大象新闻记者 于艳彬 3月27日，中国人寿在北京、香港两地同步举行2024年度业绩发布会。会上，公司总裁利明光谈及派息 政策，详细阐述了公司在派息决策过程中的考量因素，强调将充分考虑寿险长期性特征，对派息水平进 行平滑处理，以平衡股东利益与公司可持续发展。 利明光指出，2024年公司在派息方面取得重大进展，首次派发中期红利，全年每股拟派发0.6元，派息 总额达183.7亿元，较2023年大幅增长51%，这充分体现了公司积极与股东分享发展成果的决心。他进 一步介绍，中国人寿在制定派息方案时，严格遵循上市公司派息的相关规定，同时全面综合考虑公司的 盈利水平及波动情况，以及公司的偿付能力等关键因素。其中，偿付能力作为寿险公司经营发展的关键 指标，派息时需预留必要资金，以确保公司未来发展及把握业务机会，为股东创造更多价值。 值得关注的是，利明光特别提到寿险业务的长期性特征对派息政策的影响。他表示，公司会深入分析利 润的波动性及其背后原因，并基于此对派息水平做一定的平滑处理。这意味着公司不会因短期利润波动 而大幅调整派息策略，而是从更长远的视角出发，稳定派息水平，保障股东长期稳定的收益。利明光强 调，未来公司将继续做好 ...

长期护理保险是以长期处于失能状态的参保人群为保障对象，重点解决他们基本生活照料和医疗护理所 需费用的保险，被称作社保"第六险"。 中国人寿财险山东省滨州市中心支公司作为滨州市沾化区该保险独家承保服务机构，针对农村失能或半 失能老人多、保障服务体系不健全、日常照料问题突出的实际情况，以"国寿温度"践行"金融为民"初 心。 据了解，该支公司与沾化区医疗保障局、11个乡镇街道及7家专业护理机构协调联动，着力构建"政策全 覆盖、服务零距离、守护全天候"长期护理保险服务体系，让620多户失能家庭心生"暖阳"。 精准施策 从"人找政策"到"政策上门" 针对农村失能人员分布散、就医难、护理弱的现实困境，中国人寿财险山东省滨州市中心支公司创 新"网格化摸排+数字化赋能"双轮驱动模式，依托政府基层服务网络，组建"医保专员+医护骨干"联合服 务队，走遍沾化区11个乡镇和400个村居，累计为620多户失能家庭建立动态健康档案，实现"一户一 档"精准管理。 在古城镇，该支公司工作人员通过智能终端现场录入失能人员穿衣、进食等23项生活能力指标。在滨海 镇，服务团队为37名重度失能老人定制"医疗护理+生活照料"组合方案，让政策红利精准滴 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 保险行业资产端是主要矛盾，中国人寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可作为优质贝塔资产配置；负债端方面，个险渠道有一定压力，但不是保险业短期表现的决定性因素；当前股价对应2025年PEV0.70倍，处于历史低位，持续推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国人寿发布2024年年报，归属净利润1069.4亿元，同比增长108.9%；新业务价值同比增长24.3%（可比口径） [6] 事件评论 - 投资收益改善带动利润同比大幅增长，2024年归属净利润1045.4亿元，同比高增108.9%，资产端尤其是权益市场改善是主因，总、净投资收益率分别为5.5%和3.47%，较中报明显改善 [11] - 内含价值假设调整幅度相对谨慎，2024年年报下调价值体系经济假设，投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，风险贴现率普通型业务仍为8%，浮动收益型业务下调至7.2%，调整幅度相对同业较小 [11] - 新业务价值保持高速增长，2024年同比增长24.3%（可比口径），虽较三季度25.1%有小幅下降但仍处较高水平；缴费结构改善，首年新单保费增速5.8%，十年期以上新单同比增长14.3%；业务质量提升，退保率同比下降0.10pct至1.01%；2024年实现内含价值1.4万亿，同比增长11.2%，预期增速在行业中相对靠前 [11] - 队伍产能持续提升，规模预期企稳，截至2024年年底个险队伍61.5万人，较三季度末和中报有所下降，但产能提升，人均期缴新单同比增长15%，预期队伍收入改善，队伍改革有成效，规模有望稳定；公司推进营销体系改革，“种子计划”在24个城市试点已取得初步成效，队伍质态提升趋势将持续 [11] 财务报表及预测指标 |指标|2022|2023H|2023|2024H|2024|2025HE|2025E|2026HE|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新业务价值（百万元）|36,004|30,864|36,860|32,262|33,709|22,933|33,763|25,112|36,431| |同比增速|-19.6%|19.9%|2.4%|4.5%|-8.5%|-3.4%|0.2%|9.5%|7.9%| |其中：寿险业务|-|-|-|21,415|33,292|23,135|33,259|25,413|35,839| |健康险业务|-|-|-|5,770|9,010|6,536|9,911|7,189|10,902| |意外险业务|-|-|-|1,464|2,658|1,493|2,711|1,523|2,766| |内含价值（EV，百万元）|1,230,519|1,311,669|1,260,567|1,404,536|1,401,146|1,475,421|1,524,324|1,625,750|1,682,485| |EV较期初增速|2.3%|6.6%|2.4%|11.4%|11.2%|5.3%|8.8%|6.7%|10.4%| 备注：由于会计准则切换，仅对价值增长进行预测；2024H和2024新业务价值增速未使用可比口径 [16]

报告公司投资评级 - 维持中国人寿“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年底公司将投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，普通型业务的风险贴现率假设保持8.0%不变，浮动收益型业务的风险贴现率假设由8.0%下调至7.2% [3][11] - 基于2024年底假设，2024年公司实现NBV 337.09亿元，实现归母净利润1069.35亿元，相同口径下同比+131.6% [3][11] - 考虑到权益市场改善有望带动公司投资收益向好，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1085/1226/1416亿，对应增速分别为+1.5%/+13.0%/+15.5% [13] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为28,265/28,265百万股，流通A股市值为791,918.85百万元，每股净资产为18.03元，资产负债率为92.30%，一年内最高/最低股价为50.88/26.50元 [6] NBV与代理人数情况 - 基于2023年底假设，2024年公司实现NBV 458.05亿元，同比+24.3%，增速有所放缓；个险渠道NBV同比+18.4%至410.16亿元；基于2024年底假设，2024年公司实现NBV 337.09亿元，精算假设调整对公司NBV的影响幅度为-26.4% [12] - 2024年公司NBV同比实现较好增长，得益于NBV Margin提升和新单保费增长；2024年公司的NBV Margin为21.4%（测算值），同比+3.9PCT；个险渠道NBV Margin为33.7%，同比+3.8PCT；2024年公司新单保费为2141.72亿元，同比+1.6% [12] - 截至2024年末，公司代理人数为61.5万人，较2023年末、2024Q3末分别减少1.9、2.6万人，代理人数仍未企稳 [12] - 截至2024年末，公司EV为1.4万亿元，较年初+11.2%，增长主要系市场价值和其他调整、内含价值预期回报、投资回报差异、新业务价值等带来的正贡献 [12] 净利润与DPS情况 - 2024年公司实现归母净利润1069.35亿元，相同口径下同比+131.6%；2024Q4单季归母净利润为24.12亿元，同比-77.3%；2024年公司净利润同比大幅增长，主要系投资收益同比增加；2024年公司总投资收益达3082.51亿元，相同口径下同比+150.4% [12] - 2024年公司的年化净/总投资收益率分别为3.47%/5.50%，相同口径下同比分别-0.23PCT/+3.07PCT [12] - 2024年公司拟派发每股分红0.65元（含税），同比+51.2%，DPS大幅增长；分红比例为17.2% [12] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,272|528,627|552,442|581,562|615,523| |同比增速|-7.2%|53.5%|4.5%|5.3%|5.8%| |归母净利润（百万元）|46,181|106,935|108,489|122,623|141,644| |同比增速|-30.7%|131.6%|1.5%|13.0%|15.5%| |内含价值（百万元）|1,260,567|1,401,146|1,565,584|1,735,576|1,921,335| |同比增速|2.4%|11.2%|11.7%|10.9%|10.7%| |P/EV|0.85|0.77|0.69|0.62|0.56| [14] 资产负债表预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|5,802,086|6,769,546|7,706,674|8,718,962|9,945,692| |负债合计（百万元）|5,315,052|6,248,298|7,135,460|8,094,655|9,260,979| |股东权益合计（百万元）|487,034|521,248|571,213|624,307|684,713| [18] 利润表预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,272|528,627|552,442|581,562|615,523| |营业支出（百万元）|-300,170|-413,414|-437,314|-450,065|-463,629| |税前利润（百万元）|44,576|115,213|115,128|131,497|151,895| |净利润（百万元）|47,547|108,940|110,523|124,922|144,300| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|46,181|106,935|108,489|122,623|141,644| [19]

文章核心观点 中国人寿财险山西省分公司与太原天然气有限公司联合推出“燃气综合险”，构建全链条风险防护体系，凭借快速响应机制与暖心服务获市民赞誉，未来将深化合作，为市民美好生活保驾护航 [1][10] 分组1：极速赔付案例 - 2025年3月4日凌晨杨女士家中暖气阀崩裂屋内积水，距投保“燃气综合险”仅93分钟，中国人寿财险太原分公司接到报案后启动应急机制，查勘员完成损失核定，当日上午10时将4500元预赔付款汇入杨女士账户，三天后杨女士送锦旗 [2][3] 分组2：特殊群体关怀服务 - 杏花岭区市国土局小区独居老年夫妇因燃气管道问题家中积水，查勘团队快速理赔并协助联系维修、清理现场、多次回访，公司针对老年群体建立“银发服务绿色通道”，提供上门签约、协助维修等延伸服务 [8] 分组3：科技风控与响应机制 - 依托智能化监测系统与大数据风控模型，将风险防控前置化，实时分析燃气使用数据提前预警高风险点位，配合燃气公司定期入户安检；搭建24小时应急响应平台，确保突发事故30分钟内接案、2小时内现场查勘、理赔材料齐全后24小时内赔付到账 [9] 分组4：未来合作规划 - 未来中国人寿财险山西省分公司将持续深化与太原天然气公司的战略合作，扩大保险覆盖范围、优化服务响应机制，开展燃气安全科普进社区活动 [10]

文章核心观点 2024年中国人寿业绩表现出色，营业收入和净利润大幅增长，总保费和总投资收益也有不同程度变化，同时公司高层发生更迭 [1][2][5] 业绩情况 - 2024年公司营业收入合计5285.67亿元，同比增长30.5%；归属于公司股东的净利润为1069.35亿元，同比增长108.9% [2] - 2020 - 2024年，公司归母净利润分别为502.68亿元、507.66亿元、666.80亿元、511.84亿元、1069.35亿元，2024年突破千亿元创历史最好成绩 [3] - 2024年公司总保费达到6714.57亿元，同比增长4.7%；总投资收益达到3082.51亿元，较上年同期大幅增长150.4% [5] - 2024年公司寿险业务总保费5387.11亿元，同比增长5.1%；健康险业务总保费为1191.36亿元，同比增长4.5%；意外险业务总保费为136.10亿元，同比下降7.6% [5] 高层更迭 - 2024年8月28日，蔡希良任中国人寿保险（集团）公司党委书记，免去白涛相关职务 [5] - 2024年10月，公司选举蔡希良为董事长，12月初，其任职资格获金融监管总局核准 [5] - 蔡希良1966年出生，毕业于上海财经大学，拥有经济学硕士学位 [5] - 蔡希良自2024年8月起任中国人寿保险（集团）公司党委书记，自2022年7月起任副董事长、总裁等多个职务，2016 - 2022年曾任中国出口信用保险公司等公司相关职务 [6]

文章核心观点 中国人寿2024年年报业绩表现出色，总投资收益和净利润大幅增长，公司计划适度提升2025年权益资产投资比例，分红水平保持高位稳健 [2][3][4][5] 业绩情况 - 2024年总投资收益达3082.51亿元，同口径同比大幅增长150%，归属于公司股东的净利润达1069.35亿元，大幅增长108.9%，多位业内人士认为符合预期 [2] - 截至2024年末，总资产为6.77万亿元，同比增长19.7%；投资资产6.61万亿元，同比增长22.1% [3] - 投向权益类金融资产1.27万亿元，占比19.19%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%，持仓股票金额5010.83亿元，首次超过5000亿元，同比增约700亿元 [3] - 交易性金融资产从年初的1.71万亿元增至年末的1.91万亿元，当期变动2027亿元，公允价值变动对当期利润的影响金额达1190亿元 [3] 净利润大增原因 - 把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化，2024年股票市场低位震荡后快速反弹，总投资收益大幅提升 [3] - 新金融工具会计准则的“加持”，更多金融资产被分类为以公允价值计量，加大投资收益、净利润和净资产波动 [3] 2025年投资规划 - 投资业绩创近年来新高得益于多种因素综合驱动，关键是构建了多元稳健的投资组合，持续加强对长久期债券、优质另类资产配置，构建稳固固收底仓，坚定执行战略配置规划 [4] - 2025年中国经济回升向好态势有望进一步巩固和增强，预计债券市场利率双向波动，A股市场运行中枢上行，估值有回升修复空间，对权益市场保持乐观，预计权益资产投资比例将适度提升 [4] - 今年整体思路围绕“基础配置做稳、风险资产做优”开展投资管理工作，力争实现稳定合理的长期投资收益水平 [4] 分红情况 - 拟派发2024年末期股息每股0.45元（含税），总计约127.19亿元，2024年全年股息为每股0.65元，共计183.72亿元，占归母净利润的比例为17%，分红总额同比大幅增长51%，派息率有所下降 [5] - 申万宏源分析师认为2024年派息对应3月26日A、H股收盘价股息率分别为1.7%、4.5%，预计后续在分红政策中对每股股息绝对值增长的考量有望提升 [5] - 公司严格执行上市公司派息相关规定，综合考虑盈利水平及波动、偿付能力情况等，平衡全体股东整体利益和公司可持续发展，对派息水平做平滑处理，继续做好派息工作，强化公司价值管理 [5] 公司愿景 蔡希良表示希望公司不自满、不止步、不松懈，成为“发展卓越，创新驱动，协同高效，治理现代”的寿险全球领军企业 [2]

文章核心观点 2024年中国人寿多项核心指标创历史新高 未来将落实金融“五篇大文章”并抓好2025年重点工作 [1][2][4] 2024年公司业绩特点 - 规模价值全面领跑 2024年总保费达6714.57亿元 首年期交保费达1190.77亿元 内含价值超1.4万亿元 一年新业务价值在2024年经济假设下实现337.09亿元 [1] - 经营效益大幅跃升 总投资收益达3082.51亿元 同口径同比大幅增长150% 净利润达1069.35亿元 [1] - 综合实力持续增强 总资产达6.77万亿元 同比增长16.7% 偿付能力充足率保持较高水平 人身保险服务质量指数连续两年排名行业第一 [1] - 风险防控安全稳健 风险综合评级连续26个季度保持A类评级 消保监管评价蝉联行业最高档 [1] 落实金融“五篇大文章”举措 - 突出保障功能 围绕商保年金等领域加大产品服务创新供给 探索养老保险与健康等服务衔接 推动健康保险与健康管理服务融合 健全普惠保险体系 [2] - 突出耐心资本优势 发挥保险资金优势 把握国家战略机遇和产业转型趋势 加强对国家重大科技任务等的金融支持 用好用足各类基金 推进“保险+康养”生态体系建设 [3] - 强化数字驱动 完善数字金融体系 赋能各环节 提升数字化经营服务能力 加强人工智能技术运用 防控新技术带来的新风险 [3] 2025年重点工作 - 保持稳中有进的发展态势 保持核心指标稳健发展 [4] - 积极推动价值持续增长 推动全渠道价值贡献 [4] - 加快发展动能转换升级 强化以客户为中心的销售转型 提升销售队伍能力 [4] - 强化基础管理 加强金融文化培育和人才队伍建设 [4]

文章核心观点 - 2024年中国人寿创下历史最好成绩，董事长蔡希良提出新目标，公司在业务、投资、分红等方面有新进展和规划 [1] 公司业绩 - 2024年归属于母公司股东的净利润1069.35亿元，同比大幅增长108.9% [1] - 2024年总保费达6714.57亿元，同比增长4.7%，其中寿险业务总保费5387.11亿元，同比增长5.1%，健康险业务总保费为1191.36亿元，同比增长4.5%，意外险业务总保费为136.10亿元，同比下降7.6% [3] - 2024年个险渠道总保费5290.33亿元，同比增长5.5%，年底个险销售人力为61.5万人，基本保持稳定；银保渠道总保费762.01亿元，一年新业务价值率、一年新业务价值贡献双提升 [3] - 截至2024年底，总资产达到6.77万亿元，同比增长16.7%；投资资产达6.61万亿元，总投资收益3082.51亿元，同口径同比增长150%，总投资收益率5.50%，创近年新高 [7] 公司目标与发展思路 - 董事长蔡希良提出推动公司成为发展卓越、创新驱动、协同高效的寿险全球领军企业，强化风险保障、资负联动、价值创造、风险防控和全球资产配置五种能力 [1] 2025年业务重点工作 - 保持稳中有进的发展态势，努力保持核心指标稳健发展 [3] - 积极推动价值持续增长，大力推动全渠道价值贡献，未来其他渠道贡献将陆续展现 [4] - 加快动能发展功能升级，进一步深化以客户为中心的销售转型，全面提升职业化、专业化、综合化能力 [4] - 强化基础管理，将金融文化进一步在各个层面进行培育与加固 [5] 投资情况 - 2024年持续夯实固收底仓，配置超长期利率债、高等级信用债超过9000亿元，全年权益投资净加仓超1000亿元，权益投资收益同比大幅提升 [7] - 2025年投资策略整体思路是“基础配置做稳，风险资产做优”，固收保持中性灵活配置策略，权益投资坚持均衡稳健结构和分散多元策略，加大对新经济、新质生产力投资力度，稳健配置高股息、低波红利资产，挖掘稳定现金流配置型资产，参与创新产品投资 [8] 分红派息 - 拟向全体股东派发2024年末期现金股利每股人民币0.45元（含税），共计约人民币127.19亿元，首次实施中期派息，全年累计派息达183.72亿元 [10] - 公司综合考虑盈利水平及波动、偿付能力情况等平衡股东利益和公司可持续发展，未来派息受价值创造能力和与偿付能力、风控能力结合情况影响 [10]

文章核心观点 - 2024年中国人寿在复杂市场环境下取得优异成绩，核心财务指标增长稳健，多项业务指标位居行业前列，投资收益大幅增长，同时积极推进数字赋能和风控变革，未来将继续强化能力提升，实现高质量发展 [1][2][3] 头雁领航 多项核心指标位居行业前列 - 2024年公司关键业绩指标创历史最好水平，总保费、内含价值、一年新业务价值稳居行业第一 [3] - 规模价值全面领跑，总保费达6714.57亿元，首年期交保费达1190.77亿元创历史新高，内含价值超1.4万亿元，一年新业务价值在2024年经济假设下实现337.09亿元 [3] - 经营效益大幅跃升，总投资收益达3082.51亿元，同口径同比大幅增长150%，归母净利润达1069.35亿元，大幅增长108.9% [3] - 综合实力持续增强，总资产达6.77万亿元，同比增长16.7%，偿付能力充足率保持较高水平，人身保险服务质量指数连续两年排名行业第一 [3] - 风险防控安全稳健，风险综合评级连续26个季度保持A类评级，消保监管评价蝉联行业最高档 [4] - 银保渠道降本增效成果显著，实现渠道一年新业务价值率、一年新业务价值贡献双提升 [4] - 业务结构进一步优化，首年期交保费保持平稳增长，十年期及以上首年期交保费同比上升14.3%，续期保费同比增长6.2% [4] - 公司通过资产负债有效联动和审慎的资本管理，促进偿付能力充足稳健 [5] 积极入市 总投资收益大幅增长150% - 2024年公司实现总投资收益3082.51亿元，同口径下大幅增长150%，总投资收益率为5.50%，创近年新高 [6] - 投资成绩得益于构建多元稳健的投资组合，在固定收益、权益投资、另类投资方面采取不同策略 [6][7] - 2025年公司对权益市场保持乐观，预计权益资产投资比例将适度提升，投资策略围绕“基础配置做稳、风险资产做优”开展 [8] - 公司支持资本市场稳健发展，公开市场债券和股票投资规模超4.8万亿元 [8] - 公司持续做好中长期资金的投资工作，包括提升权益配置规模、创新长期股权投资模式、坚持践行长期投资理念 [9] 数字赋能 开辟业务发展新引擎 - 公司数智技术与运营服务有机融合，包括数据价值加速释放、数智基建赋能升级、数智运营质效双升、暖心服务多元供给、消保为民全面深化 [10] - 公司风控数字化变革取得积极成效，风险防控提质增效，合规管理体系通过双标准认证监督审核 [11] 未来发展期许 - 公司希望成为“发展卓越、创新驱动、协同高效、治理现代”的寿险全球领军企业，持续强化五种能力 [11] - 公司将坚持高质量发展，按照“三坚持”“三提升”“三突破”发展思路，做好四方面工作 [12]