屯都马口岸和滩盖港,打造重要物流节点 3. 蒙古业务发展情况 [22][23][24] - 在蒙古市场占有率较高,主要集中在煤炭贸易和物流业务 - 未来将调整产品结构,增加物贸一体化业务规模,保持蒙古业务的强劲发展势头 4. 资本开支和现金流管理 [28][29][30][31][32] - 公司现金流状况良好,可以独立支持未来1-2年的资本开支 - 资本开支主要集中在非洲的物流节点建设,预计1-2年内可基本完成 - 公司对新项目有严格的内部收益率要求,确保项目具有经济效益 5. 中亚业务发展 [33][34] - 中亚市场规模相对较小,公司目前主要提供多式联运服务,尚未找到大规模爆发的业务机会 - 公司将继续观察和寻找中亚市场的发展机会 总的来说,公司正在积极推进非洲业务布局,建设公铁联运网络,提升物流效率,同时保持蒙古业务的稳健发展。公司资金状况良好,未来1-2年的资本开支可以自筹解决。中亚市场仍在观察和探索阶段。

公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,单季度业绩增速有所回落,但全年高增长无忧 [1] - 下半年中蒙煤炭货量增速放缓,但非洲物流业务蒸蒸日上 [2] - 底层逻辑持续验证,中长期发展趋势持续向好 [3] 报告核心观点 - 公司主营跨境综合物流及供应链贸易,主要覆盖"一带一路"沿线国家及地区,通过对陆锁国物流基础设施的布局,业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制,形成有一定竞争壁垒和规模优势 [3] - 尽管2024年Q3业绩有所放缓,但考虑到Q4旺季效应,以及非洲业务持续的贡献,维持对公司2024-2026年净利润预测,分别为16.16/21.36/26.80亿元,对应EPS分别为1.65/2.19/2.74元 [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价24.81元,维持"优于大市"评级 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为9445/12064/15605百万元,同比增长35.0%/27.7%/29.3% [4] - 2024-2026年净利润分别为1616/2136/2680百万元,同比增长55.6%/32.1%/25.5% [4] - 2024-2026年毛利率分别为22.3%/22.8%/22.0%,净资产收益率分别为24.8%/24.7%/23.7% [4] 风险提示 - 行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等 [3][12]

营收与利润情况 - 本季度营业收入1903663974.69元较上年同期减少16.98%年初至报告期末为6544252179.84元较上年同期增长28.30%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润329293363.97元较上年同期增长31.18%年初至报告期末为1088602719.78元较上年同期增长44.23%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润324646935.40元较上年同期增长29.66%年初至报告期末为1077126222.07元较上年同期增长44.73%[2] - 2024年前三季度营业总收入为65.44亿元较2023年同期的51.01亿元有所增长[16] - 2024年前三季度营业总成本为52.91亿元2023年同期为42.48亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为51.22亿元2023年同期为41.44亿元[16] - 2024年前三季度营业利润为12.89亿元2023年同期为8.63亿元[16] - 2024年前三季度利润总额为12.8855981926亿元2023年同期为8.632485859亿元[17] - 2024年前三季度净利润为10.956252592亿元2023年同期为7.5569719022亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.8860271978亿元2023年同期为7.54748073亿元[17] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益0.34元/股较上年同期增长30.77%年初至报告期末为1.12元/股较上年同期增长45.45%[2] - 本季度稀释每股收益0.34元/股较上年同期增长30.77%年初至报告期末为1.12元/股较上年同期增长45.45%[2] - 本季度加权平均净资产收益率6.01%较上年同期增加0.43个百分点年初至报告期末为20.54%较上年同期增加3.47个百分点[3] - 2024年前三季度基本每股收益为1.12元/股2023年同期为0.77元/股[17] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额911224677.31元较上年同期减少45.43%主要因主焦煤采购增加[8] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.1122467731亿元2023年同期为16.6990397788亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -13.4357769001亿元2023年同期为 -1.2811400294亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -3.1614060889亿元2023年同期为 -2.579373023亿元[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为72.2629957009亿元2023年同期为54.3926503908亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为1378.515163万元2023年同期为43.2387万元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.1282098301亿元2023年同期为22.33556745亿元[19] 资产与所有者权益情况 - 本报告期末总资产8238911503.01元较上年度末增长27.39%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益5613867153.09元较上年度末增长15.14%[3] - 2024年前三季度资产总计为82.39亿元2023年同期为64.67亿元[14] - 2024年前三季度负债合计为24.75亿元2023年同期为14.70亿元[15] 非经常性损益情况 - 年初至报告期末非经常性损益合计11476497.71元[5] 利润分配情况 - 2024年9月20日公司2024年第三次临时股东大会审议通过半年度利润分配方案每股派发现金红利0.3元含税[11] 募集资金情况 - 2024年9月公开发行可转换公司债券募集资金投资项目卡松巴莱萨 - 萨卡尼亚道路与港口的现代化与改造项目实施完毕并结项[12] - 节余募集资金182.12万元将永久补充流动资金[12] 不同时期财务数据对比 - 2024年9月30日货币资金为1023165571.01元2023年12月31日为1781420694.13元[13] - 2024年9月30日交易性金融资产为420807400.00元[13] - 2024年9月30日应收票据为92545798.00元2023年12月31日为33962236.21元[13] - 2024年9月30日应收账款为355986226.84元2023年12月31日为290573248.57元[13] - 2024年9月30日预付款项为526619863.00元2023年12月31日为370933458.80元[13] - 2024年9月30日其他应收款为338499886.64元2023年12月31日为32568446.44元[13] - 2024年9月30日存货为1509910510.20元2023年12月31日为889340290.53元[13] - 2024年前三季度管理费用为1.33亿元2023年同期为0.78亿元[16] - 2024年前三季度研发费用为1262.26万元2023年同期为1154.39万元[16] - 2024年前三季度财务费用为 - 628.44万元2023年同期为 - 1088.13万元[16] - 2024年前三季度投资收益为1963.89万元2023年同期为107.62万元[16]

嘉友国际物流股份有限公司 证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-066 2024 年 10 月 25 日，公司完成工商变更登记和《公司章程》备案手续，取 得北京市西城区市场监督管理局换发的《营业执照》，公司注册资本由人民币 69,884.0449 万元变更为人民币 97,714.9042 万元。 特此公告。 嘉友国际物流股份有限公司董事会 2024 年 10 月 29 日 关于完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 嘉友国际物流股份有限公司（简称"公司"）于 2024 年 7 月 29 日、2024 年 8 月 15 日分别召开第三届董事会第二十五次会议、2024 年第二次临时股东大会 审议通过《关于变更注册资本的议案》、《关于修订<公司章程>的议案》。具体内 容详见公司于 2024 年 7 月 30 日、2024 年 8 月 16 日在上海证券交易所网站披露 的相关公告。 ...

证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-065 嘉友国际物流股份有限公司 2024 年半年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.3 元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/10/31 | － | 2024/11/1 | 2024/11/1 | 差异化分红送转： 是 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 9 月 20 日的 2024 年第三次临时股东大会审 议通过。 二、分配方案 1.发放年度：2024 年半年度 2.分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《公司法》《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监 ...