利润分配决策 - 2025年3月18日董事会提请股东大会授权决定中期利润分配议案[1] - 中期利润分配在半年报后至三季报前，现金分配[1] 分配条件与比例 - 需符合相关要求，累计未分配利润为正、当期盈利且现金流充足[2] - 分配比例为净利润的40%-45%[2] 授权与审议 - 授权期限至2025年年度股东大会[2] - 事项尚需股东大会审议[2]

业绩总结 - 2024年末巨石集团资产总额439.11亿元，营收172.94亿元，资产负债率37.25%[3] - 2024年末巨石九江资产总额57.13亿元，营收20.83亿元，资产负债率45.52%[4] - 2024年末巨石成都资产总额58.99亿元，营收16.37亿元，资产负债率28.80%[4] - 2024年末巨石淮安资产总额41.55亿元，营收2.42亿元，资产负债率87.94%[5] - 2024年末巨石新能源资产总额11.13亿元，营收0.62亿元，资产负债率68.35%[5] 担保情况 - 截至2024年12月31日，公司对外担保金额58.81亿元[2] - 2025年预计银行授信担保60亿元人民币和3亿美元，累计担保待审议[2] - 截至2024年12月31日，担保发生金额占净资产18.70%[9] - 公司无逾期对外担保情形[10] - 董事会同意2025年预计对外担保事项[8]

市场扩张和并购 - 公司拟向浙江巨石新能源增资3亿元[2] - 增资完成后浙江巨石新能源注册资本由3亿变为6亿[3] 业绩总结 - 2024年浙江巨石新能源营收6230.29万元[5] - 截至2024年底资产总额11.131586亿元，负债7.60807亿元，净资产3.523516亿元[5] - 截至2024年底资产负债率68.35%[5] 其他新策略 - 巨石淮安有年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线配套500MW风电项目[3] - 涟水绿能注册资本3亿元[3] - 增资事项于2025年3月18日经董事会审议通过[3]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月11日召开[2] - 现场会议14点30分在浙江桐乡公司会议室举行[2] - 网络投票4月11日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] 议案相关 - 审议15项议案，情况见2025年3月20日公告[4] - 特别决议议案为6、11号[5] - 全部议案对中小投资者单独计票[5] - 9、14号议案关联股东回避表决，股东为中国建材、振石控股[5] 时间节点 - 股权登记日2025年4月7日[10] - 会议登记截止2025年4月10日17:00，地点公司证券事务部[10] 联系方式 - 联系电话0573 - 88181888，邮箱ir@jushi.com，联系人徐梦丹[10] 议案内容 - 涉及《2024年年度报告》等多项议案表决[14] - 含《2024年度财务决算报告》等议案[14] - 有《2024年度利润分配预案》等相关议案[14]

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2025-031 中国巨石股份有限公司 第七届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第十三次会议于 2025 年 3 月 18 日在浙江省桐乡市凤凰湖大道 318 号公司会议室以现场方式召开。本次 会议通知于 2025 年 3 月 4 日以电子邮件方式送达公司全体监事。会议由公司监事 会主席裴鸿雁主持，应出席的监事 3 名，实际本人出席的监事 3 名。本次会议的 召集和召开符合《中华人民共和国公司法》等有关法律、法规及《中国巨石股份 有限公司章程》的规定，所作决议合法、有效。经审议，全体与会监事一致通过 了如下决议： 一、审议通过了《2024 年度监事会工作报告》； 本议案以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 三、审议通过了《关于公司<2024 年度内部控制自我评价报告>的议案》； 本议案以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 四、审议通过了《关于公司<20 ...

业绩总结 - 2024年母公司实现净利润6.2788022571亿元，可供分配利润12.6001416544亿元[4] - 2024年度拟每10股派发现金红利2.40元，合计拟派发9.6075281472亿元[4] - 2024年与关联方预计交易金额37.5929亿元，实际交易金额35.106977亿元[9] 财务安排 - 截至2024年底母公司资本公积金余额61.3666445975亿元，2024年不进行资本公积金转增股本[5][6] - 2024年度审计费用、内部控制审计费用分别为120万元和20万元，拟续聘审计机构[8] 未来展望 - 2025年预计与关联方交易金额63.8583亿元[11] - 2025年公司及子公司申请银行综合授信额度为380亿元人民币及7亿美元[12] - 2025年公司为下属子公司银行授信提供担保总额度不超60亿元人民币及3亿美元[12] - 2025 - 2027年公司在中建材财务公司每日存款余额分别不超8亿、9亿、10亿元，综合授信余额分别最高不超8亿、9亿、10亿元[17][18] 业务安排 - 2025年公司及子公司开展外汇远期结售汇等业务额度为10亿美元、3亿欧元、10亿日元，巨石集团开展贵金属交易年度累计规模不超1.5吨，持仓峰值1.5吨[15] - 2025年公司及全资子公司巨石集团可发行本币债务融资工具，发行时间自2024年年度股东大会批准至2025年年度股东大会召开[16] 其他事项 - 2025年公司及下属子公司对外捐赠总额为742.58万元[19] - 公司出售铑粉或铂铑合金价格可在现货交易市场公开报价基准向下浮动20%，成交金额连续12个月内低于最近一期经审计营业收入的50%且预计收益低于最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的50%[20] 投资与增资 - 公司对浙江巨石新能源增资3亿元，增资后注册资本由3亿元变为6亿元[20] - 巨石集团有限公司与巨石集团香港有限公司共同向巨石集团淮安有限公司增资10亿元，增资后注册资本为19.9988347亿元，前者持股60%，后者持股40%[21] 股东大会 - 2024年年度股东大会于2025年4月11日下午14:30在浙江省桐乡市公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合方式[23] - 2024年年度股东大会将审议《2024年年度报告》等多项议案[23][25] - 《独立董事2024年度述职报告》等三份报告将在2024年年度股东大会上向股东报告[24]

业绩总结 - 2024年母公司净利润627,880,225.71元[2] - 最近三个会计年度年均净利润4,033,090,382.54元[4] 分红情况 - 2024年度每10股派现2.40元（含税）[1][2] - 拟派发现金红利960,752,814.72元（含税），比例39.30%[2] - 最近三年累计现金分红及回购注销总额4,147,249,650.21元，比例102.83%[4] 财务数据 - 截至2024年底可供分配利润1,260,014,165.44元[2] - 截至2024年底母公司资本公积金余额6,136,664,459.75元[2] 会议情况 - 2025年3月18日召开第七届董事会二十一次会议通过预案[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价 15 元 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球玻纤龙头，经营韧性十足，2024 年盈利能力底部修复 2025 年下游各细分领域需求边际改善，供给侧企业竞合意识增强，价格和盈利表现有望提升 预计 2024 - 2026 年公司整体营收和归母净利润均实现增长，给予“买入 - A”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：玻纤龙头加快智能化进程，周期成长兼备经营韧性十足 - 发展历程：公司为中国建材旗下玻纤板块核心企业，成立 30 余年，已发展为全球玻纤行业龙头 历经初创、快速成长、全球化和智能智造阶段，产能增长至全球首位，并布局全球 [17] - 股权结构：央企控股企业，股权结构多元 截至 2024Q3 末，前两大股东分别为中国建材股份和振石集团，实控人为国务院国资委 多元持股模式助力公司运营活力和效率持续提升 [20] - 业务拓展：公司产能规模全球第一，拥有六大生产基地，已建成玻纤大型池窑拉丝产线 20 多条 截至 2024 年末，国内外玻纤纱年产能合计约 300 万吨，国内市占率约 32% 2025 年在建产能逐步建成点火投产，生产规模将进一步增加，市占率有望持续提升 [23][25] - 经营情况：长期经营韧性优势突出，2010 - 2022 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 12.79%、33.52% 2023 年营收和业绩同比下滑，2024 年复价驱动盈利逐季好转 国内外市场经营并行，海外产能布局优势显著 毛利率水平底部回升，期间费用控制有效，经营性现金流同比大幅改善 [26][35][42] - 行情复盘：2006 年以来公司股价多次大幅上涨，主要受牛市行情、政策利好、行业需求回暖等因素驱动 2024 年以来多轮粗纱产品复价，供给侧竞合意识增强 2025 年玻纤下游需求有望回暖，公司业绩修复值得期待，有望迎来底部向上行情 [56][59] 粗纱：供给侧竞合助力价格提升，风电/汽车支撑需求增长 - 库存和价格：淡季库存提升有限，全年库存压力整体可控 2024 年多轮粗纱产品复价，供给侧竞合意识增强，2025 年价格和盈利具备改善弹性 [61][62] - 需求端：玻纤兼具“周期”+“成长”，“成长”属性不断强化 2011 - 2024 年国内玻纤纱总产量 CAGR 为 8.66%，2024 年粗纱产量为 675.1 万吨 风电景气度提升，2025 年风电纱需求有望放量，光伏边框需求逐步释放 汽车轻量化为长期趋势，拉动玻纤短切原丝、热固热塑产品需求 [69][74][78] - 供给端：高壁垒寡头竞争格局稳定，2025 年净新增供给或可控 [10] 电子纱：AI 发展驱动终端需求复苏，2025 年量/价弹性十足 - 价格：电子纱/布周期筑底已久，2025 年价格具备向上弹性 [3] - 需求端：PCB 产值稳步增长，终端需求逐步复苏 2025 年消费电子、汽车需求有望保持增长，智能化需求提升，AI 技术发展为电子布需求创造增量 [3] - 供给端：市场集中度高，2025 年实际新增产能有限 [6] 公司亮点：盈利领先成本优势显著，电子布市占率有望持续提升 - 高端产品占比提升，风电/热塑纱竞争实力强劲：公司高端化产品占比已达 85%，风电纱市占率约 1/3，成功研发出 E9 超高模量玻璃纤维，受益于风电纱长协价格提升和风电景气度提升 [7] - 成本优势筑造护城河，智能制造助力效率提升：公司原材料布局、能源采购、产能规模、生产工艺和智能化制造等共同筑造了成本护城河，在行业底部维持降本趋势 受益于智能化生产水平提升，生产效率提高 24%，生产成本降低 12%，能源利用率提高 21% [7] - 电子纱/布规模全球第一，量价弹性助力盈利改善：公司在电子纱/布领域产能规模第一，成本领先竞争对手 30%，充分受益电子需求回暖和 AI 景气度上行 [7] 盈利预测和估值分析：全球玻纤龙头护城河深厚，价格/盈利有望持续修复 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司整体营收分别为 159.35 亿元、192.23 亿元和 207.73 亿元，分别同比增长 7.12%、20.63%和 8.06%；归母净利润分别为 20.37 亿元、30.06 亿元和 35.56 亿元，分别同比 - 33.1%、47.6%和 18.3% [8] - 投资建议：公司为全球玻纤龙头，高端化产品比重提升，成本优势明显，盈利能力行业领先 2025 年价格和盈利表现有望提升，给予“买入 - A”评级 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国巨石“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中国巨石是全球最大玻璃纤维生产商之一产品全品类覆盖 2024 年营收触底企稳 随着玻纤价格回升有望迎来增长期 预计 2024 - 2026 年归母净利润 21.7 亿元、28.9 亿元、34.0 亿元 当前股价对应 PE 为 22.0、16.5、14.1 倍 [4] - 传统行业拖累玻纤需求 但新兴需求增长及供给边际改善为行业发展提供支撑 [5] - 中国巨石凭借产能、成本、产品结构和全球化布局四大优势巩固综合竞争力 [6] 根据相关目录分别进行总结 中国巨石：深耕玻纤行业，打造玻纤全球龙头 - 玻纤行业全球领先者，产品品类全覆盖：中国巨石前身可追溯到 1993 年成立的桐乡巨石玻璃纤维股份有限公司 现已成为国内及全球玻纤行业龙头 产品涵盖 11 种品类 实现全品类覆盖 实控人为中国建材集团 为央企控股 [13][15][21] - 营收已触底企稳，盈利能力受玻纤周期影响处于底部：公司营收 2016 - 2022 年上升 2023 年受行业周期下行影响下滑 2024Q1 - Q3 触底回升 归母净利润尚处底部 业务专注于玻纤产品 结构稳定 盈利能力受周期下行影响处于底部 研发投入增强 期间费用率回落 [24][26][28] 传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善 - 玻纤品类多样，上下游产业链联动性强：玻纤是性能优异的无机非金属材料 用途广泛 是国家重点鼓励发展的新材料产业 品类多样 与上下游产业链联动性强 上游对应原材料矿石、化工产品和能源等产业 中游为生产及加工企业 下游需求方主要为建筑建材、交通运输、电子电器等 [34][36][38] - 玻纤下游需求广泛，传统需求减弱但新兴需求有望快速增长：全球和我国玻纤应用主要集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气等领域 我国玻纤在交通运输领域应用比例有提升空间 能源环保领域占比可能持续提升 具体应用于风电叶片、汽车制造等多个领域 [40][41][43] - 建筑建材：基建投资维持稳定增长 地产低迷拖累建材需求 2024 年我国基建投资额同比 +9.19% 地产投资额同比 -10.80% 房屋新开工、竣工和销售面积同比下滑 拖累玻纤等建材需求 [47] - 交通运输：铁路运输投资维持中速增长 新能源汽车发展提供新增量 2024 年我国铁路运输投资额同比 +13.50% 城市轻轨线路总里程增长 新能源汽车渗透率持续提升 为玻纤应用带来新增长点 [49][50] - 电子电器：消费电子国补叠加 AI 端侧发力 需求持续向好 2024Q4 我国智能手机出货达 76.4 百万台 同比 +3.90% 环比 +11.05% 消费电子国补和 AI 端侧放量带动电子级玻纤需求上行 [52] - 能源环保：风电光伏新增装机量依旧可观 预计 2025 年我国风电新增装机量 10500 - 11500 万千瓦 光伏新增装机量 273GW [56][57] - 我国玻纤全球竞争力强，总体产能可控且价格和库存边际改善显著： - 竞争格局：全球及中国玻纤行业集中度高 呈现寡头垄断格局 中国企业在产能、产销量和技术方面具有优势 六大企业玻纤年产能合计占全球 70% 左右 前三大企业占国内 70% 左右 [59][63][66] - 国内供给：中国玻纤企业产能较充足 但产能增长整体可控 2024 年总产能 854 万吨 同比增长 10% 2015 - 2024 年均增速 14.7% 预计 2025 - 2026 年新增产能 40 万吨 [75] - 国内价格与库存：价格阶段性上行后基本企稳 库存中高位但有边际改善 2024Q2 价格见底回升并企稳 部分企业已发布提价公告 2024 年 12 月库存环比改善 后续有望进一步去化 [77][80] 成本为王时代，四大优势铸就中国巨石综合竞争力 - 优势一：产能优势充足，产销量国内领先：截至 2024 年底 公司产能 265.5 万吨/年 占比约 31% 2020 - 2023 年产销量逐年稳定增长 2023 年玻纤及其制品产销量领先国内其他公司 [83] - 优势二：成本优势显著，综合盈利能力国内领先：公司主要生产基地叶腊石资源丰富 原材料采购保障能力强 单位成本较低 具备规模优势 控本能力强 玻纤及其制品毛利率优于同行 [92][97][102] - 优势三：产品结构优势，高端化转型持续推进中：公司产品转型升级 高端产品比例上升 电子纱和电子布产能将增加 风电纱技术优于同行 产品占比有望增加 [104][108] - 优势四：全球化业务布局，国外产能充足且盈利能力较强：公司海外产能布局埃及和美国 拥有海外子公司 12 家 海外经销商一家 国外业务收入占比较高 综合盈利能力更强 [112][117] 盈利预测 - 关键假设：预计 2024 - 2026 年公司玻纤及制品业务分别实现营业收入 155.4 亿元、182.0 亿元、200.6 亿元 营收增速分别为 +7.77%、+17.11%、+10.22% 对应毛利率分别为 26.2%、28.0%、29.9% 其他主营业务分别实现营业收入 1.41 亿元、1.45 亿元、1.50 亿元 营收增速均为 +3.00% 对应毛利率均为 2.24% [120]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国巨石“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中国巨石是全球最大的玻璃纤维生产商之一，产品全品类覆盖，2024 年营收触底企稳，随着玻纤价格回升有望迎来增长期，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 21.7 亿元、28.9 亿元、34.0 亿元，当前股价对应 PE 为 22.0、16.5、14.1 倍 [4] - 玻纤传统需求减弱，但新兴需求增长及供给端改善提供支撑，中国巨石凭借产能、成本、产品结构和全球化布局四大优势巩固竞争力 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 中国巨石：深耕玻纤行业，打造玻纤全球龙头 - 玻纤行业全球领先者，产品品类全覆盖：中国巨石前身可追溯到 1993 年，现为国内及全球玻纤龙头，产品有 11 种品类，实现全品类覆盖，实控人为中国建材集团 [13][15][21] - 营收已触底企稳，盈利能力受玻纤周期影响处于底部：公司营收 2016 - 2022 年上升，2023 年受行业周期下行影响下滑，2024Q1 - Q3 触底回升；业务专注玻纤产品，结构稳定；盈利能力受周期影响处于底部，研发投入增强，期间费用率回落 [24][26][28] 传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善 - 玻纤品类多样，上下游产业链联动性强：玻纤是国家重点鼓励的新材料，种类繁多，按不同标准可分类，制品与上下游产业联动性强 [34][36][38] - 玻纤下游需求广泛，传统需求减弱但新兴需求有望快速增长：全球和中国玻纤应用集中在基建建材、交运、电子电气等领域，中国交运领域应用比例有提升空间；建筑建材需求受地产下滑拖累，交运领域铁路投资增长、新能源汽车提供新增量，电子电器因国补和 AI 需求向好，能源环保中风电光伏新增装机可观 [40][47][56] - 我国玻纤全球竞争力强，总体产能可控且价格和库存边际改善显著：全球及中国玻纤行业集中度高，呈寡头垄断格局，中国企业在产能、产销量、技术上有优势；国内产能增长放缓，未来两年新增 40 万吨；2024Q2 价格见底回升后企稳，库存中高位但有改善 [59][75][77] 成本为王时代，四大优势铸就中国巨石综合竞争力 - 优势一：产能优势充足，产销量国内领先：截至 2024 年底，公司产能 265.5 万吨/年，占比约 31%，2020 - 2023 年产销量逐年增长，领先国内其他公司 [83] - 优势二：成本优势显著，综合盈利能力国内领先：公司主要生产基地叶腊石资源丰富，采购保障能力强，单位成本低，产能利用率高，毛利率优于同行 [92][97][102] - 优势三：产品结构优势，高端化转型持续推进中：公司产品转型升级，高端产品比例上升，电子纱和电子布产能将增加；风电纱技术优于同行，需求有望增长 [104][108] - 优势四：全球化业务布局，国外产能充足且盈利能力较强：公司海外产能布局在埃及和美国，拥有子公司和经销商，国外业务收入占比高，毛利率显著高于国内 [112][117] 盈利预测 - 关键假设：预计 2024 - 2026 年公司玻纤及制品业务营收分别为 155.4 亿元、182.0 亿元、200.6 亿元，增速分别为 +7.77%、+17.11%、+10.22%，毛利率分别为 26.2%、28.0%、29.9%；其他主营业务营收分别为 1.41 亿元、1.45 亿元、1.50 亿元，增速均为 +3.00%，毛利率均为 2.24% [120]