报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 公司概况 - 中国巨石是全球玻纤行业龙头企业,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,玻纤纱年产能达260万吨,规模优势显著 [4] - 公司产品丰富,涵盖20多个大类,超过3000个规格品种,产品和技术竞争力强劲 [4] - 公司设立多家海外销售公司,构建了覆盖100多个国家及地区的全球销售网络 [4][5] 行业情况 - 玻纤行业具有资金投入多、技术壁垒高的特点,已形成较明显的寡头竞争格局 [8][9] - 全球前六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的70%左右,我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的63%左右 [8][9] 经营情况 - 公司专注玻纤核心业务,持续优化玻纤主业,积极构建全球产销协同体系 [10] - 公司玻纤产品种类丰富,高端产品比例超80%,主要应用于建筑建材、电子电器、化工防腐、交通运输、节能环保等领域 [10] - 公司不断推进国际化进程,2023年公司海外营收占比37.27% [10][11] - 受行业周期性波动影响,公司近两年毛利率及净利率出现下滑,盈利水平阶段性承压 [13][14] 未来展望 - 公司充分发挥行业龙头优势,不断加大技术研发力度,积极向高端应用领域拓展,持续优化产品结构,并不断开拓新的应用领域,挖掘新的需求增量 [11] - 当前玻纤价格止跌企稳,随着下游行业需求复苏,销售价格有望不断回升,公司作为行业龙头将显著受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司是全球玻纤行业龙头,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,产品丰富,技术竞争力强劲,全球化布局优势突出 [4][5] - 行业具有寡头垄断特点,公司在行业中占据领先地位 [8][9] - 公司专注玻纤主业,产品结构不断优化,国际化进程持续推进 [10][11] - 受行业周期性影响,公司近期盈利能力阶段性承压,但未来有望持续修复 [13][14] - 公司充分发挥龙头优势,持续拓展新应用领域,看好未来发展前景 [11][3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 需求回暖叠加玻纤复价落地,企业业绩逐步修复。三季度市场需求逐步回暖,国内市场风电纱及热塑纱需求保持较快增速,海外销量同比实现较大幅增长。公司玻纤产品销量增长,叠加玻纤复价逐步落地,公司业绩进一步改善。[1][2] 2. Q3费用管控能力提升,经营性现金流情况大幅改善。2024年前三季度公司期间费用率有所下降,费用管控能力进一步提升。公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长,经营性现金流情况大幅改善。[2] 3. 产能稳步扩张,产品结构持续优化。公司淮安零碳智能制造基地两条年产10万吨玻纤生产线均已投产,九江二期20万吨生产线将根据后续市场情况逐步释放。公司近年不断调整优化产品结构,中高端产品占比逐步上升。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入116.32亿元,同比增长1.81%;归母净利润15.33亿元,同比下降42.66%。[1] 2. 2024年前三季度公司销售毛利率为23.74%,同比下降4.93个百分点,但较上半年有所改善。[1] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.74/29.16/34.28亿元,每股收益为0.57/0.73/0.86元,对应市盈率20.35/15.87/13.50倍。[3]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [3] 报告的核心观点 - 中国巨石作为全球玻纤行业龙头，在需求低迷环境下规模成本优势提升其抗风险能力，同时加快产品结构向需求稳定和较好需求方向的转变，有助于产品结构优化和市场份额提升 [6] 公司财务表现 - 2024年前三季度实现营业收入116.32亿元，同比增长1.81%；归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降42.66% [3] - 扣非后归母净利润为11.56亿元，同比下降28.81%，实现EPS为0.38元 [3] - 第三季度单季营业收入同比增速为8.27%，较第二季度提高3.50个百分点 [4] - 2024年前三季度公司毛利率为23.74%，同比下降4.93个百分点 [5] - 预计2024-2026年净利润分别为21.19、27.00和36.98亿元，对应EPS分别为0.53、0.67和0.92元 [6] 行业和市场动态 - 风电和热塑短切产品保持较高增速，与国内风电"抢装"有关，2024年1-9月风电累计装机3912万千瓦，同比增长16.85% [4] - 新能源汽车产量同比增长33.8%，拉动热塑短切需求 [4] - 海外需求增长较好，外销保持高增长态势，特别是欧美和中东地区需求增长最大，东南亚等新兴市场增长也比较明显 [4] 公司运营和市场地位 - 公司营运能力改善明显，2024年前三季度公司营业周期为175.10天，同比减少10.35天 [5] - 公司作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下规模成本优势提升其抗风险能力，同时加快产品结构向需求稳定和较好需求方向的转变，有助于产品结构优化和市场份额提升 [6] 财务指标预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为15,672.95、17,703.72和20,488.68百万元，增长率分别为5.36%、12.96%和15.73% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,118.59、2,700.16和3,697.68百万元，增长率分别为-30.41%、27.45%和36.94% [10] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为7.05%、8.47%和10.77% [10] - 预计2024-2026年PE值分别为21.18、16.62和12.14倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中国巨石是全球玻纤龙头企业,同时具备周期品竞争的核心要素-成本以及差异化竞争力,优势全面 [1] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 20 亿、28 亿、35 亿,对应 PE 分别为 22 倍、16 倍、13 倍 [2] 公司财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营收 116.32 亿元,同比增长 1.81%;实现归母净利润 15.33 亿元,同比下滑 42.66% [1] - 2024 年 Q3 公司收入 38.93 亿元,同比增长 8.27%;归母净利润 5.72 亿元,同比下滑 6.38%,扣非后归母净利润 5.28 亿元,同比增长 49.18% [1] - 2024 年 Q1-Q3 公司综合毛利率分别为 20.13%、22.57%、28.18%,单三季度毛利率同环比分别增加 1.04pct 和 5.61pct [1] - 单 Q3 公司经营性现金流量净额 8.45 亿元,同环比均有大幅改善;净利润现金含量 1.41,较去年同期的 0.19 提升显著 [1] 行业及市场分析 - 作为玻纤传统旺季,预计 Q4 公司粗纱销量环比或继续增长;且基于供给稳定、需求回暖的判断,电子布价格或存提涨预期,公司整体业绩环比有望继续改善 [1] 风险提示 无

公司基本情况 - 最新收盘价为11.21元，总股本和流通股本均为40.03亿股，总市值和流通市值均为449亿元 [1] - 52周内最高价为13.07元，最低价为8.72元 [1] - 资产负债率为42.4%，市盈率为14.74 [1] - 第一大股东为中国建材股份有限公司 [1] 投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2024年Q3实现收入38.9亿元，同比增长8.3%；归母净利润5.7亿元，同比下降6.4%，扣非归母净利润5.3亿元，同比增长49.2% [2] - 前三季度公司实现收入116.3亿元，同比增长1.8%；归母净利润15.3亿元，同比下降42.7%，扣非归母净利润11.6亿元，同比下降28.8% [2] - Q3季度毛利率为28.18%，同比提升1.04个百分点，环比提升5.61个百分点，主要受益于产品结构优化和中高端产品销量增长 [3] - Q3季度净利率为15.38%，同比下降2.33个百分点，环比提升1.08个百分点 [3] - 预计2024年Q4价格有望持续提升，公司将继续推进结构性复价 [3] 盈利预测 - 预计2024年收入为153亿元，同比增长2.8%；2025年收入为178亿元，同比增长16.3% [4] - 预计2024年归母净利润为22.1亿元，同比下降27.4%；2025年归母净利润为29.4亿元，同比增长33.3% [4] - 对应2024年PE为19倍，2025年PE为14倍 [4] 行业分析 - 玻纤行业复价带来盈利提升，Q3季度均价环比持续提升 [3] - 公司在风电、热塑等中高端领域销量增速明显，预计2024年Q4价格有望持续提升 [3] - 行业库存压力较大，供需格局预计保持平衡 [3] 财务数据 - 2023年营业收入为149亿元，2024年预计为153亿元，2025年预计为178亿元 [6] - 2023年归母净利润为30.44亿元，2024年预计为22.09亿元，2025年预计为29.44亿元 [6] - 2023年毛利率为28.0%，2024年预计为20.5%，2025年预计为22.6% [8] - 2023年净利率为20.5%，2024年预计为14.4%，2025年预计为16.5% [8]

3、海外的市场需求恢复情况怎样？ 中国巨石 2024 年第三季度网上业绩说明会会议记录 调研时间：2024 年 10 月 25 日 15:00-16:00 调研地点：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com） 重点问题及答复： 1、请问公司 3 月 25 日玻纤复价以来直接纱和丝饼纱的价格走势和订单情况怎 样？公司对第四季度和明年情况如何预测？ 回复：公司自 3 月 25 日玻纤产品复价以来，从季度环比来看，价格稳步提升； 产品销量也有明显增长，特别是在风电、热塑等中高端产品领域。四季度和明年将 继续推进结构性复价，尤其是长协未提价部分。 2、请问下游行业的复苏情况如何？公司第四季度的订单饱和度怎样？后续是 否还有复价计划？ 回复：今年以来，玻纤主要下游领域需求持续恢复，其中汽车、家电、风电等 中高端应用领域增长较好。四季度目前看订单正常，价格将根据市场供需情况继续 推进结构性复价，尤其是长协未提价部分。 回复：今年以来，得益于产品复价带来整体预期的转变以及需求回暖，海外市 场实现较大幅度增长。其中，欧洲、美国、中东等地区增速较高，东南亚等地区也 有不同程度的提升。 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩符合预期,扣非归母净利润恢复正增长 [4] - 公司毛利率环比大幅改善,主要得益于行业复价和公司产品结构优势 [5] - 公司产能规模优势进一步增强,有助于持续提升盈利能力 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入116.3亿元,同比增长1.8%;归母净利润15.3亿元,同比下降42.7%;扣非归母净利润11.6亿元,同比下降28.8% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.29、30.77、35.89亿元,对应市盈率分别为18、15、13倍 [6] - 公司2024年三季度单季度扣非归母净利润5.3亿元,同比增长49.2%,环比增长14.8% [4][5] - 公司2024年三季度销售毛利率28.18%,同比上升1.04个百分点,环比上升5.61个百分点 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 报告的核心观点是公司Q3业绩同环比改善，主要得益于产品涨价落地和海外需求的增加 [2] 基本数据 - 收盘价为11.21元 [1] - 流通股本为40.03亿股 [1] - 每股净资产为7.25元 [1] - 总股本为40.03亿股 [1] 最近12个月市场表现 - 中国巨石相对于沪深300指数的表现为-25% [2] Q3业绩表现 - Q3单季度营收为38.93亿元，同比增加8.27% [2] - Q3单季度归属净利润为5.72亿元，同比下降6.38% [2] - Q3单季度扣非后归母净利润为5.28亿元，同比上升49.18% [2] 产品价格和需求 - 2024Q3无碱玻纤粗纱均价为4315元/吨，同比上升2.90% [2] - 2024Q3细纱均价为9199元/吨，同比上升16.66% [2] - 2024年7-8月玻纤及其制品出口37.54万吨，同比增长21.88% [2] - 库存从6月底的62.75万吨上升至9月底的75.58万吨 [2] 财务费用和利润率 - Q3公司毛利率为28.18%，同比增加1.04个百分点 [2] - Q3公司净利率为15.38%，同比下降2.33个百分点 [2] - Q3公司期间费用率为10.94%，同比下降1.29个百分点 [2] 政策和经济环境 - 财政政策和地产政策的出台有利于经济的加速回暖，从而带动各行业需求的恢复，提振玻纤需求，企业盈利也有望逐步好转 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.54/30.77/37.73亿元，同比增长-16.1%/20.5%/22.6% [3] - 最新收盘价对应PE为17x/14x/11x，维持"增持"评级 [3] 财务预测 - 2022A营业收入为20192百万元，收入增长率为2.5% [4] - 2023A营业收入为14876百万元，收入增长率为-26.3% [4] - 2024E营业收入为14378百万元，收入增长率为-3.3% [4] - 2025E营业收入为16165百万元，收入增长率为12.4% [4] - 2026E营业收入为17900百万元，收入增长率为10.7% [4] - 2022A归母净利润为6610百万元，净利润增长率为9.6% [4] - 2023A归母净利润为3044百万元，净利润增长率为-53.9% [4] - 2024E归母净利润为2554百万元，净利润增长率为-16.1% [4] - 2025E归母净利润为3077百万元，净利润增长率为20.5% [4] - 2026E归母净利润为3773百万元，净利润增长率为22.6% [4] 财务指标 - 2022A毛利率为35.6%，营业利润率为40.2%，净利润率为33.8% [5] - 2023A毛利率为28.0%，营业利润率为25.4%，净利润率为21.2% [5] - 2024E毛利率为24.2%，营业利润率为21.5%，净利润率为18.4% [5] - 2025E毛利率为30.0%，营业利润率为23.0%，净利润率为19.7% [5] - 2026E毛利率为33.6%，营业利润率为25.5%，净利润率为21.9% [5] - 2022A ROE为24.0%，ROA为13.6%，ROIC为12.2% [5] - 2023A ROE为10.6%，ROA为5.8%，ROIC为5.5% [5] - 2024E ROE为8.4%，ROA为5.1%，ROIC为4.8% [5] - 2025E ROE为9.4%，ROA为6.2%，ROIC为7.5% [5] - 2026E ROE为10.7%，ROA为7.1%，ROIC为9.0% [5] 偿债能力 - 2022A资产负债率为40.8%，负债权益比为68.9%，流动比率为0.93，速动比率为0.59 [5] - 2023A资产负债率为42.4%，负债权益比为73.6%，流动比率为0.93，速动比率为0.58 [5] - 2024E资产负债率为36.5%，负债权益比为57.4%，流动比率为0.89，速动比率为0.42 [5] - 2025E资产负债率为31.4%，负债权益比为45.9%，流动比率为0.91，速动比率为0.14 [5] - 2026E资产负债率为30.9%，负债权益比为44.8%，流动比率为1.08，速动比率为0.34 [5] 分红指标 - 2022A DPS为0.52元，分红比率为0.32，股息收益率为3.8% [5] - 2023A DPS为0.28元，分红比率为0.36，股息收益率为2.8% [5] - 2024E DPS为0.20元，分红比率为0.30，股息收益率为1.8% [5] - 2025E DPS为0.23元，分红比率为0.30，股息收益率为2.2% [5] - 2026E DPS为0.28元，分红比率为0.30，股息收益率为2.6% [5]

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头,具备成本及产品结构优势,有望持续夯实自身竞争力 [4] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 23.1/30.5/36.8 亿元,对应 PE 分别为 19/15/12 倍 [4] 公司经营情况总结 财务数据 - 公司 2022 年实现营业收入 201.92 亿元,同比增长 2.46% [1][9] - 公司 2022 年实现归母净利润 66.10 亿元,同比增长 9.65% [1][9] - 公司 2023-2026 年营业收入和归母净利润预计将分别实现 17.41%、16.69%和 9.45%、20.58% 的增长 [5][11] 经营情况 - 公司 2022 年 Q3 单季度实现扣非归母净利润 5.28 亿元,同比增长 49.18% [1] - 公司预计受下游风电装机提升影响,风电纱需求增速显著 [2] - 公司前三季度整体毛利率为 23.74%,同比下降 4.93 个百分点,Q3 单季度毛利率为 28.18%,同比/环比分别上升 1.03/5.61 个百分点 [3] - 公司当前行业在建产能仍较多,预计明年行业或仍维持供需紧平衡 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 粗纱保持较快增长，盈利能力继续修复 - 粗纱销售保持较快增长,单位盈利持续修复[1] - 预计2024Q3单季度粗纱及制品销量超70万吨,同比增长超24%[1] - 预计Q3粗纱吨扣非净利超600元,环比Q2提升超160元,主要由于玻纤行业复价持续落地[1] - 预计公司粗纱吨扣非净利仍有提升空间,一是风电纱复价未完全落地,二是公司降本增效进一步发挥[1] 电子布受需求减弱影响销量有所下滑，价格仍有修复空间 - 预计2024Q3单季度电子布销量约1.7亿米,同比下降超27%,主要受下游CCL需求阶段性减弱影响[1] - 预计电子纱/电子布价格仍有修复空间,主要由于供给端新增产能有限,需求端有望在24Q4有所修复[1] - 成本端,在降本增效下,预计公司电子布单位制造成本同比仍有所下降[1] 产品结构持续优化，建设"大研发"体系 - 产能方面,预计九江二期20万吨生产线视市场情况投产,产能保持稳步扩张[1] - 产品结构方面,除全力打造风电、热塑、电子纱"三驾马车"以外,公司积极与下游客户开发光伏边框领域产品[1] - 研发方面,公司加快大研发体系建设,将研发资源从分散向集中、从单打向组合转变,打破研发边界、提升研发效率[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至21.5/30.0/37.0亿元[1] - 调整后对应当前股价PE为19.8/14.1/11.5倍,PB为1.4/1.3/1.2倍[1] - 维持"买入"评级,考虑到行业复价明确,公司粗纱与电子布均价与单位盈利均有修复,且公司产能持续扩张,龙头地位持续巩固,产品结构持续优化[1] 主要财务指标 - 营业收入增长率预计为9.4%/18.0%/17.0%[2] - EBIT增长率预计为-24.0%/37.5%/21.6%[2] - 归母公司净利润增长率预计为-29.5%/39.8%/23.2%[2] - 毛利率预计为20.9%/25.9%/28.7%[2] - 净利率预计为13.7%/16.2%/17.1%[2] - ROE和ROIC分别预计为6.9%/9.0%/10.1%和6.6%/8.2%/9.2%[2]