报告公司投资评级 重庆啤酒维持"买入"投资评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年实现营收 88.61 亿元（同比+4.18%），归母净利润 9.01 亿元（同比+4.19%）。其中 2024 年单二季度实现收入 45.68 亿元（同比+1.54%），归母净利润 4.49 亿元（同比-5.99%）。[6] 2) 分产品来看，2024 年上半年实现高档啤酒营收 52.63 亿元，同增 2.82%；主流啤酒营收 31.74 亿元，同增 4.37%；经济型啤酒营收 1.86 亿元，同增 11.45%。分区域来看，2024 年上半年南区营收 25.15 亿元，同增 6.83%；中区营收 35.57 亿元，同增 2.85%；西北区营收 25.52 亿元，同增 1.47%。[7] 3) 公司大城市 2.0 计划加速落地，不断提升终端覆盖规模；现代渠道在高端化发展与精细化运营下实现市场份额与销量的平稳增长。公司佛山工厂 8 月开始商业化生产，运输费用的节约对冲折旧摊销费用，有效缓解华南区域的产能压力。[9] 4) 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.98/3.30/3.60 元，对应 PE 分别为 20/18/17 倍。[9] 财务数据总结 1) 资产负债表: 公司资产负债率逐年下降，2026 年预计为 46.6%。流动资产和非流动资产占比基本稳定。[14][15] 2) 利润表: 公司营业收入、归母净利润呈现稳定增长。毛利率、净利率也逐年提升。[18] 3) 现金流量表: 公司经营活动现金流量净额较为充沛，为未来发展提供有力支持。[17] 4) 主要财务指标: 公司成长性、盈利能力、偿债能力和营运能力指标均较为优秀。[16]

公司投资评级 - 维持买入评级 [19] 报告的核心观点 - 重庆啤酒收入端韧性十足，内外兼修赋能业绩稳健发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，重庆啤酒实现营业收入88.61亿元，同比增长4.18%；归属于母公司股东的净利润9.01亿元，同比增长4.19%；扣非归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。24Q2单季度营收45.68亿元，同比增长1.54%；归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降6.58% [2] 销量与结构 - 24年上半年，公司啤酒销量达178.38万吨，同比增长3.3%，吨酒价格同比增长0.25%至4834.46元/吨。24Q2销量91.7万吨，同比增长1.53%，吨酒价格同比下降0.66%。分档次看，高档/主流/经济档次收入分别为52.63/31.74/1.86亿元，同比变化+2.82%/+4.37%/+11.45%，占比变化-0.44/+0.29/+0.15pct [3] 毛利率与费用控制 - 24Q2毛利率为50.45%，同比下降1pct；销售费用率提升1.27pct至17.2%，毛销差下降2.27pct至33.25%。管理/研发/财务费用率分别变化-0.27/-0.06/+0.19pct。净利率小幅下降1.8pct至19.71% [4] 市场与战略 - 公司增速高于行业水平，市场份额进一步抓取。公司高端化发展，重点业态、市场细抓细分赛道的产品组合分销、罐化率、多包装提升，利用新兴营销活动推动销量增长。大城市2.0项目加速落地，终端覆盖规模和市场服务能力不断夯实。供货网络持续优化，佛山酒厂8月开始商业化生产，预计将有效缓解华南区域产能不足的问题 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.88/14.74/15.38亿元，对应PE分别为21.1/19.9/19.1倍。考虑到公司为啤酒行业高端化先行者，高分红业绩稳健，假设公司24年维持100%分红率，当前股息率为4.73%，维持买入评级 [7]

公司基本信息 - 公司股票A股在上海证券交易所上市，股票简称重庆啤酒，股票代码600132[14] - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》[13] - 登载半年度报告的网站地址为www.sse.com.cn[13] - 公司是嘉士伯集团中国运营平台、中国第四大啤酒公司，核心市场覆盖全国，有27家酒厂[21][22] - 公司拥有“本地品牌+国际品牌”组合，国际有嘉士伯等，本地有乌苏等[22] - 公司注册资本48397.12万元，股份总数48397.12万股，均为无限售条件的流通股份[115] 财务数据 - 本报告期（1 - 6月）营业收入88.61亿元，上年同期85.05亿元，同比增长4.18%[15] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润9.01亿元，上年同期8.65亿元，同比增长4.19%[15] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额25.54亿元，上年同期25.45亿元，同比增长0.32%[15] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产17.03亿元，上年度末21.40亿元，同比减少20.42%[15] - 本报告期末总资产132.48亿元，上年度末123.87亿元，同比增长6.95%[15] - 本报告期基本每股收益1.86元/股，上年同期1.79元/股，同比增长4.19%[16] - 本报告期加权平均净资产收益率37.98%，上年同期38.05%，减少0.07个百分点[16] - 2024年1-6月公司啤酒销量178.38万千升，同比增长3.30％，营业收入88.61亿元，同比增长4.18％，归属上市公司股东净利润9.01亿元，同比增长4.19％，扣非净利润8.88亿元，同比增长3.91％[23] - 2024年中国规模以上企业累计啤酒产量1908.8万千升，同比增长0.1%[20] - 公司非经常性损益合计1371.68万元，其中非流动性资产处置损益 -147.30万元，政府补助2406.97万元等[19] - 2024年上半年公司营业收入88.61亿元，同比增长4.18%，营业成本44.99亿元，同比增长2.71%[30] - 按产品档次，高档、主流、经济产品主营业务收入分别为52.63亿、31.74亿、1.86亿元，同比增长2.82%、4.37%、11.45%[31] - 按销售渠道，主营业务收入86.06亿元，同比增长3.59%[32] - 按区域，西北区、中区、南区主营业务收入分别为25.52亿、35.57亿、25.15亿元，同比增长1.47%、2.85%、6.83%[33] - 本期新增经销商209家，减少159家，报告期末共有2988家，较3月31日增加19家[34] - 交易性金融资产期末数9.52亿元，较上年期末增长164.16%，主要系银行结构性存款增加[35] - 应收账款期末数1.98亿元，较上年期末增长207.08%，主要系销售旺季应收账款余额增加[35] - 应付账款期末数34.93亿元，较上年期末增长33.95%，主要系佛山工厂投资项目工程款及采购材料款增加[35] - 应交税费期末数4.91亿元，较上年期末增长467.61%，主要系应交企业所得税及增值税增加[35] - 期末受限资产为货币资金1300元，系其他保证金冻结[37] - 交易性金融资产期初数3.60202亿，本期公允价值变动损益834.675038万，本期购买金额7.4亿，本期出售/赎回金额 - 1.5702525039亿，期末数9.5152349999亿[40] - 衍生金融工具（铝掉期交易 - 现金流量套期）期初账面价值 - 101.529402万，计入权益的累计公允价值变动976.089143万，报告期内购入金额899.697765万，报告期内售出金额1376.036684万，期末账面价值3150.29419万，占公司报告期末净资产比例1.85%[40][41] - 其他权益工具投资期初数1662.596283万，计入权益的累计公允价值变动53.032367万，期末数1715.62865万[40] - 公司资产合计期初数3.7581266881亿，本期公允价值变动损益834.675038万，计入权益的累计公允价值变动1029.12151万，本期购买金额7.4899697765亿，本期出售/赎回金额 - 1.4326488355亿，期末数10.0018272839亿[40] - 嘉士伯重庆啤酒有限公司为控股子公司，注册资本8.5亿，持股比例51.42%，营业收入88.6068853034亿，营业利润22.5168480189亿，净利润18.2343265974亿[45] - 本期因套期结算从其他综合收益转出到当期损益影响金额为 - 2194.655241万，考虑被套期项目后对当期损益影响金额为0元[41] - 2024年6月30日，公司货币资金为2,721,783,037.24元，较2023年12月31日的2,712,720,235.65元有所增加[90] - 2024年6月30日，公司交易性金融资产为951,523,499.99元，较2023年12月31日的360,202,000.00元大幅增长[90] - 2024年6月30日，公司应收账款为198,459,760.65元，较2023年12月31日的64,628,136.06元显著增加[90] - 2024年6月30日，公司存货为1,726,687,838.12元，较2023年12月31日的2,100,354,952.29元有所减少[90] - 2024年6月30日，公司长期股权投资为175,684,718.87元，较2023年12月31日的140,608,195.59元有所增加[90] - 2024年6月30日，公司固定资产为4,490,929,910.34元，较2023年12月31日的3,673,993,109.60元大幅增长[90] - 2024年6月30日，公司在建工程为523,991,339.89元，较2023年12月31日的783,503,734.86元有所减少[90] - 2024年6月30日公司资产总计132.48亿美元，较2023年12月31日的123.87亿美元增长6.94%[91] - 2024年6月30日公司负债合计91.58亿美元，较2023年12月31日的87.35亿美元增长4.84%[92] - 2024年6月30日公司所有者权益合计40.90亿美元，较2023年12月31日的36.52亿美元增长11.99%[92] - 2024年6月30日母公司资产总计17.14亿美元，较2023年12月31日的25.61亿美元下降32.90%[94] - 2024年6月30日公司应付账款为34.93亿美元，较2023年12月31日的26.08亿美元增长33.94%[91] - 2024年6月30日公司应交税费为4.91亿美元，较2023年12月31日的0.86亿美元增长469.03%[91] - 2024年6月30日公司其他应付款为26.70亿美元，较2023年12月31日的33.27亿美元下降19.74%[91] - 2024年6月30日母公司货币资金为1087.34万美元，较2023年12月31日的8.57亿美元下降87.31%[94] - 2024年6月30日母公司其他应收款为411.01万美元，较2023年12月31日的402.83万美元增长2.03%[94] - 2024年6月30日母公司固定资产为40.69万美元，较2023年12月31日的46.87万美元下降13.19%[94] - 2024年上半年营业总收入88.61亿元，较2023年上半年的85.05亿元增长4.18%[96] - 2024年上半年营业总成本66.72亿元，较2023年上半年的64.03亿元增长4.20%[96] - 2024年上半年营业利润22.28亿元，较2023年上半年的21.50亿元增长3.60%[96] - 2024年上半年净利润17.99亿元，较2023年上半年的17.43亿元增长3.26%[97] - 2024年上半年综合收益总额18.24亿元，较2023年上半年的17.16亿元增长6.30%[97] - 2024年上半年基本每股收益1.86元/股，较2023年上半年的1.79元/股增长3.91%[97] - 2024年上半年流动负债合计5.80亿元，较2023年的4947.29万元大幅增加[95] - 2024年上半年非流动负债合计5947.54万元，较2023年的6081.79万元略有减少[95] - 2024年上半年负债合计6.40亿元，较2023年的1.10亿元大幅增加[95] - 2024年上半年所有者权益合计10.75亿元，较2023年的24.50亿元大幅减少[95] - 2024年上半年营业利润为-24,847,534.90元，2023年上半年为-32,784,693.23元[99] - 2024年上半年利润总额为-24,847,534.90元，2023年上半年为-33,005,779.99元[99] - 2024年上半年净利润为-24,847,534.90元，2023年上半年为-33,168,769.31元[99] - 2024年上半年经营活动现金流入小计9,239,712,223.27元，2023年上半年为9,082,293,238.55元[101] - 2024年上半年经营活动现金流出小计6,686,134,420.41元，2023年上半年为6,536,850,511.97元[101] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2,553,577,802.86元，2023年上半年为2,545,442,726.58元[101] - 2024年上半年投资活动现金流入小计157,055,579.42元，2023年上半年为88,800.81元[102] - 2024年上半年投资活动现金流出小计1,278,686,525.53元，2023年上半年为767,974,759.66元[102] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-1,121,630,946.11元，2023年上半年为-767,885,958.85元[102] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计1,413,642,283.88元，2023年上半年为1,305,237,481.11元[102] - 2024年上半年收到的税费返还为439,921.66元[103] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为545,408,162.23元，2023年上半年为595,993,093.09元[103] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为34,639,687.51元，2023年上半年为39,790,620.83元[103] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为510,768,474.72元，2023年上半年为556,202,472.26元[103] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计为1,355,785,744.82元，2023年上半年为1,258,744,726.54元[104] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -1,355,785,744.82元，2023年上半年为 -1,258,744,726.54元[104] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 -845,017,270.10元，2023年上半年为 -702,542,254.28元[104] - 2024年上半年末现金及现金等价物余额为10,873,425.39元，2023年上半年末为2,058,917.61元[104] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益本期增减变动金额为 -437,098,814.55元，少数股东权益为875,014,834.14元[106] - 2024年上半年所有者权益合计期末余额为4,090,0

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：2024-023 重庆啤酒股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 8 月 30 日 10 点 00 分 召开地点：重庆市北部新区大竹林恒山东路 9 号重庆啤酒股份有限公司接 待中心二楼会议室 股东大会召开日期：2024年8月30日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024 年第二次临时股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 8 月 30 日 至 2024 年 8 月 30 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台 ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-022 重庆啤酒股份有限公司 第十届董事会第十七次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其 内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重庆啤酒股份有限公司第十届董事会第十六次会议通知于 2024 年 8 月 4 日发出，会议 于北京时间 2024 年 8 月 14 日下午 4 点在广州办公室以现场加视频会议的方式召开。应出 席会议董事 9 名，实际出席会议董事 9 名。会议由董事长 João Abecasis 先生主持。公司监 事和高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公 司章程》的规定，会议召开合法有效。经参与表决董事审议，以书面表决方式通过了以下议 案： 二、 关于修订《高级管理人员薪酬与绩效考核管理方案》的议案； 一、 公司 2024 年半年度报告及报告摘要； 具体内容详见公司于同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《重庆啤酒 股份有限公司 2024 年半年度报告》及《重庆啤酒股份有限公司 2024 年半年度报 ...

重庆啤酒股份有限公司 高级管理人员薪酬与绩效考核管理方案 （2024 年） 为建立合理有效的公司高级管理人员激励与监督约束机制，充分调动公司高级管 理人员的积极性和创造性，合理确定其收入水平以促进公司经济规模的不断扩大和经 济效益的不断增长，结合公司实际情况，特制定本办法。 一、 高级管理人员 基本薪酬是高级管理人员的年度基本收入，按月支付。 公司高级管理人员的基本薪酬依据公司所处的行业经营者的报酬状况，结合公司 近年薪酬发放情况，由董事会薪酬考核委员会按照高管人员的分工确定。 （二）绩效薪酬 绩效薪酬是高管年薪考核中的浮动部分，为高管人员基本薪酬的 25%-40% 具体考核指标包括公司制定的业绩指标以及年度的个人工作目标。业绩指标在年 末根据公司聘任的会计师事务所审计确认的各项指标实际完成情况进行考核；公司根 据当年度商务计划、分管范畴的具体情况，对每位高管人员提出个人管理目标，由董 事会薪酬与考核委员会审核后提交董事会审批通过。 绩效薪酬具体权重指标如下表所示： 1 本办法所指公司高级管理人员包含公司总裁、副总裁、董事会秘书。 二、 薪酬的构成及标准 公司高级管理人员的薪酬由基本薪酬和绩效薪酬构成，其中， ...

关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-021 重庆啤酒股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1 ● 会议召开时间：2024 年 8 月 15 日（星期四）下午 15:00-16:30 ● 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） ● 会议召开方式：上证路演中心视频直播和网络互动 重要内容提示： ● 投资者可于 2024 年 8 月 8 日（星期四）至 8 月 14 日（星期三）16:00 前登录上证 路演中心网站首页点击 " 提问预征集 " 栏 目 或 通 过 公 司 董 事 会 办 公 室 邮 箱 CBCSMIR@carlsberg.asia进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2024 年 8 月 15 日发布公司 2024 年半 年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年上 ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-020 重庆啤酒股份有限公司 关于公司涉及诉讼进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1. 案件所处的诉讼阶段：重庆市第五中级人民法院（以下简称"重庆五中 院"）已受理，2024年8月1日开庭审理。 2. 上市公司所处的当事人地位：重庆啤酒股份有限公司（以下简称"上市 公司"或"公司"）为本案被告，反诉原告。 3. 涉案的金额：原告重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称"重庆嘉威"或"本 诉原告"）诉被告合同纠纷，诉讼请求金额暂计人民币63,168万元及诉讼费用； 公司提出反诉：请求人民法院解除公司与重庆嘉威于2019年3月15日签订的《<产 品包销框架协议>之备忘录（三）》（以下简称"《备忘录三》"） 4. 是否对上市公司损益产生负面影响：公司预计本次公告的诉讼不会对公 司本期及期后利润产生重大不利影响；但鉴于案件尚在审理阶段，公司暂时无法 准确判断具体影响。 5. 公司提请广大投资者仔细阅读本公告披露的风险提示内容，注意投资 ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-019 重庆啤酒股份有限公司 关于 2024 年"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其 内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）响应国务院《加强监管防范风险推动资本 市场高质量发展的若干意见》和上海证券交易所《关于开展沪市公司"提质增效重回报" 专项行动的倡议》，特制定 2024 年"提质增效重回报"行动方案，共同推动上市公司高质 量发展和投资价值提升，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，切实履行公司的责任和 义务。 一、 聚焦高质量发展之路，"驱动创新，嘉速增长" 5．"资"援征程：加速提升供应链效率。 公司将继续以"国际高端品牌+本地强势品牌"的品牌组合为依托，推进产品高端化， 推动销售模式的持续革新，推动"扬帆 27"和"嘉速扬帆"战略重点项目的精耕和拓展。 2024 年，公司将重点开展以下工作： （一）品牌。本地啤酒品牌将继续深化本地连接，打造本地特色和持续焕新品牌，并 且通过丰富产品组合，持续推动高端化 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年上半年业绩表现良好,收入同比增长15.4%至240.63亿元,净利润同比增长12.5%至27.26亿元[1] - 公司主品牌重庆啤酒销量增长10.5%,高端啤酒产品销量增长超过30%[1] - 公司在产品创新、渠道拓展、品牌建设等方面持续发力,取得良好成效[1] - 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固[1] - 公司在原材料价格上涨、物流成本增加等不利因素影响下,通过提价等措施保持了较好的盈利水平[1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在高端啤酒市场的表现如何,未来发展计划是什么[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司高端啤酒产品销量增长超过30%,占公司总销量的比重不断提升,未来公司将继续加大高端产品的研发和推广力度,进一步提升在高端啤酒市场的竞争力[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在原材料价格上涨和物流成本增加的情况下,如何保持较好的盈利水平[4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过提价等措施来应对原材料价格上涨和物流成本增加的压力,同时也在不断优化生产和供应链管理,提高运营效率,以保持较好的盈利水平[5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在西南地区和全国市场的竞争地位如何,未来发展目标是什么[6] **Lei Chen 回答** 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固,未来公司将继续加大在西南地区的投入,同时也将进一步拓展在全国其他地区的市场份额,力争成为国内啤酒行业的领军企业[7]