报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升 [7] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年归母净利润 1069 亿元，可比口径下同比+131.6%；Q4 单季 24 亿元，同比-77.2% [7] - 2024 年归母净资产 5097 亿元，可比口径下较年初+6.8%，较 Q3 末-10.1% [7] - 2024 年全年每股股息 0.65 元，同比+51%，分红率为 17%；AH 股最新股息率分别为 1.7%、4.5% [7] 精算假设与 EV、NBV - 投资回报假设由 4.5%下调至 4%，传统险风险贴现率维持 8%不变、分红/万能险由 8%下调至 7.2% [7] - 假设调整后 EV 为 1.4 万亿元，较年初增长 11.2% [7] - NBV 为 337 亿元，假设调整导致绝对值减少 26.4%；可比口径下整体 NBV 同比+24.3%，个险 NBV 同比+18.4% [7] - 个险 NBV margin 为 25.7%，可比口径下同比+3.8pct，银保渠道非可比口径下同比+13.1pct [7] 保费业务 - 业务结构持续改善，全年新单保费同比+1.6%，首年期交保费同比+5.8%；其中十年及以上期交保费同比+14.3%，占期交比例同比+3.5pct 至 47.5% [7] - 个险业务稳健增长，个险、银保首年期交保费分别同比+9.2%、-9.4%，个险十年期及以上期交保费同比+14.3%，占期交比重提升 2.5pct 至 56.4% [7] - 合同服务边际余额为 7425 亿元，较年初-3.5% [7] 人力情况 - 个险人力 2023 年末、2024H1、2024 年末分别为 63.4 万、62.9 万、61.5 万人，较年初-3.0%，较年中-2.2% [7] - 个险“6+1”关键举措全面推进，新型营销模式“种子计划”已在 24 个城市启动试点；人力队伍结构优化，优增新人数量同比+29%，绩优人力规模和占比逐步提升；人均产能稳步提高，月人均首年期交保费同比+15% [7] - 银保渠道客户经理 1.9 万人，同比-17%；团险销售人员 3.2 万，同比-14%，人均产能同比+8％ [7] 投资情况 - 投资资产规模达 6.6 万亿元，较年初+22.1% [7] - 资产配置上显著增配债券，定期存款和股票投资占比较年初-0.9cpt、-0.4pct 至 6.6%、7.6%，债券和基金占比则分别+4.9pct、+0.8pct 升至 59%、4.6% [7] - 净、总投资收益率分别 3.5%、5.5%，非可比口径下同比-0.2pct、+2.9pct；投资收益提升主要受股市反弹带动，公允价值变动收益高达 1182 亿元，占总投资收益的 38% [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 1075/1120/1205 亿元 [7] 财务预测 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 528567、543546、581133、621067 百万元，同比分别为 53.53%、2.83%、6.92%、6.87% [1] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 106935、107463、111978、120522 百万元，同比分别为 131.56%、0.49%、4.20%、7.63% [1] - 2024 - 2027 年每股 EV 分别为 44.60、49.57、53.27、57.33、61.68 元/股，PEV 分别为 0.85、0.76、0.71、0.66、0.61 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年归母净利润 1069 亿元，可比口径下同比+131.6%；Q4 单季 24 亿元，同比-77.2% [7] - 2024 年归母净资产 5097 亿元，可比口径下较年初+6.8%，较 Q3 末-10.1% [7] - 2024 年全年每股股息 0.65 元，同比+51%，分红率为 17%；AH 股最新股息率分别为 1.7%、4.5% [7] 精算假设与 EV、NBV - 投资回报假设由 4.5%下调至 4%，传统险风险贴现率维持 8%不变、分红/万能险由 8%下调至 7.2% [7] - 假设调整后 EV 为 1.4 万亿元，较年初增长 11.2% [7] - NBV 为 337 亿元，假设调整导致绝对值减少 26.4%；可比口径下整体 NBV 同比+24.3%，个险 NBV 同比+18.4% [7] - 个险 NBV margin 为 25.7%，可比口径下同比+3.8pct，银保渠道非可比口径下同比+13.1pct [7] 保费业务 - 业务结构持续改善，全年新单保费同比+1.6%，首年期交保费同比+5.8%；其中十年及以上期交保费同比+14.3%，占期交比例同比+3.5pct 至 47.5% [7] - 个险业务稳健增长，个险、银保首年期交保费分别同比+9.2%、-9.4%，个险十年期及以上期交保费同比+14.3%，占期交比重提升 2.5pct 至 56.4% [7] - 合同服务边际余额为 7425 亿元，较年初-3.5% [7] 人力情况 - 个险人力 2023 年末、2024H1、2024 年末分别为 63.4 万、62.9 万、61.5 万人，较年初-3.0%，较年中-2.2% [7] - 个险“6+1”关键举措全面推进，新型营销模式“种子计划”已在 24 个城市启动试点；人力队伍结构优化，优增新人数量同比+29%，绩优人力规模和占比逐步提升；人均产能稳步提高，月人均首年期交保费同比+15% [7] - 多元人力方面，银保渠道客户经理 1.9 万人，同比-17%；团险销售人员 3.2 万，同比-14%，人均产能同比+8％ [7] 投资情况 - 投资资产规模达 6.6 万亿元，较年初+22.1% [7] - 资产配置上显著增配债券，定期存款和股票投资占比较年初-0.9cpt、-0.4pct 至 6.6%、7.6%，债券和基金占比则分别+4.9pct、+0.8pct 升至 59%、4.6% [7] - 净、总投资收益率分别 3.5%、5.5%，非可比口径下同比-0.2pct、+2.9pct；投资收益提升主要受股市反弹带动，公允价值变动收益高达 1182 亿元，占总投资收益的 38% [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 1075/1120/1205 亿元 [7] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业总收入分别为 5435.46 亿元、5811.33 亿元、6210.67 亿元，同比分别为 2.83%、6.92%、6.87% [1] - 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1074.63 亿元、1119.78 亿元、1205.22 亿元，同比分别为 0.49%、4.20%、7.63% [1] - 2025 - 2027 年每股 EV 分别为 53.27 元、57.33 元、61.68 元，PEV 分别为 0.71、0.66、0.61 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长131.6%，受益于投资端弹性释放及转型战略成果持续优化，营业收入同比大幅增长30.5%，营业利润同比增长120.8% [1] - 公司加大业务期交化及分红险保费收入占比，推动产品长期化，总保费收入同比增长5.5%，十年期及以上首年期交保费同比增长14.3%，带动整体NBV及内含价值分别同比增长24.3%及11.2% [1] - 个险渠道推进转型及改革，人均产能提升，个险月人均首年期交保费同比上升15.0%，“种子计划”试点城市扩展至24个；银保渠道加强佣金费用管控，渠道NBV Margin同比提高13.1pt [2] - 公司审慎下调投资回报率假设至4.0%，同时下调风险贴现率至8%及7.2%，缓解EV及NBV波动，提升估值真实度与可信度 [2] - 公司优化资产配置，债券配置占比同比提高4.93pt，2024年投资收益同比大幅增长150.4%，公允价值变动损益达1181.60亿元，对营收及利润贡献提高 [3] - 上调2025年及2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司EPS为3.83/3.88/3.94元/股 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入5285.67亿元，同比大幅增长30.5%；营业利润1156亿元，同比增长120.8% [1][7] - 总保费收入5290.33亿元，同比增长5.5%，十年期及以上首年期交保费同比增长14.3% [1] - 整体NBV及内含价值分别同比增长24.3%及11.2% [1] - 2024年投资收益3082.51亿元，同比大幅增长150.4%，总投资收益率5.50%，公允价值变动损益达1181.60亿元 [3] 渠道情况 - 个险渠道：推进“三化”转型及营销体系改革，2024年末十年期及以上首年期交保费1002.48亿元，同比增长14.3%，渠道NBV基于2023年经济假设同比增长18.4%，个险月人均首年期交保费同比上升15.0%，“种子计划”试点城市扩展至24个 [2] - 银保渠道：加强佣金费用管控，渠道NBV Margin同比提高13.1pt [2] 假设调整 - 下调投资回报率假设至4.0%（去年为4.5%），下调风险贴现率至8%及7.2%（分别对应传统险、分红与万能险等非传统险） [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年保险服务收入增速分别为5%/6%/8% [7] - 预计2025 - 2027年公允价值变动收益同比变动分别为 - 2%/-1%/+1% [8] - 预计2025 - 2027年保险服务费用同比增速分别为+9%/+8%/+14% [8] - 预计2025 - 2027年公司EPS为3.83/3.88/3.94元/股（2025及2026年原为1.93及2.30元/股） [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|837,859|528,567|548,924|573,278|605,550| |归母净利润(百万元)|21,110|106,935|108,194|109,646|111,266| |摊薄每股收益(元)|0.75|3.78|3.83|3.88|3.94| |每股内含价值|44.60|49.57|53.01|57.28|62.51| |PEV|0.85|0.76|0.71|0.66|0.60| [4]

报告公司投资评级 - 对中国人寿 A 股和 H 股均维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国人寿 EPS 同比高增 132%，受投资表现改善推动，总投资收益率达 5.5%，寿险新业务价值（NBV）可比口径同比提升 24.3%，认为公司 NBV 有望保持增长 [1] - 考虑到公司投资资产大幅增长及投资收益向好，上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测，维持基于 DCF 估值法的 A/H 股目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 NBV 增长情况 - 2024 年可比口径下 NBV 同比增长 24.3%，主因 NBV 利润率提升，新单同比小幅增长 1.6%，预计 2025 年 NBV 同比增速为 9.6% [2] 渠道发展情况 - 2024 年代理人渠道 NBV 可比口径下同比增长 18%，代理人队伍规模基本稳定，人均产能稳步提升；包括银保在内的其他渠道 NBV 增速更快，可比口径下同比提升 116%，但贡献比例仍较低 [3] 投资与资本回报情况 - 2024 年公司 ROE 为 21.7%，为近 10 年最高水平，投资业绩转正并大幅反弹，占税前利润比例提升至 87%，预计 2025 年 ROE 为 17.3% [4] 盈利预测与估值情况 - 上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测至 RMB3.33/2.41/2.73，维持 A/H 股目标价 RMB48/HKD20 [5] 经营预测指标情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛保费收入 (人民币百万)|212,445|208,161|260,492|294,356|332,622| |+/-%|NA|(2.02)|25.14|13.00|13.00| |总投资收益 (人民币百万)|113,619|297,419|316,236|295,684|341,652| |+/-%|NA|161.77|6.33|(6.50)|15.55| |归母净利润 (人民币百万)|46,181|106,935|94,101|68,167|77,109| |+/-%|NA|131.56|(12.00)|(27.56)|13.12| |EPS (人民币)|1.63|3.78|3.33|2.41|2.73| |DPS (人民币)|0.43|0.65|0.67|0.70|0.74| |PB (倍)|2.24|2.10|1.85|1.69|1.55| |PE (倍)|23.18|10.00|11.35|15.67|13.85| |PEV (倍)|0.85|0.76|0.72|0.67|0.63| |股息率 (%)|1.14|1.72|1.76|1.85|1.95|[7] 基本数据情况 |(港币/人民币)|2628 HK|601628 CH| |----|----|----| |目标价|20.00|48.00| |收盘价 (截至 3 月 26 日)|15.60|37.79| |市值 (百万)|440,929|1,068,123| |6 个月平均日成交额 (百万)|1,215|666.26| |52 周价格范围|8.75 - 20.60|26.53 - 49.10| |BVPS|18.03|18.03|[9] 估值方法情况 - 使用 DCF 估值法，分三个阶段对中国人寿进行估值，目标价 RMB48/HKD20 是基于内含价值法和账面价值法估值的平均值 [13] 盈利预测调整情况 - 上调 2025/2026 年投资收入假设，对应归母净利润预测上升 65%/11% [14] 盈利预测详细情况 |会计年度 (人民币十亿)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛保费收入|212|208|260|294|333| |分出保费|0|0|0|0|0| |未到期责任准备金提转差|0|0|0|0|0| |已赚净保费|212|208|260|294|333| |总投资收益|114|297|316|296|342| |其他收益|11|11|14|16|18| |总收入|337|517|590|606|692| |保险给付及赔付|(151)|(180)|(234)|(270)|(309)| |成本及其他费用|(150)|(233)|(262)|(272)|(311)| |总给付，赔付及费用合计|(300)|(413)|(496)|(542)|(619)| |联营企业利润份额|8|12|13|13|14| |税前利润|45|115|107|77|87| |所得税|3|(6)|(11)|(7)|(7)| |净利润|48|109|96|70|79| |归母净利润|46|107|94|68|77| |少数股东权益|1|2|2|2|2| |股本|28|28|28|28|28| |储备|449|481|550|604|662| |其他|0|0|0|0|0| |股东权益|477|510|578|632|690| |少数股东权益|10|12|13|15|16| |权益合计|487|521|592|647|707| |PE (倍)|23.18|10.00|11.35|15.67|13.85| |PEV (倍)|0.85|0.76|0.72|0.67|0.63| |PB (倍)|2.24|2.10|1.85|1.69|1.55| |PTNAV (倍)|2.37|2.28|2.01|1.84|1.69| |ROE|10.95|21.67|17.30|11.26|11.66| |ROA|0.88|1.73|1.33|0.86|0.86| |股息率|1.14|1.72|1.76|1.85|1.95| |派息率|26.38|17.20|20.00|29.00|27.00| |毛保费收入增长|NA|(2.02)|25.14|13.00|13.00| |总投资收益增长|NA|161.77|6.33|(6.50)|15.55| |归母净利润增长|NA|131.56|(12.00)|(27.56)|13.12| |EPS|1.63|3.78|3.33|2.41|2.73| |每股盈利增长|42.98|131.90|(11.92)|(27.56)|13.12| |DPS|0.43|0.65|0.67|0.70|0.74| |总资产增长|15.81|16.67|12.91|12.59|12.60| |股东权益增长|30.35|6.83|13.50|9.27|9.17| |新业务价值增长|2.38|(8.55)|9.63|11.06|10.98| |集团内含价值增长|2.44|11.15|6.03|6.73|6.80|[20][21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩表现符合预期，归母净利润达1069.35亿元，同比增108.9%，受益于权益市场反弹投资业绩提升；每股股息同比大增51.2%至0.65元，预计后续分红政策对每股股息绝对值增长考量提升 [4] - 下调投资收益率、风险贴现率假设，投资驱动EV增速亮眼，截至24年末EV同比增11.2%至1.40万亿元，不考虑假设变化影响EV同比增22.8% [5] - 假设调整前NBV同比增24.3%略超预期，调整后NBV为337.09亿元较调整前降26.4%；新单保费同比增1.6%，长险首年新单同比降1.6%；假设调整前个险NBVM同比升3.8pct，银保渠道NBVM预计同比高增 [5] - 2024年投资表现亮眼，权益市场反弹带动投资收益高增，总/净投资收益率分别为5.50% / 3.47%，同比+2.93pct / -0.24pct；期末投资资产规模达6.61万亿元，同比增22.1% [6] - 考虑市场环境及会计分类政策优化趋势调整投资收益，预计25 - 27年归母净利润为1122.96/1278.93/1523.42亿元；分级分类监管导向下公司有望获资源倾斜，受益于行业集中度提升趋势，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月26日收盘价37.79元，一年内最高/最低50.88/26.50元，市净率1.9，股息率1.67%，流通A股市值786,921百万元，上证指数3,368.70，深证成指10,643.82 [1] - 2024年12月31日每股净资产18.03元，资产负债率92.30%，总股本28,265百万，流通A股20,824百万，流通B股无，H股7,441百万 [1] 业绩情况 - 2024年归母净利润1069.35亿元，同比增108.9%，增速在预增公告区间中游 [4] - 2024年每股股息同比大增51.2%至0.65元，股利支付率17%，对应3月26日A/H收盘价股息率分别为1.7%/4.5% [4] EV与NBV情况 - 24年长端利率下行，投资收益率假设降50bps至4.0%，普通型/浮动收益型业务风险贴现率假设分别为8%（维持不变）/7.2%（降80bps） [5] - 截至24年末，EV同比增11.2%至1.40万亿元，不考虑评估方法等变化影响，EV同比增22.8% [5] - 假设调整前2024年NBV同比增24.3%至458.05亿元，调整后为337.09亿元，较调整前降26.4% [5] - 24年新单保费同比增1.6%至2141.72亿元，长险首年新单同比降1.6%至1322.06亿元 [5] - 首年保费口径下，假设调整前个险NBVM同比升3.8pct至33.7%，“报行合一”影响下银保渠道NBVM预计同比高增 [5] 投资表现 - 2024年权益市场反弹带动投资收益高增，总/净投资收益率分别为5.50% / 3.47%，同比+2.93pct / -0.24pct [6] - 期末投资资产规模达6.61万亿元，同比增22.1%，固定到期日金融资产、权益类金融资产、投资性房地产、现金及其他、联营及合营企业投资占比分别为74.3%/19.2%/0.2%/1.8%/4.6%，较23年末+2.7pct/-1.1pct/-0.05pct/-1.4pct / -0.2pct [6] - 股票及基金配置规模分别达5010.83/3065.51亿元，占比分别为7.6%/4.6% [6] 渠道情况 - 假设调整前，24年个险渠道NBV同比增18.4%至410.16亿元，首年期交保费同比增9.2%至1002.48亿元，十年期及以上首年期缴占比56.4%，同比升2.5pct [9] - 截至24年末，公司总销售人力/个险销售人力分别为66.6/61.5万人，环比降4.0%/4.1%，月人均首年期缴增15.0% [9] - 假设调整前，24年非个险渠道NBV同比增116.3%至47.89亿元，预计受益于银保渠道“报行合一”带动NBVM大幅提升 [9] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|405,040.00|528,567.00|492,486.60|499,920.35|520,919.02| |同比增长率（%）|4.15|30.50|-6.83|1.51|4.20| |归母净利润（百万元）|51,184.00|106,935.00|112,296.47|127,893.02|152,342.20| |同比增长率（%）|-23.24|108.92|5.01|13.89|19.12| |每股收益（元/股）|1.81|3.78|3.97|4.52|5.39| |每股内含价值（元/股）|44.60|49.57|54.15|58.99|64.17| |P/E|20.90|10.00|9.53|8.37|7.02| |P/EV|0.85|0.76|0.70|0.64|0.59| [8] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|405,040|528,567|492,487|499,920|520,919| |营业支出（百万元）|-352,689|-412,967|-371,091|-361,700|-356,336| |营业利润（百万元）|52,351|115,600|121,396|138,220|164,583| |利润总额（百万元）|51,988|115,213|120,990|137,793|164,135| |净利润（百万元）|52,707|108,940|114,402|130,291|155,199| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|51184|106935|112296|127893|152342| [10]

文章核心观点 公司将升级产品设计满足不同年龄段养老保障需求，持续聚焦健康险发展并提升大众健康保障水平 [1][2] 养老保障产品方面 - 公司将围绕不同年龄段客群备老和老年阶段养老保障需求，升级产品设计，在缴费、领取方式和产品期间等多方面开展多元化配置和组合 [1] 健康险业务方面 - 公司推出超500余款健康保险产品，在售220余款，2024年为中国数亿人提供保险保障服务，当年商业健康险保险金额增加超80万亿元 [1] - 未来公司仍重点聚焦健康险，研究保障责任升级，通过多种健康保险形式服务更广人群和领域，关注特定人群，纳入更多医疗技术和药械 [2] - 公司将关注把单一健康保障方案升级为全周期健康管理服务，提升大众健康保障水平 [2]

文章核心观点 公司将按国务院办公厅指导意见要求，从三方面持续做好金融“五篇大文章”，推动公司高质量发展 [1][2] 分组1：突出保障功能，加强产品服务创新 - 围绕商保年金、健康保险、普惠保险、绿色保险等领域加大产品服务创新供给 [1] - 服务多层次多支柱养老保险体系，探索养老保险与健康养老照护等服务衔接 [1] - 提升健康保险服务保障水平，推动健康保险与健康管理服务深度融合 [1] - 建成普惠保险体系，提高风险定价能力，提供覆盖广泛、公平可得、保费合理、保障有效的保险服务 [1] 分组2：突出耐心资本优势，持续注入保险资金活水 - 超70%投资资产用于支持实体经济发展 [2] - 发挥保险资金长期资本、耐心资本优势，把握国家战略机遇和产业转型趋势 [2] - 坚持投早、投小、投长期、投硬科技，统筹运用股权、债权等手段创新商业模式 [2] - 加强对国家重大科技任务、科技型中小企业、绿色企业的金融支持 [2] - 保持绿色投资、新质生产力等领域投资规模稳步增长 [2] - 用好500亿元大健康基金、200亿元大养老基金 [2] - 推进保险 + 康养生态体系建设，加强大健康、大养老服务供给企业的合作投资 [2] 分组3：强化数字推动，不断夯实能力基础 - 以客户为中心，以数据为依托，以智能为引领，完善线上与线下联动，人工与智能协同 [2] - 赋能经营决策、资源配置、销售支持、服务运营、风险管理、产品研发等环节，提升数字化经营服务能力 [2] - 加强人工智能技术运用，同时加强数据安全、新技术运用、风险管理，防控新技术带来的新风险 [2]

文章核心观点 2024年中国人寿业绩符合预期，归母净利润突破千亿创历史最佳，负债端人力规模稳定产能提升，资产端投资收益亮眼，预计未来NBV平稳增长，维持“买入”评级 [1][6] 业绩概览 - 2024年归母净利润1069.35亿元，同比大增108.9%；营收5285.67亿元，同比+30.5%；加权ROE 21.59%，同比+6.84pt；旧经济假设下，寿险NBV达458.05亿元，同比+24.3% [1] - 拟派发末期股息每股0.45元，全年每股股息0.65元，同比提升51.2%，全年分红率17%，低于预期 [1] 核心关注 NBV - 2024年NBV增长主要来自新业务价值率驱动，全年新单保费2141.72亿元，同比略增1.6%，十年期及以上首年期交保费同比增长14.3% [2] - 个险渠道新业务价值率同比提升3.8pt至33.7% [2] 分渠道 个险 - 2024年个险渠道NBV同比+18.4%，年末代理人数量61.5万，同比略降3% [2] - 队伍质态改善，绩优人力规模和占比提升，月人均首年期交保费同比+15%，优增新人数量增加29.4% [2] 多元渠道 - 2024年银保等多元渠道NBV大幅增长，同比+116.3%，银保渠道新业务价值率同比提升13.1pt [2] 展望未来 - 公司贯彻“客资建队伍”理念，“种子计划”推进，试点城市扩大，预计队伍规模平稳、产能提升，多元渠道贡献提升，NBV平稳增长 [3] 投资 - 2024年投资资产6.61万亿元，较2023年底增加22.1% [4] - 净投资收益率、总投资收益率分别为3.47%、5.5%，同比分别-0.24pt、+2.93pt [4] - 总投资收益3082.51亿元，同比大增137.8%，得益于权益市场反弹，权益投资收益大增 [4] 经济假设变动 - 2024年调整经济假设，投资回报率降为4.0%，浮动收益型业务风险贴现率降为7.2% [5] - 新口径NBV为337.09亿元，较旧口径下降26.4% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增速为-60.5%/13.5%/29.3% [6] - 现价对应2025 - 2027年的PEV为0.67/0.61/0.56倍 [6] - 维持目标价56.63元，对应2025年PEV 1.0倍，维持“买入”评级 [6]

文章核心观点 2024年中国人寿业绩表现优异，净利润、新业务价值等多项指标增长显著，稳居行业第一，通过改革创新实现规模、价值、质量多维突破，还积极打造“寿险 +”综合金融生态 [1][3][5] 分组1：净利润与投资收益 - 2024年公司归母净利润达1069.35亿元，同比大幅增长108.9%，取得历史最好成绩 [1][3] - 2024年公司净投资收益1956.74亿元，净投资收益率为3.47%；总投资收益3082.51亿元，同口径同比大幅增长150.4%，总投资收益率为5.50% [3] - 公司坚守资产负债匹配及长期稳健投资理念，跨周期配置资产，推动净利润突破千亿 [3] 分组2：综合实力表现 - 2024年公司首次实施中期派息，全年累计派息达183.72亿元 [4] - 截至2024年12月31日，公司总资产、投资资产分别达6.77万亿元和6.61万亿元，股东权益首次突破5000亿元，达5096.75亿元，同比大幅增长55.5% [4] - 截至2024年12月31日，公司综合偿付能力充足率达207.76%，核心偿付能力充足率达153.34%，内含价值超1.4万亿元，稳居行业首位 [4] 分组3：新业务价值与个险渠道 - 2024年公司一年新业务价值基于2023年经济假设同比增速达24.3%，在2024年经济假设下实现337.09亿元，继续引领行业 [5] - 2024年公司首年期交保费达1190.77亿元，十年期及以上首年期交保费为566.03亿元，同比上升14.3%，占比同比提升3.54个百分点 [5] - 截至2024年12月31日，公司总销售人力66.6万人，个险销售人力61.5万人基本稳定，队伍质态改善，销售队伍产能月人均首年期交保费同比提升15.0% [5] - 2024年公司个险渠道总保费为5290.33亿元，同比增长5.5%，个险渠道一年新业务价值基于2023年经济假设同比增速达18.4% [6] - 市场多方面因素促进公司新业务价值提升，公司“种子计划”在24个城市启动试点 [6] 分组4：“寿险 +”综合金融生态 - 公司持续打造“寿险 +”综合金融生态，2024年协同销售财险公司业务保费246.88亿元，保单件数同比增长5.2%，协同销售养老保险公司业务规模为238.29亿元 [8] - 公司探索保险与投资业务协同，深化与资产管理公司等合作，创新保险投资互动新模式 [8] - 公司在“保险 + 健康”研发融合产品，“保险 + 养老”推进三大养老产品线布局，已在14个城市布局17个机构养老项目，推出3款旅居产品，研究居家养老服务 [9] - 2024年公司推进数智化运营服务，转型数据中心架构，应用AI大模型新技术，全年服务超30亿人次，理赔近2500万件 [9]

文章核心观点 - 中国人寿2024年年度报告显示净利润翻倍，投资收益表现出色，各业务板块有不同表现，公司提出未来发展战略 [1][3][4] 业绩整体表现 - 截至2024年公司总保费达6714.57亿元，同比增长4.7%，归属母公司股东净利润达1069.35亿元，同比大幅增长108.9%，取得历史最好成绩 [3] 投资端情况 - 截至2024年末投资资产达66110.71亿元，债券、定期存款、债权型金融产品、股票和基金配置比例分别为59.04%、6.63%、7.92%、12.18% [4] - 2024年实现净投资收益1956.74亿元，净投资收益率3.47%；总投资收益3082.51亿元，总投资收益率5.50%，创近年新高 [4] - 截至2024年累计投资实体经济规模超4.62万亿元，助力现代化产业体系建设、服务国家区域战略投资规模分别达2.37万亿元、3.03万亿元，累计为近6000家小微企业客户提供风险保额4.8万亿元 [5] 保费收入情况 业务类型 - 寿险业务总保费达5387.11亿元，同比增长5.1%；健康险业务总保费为1191.36亿元，同比增长4.5%；意外险业务总保费为136.10亿元，同比下降7.6% [6] 渠道类型 - 个险渠道总保费为5290.33亿元，同比增长5.5%，续期保费、首年期交保费、十年期及以上首年期交保费均有增长，个险销售人力基本保持稳定 [6] - 银保渠道实现总保费762.01亿元，同比下降约3.23%，首年期交保费同比下降约9.45%，客户经理比2023年少4万人 [6] - 团险渠道实现总保费276.25亿元，同比下降1.9%，短期险保费同比下降1.0%，销售队伍人均产能较上年同期增长8.2% [7] - 其他渠道总保费达385.98亿元，同比增长17.3% [8] 新业务价值情况 - 2024年经济假设下一年新业务价值总额达337.1亿元，基于2023年经济假设同比增长24.3%，个险渠道同比增速达18.4% [9] - 2024年首年期交保费、十年期及以上首年期交保费、续期保费均有增长，14个月保单持续率同比提升1.20个百分点 [9] 公司财务与发展战略 - 截至2024年12月31日总资产、投资资产双双突破6万亿元，归属母公司股东的股东权益首次突破5000亿元，同比大幅增长55.5% [10] - 综合偿付能力充足率达207.76%，核心偿付能力充足率达153.34%，内含价值超1.4万亿元，长险有效保单件数达3.26亿份 [10] - 公司提出“333战略”，2025年坚持稳中求进，聚焦核心功能、价值创造、变革转型、夯基固本推动高质量发展 [10]