案件时间线 - 2023年10月11日嘉威提交《民事起诉状》[3] - 2023年12月5日公司收到副本[3] - 2024年9月4日一审证据交换，公司提交反诉状[4] - 2024年9月18日正式开庭[4] - 2025年3月13日公司收到一审判决[4] - 2025年4月2日公司上诉并缴费[5] 数据相关 - 一审判决公司向嘉威支付353,063,502.24元[2] - 2024年公司已计提预计负债25,402.92万元[2][10] 未来展望 - 公司继续积极准备二审，争取改判或发回重审[8]

文章核心观点 公司发布2024年年报，营收和净利润同比下滑，吨价受即饮渠道占比下降影响略承压，归母净利率因多种因素承压但高分红政策延续，24年非即饮渠道高端化表现较优，25年将在多方面推动非即饮渠道高端化并给出盈利预测 [1][4][5] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入146.45亿元，同比-1.15%，归母净利润11.15亿元，同比-16.61%，扣非归母净利润12.22亿元，同比-7.03% [1] - 单Q4实现收入15.82亿元，同比-11.45%，归母/扣非归母净利润-2.17/-0.84亿元，去年同期分别为-0.07/-0.13亿元 [1] 销量与吨价 - 2024年全年销量297.5万吨，同比-0.75%，吨营收4,922.7元/吨，同比-0.40%，主要因即饮渠道销量占比下滑且非即饮渠道高端化进程慢拖累吨价 [1] - 分单品看，2024年嘉士伯、风花雪月、乐堡、大理品牌销量增长，乌苏、重庆品牌、1664销量下滑 [1] - 分结构看，2024年高档/主流/经济产品销量分别为145.72/140.60/11.17万吨，同比+1.37%/-3.81%/+13.49%，收入分别同比-2.97%/-1.02%/+15.56%，吨收入分别同比-4.28%/+2.89%/+1.82% [2] - 分区域看，2024年西北区/中区/南区收入分别同比-3.46%/-1.88%/-0.42%，销量分别同比-4.99%/-0.79%/+3.62%，吨收入分别同比+1.62%/-1.10%/-3.90% [2] - 单Q4受高基数和化解库存压力增加投放影响，销量/吨价分别同比-8.07%/-3.68% [3] 盈利能力 - 2024年毛利率同比-0.57pcts至48.57%，主要因规模效应减弱和佛山工厂投产新增折旧，部分被原材料成本下行抵消 [4] - 2024年销售/管理/研发费用率分别同比+0.06pcts/+0.19pcts/-0.02pcts，销售费用率提升因规模效应减弱 [4] - 2024年财务费用率同比+0.22pcts，所得税率从23年的19.67%同比+3.29pcts至24年的22.96%，计提包销诉讼案损失2.54亿元影响归母净利润 [4] - 2024年归母净利率同比-1.41pcts至7.61%，扣非后归母净利率同比-0.53pcts至8.34%，单Q4毛利率同比-5.42pcts，亏损幅度增加 [4] 分红情况 - 2024年每股派发现金红利0.90元，中期派息每股1.50元，合计对应24年分红率104.21% [4] 渠道发展 - 2024年非即饮渠道高端化表现较优，非现饮渠道占比53 - 54%，罐化率接近25%，1664、乌苏、风花雪月品牌罐化率提升较多 [5] - 2025年将在产品方面针对非即饮渠道推出更多新产品，渠道投放方面加大基地市场非现饮渠道投放，精细化运作方面对非现饮渠道重新定义分类并细分销售团队 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入148.67/152.46/156.84亿元，分别同比+1.5%/+2.6%/+2.9%，实现归母净利润12.80/13.31/14.07亿元，分别同比+14.9%/+4.0%/+5.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，Q4需求平淡、主动去库致量价承压，规模效应弱化和诉讼预提负债压制业绩 [1][7] - 公司务实强化非现饮布局及产品力，2025年经营有望稳健、分红保持高位 [7] - 考虑诉讼预计负债为一次性费用，维持25 - 26年业绩预测并新增27年预测，维持一年目标价67元，维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入146.4亿元，同减1.1%；归母净利润11.1亿元，同减16.6%；扣非后归母净利润12.2亿元，同减7% [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为148.3亿、150.4亿、152.74亿元，同比增速分别为1.3%、1.4%、1.6%；归母净利润分别为12.7亿、13.09亿、13.46亿元，同比增速分别为13.9%、3.1%、2.9% [3] 公司基本数据 - 总股本48397.12万股，已上市流通股48397.12万股，总市值287.48亿元，流通市值287.48亿元 [4] - 资产负债率66.84%，每股净资产4.41元，12个月内最高/最低价75.55/51.39元 [4] 业绩分析 - Q4需求平淡、主动去库，单Q4销量/吨价分别同比-8%/-3.7%；全年啤酒业务销量/吨价分别同比-0.7%/-0.4% [7] - Q4规模效应弱化，单Q4毛利率/销售费用率分别同比-5.4pcts/+1.3pcts，扣非净利率同比-6.1pcts至-5.3%；全年毛利率同降0.6pcts至48.6%，扣非净利率同比-0.5pcts至8.3% [7] - 公司业绩低于快报结果，因诉讼计提预计负债产生非经常性营业外支出2.54亿元，拖累归母净利润约1.31亿元 [7] 未来展望 - 积极拥抱非现饮，调整组织架构细分业务单元；持续打磨产品力与品牌力；复用渠道试水饮料市场 [7] - 2025年库存健康，Q1有望稳中向好；全年收入端稳健，消费复苏或改善经营，利润端成本红利延续但佛山工厂折旧有压力，分红有望高位稳定 [7] 投资建议 - 维持25 - 26年业绩预测12.7/13.1亿元，新增27年预测13.5亿元，对应PE分别23/22/21倍 [7] - 按100%分红率测算25E股息率约4.4%，维持一年目标价67元，对应25E约PE 25X，维持“强推”评级 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、应收账款等项目变化 [12] - 利润表预测了2024 - 2027年营业总收入、营业成本等项目变化 [12] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营、投资、融资活动现金流变化 [12] - 给出了2024 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 68.90 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，主要受包销诉讼、高基数、需求偏弱、成本及税收政策等因素影响 [1] - 2024Q4 量价承压，公司挖掘非现饮渠道、拓展线上线下融合模式 [2] - 佛山工厂折摊增加影响毛利率，诉讼对 Q4 利润影响较大，2025 年期待量价平稳增长，公司维持高股东回报 [3] - 维持 2025 - 2026 年盈利预测，引入 2027 年 EPS 预测，参考可比公司给予 2025 年 26x PE [4] 各部分总结 经营业绩 - 2024 年营收 146.4 亿元，同比 -1.1%；归母净利 11.1 亿元，同比 -16.6%；扣非归母净利 12.2 亿元，同比 -7.0% [1] - 2024Q4 营收 15.8 亿元，同比 -11.5%，归母净利/扣非归母净利 -2.2/-0.8 亿，亏损增加 [1] - 2024 年啤酒销量/吨价同比 -0.8%/-1.1%，高档/主流/经济啤酒营收 85.9/52.4/3.3 亿元，同比 -3.0%/-1.0%/+15.6% [1][2] - 2024 年西北区/中区/南区实现收入 38.8/59.7/43.2 亿元，同比 -3.5%/-1.9%/-0.4% [2] 盈利能力 - 2024 年毛利率 48.6%、同比 -0.6pct（24Q4 同比 -5.4pct），啤酒吨价/吨成本同比 -0.5%/+0.7% [3] - 2024 年销售/管理费用率 17.2%/3.5%，同比 +0.1/+0.2pct（24Q4 同比 +1.3pct/不变） [3] - 2024 年所得税率同比 +3.2pct，最终录得归母净利率 7.6%，同比 -1.4pct；24Q4 同比 -13.3pct [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.65/2.75/2.89 元 [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 148.82/151.23/153.69 亿元，同比 +1.62%/+1.62%/+1.63% [6] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 12.84/13.32/14.01 亿元，同比 +15.19%/+3.75%/+5.15% [6] 可比公司估值 - 参考可比公司 2025 年 PE 均值 26x，给予公司 2025 年 26x PE [4] 基本数据 - 目标价 68.90 元，收盘价（截至 4 月 2 日）59.40 元，市值 287.48 亿元 [8] - 6 个月平均日成交额 3.0633 亿元，52 周价格范围 51.39 - 75.55 元，BVPS 2.45 元 [8]

4月2日晚间，重庆啤酒发布2024年财报。2024年，重庆啤酒销量 297.49万千升，实现营业收入146.45亿元，同比下降1.15%；净利润为11.15亿元，同比下降 16.61%；归母扣非净利润为12.22亿元，同比下降7.03%。最新毛利率为48.57%。 重庆啤酒最新资产负债率为77.63%，较去年同期资产负债率增加7.11个百分点。摊薄每股收益为2.30元，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.46元，同比下 降16.67%。 图片来源：业绩报告 从不同产品档次来看，高档产品（8元以上）全年销售收入85.92亿元，同比下滑2.97%，产销率为100.92%，毛利率为52.19%，同比下降2.81个百分点；主流 产品（大于等于4元小于8元）销售收入为52.43亿元，同比下降1.02%，产销率为105.98%，毛利率为47.28%，同比上升4.32个百分点；经济型产品（4元以 下）销售收入为3.35亿元，同比增长15.56%，产销率为98.37%，毛利率为23.79%，同比上升10.87个百分点。 2025年3月，重庆啤酒收到了重庆市第五中级人民法院下达的民事判决书。根据该判决，公司需赔偿重庆嘉威啤酒有限 ...

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年年报显示营收和归母净利同比下滑，4Q24营收和归母净利也不佳，受消费环境和天气影响现饮渠道承压，大城市计划持续推进，毛利率回落盈利能力承压，公司拟分红回馈股东，下调2025 - 26年归母净利预测，预计2027年归母净利12.8亿元，维持“推荐”评级期待后续改善 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收146.4亿元，同比 - 1.1%，归母净利11.1亿元，同比 - 16.6%；4Q24实现营收15.8亿元，同比 - 11.5%，归母净利 - 2.2亿元，去年同期亏损0.1亿元 [5] - 预计2025 - 2027年营收分别为148.06亿元、150.28亿元、152.38亿元，同比分别为1.1%、1.5%、1.4%；净利润分别为12.38亿元、12.60亿元、12.80亿元，同比分别为11.1%、1.8%、1.6% [8] 业务情况 - 2024年啤酒收入141.7亿元，同比 - 1.9%，高档/主流/经济分别实现营收85.9/52.4/3.3亿元，同比分别 - 3%/- 1%/+ 16%；4Q24啤酒收入14.6亿元，同比 - 13.0%，高档/主流/经济分别实现营收9.7/4.8/0.2亿元，同比分别 - 15%/- 10%/+ 31% [9] - 2024年量/价分别 - 0.8%/- 1.1%，高档量/价分别 + 1.4%/- 4.3%，主流量/价分别 - 3.8%/+ 2.9%，经济量/价分别 + 13.5%/+ 1.8% [9] - 2024年国际品牌/本地品牌收入分别为53.1/88.6亿元，同比分别 + 0.6%/- 3.3%，预计乌苏、重庆品牌、1664有所承压，嘉士伯、风花雪月、乐堡维持增长 [9] - 2024年西北区/中区/南区收入分别为38.8/59.7/43.2亿元，同比分别 - 3.5%/- 1.9%/- 0.4%，4Q24西北区/中区/南区收入分别为2.1/6.2/6.3亿元，同比分别 - 17.5%/- 15.6%/- 8.6% [9] 成本与费用 - 2024年公司吨成本2396元/吨，同比 - 1.1%，原材料成本回落但制造费用提升 [9] - 2024年公司毛利率48.6%，同比 - 0.6pct；4Q24毛利率43.4%，同比 - 5.4pct，预计系佛山工厂摊销及产品结构下滑所致 [9] - 2024年公司销售/管理费用率分别为17.2%/3.5%，同比分别 + 0.1/+ 0.2pct；4Q24公司销售/管理费用率分别为34.4%/7.1%，同比分别 + 1.3/+ 0.02pct [9][10] 盈利指标 - 2024年公司归母净利率7.6%，同比 - 1.4pct；4Q24归母净利率 - 13.7%，同比 - 13.3pct，受非经常性损益扰动；扣非归母净利率 - 5.3%，同比 - 4.6pct [10] 分红情况 - 2024年度，公司拟每股派发现金红利0.90亿元（含税），加上中期分红，2024年年度及中期合计派发现金红利11.6亿元，占到当期归母净利的104% [10]

公司代码：600132 公司简称：重庆啤酒 第一节 重要提示 1、本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投 资者应当到www.sse.com.cn网站仔细阅读年度报告全文。 第二节 公司基本情况 一、公司简介 ■ ■ 二、报告期公司主要业务简介 国家统计局数据显示，2024年，中国规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降 0.6%。 2、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3、公司全体董事出席董事会会议。 4、天健会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 5、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数实施2024年度利润分配，向全体股东每股派发现金 红利0.90元（含税）。截至2024年12月31日，公司总股本为483,971,198股，以此计算合计拟派发现金红 利435,574,078.20元（含税）。此前2024年中期公司已向全体股东每股派 ...

每经记者 谢振宇 每经编辑 叶峰 丨2025年4月3日 星期四丨 NO.2 会稽山股价涨停，黄酒股连续上涨 NO.1 贵州茅台2024年营业总收入1741亿元，重庆啤酒营收净利双下滑 4月2日晚，贵州茅台、重庆啤酒纷纷披露2024年报。其中，贵州茅台营业总收入1741.44亿元，同比增 长15.66%；实现归属母公司的净利润862.28亿元，同比增长15.38%。其中，茅台酒在高基数上依旧保持 了稳健增长，实现营收1459.28亿元，同比增长15.28%，毛利率94.06%。 重庆啤酒2024年营收约为146.45亿元，相比上年同期下滑1.15%；归属于上市公司股东的净利润约为 11.15亿元，同比下滑16.61%。公司全年啤酒销量达297.49万千升，上年同期实现啤酒销量299.75万千 升。 点评：贵州茅台最新财报显示其在高端白酒市场的强劲表现。茅台酒依旧保持稳健增长，系列酒销量和 收入也显著提升，进一步巩固了市场地位。重庆啤酒财报显示，公司在品牌推广和渠道拓展方面取得了 一定进展。总体来看，贵州茅台的强劲表现将继续引领高端白酒市场，而重庆啤酒需在高端化战略上寻 求突破，以应对市场竞争和盈利压力。 点评： ...

每经记者 温梦华 每经编辑 彭水萍 4月2日晚，重庆啤酒交出了一份营收净利"双降"的"成绩单"，同时还一口气发布了20多条公告。 财报显示，2024年重庆啤酒营收约为146.45亿元，相比上年同期下滑1.15%；归属于上市公司股东的净利润约为11.15亿元，同比下滑16.61%；归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润则约为12.22亿元，同比下滑7.03%。 对于此次利润的下滑，重庆啤酒在财报中表示主要由于"非主营业务"，即此前因与重庆嘉威啤酒的合同纠纷，导致重庆啤酒的子公司计提预计负债约2.54亿 元。 《每日经济新闻·将进酒》记者梳理往年数据发现，近几年来，重庆啤酒在营收增速上，整体呈现波动式下滑；而公司净利润增速在2021年、2022年保持了 超8%后，增速也有所下滑。 本地品牌增长不及国际品牌 4元以下产品却更受消费者青睐 过去一年，啤酒究竟好不好卖？ 国家统计局数据显示，2024年中国规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%。重庆啤酒方面，2024年公司全年啤酒销量达297.49万千升，上 年同期实现啤酒销量299.75万千升，销量略微下滑。 记者梳理往年数据，2020年 ...

| 关于重庆啤酒股份有限公司 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 | | | | | | | | | | | | 汇总表的专项审计报告 | | | | | | | | | | | | 目 录 | | | | | | | | | | | | 委托单位：重庆啤酒股份有限公司 审计单位：天健会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | | | | | | | | | 联系电话：0571-88216888 | | | | | | | | | | | | 附表 | | | | | | | | | | | | | | | | 关于重庆啤酒股份有限公司 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 单位：万元 | | 占用方与上市 | | | 上市公司 | | 2024 年 | 占用累计 | | 2024 | 年度 | 2024 年期 | | 非经营性资金占 | | 资金占用方 | | | | | 占用资金 | ...