报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 长丝景气度提升,2024H1 业绩高增 - 2024年上半年,随着国内稳增长政策的持续发力,涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [2] - 公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置,持续优化装置性能,通过各项技改提升,不断挖潜增效,提升弹性生产能力 [2] 涤纶长丝产能增速放缓,需求复苏背景下价差有望提升 - 涤纶长丝产能投产脚步放缓,小规模及落后装置退出市场,行业供需结构逐渐改善 [3] - 2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产,合计产能在86万吨/年,产能增速在1.9% [3] - 下半年来看,涤纶长丝供需结构仍有望改善,保利润成为企业共识,行业现金流逐渐修复 [3] 公司市占率提升,进一步巩固产品及规模优势 - 截至2023年底,公司PTA年产能首破千万吨,聚合年产能达1300万吨,涤纶长丝年产能达1350万吨,长丝产品的市场占有率再创历史新高(全球18%、国内28%),继续稳居世界第一 [11] - 2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一,具有较大的市场话语权 [11] - 公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种,规格齐全 [11] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元,EPS分别为1.25、1.72、2.15元,当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司主业同比大幅改善,主要受益于涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [3] - 近期涤纶长丝供需持续优化,供给端有所收缩,需求端国内外均有所改善,进入三季度涤纶长丝价差进一步改善 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.97/42.15/51.22亿元,EPS分别为1.33/1.75/2.12元,现价对应PE为11.43/8.67/7.14倍 [5] 公司投资价值分析 - 桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司,成本优势显著,进入2024年,行业新增产能放缓,行业有望景气上行 [5] - 公司拥有涤纶长丝产能1350万吨/年,将充分受益行业景气上行 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年上半年归母净利润预计10至11.5亿元,同比大增849.4%至991.8% [7] - 公司2024年二季度归母净利润预计4.2至5.7亿元 [7] - 业绩增长主要来自于国内稳增长政策推动、涤纶长丝下游需求改善、供给端优化和产业集中度提升等 [7] 涤纶长丝行业情况 - 2024年二季度涤纶长丝价格同比提升,行业整体处于复苏状态 [13] - 涤纶长丝供需边际改善,预期盈利继续修复 [15] - 公司延伸产业链至上游,成本有望继续优化 [22] 浙石化投资收益 - 浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,通过技术改进和生产能力提升,化工产品品种丰富,毛利改善 [8] - 预期后续浙石化在建项目陆续投产,产品景气逐渐恢复,将为公司带来更高的投资收益 [8] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 公司业绩情况 - 公司2024年上半年归母净利润预计10至11.5亿元,同比大增849.4%至991.8% [7] - 公司2024年二季度归母净利润预计4.2至5.7亿元 [7] - 业绩增长主要来自于国内稳增长政策推动、涤纶长丝下游需求改善、供给端优化和产业集中度提升等 [7] 涤纶长丝行业情况 - 2024年二季度涤纶长丝价格同比提升,行业整体处于复苏状态 [13] - 涤纶长丝供需边际改善,预期盈利继续修复 [15] - 公司延伸产业链至上游,成本有望继续优化 [22] 浙石化投资收益 - 浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,通过技术改进和生产能力提升,化工产品品种丰富,毛利改善 [8] - 预期后续浙石化在建项目陆续投产,产品景气逐渐恢复,将为公司带来更高的投资收益 [8]

净利润增长 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为100,000.00万元至115,000.00万元，同比增长849.40%至991.81%[4] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85,000.00万元至100,000.00万元，同比增长2,186.62%至2,554.85%[4] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润为60,000.00万元至75,000.00万元，同比增长31.86%至64.82%[5] 行业与市场状况 - 2024年上半年，涤纶长丝行业下游需求显著改善，产品销量与价差增大，行业整体处于复苏状态[13] 投资收益与联营企业 - 公司参股的浙江石油化工有限公司是投资收益的主要来源，其经营数据可能出现调整，影响业绩预告的准确性[6] - 浙江石油化工有限公司通过技改提升，不断挖潜增效，部分化工产品毛利有改善[14] 非经常性损益与政府补助 - 公司收到的政府补助、非流动资产处置损益等非经常性损益对业绩预增没有重大影响[15] 会计处理与基数影响 - 会计处理对公司业绩预增没有重大影响[16] - 上年比较基数较小，对公司业绩预增存在重大影响[17] 历史数据 - 2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为10,533.00万元，扣除非经常性损益的净利润为1,935.77万元[10]

国信证券股份有限公司 根据 2024 年 5 月 21 日公司 2023 年年度股东大会审议通过的《关于 2023 年度利润分配预案的议案》，公司 2023 年年度拟以实施权益分派股权登记日登 记的总股本（扣除回购专用证券账户中的股份数量）为基数分配利润，向全体股 东每股派发现金红利人民币 0.043 元（含税）。在实施权益分派的股权登记日前 公司总股本因可转债转股、回购股份等事项发生变化的，维持每股分配比例不变 的原则对现金分红金额进行相应调整。公司 2023 年度不送红股也不实施资本公 积金转增股本。 根据《上市公司股份回购规则》等相关规定，公司回购专用证券账户中的股 份不参与利润分配。本次差异化权益分派属于"已回购股份不参与分配"的情形。 关于桐昆集团股份有限公司差异化分红事项的 核查意见 国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"或"保荐机构"）作为桐昆集团 股份有限公司（以下简称"桐昆股份"、"公司"或"发行人"）非公开发行股票的保 荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《中华人民共和国公司法》《中 华人民共和国证券法》《上市公司股份回购规则》（以下简称"《回购规则》"）、 《上海证券交易所股 ...

分红信息 - A股每股现金红利0.043元[2] - 股权登记日2024/7/16，除权（息）和发放日2024/7/17[2] - 实际参与分配总股数2,389,893,620股[6] - 每股现金红利约0.0426元[6] - 除权（息）参考价=（前收盘价 - 0.0426）元/股[7] 税负情况 - 持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年免税[11][12] - 限售股解禁前税率10%，税后每股0.0387元[12] - 沪港通、QFII股东按10%税率，税后每股0.0387元[13]

融资获批 - 公司获批注册发行不超过60亿元超短期融资券[2] 融资发行 - 2024年7月1日发行第八期超短期融资券，总额5亿元[3] - 期限262日，起息日7月2日，兑付日2025年3月21日[3] - 发行利率2.06%，价格100元/百元面值[4] 申购情况 - 合规申购家数3家，金额1亿元[4] - 最高申购价位2.06%，最低2%[4] - 有效申购家数3家，金额1亿元[4] 包销情况 - 主承销商余额包销4亿元，占比80%[4] 承销信息 - 簿记管理人和主承销商为宁波银行[4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人97人[4] - 出席股东持表决权股份1,121,306,543股，占比46.9186%[4] - 公司在任董事11人，出席9人[7] - 公司在任监事5人，出席2人[7] 议案表决情况 - 《关于调整泰昆石化（印尼）项目议案》A股同意票数1,109,273,675，比例98.9268%[8] - A股反对票数9,732,868，比例0.8679%[8] - A股弃权票数2,300,000，比例0.2053%[8] 会议其他信息 - 股东大会于2024年6月12日召开[6] - 见证律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所[9]

致：桐昆集团股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所（以下称"本所"）接受桐昆集团股份有限公司 （以下称"公司"）的委托，指派本所律师列席公司于 2024 年 6 月 12 日 14 点 00 分在浙江省桐乡市凤凰湖大道 518 号桐昆集团总部会议室召开的 2024 年第一 次临时股东大会（以下称"本次股东大会"），并依据《中华人民共和国公司法》 等中国法律、法规和相关规范性文件（以下称"中国法律法规"）及《桐昆集团 股份有限公司章程》（以下称"公司章程"）的规定，就本次股东大会的召集和 召开程序、出席会议人员资格、召集人资格、会议表决程序和表决结果等事宜（以 下称"程序事宜"）出具本法律意见书。 中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话：（86-10）5809-1000 传真：（86-10）5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 关于桐昆集团股份有限公司 2024年第一次临时股东大会的法律意见书 在本法律意见书中，本所根据本法律意见书出具日或以前发生的事实及本所 律师对该事实的了解，仅就本次股东大会的程序事宜所涉及的相关法律问题发表 法律意见，保证本 ...

公司股权结构 - 磊鑫实业注册资本110,000.00万元[9] - 本次增持前磊鑫实业持股123,588,456股，占比5.13%[12] - 本次增持前陈士良持股106,647股，占比4.42%[12] - 本次增持前桐昆控股集团持股464,908,884股，占比19.28%[12] - 本次增持前嘉兴盛隆持股225,207,402股，占比9.34%[12] - 本次增持前磊鑫实业及其一致行动人合计持股920,352,206股，占比38.17%[12] 增持情况 - 本次增持金额不低于2亿，不超过4亿[13] - 2023年6月9日，磊鑫实业增持708.05万股，金额9059.78万元[14] - 2023年6月10 - 8月21日，增持1291.9517万股，金额18028.31万元[15] - 2023年8月22 - 2024年1月11日，增持378.5万股，金额5062.57万元[15] - 2024年1月12日，增持33万股，金额451.12万元[15] - 截至出具日，累计增持2411.5017万股，金额32601.78万元[15] - 截至出具日，磊鑫实业持股14770.3473万股，占比6.1259%[16] - 截至出具日，磊鑫实业及其一致行动人合计持股94446.7223万股，占比39.1713%[16] - 增持前磊鑫实业及其一致行动人合计持股92035.2206万股，占比38.17%[19] - 自增持实施至出具日，12个月内累计增持未超2%[19]