文章核心观点 东吴证券孙婷、罗宇康对国联民生发布研究报告，虽2024年投资收益拖累整体业绩但泛财富管理业务表现良好，调整盈利预测后仍维持“买入”评级 [1][4] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入26.8亿元，同比-9.2%；归母净利润4.0亿元，同比-40.8%；对应EPS0.14元，ROE2.2%，同比-1.7pct [1] - 第四季度实现营业收入6.8亿元，同比+51.3%，环比-26.2%；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈，环比-99.5% [1] 各业务板块情况 经纪与利息业务 - 2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23%，全市场两融余额18646亿元，较年初+13%；公司经纪业务收入7.2亿元，同比+39.4%，占比26.9%；Q4单季度收入3.2亿元，同比增长156% [2] - 2024年利息净收入-1.0亿元，同比下降223%，因融资规模增加、其他债权投资规模下降；融出资金116亿元，较年初+14%，市场份额0.6%持平 [2] 投行业务 - 2024年投行业务收入3.4亿元，同比-30.7%；股权主承销规模22.3亿元，同比-49.8%，排名第20；IPO0家，再融资22家，承销规模22亿元 [2] - 债券主承销规模605亿元，同比-6.2%，排名第29；ABS、公司债、金融债承销规模分别为336亿元、260亿元、8亿元 [2] 资管业务 - 2024年资管业务收入6.6亿元，同比+49.0%；资产管理规模1425亿元，同比+21.5%，预计受中融基金并表、国联资管开业影响 [3] 自营投资业务 - 2024年投资收益（含公允价值）9.8亿元，同比-21.5%，因衍生金融工具公允价值变动减少（同比-188%至-8.3亿元）；Q4投资收益0.5亿元，同比-57.3% [3] - 2024年其他权益工具投资公允价值变动收益8.03亿元，同比+252% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为8.78、10.07亿元（前值10.30、11.48亿元），增速+121%、+15%；2027年为10.76亿元，增速6.80% [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.15、0.18、0.19元/股，当前市值对应PB分别为1.29x、1.27x、1.25x；维持“买入”评级 [4] 机构评级情况 该股最近90天内7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家 [6]

文章核心观点 - 东吴证券给予比亚迪买入评级，目标价格488元，因公司推出超级e平台等多项举措 [1][2] 评级理由 - 推出超级e平台，打造油电同速 [2] - 打造10C闪充电池，刀片电池全面进化 [2] - 规划兆瓦闪充桩，充电不调桩 [2] - 推出3万转电机，1500V碳化硅芯片 [2] - 汉L+唐L首发搭载超级e平台，4月初正式上市 [2] AI点评 - 比亚迪近一个月获5份券商研报关注，2家给予买入评级，平均目标价456元，较最新价397.53元高58.47元，目标均价涨幅14.71% [2]

文章核心观点 - 东吴证券首次给予鸿腾精密“买入”评级，其“3 + 3”战略使其在互联方案领域竞争力强，AI和汽车领域发展打开新成长空间 [1] 公司战略与资源整合 - 鸿腾精密执行“3 + 3”战略，布局电动汽车、5G AIoT及音频产品三大关键产业 [1] - 公司通过多次战略性收购完成关键产业资源整合，拓展产品品类并与连接器主业协同发展 [1] - 公司凭借40多年积累的能力构筑技术壁垒和规模优势 [1] 集团协同效应 - 鸿腾精密作为鸿海集团旗下唯一连接器线缆平台，受益于集团生态协同效应 [1] - 鸿海集团电子代工服务领域全球第一，市占率超40% [1] - 鸿海集团在AI服务器和电动汽车领域有优势，可为鸿腾精密提供支持 [1] 行业趋势与公司机遇 - 算力需求增长使通信连接器线缆呈高速化、小型化、集成化趋势，鸿腾精密有望切入增量环节 [2] - 汽车领域电动化和智能化推动传感器用量增加，丰富连接器应用场景，提升连接环节价值量 [2] 声学业务优势 - 鸿腾精密在声学领域与全球消费电子龙头A客户有多年合作经验，TWS耳机产品市占率多年全球第一 [2] - 随着印度产线投产，鸿腾精密组装代工份额有望进一步提升 [2]

文章核心观点 东吴证券研报认为舜宇光学科技在手机镜头、手机模组、车载镜头及模组业务上均有良好发展态势，有望实现量价齐升、毛利率提升和高盈利能力 [1] 手机镜头业务 - 舜宇光学科技大像面潜望式产品实现量产，多群组潜望式手机镜头完成研发，有望承接潜望式镜头下沉至低端机型的增量需求 [1] - 预计随手机出货复苏、光学环节竞争改善、公司A客户份额提升及产品结构改善，2025年镜头有望量价齐升 [1] 手机模组业务 - 手机模组高端化成效显著，双群组内对焦潜望式产品已实现量产 [1] - 2024年上半年手机模组毛利率在6%—8%，全年有望实现公司毛利率提升至6%—10%的指引 [1] - AI手机渗透率提升有望驱动多摄高端机型销量提升，释放摄像模组需求 [1] 车载镜头及模组业务 - 2024年上半年公司车载镜头毛利率稳定在40%左右，已完成自动加热ADAS车载镜头的研发并获得汽车OEM项目定点 [1] - 车载模组方面，8MP市占率保持全球第一，持续迭代新品，2024年上半年完成长距激光雷达模组及全固态补盲激光雷达研发并获得多个定点 [1] - 公司作为车载镜头龙头有望充分受益智驾方案下沉及高阶智驾渗透，车载镜头及模组保持高盈利能力 [1]

文章核心观点 - 水泥行业节前库存中低位利于节后价格反弹，中期亏损强化供给控制盈利有望反弹，企业估值处历史底部且产业政策促整合，龙头企业有望受益建议关注 [1] 短期情况 - 春节前市场需求临近尾声，水泥价格跌幅明显收窄，广东珠三角地区企业主动推涨价格 [1] - 节前行业库存保持历史同期中低位水平，有望为年后复工价格反弹奠定良好基础，需关注节后复工实物需求释放及实际错峰执行时间 [1] 中期趋势 - 水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度 [1] - 2024年四季度供需平衡效果显著改善，价格底部反弹幅度可观，将对2025年供给侧自律控制形成正反馈，盈利中枢有望较2024年反弹 [1] 行业估值与政策影响 - 水泥企业市净率估值处于历史底部，中期财政政策发力有望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为整合带来机遇 [1] - 2024年9月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业有望被纳入全国碳市场，初期对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期 [1] - 产能置换办法修订以及产能产量管控等产业政策进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合 [1] 投资建议 - 龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等 [1]

文章核心观点 - 供给宽松使燃气公司成本优化，价格机制理顺且需求放量 [1] 投资建议 城燃降本促量、顺价持续推进 - 建议关注华润燃气、中国燃气等 [1] 海外气源释放 - 建议关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，如深圳燃气、佛燃能源等 [1] 十年期国债收益率下行 - 建议关注高股息标的，如昆仑能源、新奥能源等 [1]

文章核心观点 - 东吴证券认为2025年整车行情为系统性估值修复+扩散行情，建议全面看多整车板块 [1] 过去5年汽车行情 - 过去5年汽车行情为“整车电动化行情”，核心4轮上涨行情的共同规律是“乘用车内需总盘子边际改善”+“新能源乘用车国内渗透率阶段性加速提升”+“智能化/全球化/机器人等新中期逻辑锦上添花” [1] 2025年整车行情 - 2025年国内车企会加速智能化战略并对外宣传机器人战略 [1] 2025年整车投资建议 - 全面看多整车板块 [1] 选股标准 - 智能化是内核，月度销量是结果，机器人是锦上添花 [1] 推荐梯队 - 第一梯队为“小鹏汽车+上汽集团+赛力斯” [1] - 第二梯队为“理想汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+长城汽车+零跑汽车” [1]

文章核心观点 - 供给宽松使燃气公司成本优化，燃气价格机制继续理顺、需求放量 [1][2] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，建议关注华润燃气、中国燃气等 [2] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，如九丰能源、新奥股份等 [2]

公司公告 - 东吴证券股份有限公司旗下东吴裕盈一年持有期灵活配置混合型集合资产管理计划和东吴安鑫中短债债券型集合资产管理计划的2024年第四季度报告将于2025年1月20日前在公司官网和中国证监会基金电子披露网站披露 [1] - 投资者可通过公司客服电话95330进行咨询 [1] - 公司董事会及董事保证报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1]

新能源消纳能力提升 - 2025—2027年新能源合理消纳能力持续提升 绿电消纳压力逐步缓解 [1] - 建议关注全国绿电龙头运营商龙源电力H 三峡能源 [1] - 建议关注优质海风开发中闽能源 [1] 火电运营商及调节资源 - 建议关注优质区域火电运营商皖能电力 申能股份 [1] - 完善调节资源参与市场机制 发掘火电尖峰电能量价值 灵活性价值 容量价值 [1] 新增调节能力建设 - 建议关注抽水蓄能南网储能 [1] - 建议关注火电灵活性改造青达环保 [1]