投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为“买入（维持）”[1] 核心观点 - 降本增效成果显著，毛利率持续提升 2024年前三季度，公司整体毛利率为36.21%，同比增加2.59个百分点，创近年来新高 主要原因是智能配用电板块持续技术创新、内部降本增效，医疗板块康复医疗服务占比提升[1] - 智能配用电板块：用电业务继续增长，配电业务取得欧洲、美洲首单 2024年前三季度，智能配用电营业收入同比增长26.54% 国内电网中标金额行业领先，网外行业平台客户持续开拓；海外基地产能占比提升至50%左右，海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务继2023年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单 截至2024年上半年，公司在手订单148.94亿元，同比+25.74%[1] - 医疗服务板块：营业收入同比增长21.73% 截至2024年上半年，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，2024年上半年新增6家，总床位数已超万张[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.07/28.42/35.06亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为19.4/15.8/12.8倍[1][2] - 2024-2026年营业收入预计分别为143.56/177.40/218.21亿元，同比增长25.2%/23.6%/23.0%[2] - 2024-2026年归母净利润同比增长21.2%/23.2%/23.4%[2] - 2024-2026年ROE预计分别为18.6%/19.5%/20.2%[2] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.63/2.01/2.48元[2] 估值分析 - 三星医疗当前估值合理，维持“买入”评级 选取海兴电力、华明装备、炬华科技作为可比公司[1] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为17.3/14.5/12.1倍，三星医疗PE分别为19.4/15.8/12.8倍[3] - 可比公司2024-2026年平均EPS分别为1.90/2.42/2.97元，三星医疗EPS分别为1.63/2.01/2.48元[3] 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营收104.34亿元，同比+25.14%；归母净利润18.16亿元，同比+21.91% 其中，2024年Q3实现营收34.36亿元，同比+23.21%；归母净利润6.66亿元，同比+7.43%[1] - 2024年上半年，公司在手订单148.94亿元，同比+25.74%[1] - 2024年上半年，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，新增6家，总床位数已超万张[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 前三季度公司营收和净利润均实现20%以上的增长,电力设备和医疗业务收入增速均超20% [1] - 三季度公司扣非净利润同比增长30%,毛利率再创新高 [1] - 公司是国内配电变压器龙头,多重因素驱动配网投资放量 [2][13] - 公司实现欧洲和美洲配网订单突破,配电出海成长性可期 [2][14] - 公司在手订单再创新高,其中海外配电订单达9.6亿元 [3][14] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营收104.34亿元,同比增长25.14%;归母净利润18.16亿元,同比增长21.91% [1] - 三季度公司实现营收34.36亿元,同比增长23.21%;归母净利润6.66亿元,同比增长7.43% [1] - 公司前三季度毛利率为36.21%,同比提升2.59个百分点;净利率为17.47%,同比下降0.51个百分点 [1][10][11] - 公司三季度毛利率为39.48%,同比提升0.89个百分点,环比提升2.27个百分点;净利率为19.46%,同比下降2.98个百分点,环比下降0.42个百分点 [1][11][12] 在手订单情况 - 截至三季度末,公司在手订单156.20亿元,同比增长35.18%,其中国内在手订单93.74亿元,同比增长35.10%;海外在手订单62.46亿元,同比增长35.30% [3][14] - 海外配电在手订单9.62亿元,同比增长272.51%,占海外订单比重达15% [3][14] 行业地位 - 公司控股子公司宁波奥克斯在2023年国网和南网配电变压器招标市场份额均位列第一 [13] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [4][15] - 维持"优于大市"投资评级 [4][15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩同比较快增长,盈利能力同比提升 [3] - 公司在手订单充足,海外配电有望贡献增长新动能 [3] - 预计2024-2026年公司有望实现较快营收和利润增长 [3] 公司业绩分析 - 2024年前三季度,公司实现营收104亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非归母净利润17.5亿元,同比+31% [3] - 2024Q3,营收34.4亿元,同比+23%,环比-14%;归母净利润6.7亿元,同比+7%,环比-15%;扣非归母净利润6.7亿元,同比+30%,环比-5% [3] - 2024年前三季度,公司智能配用电营业收入同比增长26.5%,医疗服务营业收入同比增长21.7% [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率和扣非后销售净利率同比提升,受2023年同期非经常性收益高基数影响,销售净利率有所拖累 [3] 公司发展前景 - 截止2024年9月底,公司在手订单合计156亿元,同比+35%;其中海外62亿元,同比+35%,海外配电9.6亿元,同比+273% [3] - 预计2024-2026年公司有望实现营业收入146/179/213亿元,同比增速分别为+27%、+23%、+19%;归母净利润为23.6/30.1/36.6亿元,同比增速分别为+24%、+27%、+22% [3][6]

投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 三星医疗2024年三季报显示业绩快速增长 前三季度收入104.34亿 同比+25.14% 归母净利润18.16亿 同比+21.91% 扣非净利润17.48亿 同比+31.32% [2] - 2024Q3收入34.36亿 同比+23.21% 环比-13.50% 归母净利润6.66亿 同比+7.43% 环比-15.28% 扣非净利润6.70亿 同比+30.03% 环比-4.66% [2] - 毛利率创近年新高 2024年前三季度毛利率36.21% 同比+2.59pct 2024Q3毛利率39.48% 同比+0.89pct 环比+2.27pct [2] - 在手订单持续高增 截至2024年9月30日累计在手订单156.20亿 同比+35.18% 其中海外配电累计在手订单9.62亿 同比+272.51% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为145.67亿、177.96亿、209.33亿 同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿、28.06亿、33.34亿 同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.63/1.99/2.36元 当前股价对应PE分别为20/16/14倍 [2] - 2024Q3公允价值变动损失2700万 影响净利率将近4pct [2] 业务发展 - 海外配电业务快速突破 战略聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场 已实现各市场首个订单突破 [2] - 国内累计在手订单93.74亿 同比+35.10% 海外累计在手订单62.46亿 同比+35.30% [2] 估值指标 - 2024-2026年预测PE分别为19.82、16.29、13.71倍 [3] - 2024-2026年预测PB分别为3.45、2.85、2.36倍 [6] - 2024-2026年预测PS分别为3.14、2.57、2.18倍 [6]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司前三季度营业收入104.34亿元,同比增长25.14%；扣非净利润17.48亿元,同比增长31.32%；毛利率36.12%,同比增加2.59个百分点。[1] 2. 公司在手订单达到历史新高156.2亿元,同比增长35.18%,其中国内93.74亿元,同比增长35.1%,海外62.46亿元,同比增长35.3%。海外配电业务增速较快,在手订单达9.62亿元,同比增长272.51%。[1] 3. 公司持续关注股东回报,在报告期内完成2.79亿元现金回购,并获得万德ESGA评级。[1] 4. 在智能配用电业务方面,公司坚持海外本地化战略,海外基地产能占比达50%。在用电端,公司加快从单一设备向集成系统总包方向转变,中标多个大型总包项目。在配电出海方面,公司聚焦高端市场,在中东、欧洲和美洲取得订单。[2][3] 5. 在国内市场,公司电网中标业务保持行业领先地位,配电业务也持续聚焦国企、新能源等重点客户。医疗服务板块营收同比增长21.73%,规模和毛利持续提升。[3][9] 6. 公司海外配件业务增长迅速,在手订单接近10亿元。国内配件业务也保持较快增长,主要得益于客户结构优化和新客户开发。[6][15][16] 7. 公司正在加快海外新基地建设,预计明年上半年可投产,以满足快速增长的海外需求。国内配件产能也在持续提升,但仍然较为紧张。[13][14] 8. 在海外市场,公司正在从单一设备向集成系统总包转型,这种模式相比单一设备有更好的盈利能力,但公司之前在定价和收费方面还存在一些优化空间。[7][11][12] 9. 公司非经常性损益受证券市场波动影响,出现一定程度的浮亏,但整体投资收益仍较好。[10][11] 总的来说,公司各主营业务保持良好增长态势,特别是海外市场和配件业务表现亮眼。公司正在持续优化业务结构和提升盈利能力,为未来发展奠定良好基础。

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司深耕连锁康复医疗行业,内生稳健增长,外延加速扩张,未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展 [1] - 公司智能配用电板块中,国内配用电业务稳健增长,海外逐步布局配电及用电板块不断突破,成为板块第二增长点 [1] - 预计公司24-26年营业收入分别为144.82亿元、185.22亿元以及226.76亿元,同比增长26.3%、27.9%以及22.4% [1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为23.01亿元、29.69亿元以及36.78亿元,同比增长20.9%、29.0%以及23.9% [1] 财务指标总结 - 2023年营业收入为114.63亿元,同比增长25.99% [4] - 2023年归母净利润为19.04亿元,同比增长100.79% [4] - 2023年毛利率为33.99%,2024-2026年预计分别为35.26%、35.41%和35.53% [4] - 2023年净利率为16.61%,2024-2026年预计分别为15.89%、16.03%和16.22% [4] - 2023年ROA为8.85%,2024-2026年预计分别为10.60%、11.58%和12.24% [4] - 2023年ROE为17.30%,2024-2026年预计分别为19.00%、21.23%和22.64% [4]

报告公司投资评级 报告给予三星医疗"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] 2) 公司海外业务持续开疆扩土,海外AMI和配电业务快速增长。[2] 3) 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] 4) 医疗业务经营管理持续增强,业务有望持续快速增长。[3] 5) 公司盈利预测略有上调,预计2024-2026年归母净利润分别为24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] - 2024年前三季度公司收入104.3亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非净利润17.5亿元,同比+31%。[2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为36.2%/17.4%,同比+2.6/-0.5pct;第三季度毛利率/归母净利率为39.5%/19.4%,同比+0.9/-2.9pct。[2] 海外业务 - 海外持续开疆扩土,AMI和配电业务快速增长。[2] - 2024年前三季度海外在手订单62.46亿元,同比+35.3%。[2] - 中标巴西CEMIG AMI 3期1.37亿元、尼日利亚TCN项目4.93亿元,突破非洲智能表总包市场。[2] - 2024年前三季度海外配电业务在手订单9.62亿元,同比+272.5%。[2] - 8月中标墨西哥0.8亿配电变,完成中东&欧洲&美洲区覆盖,海外配电市场空间广阔。[2] 国内业务 - 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] - 2024年前三季度国内智能配用电业务收入同比+27%,在手订单156.2亿元,同比+35%。[2] - 2024年国网电表招标同比+25%,公司中标份额3.2%,南网电表/配网设备中标份额8.7%/4.3%,第一梯队地位稳固。[2] - 公司持续开拓五大四小及省级公司等行业平台客户,市占率快速提升。[2] 医疗业务 - 医疗服务收入同比+22%,主要系康复医院家数及单店经营同步提升。[3] - 医疗板块康复医疗服务占比提升,带动板块毛利率逐步提升。[3] - 随着医院体系的进一步成熟,医疗板块业务有望持续快速增长。[3] 财务情况 - 2024年前三季度/第三季度期间费用18.6/6.3亿元,同比+40%/-9%,费用率17.8%/18.3%,同比+1.89/+0.9pct。[3] - 2024年前三季度经营性净现金流10.3亿元,同比+250%;第三季度经营性现金流7.7亿元,同环比+567%/+378%,现金流显著改善。[3] 盈利预测与投资评级 - 略微调整2024-2026年归母净利润预测至24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] - 对应现价PE分别为19x、15x、12x,给予2025年20倍PE,目标价为42.8元,维持"买入"评级。[3]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司在配用电和医疗双主业齐发力,各板块营收均保持高速增长 [3] - 公司国内电网中标持续领先,网外行业平台客户持续开拓;海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务在欧洲、美洲取得首单 [3] - 公司夯实康复领域先发优势,完善连锁医疗体系,受益于医院整体经营管理持续增强 [3] - 公司前三季度累计在手订单156.2亿元,同比增长35.2%,其中海外配电业务在手订单大幅增长273% [3] - 公司整体毛利率提升,主要系智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效,以及医疗板块康复医疗服务占比提升 [3] 财务数据 - 公司2024-2026年预计实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元,同比增长28%/27%/21% [3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元,同比增长25%/25%/21% [3] - 公司2022年营业收入为90.98亿元,同比增长29.55%;归母净利润为9.48亿元,同比增长37.40% [2]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为34.36亿元，同比增长23.21%[2] - 年初至报告期末营业收入为104.34亿元，同比增长25.14%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，同比增长7.43%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为18.16亿元，同比增长21.91%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.70亿元，同比增长30.03%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为17.48亿元，同比增长31.32%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为104.34亿元，同比增长25.14%[18] - 公司2024年前三季度净利润为18.23亿元，同比增长21.61%[19] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为18.16亿元，同比增长21.92%[19] - 公司2024年前三季度营业收入为200.01亿元，同比下降12.87%[26] - 公司2024年前三季度净利润为5.47亿元，同比下降71.62%[27] 现金流量 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为7.69亿元，同比增长566.56%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为10.29亿元，同比增长250.48%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.29亿元，同比增长250.5%[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.41亿元，同比减少59.2%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-32.13亿元，同比减少244.9%[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-28.55亿元，同比减少168.1%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为732,816,514.14元，同比增长573.26%[29] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1,793,186,601.61元，同比增长209.00%[30] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2,710,951,807.47元，同比下降295.32%[30] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-185,702,426.97元，同比下降5,949.68%[30] 股东与持股情况 - 公司报告期末普通股股东总数为17,664[11] - 奥克斯集团有限公司持股数量为457,719,653股，持股比例为32.44%[11] - 郑坚江持股数量为179,306,730股，持股比例为12.71%[11] 在手订单 - 截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比增长35.18%[13] - 国内累计在手订单93.74亿元，同比增长35.10%[13] - 海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%[13] - 海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%[13] 资产与负债 - 公司2024年9月30日的货币资金为2,619,577,330.95元，较2023年12月31日的5,452,937,584.98元有所减少[14] - 公司2024年9月30日的应收账款为2,984,265,488.74元，较2023年12月31日的2,209,282,678.71元有所增加[15] - 公司2024年9月30日的存货为3,980,465,630.04元，较2023年12月31日的3,256,637,523.09元有所增加[15] - 公司2024年前三季度应付账款为30.24亿元，同比增长39.18%[16] - 公司2024年前三季度合同负债为15.83亿元，同比增长15.02%[16] - 公司2024年前三季度流动负债合计为77.05亿元，同比增长12.68%[16] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为17.26亿元，同比下降50.99%[16] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为118.78亿元，同比增长6.50%[17] - 公司2024年前三季度流动资产合计为40.36亿元，同比增长20%[25] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为85.54亿元，同比增长1.72%[25] - 公司2024年前三季度流动负债合计为44.61亿元，同比增长200%[26] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为4.52亿元，同比下降78.3%[26] 研发与费用 - 公司2024年前三季度研发费用为4.13亿元，同比增长29.28%[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.01亿元，同比增长12.1%[27] - 公司2024年前三季度销售费用为1.6亿元，同比增长26.4%[26] - 公司2024年前三季度管理费用为0.9亿元，同比增长26.6%[27] 现金及现金等价物 - 2024年9月30日货币资金为3.75亿元，较2023年12月31日减少32.1%[23] - 2024年9月30日应收账款为5.45亿元，较2023年12月31日增长16.0%[23] - 2024年9月30日其他应收款为26.30亿元，较2023年12月31日增长38.0%[23] - 2024年9月30日存货为3.32亿元，较2023年12月31日增长22.1%[23] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为302,664,736.14元，同比增长311.71%[30] 其他财务指标 - 第三季度基本每股收益为0.47元，同比增长7.22%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.29元，同比增长22.55%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为90.44亿元，同比增长14.2%[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.82亿元，同比减少6.5%[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,812,002,217.15元，同比下降29.34%[29] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为40,417,726.50元，同比增长10.25%[29] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为225,655,933.71元，同比增长60.00%[29] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为113,191,519.66元，同比下降37.71%[29] - 2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为9,012,540,137.44元，同比下降17.15%[30]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月25日发布2024年第三季度报告[3] - 公司计划于2024年11月6日举行2024年第三季度业绩说明会[3] 会议安排 - 业绩说明会以视频结合网络互动召开，地点为上证路演中心[4][5] - 投资者可在2024年10月30日至11月5日16:00前预征集提问[5] - 投资者可在2024年11月6日下午在线参与业绩说明会[6] 联系方式 - 联系人是郭粟，电话0574 - 88072272，邮箱stock@mail.sanxing.com[7] 后续查看 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7]