会议情况 - 公司第五届董事会独立董事第二次专门会议于2025年3月3日召开[1] - 3名独立董事实际出席会议[1] 交易决策 - 会议审议通过终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项[1] - 交易终止对公司无重大不利影响，不损害中小股东利益[2] 表决结果 - 同意将议案提交公司董事会审议，表决3票同意[3][4]

文章核心观点 - 汇顶科技终止购买云英谷科技100%股份交易事项 [1] 交易情况 - 公司原拟通过发行股份及支付现金方式购买云英谷科技100%股份并发行股份募集配套资金 [1] - 因交易各方未能就交易对价等商业条款达成一致，公司决定终止本次交易 [1] 后续承诺 - 公司承诺自终止公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项 [1]

纪要涉及的公司 汇顶科技、高通、云英半导体、恩智浦（NXP）、艾维、TI、ADI 纪要提到的核心观点和论据 - **指纹识别技术发展与现状**：汇顶科技指纹识别技术历经电容、屏下光学到超声波阶段，电容用于手机侧边按键，屏下光学因全面屏成主流但LCD屏幕有挑战，现大力推广超声波技术，其安全性和用户体验更高，2024年5月应用于vivo X100 Ultra并扩展到多品牌机型，加速在国内安卓市场渗透[2][3] - **营收结构变化**：早期约90%营收来自单一指纹识别芯片，2023年底至2024年底营收结构多元化，涵盖传感器、触控、连接、音频、安全五条产品线，增强毛利率稳健性，降低对单一产品线依赖[2][5] - **超声波指纹识别市场**：是性能最强方案，安全性、速度和用户体验优于传统方案，高通虽有一定份额但渗透率有限，汇顶科技凭借价格和性能优势有望在国内安卓市场突破，2024年底迎来渗透率提升拐点，2025年进一步放大[2][6][9] - **触控产品线发展**：汇顶科技在触控产品线有多年经验，核心业务在OLED领域，2012 - 2024年上半年营收呈上升趋势，计划收购云英半导体，若成功将在OLED领域实现触控和显示驱动芯片协同，扩展成长空间[10] - **传感器进展**：光线传感器2021年推出，2024年进入国内智能手机市场，屏下光感技术性价比高，预计2025年放量；健康传感器芯片应用于可穿戴设备，2024年推出血糖监测AFE产品，若放量将成增长点[11] - **安全芯片布局**：核心产品有ESD安全认证芯片和NFC控制芯片，应用于多场景，虽未大规模商用，但随AI手机发展隐私受重视，未来应用潜力大[14] - **音频技术**：核心源于2019年收购恩智浦音频业务，汽车音频市场增长空间大，国产化率低，国产替代机会大，公司有算法软件解决方案，有望占据更大份额[14] - **营收与利润预期**：2019 - 2020年营收达高峰后下降，2024年相对持平，预计2025年因超声波指纹、屏下光感等产品放量及触控业务增长，营收显著增长，2024年利润约6亿元，2025年有望达9亿元，2026年有更高利润弹性[2][4][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电容式侧边按键虽承压，但折叠屏手机对其有一定支撑[7] - 高通超声波指纹识别方案主要集中在三星手机，其他客户偶尔使用未大规模商用，且构筑了较厚专利壁垒[9] - 光线传感器还应用于TWS耳机、智能手表、AR眼镜及机器人等领域[11] - 公司在安全芯片领域不仅出货NFC，还包括NFC加eSE套片和独立的EKC [14]

报告公司投资评级 - 增持（首次） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供半导体软硬件解决方案，拥有五条特色产品线，2024年发布超声波指纹传感器开启新成长周期 [3] - 公司利润承压期已过，重回增长轨道，存货恢复正常，下游需求复苏，2024年前三季度归母净利润同比大幅增长 [3] - 公司推出超声波指纹方案，有望受益于其快速渗透，2025年该功能有望超预期渗透且竞争格局良好 [3] - 触控芯片乘OLED屏渗透东风，拟收购云英谷打造完整解决方案，有望在增长市场中获取更大份额 [3] - 多样化产品组合构筑稳健成长曲线，有利于平抑单一产品景气度波动，强化长期成长确定性 [3] - 预测公司2024 - 2026年营业收入为43.78、52.96、64.01亿元，同比分别 - 0.7%、+21.0%、+20.9%，归母净利润为6.09、9.25、11.97亿元，同比分别 +268.9%、+51.9%、+29.4%，首次覆盖给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 指纹+触控龙头，多产品线助力新成长 - 报告研究的具体公司成立于2002年，从多功能电话芯片起家，后转向触控和指纹识别芯片研发，2016年上市，已发展出五条特色产品线，2024年发布超声波指纹传感器开启新周期 [6] - 公司股权结构稳定，创始人张帆为第一大股东和实控人，持股45.02%，汇发国际（香港）有限公司持股2.86% [8] - 公司产品广泛应用于多场景和海内外知名品牌 [9] - 公司营收上市早期随指纹识别渗透上涨，后因行业竞争和智能手机出货量停滞承压，2023Q2开始反弹，2024年营收有支撑，2025年将进一步成长 [12] - 公司2022年因下游需求不振和计提资产减值损失业绩承压，2023年存货基本恢复正常，下游需求复苏，2024年前三季度归母净利润同比大幅增长 [13][15] - 公司营收结构愈发均衡，24H1其他芯片占比达21%，未来毛利率有望保持平稳 [17][19] - 超声波指纹识别、光线传感器等新品有望贡献营收增量 [23] 电容/光学指纹市场稳定，超声波指纹渗透拉动指纹增长 - 指纹识别方案经历电容、光学、超声波三代发展，超声波指纹是最高级方案，在安全性、速度和用户体验上有优势且渗透率低 [24][33][36] - 国内智能手机指纹识别功能渗透率稳定在80%附近，结构从三足鼎立变为侧边（电容）和OLED屏下（光学）指纹两分天下，屏下指纹占比达历史新高 [37] - 随着手机OLED屏幕渗透率提升，屏下光学指纹市场将增长，折叠屏手机对电容指纹有支撑 [39][40] - 2024年5月vivo X100 Ultra首发公司超声波指纹方案，下半年多款安卓新机搭载，该方案具备下沉能力，有望推动超声波指纹快速渗透 [44][46][49] - 高通是超声波指纹首创者，三星手机较早采用其方案，国产安卓未广泛使用 [50][53] - 公司推出自主知识产权的超声波指纹传感器，具有优异性能和通用性，超声波指纹竞争格局良好，公司有望享受行业红利 [54][57][58] - 公司超声波指纹方案研发历时3年多，专利超220件，中短期内价格稳定，有助于提高产品线ASP和营收 [60][61] 触控产品乘OLED渗透东风，拟收购云英谷打开远期空间 - 公司触控芯片应用广泛，拥有完善产品矩阵，有望提升市占率，2013 - 2023年营收CAGR达20% [64][65] - 公司触控芯片营收随智能手机销量波动，2017年完成新一代研发，助力2019年开始再次增长 [66] - LCD屏显示触控经历三种架构发展，TDDI是主流方案，OLED屏当前是分立方案，公司聚焦OLED触控市场，有望随OLED屏渗透增长 [68][71] - 2024年11月公司拟收购云英谷，其主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及Micro OLED硅基显示驱动背板芯片，已供货国内一线屏厂和品牌手机原厂 [72] - AMOLED显示驱动市场在2024 - 2028年将保持双位数增长，云英谷作为中国大陆OLED DDIC龙头，有望占据更大份额 [75][76] - 汇顶科技OLED触控芯片与云英谷OLED显示驱动芯片协同，有望提供完整解决方案，若收购成功，后续有望率先突破能规模化商用的OLED TDDI技术 [78] - Micro OLED硅基显示驱动背板芯片可规避“纱窗效应”，随着AR/VR/MR等产品发展，公司将充分受益 [80][81] 多样化产品协同发展，构筑稳健成长曲线 - 光线传感器是智能设备重要组成部分，市场参与者主要是奥地利AMS和台企，公司2024年进入智能手机市场，产品周边器件依赖度低，有望加速导入更多机型，市场国产化率有望提升 [83][86][88] - 公司健康传感器功能丰富，已广泛商用于可穿戴设备，2024年推出面向CGM应用的芯片，有望在医疗电子领域获得成长曲线 [91][93][94] - 公司安全方案包括eSE安全芯片和NFC控制芯片，eSE获OPPO旗舰机商用，无线连接产品为低功耗蓝牙SoC系列芯片，车规级新产品通过测试并开展合作 [95][98] - 公司音频产品布局完整，拥有软硬解决方案，智能手机音频格局稳定，高功率市场国内厂商份额有提升空间，公司汽车音频硬件产品值得期待 [99][101] - 多样化产品线形成公司营收第三极，光线传感器和安全芯片2025年有望放量，助力公司营收增长 [102] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年指纹识别芯片业务营收为18.14、21.95、26.34亿元，同比分别 - 4%、+21%、+20%，毛利率为31%、33%、34% [105] - 预计2024 - 2026年触控芯片业务营收为16.04、17.97、21.02亿元，同比分别 +6%、+12%、+17%，毛利率为51%、50%、51% [105] - 预计2024 - 2026年其他芯片营收分别为8.60、12.04、15.65亿元，同比分别0%、+40%、+30% [106] - 预测公司2024 - 2026年营业收入为43.78、52.96、64.01亿元，同比分别 - 0.7%、+21.0%、+20.9%，归母净利润为6.09、9.25、11.97亿元，同比分别 +268.9%、+51.9%、+29.4%，首次覆盖给予“增持”评级 [108]

市场扩张和并购 - 公司同意汇顶香港出售DCT资产组100%股权至Tessolve[1] - 2024年11月4日签署《股份购买与转让协议》[2] - 首期转让对价3009.5万欧元，2025年2月7日收到[2] - 剩余转让对价基准金额1062.5万欧元，支付金额将调整[2] - 2025年2月10日签署交割协议，交割已完成[4]

证券代码：603160 证券简称：汇顶科技 公告编号：2025-004 深圳市汇顶科技股份有限公司 关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 事项的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2024 年 12 月 6 日，公司第五届董事会第四次会议、第五届监事会第四次会 议审议通过了《关于公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案 的议案》等与本次交易相关的议案。具体内容详见公司于 2024 年 12 月 7 日披露 的《《深圳市汇顶科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 预案》及《《关于披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案暨公司股 票复牌的公告》（公告编号：2024-089）等相关公告。公司证券《（证券简称：汇顶 科技，证券代码：603160）已于 2024 年 12 月 9 日《（周一）开市起复牌。2025 年 1 月 6 日，公司在指定信息披露媒体披露了《《关于发行股份及支付现金购买资产 并募集配套资金事项的进展公告》（公告编号：2025-002）。 自本 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 汇顶科技拟收购云英谷科技100%股份补全业务版图，协同效应优秀 [4] - 汇顶科技深耕触控、指纹芯片，盈利能力平稳提升，云英谷科技专业从事显示驱动芯片，二者结合将带来显著协同效应 [5][6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为4.62/4.62亿股，总市值/流通为369.82/369.82亿元，12个月内最高/最低价为100.5/46.08元 [3] 公司业务情况 - 汇顶科技以触控芯片和指纹芯片为主要产品，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供解决方案 [5] - 2024H1，触控芯片业务营收8.83亿元，占比39.13%，指纹识别芯片业务营收8.24亿元，占比36.51% [5] - 2024H1，触控芯片及指纹识别芯片毛利率分别为52.28%、34.64%，较2023年年报提升0.47、3.20pcts [5] 标的公司情况 - 云英谷科技以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售，采用Fabless运营模式 [6] - 主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及Micro - OLED显示驱动背板芯片，前者应用于智能手机，后者应用于VR/AR设备 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,408|5,033|6,034|6,954| |营业收入增长率(%)|30.26%|14.18%|19.88%|15.26%| |归母净利（百万元）|165|702|856|1,015| |净利润增长率(%)|122.08%|325.27%|21.89%|18.62%| |摊薄每股收益（元）|0.36|1.52|1.85|2.20| |市盈率（PE）|191.94|52.69|43.22|36.44|[7][10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|46.20%|40.46%|41.53%|42.34%|43.09%| |销售净利率|-22.09%|3.74%|13.95%|14.18%|14.59%| |销售收入增长率|-40.77%|30.26%|14.18%|19.88%|15.26%| |EBIT增长率|-218.71%|127.32%|55.78%|20.47%|7.64%| |净利润增长率|-186.94%|122.08%|325.27%|21.89%|18.62%| |ROE|-9.61%|2.05%|8.39%|9.73%|10.91%| |ROA|-7.42%|1.72%|7.07%|8.18%|9.11%| |ROIC|-6.81%|5.55%|8.33%|9.57%|9.77%| |EPS(X)|-1.63|0.36|1.52|1.85|2.20| |PE(X)|—|191.94|52.69|43.22|36.44| |PB(X)|2.96|3.93|4.42|4.20|3.97| |PS(X)|6.80|7.18|7.35|6.13|5.32| |EV/EBITDA(X)|-53.84|53.48|104.61|86.66|78.74| |经营性现金流（百万）|-906|1,786|-222|447|1,218| |投资性现金流（百万）|1,226|-1,728|229|48|49| |融资性现金流（百万）|-432|-310|-380|-426|-505|[14][15][16]

2024年业绩预计 - [公司预计2024年年度实现营业收入437,000万元左右，同比下降0.86%左右][4] - [公司预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为55,000万元到64,000万元，同比增加233.22%到287.75%][4] - [公司预计2024年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净利润为49,000万元到58,000万元，同比增加270.82%到338.93%][4] 上年业绩情况 - [上年利润总额为7,423.49万元，归属于母公司所有者的净利润为16,505.49万元][6] - [上年归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净利润为13,213.82万元，每股收益为0.36元][6][7] 业绩变动原因 - [报告期内新产品批量出货，产品成本下降，毛利率提升][8] - [公司加强资产管理，未出现大额资产减值情况][8] - [公司注重提升研发效率，销售、管理、研发费用总体支出同比下降][8] 业绩预计说明 - [本次预计业绩未经注册会计师审计，无重大不确定因素影响准确性][9] - [预告数据为初步核算，具体财务数据以2024年年度报告为准][10]

文章核心观点 - 汇顶科技预计2024年净利润大幅增长，新产品批量出货及成本下降提升毛利率 [1] 分组1：业绩情况 - 汇顶科技预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为5.5亿元到6.4亿元，较上年同期增加3.85亿元到4.75亿元，同比增加233.22%到287.75% [1] 分组2：影响因素 - 报告期内公司超声波指纹、新一代光线传感器及NFC/eSE等新产品实现在品牌客户端的批量出货 [1] - 受益于芯片采购成本下降及现有产品迭代，产品成本下降，毛利率水平有效提升 [1]

投资评级 - 报告对汇顶科技的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域[1] - 2023年，公司指纹识别芯片业务营收占比42.87%，触控芯片业务占比34.34%，为公司两大主要产品线[1] - 公司成长动力主要来自OLED终端下沉、国产OLED阵营崛起、主力产品线技术升级、其他产品线成熟释放动能以及并购带来的潜在成长空间[1] - 超声波指纹方案已步入需求释放期，预计未来出货量将快速增长，且ASP高于光学指纹，竞争格局更优[1] - 2024年支付宝推广“碰一下”收款终端，推动NFC芯片渗透，公司作为少数成熟供应商有望受益[1] - 无线连接产品（低功耗蓝牙SoC）已应用于多个领域，车规级产品通过AEC-Q100 G2测试，发力数字车钥匙市场[2] - 音频产品为软硬件结合的完整解决方案，覆盖智能移动终端、汽车、可穿戴和物联网等场景[2] - 公司正在筹划收购云英谷控制权，云英谷在AMOLED显示驱动芯片和Micro OLED硅基显示驱动背板芯片领域具有领先地位，收购有望提升公司行业地位和市场份额[7] 财务数据与估值 - 2023年公司营业收入为44.08亿元，同比增长30.3%，归母净利润为1.65亿元，同比增长122.1%[7] - 2024-2026年营收预测分别为51.91亿元、62.69亿元、74.68亿元，归母净利润预测分别为7.51亿元、9.52亿元、12.31亿元[7] - 2024-2026年毛利率预计分别为40.6%、41.8%、42.8%，净利率分别为14.5%、15.2%、16.5%[7] - 2024-2026年EPS分别为1.63元、2.06元、2.67元，对应PE分别为46.4倍、36.6倍、28.3倍[7] 产品与技术 - 超声波指纹方案已量产，预计未来出货量将快速增长，ASP高于光学指纹[1] - 无线连接产品（低功耗蓝牙SoC）已应用于位置服务、两轮出行、人机交互等领域，车规级产品通过AEC-Q100 G2测试[2] - 音频产品涵盖智能音频放大器、语音增强、通话降噪等技术，适用于智能移动终端、汽车、可穿戴设备等场景[2] - 公司正在开发面向连续葡萄糖监测（CGM）应用的新一代产品[2] 市场与客户 - 公司指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE芯片等产品已与越来越多手机品牌客户达成合作[1] - 无线连接产品客户群体日益多元化，涵盖消费级和车规级市场[2] - 收购云英谷后，公司有望通过客户复用和技术互补进一步提升市场份额[7]