| 短期融资券名称 | | 东吴证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券 | | | --- | --- | --- | --- | | 短期融资券简称 | 25东吴证券CP001 | 短期融资券期限 | 365天 | | 短期融资券代码 | 072510069 | 发行日期 | 2025年4月21日 | | 起息日期 | 2025年4月22日 | 兑付日期 | 2026年4月22日 | | 计划发行总额 | 20亿元人民币 | 实际发行总额 | 20亿元人民币 | | 发行价格 | 100元/张 | 票面利率 | 1.79% | 本期发行短期融资券的相关文件已在以下网站上刊登： 证券代码：601555 证券简称：东吴证券 公告编号：2025-007 东吴证券股份有限公司 关于公司 2025 年度第一期短期融资券发行结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东吴证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券已于2025年4月21日发行， 缴款日为2025年4月22日，相关发行情况如下： 1、中国货币网（ww ...

盈利预测与投资评级：考虑到公司销量节奏变化，我们调整25-26年归母净利润预测至20.5/25.1亿元(此前预期 21/27亿元)，新增27年归母净利润预测30.2亿元，25-27年同增+40%/+22%/+21%，对应PE为17x/14x/12x，考 虑到公司消费龙头地位，给予25年25xPE，对应目标价27.8元，维持"买入"评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟近期对欣旺达（300207）进行研究并发布了研究报告 《2024年年报点评：Q4业绩符合市场预期，电芯自供率持续提升》，下调欣旺达目标价至27.8元，给予买入 评级。 欣旺达 投资要点 Q4业绩符合预期。公司24年营收560亿元，同增17%，归母净利润14.7亿元，同增36%，毛利率15.2%，同增 0.6pct，归母净利率2.6%，同增0.4pct；其中24Q4营收177亿元，同环比+31%/+24%，归母净利润2.6亿元，同 环比-6%/-34%，毛利率13.4%，同环比-1.7/-1.7pct，归母净利率1.4%，同环比-0.6/-1.3pct。Q4包含资产处置损 益-1.4 ...

文章核心观点 - 关税是特朗普政府全球性“招商引资”的手段，为达目的还可能使用金融工具，包括针对中美资本征税、强制中概股退市、威胁剔除SWIFT系统等，这些手段会对金融市场产生不同影响，中方可能需放开南下资金规模应对 [1][10] 引子 - 特朗普政府发动“关税战”引发全球投资市场担忧，因其会导致贸易萎缩、需求下降、经济衰退，且做法无逻辑、目的不明，市场充满不确定性 [4] - 全球投资者认为征收对等关税缺乏逻辑，关税税率计算与贸易伙伴无关，不能大幅增加美国关税收入、弥补财政赤字，也不能改变美国贸易逆差，美国动用关税是为胁迫资本前往美国弥补投资不足 [5][6][9] 金融战手段 针对资本流动额外加税 - 美国曾在2017年12月降低国内企业税时，要求美国跨国企业境外收益立即纳税，并对境外有10%持股比例的美国公司未征税收益一次性收税，未来可能对在中国投资的美国企业收益课以更高税率，阻碍其在中国投资 [12][13] - 特朗普政府可能向获取中国证券投资收益的美国企业/个人额外征收所得税，驱使美国资本离开中国资产，这会冲击香港股票市场，必要时中方需放开更大规模国内资金南下应对美资退潮压力，美国资本持有的港股市值约2.5万亿港币，相当于10个交易日的总成交和22个交易日的南向资金交易量 [16][20][21] 歧视性向持有美元资产的中国企业/个人额外征税 - 十几年前美国内部就广泛讨论向中国投资者征收特别税，若特朗普政府向中国持有的美债征收30%利息税，中国一年缴纳利息税将达93.6亿美元，预期收益率降至2.8%，会引发中方抛售美债进行资产组合再平衡，虽对美债市场短期冲击有限，但会引发投资者担心，提高美国联邦政府融资成本，也会促使中国资本回流中国资产，影响黄金、欧债和港股 [22][23] 利用包括审计问题在内的各种手段强制中概股退市 - 现在利用审计问题逼迫中概股退市影响有限，多数大市值中概股已两地挂牌或二次上市，但会影响美元PE在中国一级市场投资，导致香港市场融资拥挤，中方需放开南下资金规模和约束应对 [24] 为中国在SWIFT系统增加障碍，甚至威胁剔除 - SWIFT是全球性金融信息传递网络，威胁剔除会对贸易企业短期内产生重大负面影响，但SWIFT是中立公用事业机构，其决议受欧盟议会影响大，美国联邦政府影响力有限，特朗普政府提及威胁可能只是打嘴炮 [25][26]

融资情况 - 2024年4月22日发行2024年度第五期短期融资券[1] - 发行总额10亿元，票面利率2.12%，期限360天[1] 兑付情况 - 2025年4月17日完成兑付，本息共计1,020,909,589.04元[1]

文章核心观点 东吴证券看好快手AI业务发展，维持公司2025 - 2027年经调整净利润预测200/245/296亿元，对应PE为10/8/7x，维持“买入”评级 [1] 快手发布可灵AI2.0全系模型情况 - 4月15日快手举行“灵感成真”2.0模型发布会，宣布基座模型再次升级，面向全球正式发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型 [1] - 可灵AI自2024年6月发布以来累计完成超20次迭代，此次发布的可灵2.0全系模型性能进一步提升，可灵2.0在动态质量等维度全球领先，可图2.0在指令遵循等方面显著提升 [1] - 两款模型在团队内部多项胜负率评测中均稳居业内第一，图像生成领域可图2.0对比MidjourneyV7等胜负比分别超过300%/190%/150%，可灵2.0在文生视频领域对比谷歌的Veo2等胜负比分别为205%/367%，在图生视频领域对比Runway的Gen2等综合胜负比在180%左右 [2] - 基于全新交互理念MVL，可灵AI推出多模态编辑功能，MMW将支持引入多模态信息，丰富用户表达，提高实用性，有望加速AI技术在视频创作领域的渗透 [2] 可灵AI用户增长及业务合作情况 - 可灵AI全球用户规模已突破2200万，累计生成1.68亿个视频及3.44亿张图片素材，自2024年6月上线10个月里月活用户数增长25倍 [3] - B端API服务方面，可灵AI已与数千家国内外企业客户建立合作关系，全球超1.5万开发者已将可灵API应用于不同行业场景中，累计生成图像约1200万个，生成视频素材超4000万个 [3] - 以可灵为代表的AI技术有望重构多个领域，期待可灵AI用户及流水继续攀升，打开公司业务想象空间 [3]

利润分配 - 公司就2024年度利润分配预案向股东征求意见[1][2] 意见征集 - 截止日期为2025年4月18日17:00[2] - 股东可通过邮件或传真反馈并提供证明材料[2] - 邮箱为dwzqdb@dwzq.com.cn[3] - 传真号码为0512 - 62938812[3]

公司基本信息 - 创元期货IPO辅导备案时间为2023年12月29日，本期辅导期间为2025年1月1日至2025年4月10日 [2] - 公司经营业务主要包括期货经纪业务、期货投资咨询、资产管理业务、风险管理业务 [2] 公司业绩情况 - 2024上半年，公司实现营收30.99亿元，同比增长39.74%；归母净利润为2112.59万元，同比减少24.16% [2] - 2024上半年毛利率为0.94%，上年同期为1.69% [3] - 2024上半年归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1948.56万元，上年同期为2489.80万元，同比减少21.74% [3] - 2024上半年加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的净利润计算）为1.15%，上年同期为1.52% [3] - 2024上半年加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润计算）为1.06%，上年同期为1.35% [3] - 2024上半年基本每股收益为0.02，上年同期为0.03，同比减少33.33% [3] 公司高管信息 - 吴文胜担任董事长，1968年10月出生，有丰富工作履历，2011年5月至今任创元期货董事、总经理、法人代表 [3][4] - 董静苏担任总经理兼董事会秘书，1980年12月出生，2004年4月至今在创元期货任职，2011年3月起任公司监事 [3][4][5] - 卜琉琦担任首席风险官，1965年3月出生，1990年4月起有丰富工作经历，2010年12月至今任创元期货首席风险官 [3][5]

文章核心观点 - A股市场在特朗普关税政策影响下展现韧性，财政和货币政策预期协同发力稳定市场，内需相关和新基建板块有望受益，二季度A股大概率震荡上行，新兴产业发展前景和投资潜力大 [1][4][7] A股市场现状 - 受美国关税政策影响，全球各类资产价格大幅波动，A股市场也出现震荡走势，但近两日展现出较强韧性，表现优于许多其他股票市场 [1][2] - A股表现较好得益于国内经济自身韧性和市场对政策的积极期待，汇金等机构积极表态恢复了投资者信心，且国内政策确定性更高 [2] 财政和货币政策 - 今年财政政策要解决国内经济问题并应对外部关税冲击影响，需更大力度支持，两会后市场对消费品补贴政策预期高，四月政治局会议前推测可能出台增量政策释放国内需求 [2][3] - 货币政策降准和降息空间充裕，人民日报发文释放信号，后续市场对财政和货币政策预期更乐观，政策将对市场和内需相关行业产生积极影响 [3] 二季度A股市场走势 - A股市场在当前点位基础上大概率震荡上行，前期关税利空影响基本释放，四月政治局会议或推出刺激内需政策，财政和货币政策支持下市场下跌空间小，汇金表态和资金面季节性变化提供支撑 [4] 投资建议 - 四月份关注上市公司基本面，建议投资者重点关注盈利质量和分红情况，关注成长型公司中被错杀股票的投资机会 [4] - 建议重点配置内循环相关板块，如汽车、家电、国内消费电子、餐饮、旅游等行业，新基建领域如数字基建、绿色基建、新型交通基建也值得关注，出口型企业建议持续观察 [5][6] 新兴产业发展 - 新质生产力是今年全年投资交易重点方向，二季度AI、可控核聚变、低空经济等新兴产业有望迎来持续产业催化 [7] - 政策扶持和技术进步双重作用下，新兴产业将快速发展，二季度及下半年新质生产力仍是投资热点，投资机会不断涌现 [7]

文章核心观点 2025年3月基金指数净值整体小幅下跌，各类型基金收益高于股票指数型，中央汇金和险资举措将为资本市场提供增量资金并增强信心，公募3月新发基金规模显著下降、ETF规模及保有量同环比上升，私募基金2月存续规模小幅上升、新备案数量持续下降 [1] 基金资金流向与规模 - 2025年3月股票型ETF基金资金净流出83亿元，现存总规模24,096亿元，宽基ETF净流出279亿元、规模17,937亿元，行业与主题ETF净流入163亿元、规模5,793亿元，风格ETF净流入32亿元、规模364亿元 [1] - 截至3月31日收盘，银行ETF总市值175亿元、净流出7亿元，证券ETF总市值579亿元、净流入9亿元 [2] 基金成交额与换手率 - 2025年3月基金日均成交额较2月下降192亿元，全部基金日均成交额2,535亿元、较去年同期上升102.2%、环比下降7.1%，ETF基金日均成交额2,519亿元、同比上升106.7%、环比下降7.0% [2] - 2025年3月基金日均换手率环比下降，3月换手率7.7%、同比上升1.4pct、环比下降3.7pct，股票型ETF基金日均换手率5.5%、环比下降1.3pct，债券型ETF基金日均换手率38.8%、环比下降7.4pct，商品型ETF基金日均换手率5.4%、环比下降1.7pct，跨境型ETF基金日均换手率35.0%、环比下降25.0pct，货币型ETF基金日均换手率12.6%、环比下降22.4pct [3] 公募基金情况 - 3月新发公募基金份额680亿份，较2月减少202亿份、环比下降22.8%、同比下降49.1%，全部为非货币基金，新发权益基金268份、同比上升160.1%、环比下降43.1%，新发债券型基金367亿份、同比下降69.5%、环比上升27.5%，权益型基金占比39.5%，债券型基金占比54.1% [4] - 整体ETF市场规模38,004亿元、同比上升58.4%、环比上升0.1%，ETF基金保有量同环比均上升、环比小幅上升0.15%、同比大幅上升58.47% [5] 私募基金情况 - 截至2025年2月末，存续私募基金143,182只、较1月减少889只、环比减少0.62%，存续规模20万亿元、环比上升0.05% [6] - 2025年2月新备案私募基金数量852只、较1月减少221只、环比下降20.60%，新备案规模314亿元、较1月减少151亿元、环比下降32.59% [6]

文章核心观点 4月9日午后证券板块异动拉升 东吴证券触及涨停 国联民生等多股快速跟涨 [1] 分组1 - 4月9日午后东吴证券触及涨停 [1] - 国联民生、东方财富、湘财股份、国投资本、天风证券等快速跟涨 [1]