报告公司投资评级 重庆啤酒维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司实现收入42.02亿元,同比下降7.11%;实现归母净利润4.31亿元,同比下降10.10%。前三季度公司实现收入130.63亿元,同比增长0.26%;实现归母净利润13.32亿元,同比下降0.90%。[1] 2) 2024Q3公司啤酒销量为87.32万千升,同比下降5.59%;啤酒均价为4677元/千升,同比下降2.44%。前三季度公司啤酒销量为265.70万千升,同比增长0.20%;啤酒均价为4783元/千升,同比下降0.62%。[1] 3) 2024Q3公司毛利率同比下降1.35个pct至49.17%,前三季度毛利率同比提升0.01个pct至49.20%。2024Q3公司扣非后归母净利率同比下降0.51个pct至9.95%,前三季度扣非后归母净利率同比下降0.19个pct至9.99%。[1] 4) 考虑到短期销量和均价都有压力,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为148.42、154.88、161.35亿元,归母净利润分别为13.04、14.22、15.19亿元,EPS分别为2.69、2.94、3.14元,对应PE为21.8倍、20.0倍、18.8倍。[1] 分档次和地区分析 1) 分档次看,2024Q3公司高档、主流、经济分别实现收入23.62、15.90、1.32亿元,同比分别增长-9.24%、-7.63%、19.97%。前三季度高档、主流、经济分别实现收入76.25、47.64、3.18亿元,同比分别增长-1.24%、0.03%、14.84%。[1] 2) 分地区看,2024Q3西北区、中区、南区分别实现收入11.21、17.93、11.70亿元,同比分别增长-10.48%、-5.23%、-9.28%。前三季度西北区、中区、南区分别实现收入36.73、53.49、36.85亿元,同比分别增长-2.50%、0%、1.13%。[1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 销量维持稳定，高档产品略有下滑 - 2024Q1-Q3公司实现啤酒销量265.70万千升，同比增长0.20%[4] - 高档啤酒（8元及以上产品）营收同比减少1.24%，主流啤酒（4-8元产品）营收持平，经济型啤酒（4元以下产品）营收同比增长14.84%[4] 单季度利润率下降，南区实现增长 - 2024Q1-Q3毛利率49.20%，同比增长0.01个百分点；净利率20.41%，同比下降0.38个百分点[4] - 2024Q3毛利率49.17%，同比下降1.36个百分点；净利率20.64%，同比下降0.72个百分点[4] - 2024Q1-Q3南区营收同比增长1.13%，中区持平，西北区减少2.50%[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.55亿元、14.46亿元、15.50亿元，EPS分别为2.80元、2.99元、3.20元[5] - 2024年PE为21.0倍，2025年19.7倍，2026年18.4倍[6] 其他 - 公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 需求疲软致第三季度量价齐跌,产品结构升级速度放缓 [2] - 佛山工厂投产产生折旧费用,致毛利率下降 [3] - 受消费力影响,公司产品结构短期承压 [3] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入130.6亿元,同比+0.3%;归母净利润13.3亿元,同比-0.9% [1] - 2024年第三季度实现营业收入42亿元,同比-7.1%;归母净利润4.3亿元,同比-10.1% [1] 经营情况 - 需求疲软致第三季度量价齐跌,高档/主流产品收入分别同比-9.2%/-7.6%;经济产品收入同比+20.0% [2] - 佛山工厂投产导致折旧摊销费用增多,致2024年第三季度毛利率同比下滑1.35个百分点 [3] - 公司销售费用率和管理费用率有所下降,但受消费力影响,产品结构短期承压 [3] 盈利预测和估值 - 考虑到消费环境仍承压,下调2024-2026年归母净利润预测,维持"买入"评级 [4] - 2024-2026年EPS分别为2.72/2.89/3.06元,对应PE分别为22x/20x/19x [4][5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季报显示Q3营收42.0亿元（-7.1%），归母净利润4.3亿元（-10.1%），扣非归母净利润4.2亿元（-11.6%）；Q1 - 3营收130.6亿元（+0.3%），归母净利润13.3亿元（-0.9%），扣非归母净利润13.1亿元（-1.6%），收入利润符合市场预期 [1] - 收入端Q3产品结构走弱，量 - 5.6%/价 - 2.4%，受餐饮大盘和重庆地区天气影响，预计嘉士伯等销量增长，乐堡等销量下滑；分档次Q3高档/主流/经济收入23.6/16/1.3亿元，同比 - 9.2%/-7.6%/+20%，产品结构压力增大 [1] - 盈利端折旧影响持续，Q3毛利率同比 - 1.4pct至49.2%，主因吨成本同比 + 1.1%，佛山工厂折旧增加及规模效应受损；另销售/管理费率同比 - 0.9/+1.0pct，致归母净利率同比 - 0.3pct至10.2% [1] - 全年看收入端受餐饮疲软和天气影响，盈利端原材料成本下降与佛山工厂折旧摊销对冲，吨成本预计持平，25 - 26年望受益餐饮景气度回暖 [1] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比 + 4.8%/+5.4%/+5.6%；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比 + 6.1%/+9.3%/+10.0%；当前股价对应PE分别为21/19/17倍，24年100%分红率假设下股息率5.0%，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2026E营业收入分别为155.24/163.66/172.75亿元，同比 + 4.8%/+5.4%/+5.6% [2] - 归属母公司净利润分别为14.18/15.50/17.06亿元，同比 + 6.1%/+9.3%/+10.0% [2] - 毛利率分别为49.2%/50.1%/50.9%，ROE分别为68.3%/76.5%/80.1% [2] - 每股收益分别为2.93/3.20/3.52元，P/E分别为20.70/18.94/17.21，P/B分别为14.15/14.50/13.78，EV/EBITDA分别为6.56/5.87/5.26 [2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024 - 2026E流动资产分别为57.49/63.34/68.95亿元，非流动资产分别为72.99/73.80/74.38亿元，资产总计分别为130.47/137.14/143.33亿元 [3] - 流动负债分别为84.97/88.39/91.98亿元，非流动负债分别为5.05/4.85/4.85亿元，负债合计分别为90.02/93.24/96.84亿元 [3] - 少数股东权益分别为19.71/23.65/25.19亿元，归属母公司股东权益分别为20.75/20.25/21.30亿元 [3] 利润表 - 2024 - 2026E营业收入分别为155.24/163.66/172.75亿元，营业成本分别为78.80/81.72/84.75亿元 [3] - 营业利润分别为35.58/39.07/43.02亿元，利润总额分别为35.81/39.30/43.25亿元，净利润分别为28.77/31.44/34.60亿元 [3] - 归属母公司净利润分别为14.18/15.50/17.06亿元，EBITDA分别为40.44/44.24/48.30亿元 [3] 现金流量表 - 2024 - 2026E经营活动现金流分别为35.37/39.37/42.99亿元，投资活动现金流分别为 - 7.57/-5.60/-5.56亿元，筹资活动现金流分别为 - 25.37/-28.24/-32.03亿元 [3] - 现金净增加额分别为2.44/5.54/5.40亿元 [3] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2026E营业收入同比 + 4.8%/+5.4%/+5.6%，营业利润同比 + 6.1%/+9.8%/+10.1%，归属于母公司净利同比 + 6.1%/+9.3%/+10.0% [3] - 获利能力方面，毛利率分别为49.2%/50.1%/50.9%，净利率分别为9.1%/9.5%/9.9%，ROE分别为68.3%/76.5%/80.1%，ROIC分别为67.8%/68.8%/71.4% [3] - 偿债能力方面，资产负债率分别为69.0%/68.0%/67.6%，净负债比率分别为222.5%/212.4%/208.3%，流动比率分别为0.68/0.72/0.75，速动比率分别为0.40/0.45/0.49 [3] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.22/1.22/1.23，应收账款周转率分别为236.16/242.40/255.22，应付账款周转率分别为2.95/2.93/2.93 [3] - 每股指标方面，每股收益分别为2.93/3.20/3.52元，每股经营现金流分别为7.31/8.14/8.88元，每股净资产分别为4.29/4.18/4.40元 [3] - 估值比率方面，P/E分别为20.70/18.94/17.21，P/B分别为14.15/14.50/13.78，EV/EBITDA分别为6.56/5.87/5.26 [3] 分析师与研究助理简介 - 分析师邓欣是华安证券研究所副所长等，有10余年证券从业经验，专注成长消费领域 [4] - 分析师罗越文是食品饮料资深分析师，有6年食品饮料、餐饮研究经验，擅长从买方视角挖掘投资机会 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年前三季度营收130.63亿元同增0.3%，归母净利润同减1.61%；单Q3营收42.02亿元同减7.1%，归母净利润4.31亿元同减10.1%，扣非后归母净利润4.18亿元同减11.6% [1] - Q3啤酒销量同降5.6%至87.3万千升，吨价同降1.6%至4813元，行业需求疲软、高基数及产品结构因素致量价压力环比放大，高端表现平淡 [1] - 24Q3吨成本同增1.1%至2446元/千升，毛利率同降1.4pcts至49.2%，产品结构、折旧、规模效应拖累毛利率，费用端总体平稳，盈利水平小幅下降 [1] - 公司积极布局非现饮渠道，罐化率稳步提升，O2O在非现饮渠道增长较好，通过费用倾斜提升精细化运作能力，塑造差异化品牌调性 [1] - 考虑年内消费平淡、结构承压，略下调2024 - 2026年EPS预测至2.85/3.00/3.10元，24E股息率约4.6%，维持一年目标价67元，对应P/E为22/21/20倍，股息回报可观，关注来年需求复苏驱动经营修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为148.15亿、147.97亿、150.27亿、152.58亿元，同比增速分别为5.5%、 - 0.1%、1.6%、1.5% [1] - 归母净利润分别为13.37亿、13.15亿、13.73亿、14.08亿元，同比增速分别为5.8%、 - 1.6%、4.4%、2.5% [1] - 每股盈利分别为2.76、2.72、2.84、2.91元，市盈率分别为21、22、21、20倍，市净率分别为13.3、13.6、12.8、12.2倍 [1] 季度数据拆分 - 24Q3营业总收入42.02亿元，营业总成本31.62亿元，归母净利润4.31亿元，EPS为0.89元 [4] - 24Q3毛利率49.2%，销售费用率14.7%，管理费用率3.2%，研发费用率0.1%，财务费用率 - 0.2% [4] - 与去年同期相比，24Q3营业总收入同减7.1%，营业利润同减11.5%，归母净利润同减10.1%，毛利率同降1.4pcts [4] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026年货币资金分别为27.13亿、38.99亿、54.69亿、71.71亿元，应收账款分别为0.65亿、1.80亿、1.83亿、1.85亿元等 [8] - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为148.15亿、147.97亿、150.27亿、152.58亿元，营业成本分别为75.34亿、75.71亿、76.64亿、77.82亿元等 [8] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流分别为30.97亿、29.62亿、34.76亿、33.15亿元，投资活动现金流分别为 - 10.51亿、 - 5.65亿、 - 8.18亿、 - 4.80亿元等 [8]

经营情况 - 2024年1-9月公司实现啤酒销量为265.70万千升，比上年同期增长0.20%[5] - 2024年1-9月公司实现营业收入130.63亿元，比上年同期增长0.26%[5] - 2024年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润13.32亿元，比上年同期减少0.90%[5] - 2024年1-9月公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.06亿元，比上年同期减少1.61%[5] - 2024年1-9月公司高档产品主营业务收入76.25亿元，同比下降1.24%[5] - 2024年1-9月公司主流产品主营业务收入47.64亿元，同比增长0.03%[5] - 2024年1-9月公司经济产品主营业务收入3.18亿元，同比增长14.84%[5] - 2024年1-9月公司批发代理渠道主营业务收入126.76亿元[6][7] - 2024年1-9月公司西北区主营业务收入36.73亿元，同比下降2.50%[7] - 2024年第三季度公司新增经销商176家，减少164家，报告期末共有3,000家经销商[7] 股东情况 - 公司前10大股东持股情况,其中嘉士伯啤酒厂香港有限公司持股42.54%,CARLSBERG CHONGQING LIMITED持股17.46%[8] - 公司前10大无限售条件股东持股情况,其中嘉士伯啤酒厂香港有限公司持有2.0588亿股,CARLSBERG CHONGQING LIMITED持有8450万股[8] - 公司前10名股东中,嘉士伯啤酒厂香港有限公司和CARLSBERG CHONGQING LIMITED为关联关系[10] - 公司前10名无限售条件股东中,部分股东参与转融通业务出借股份[11,12] 财务数据 - 公司货币资金为32.38亿元,较上年末增加5.25亿元[14] - 公司交易性金融资产为5.01亿元,较上年末增加1.41亿元[14] - 公司应收账款为1.56亿元,较上年末增加9,139万元[14] - 公司存货为16.37亿元,较上年末减少4.64亿元[14] - 公司长期股权投资为1.98亿元,较上年末增加5,739万元[14] - 公司其他权益工具投资为1,716万元,较上年末增加53万元[14] - 公司2024年前三季度营业收入为130.63亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度营业成本为66.36亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度销售费用为19.69亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度管理费用为4.04亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度研发费用为0.16亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度财务费用为-2.39亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度投资收益为6.90亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度资产总计为131.51亿元人民币[15][16] - 公司2024年前三季度负债总计为87.90亿元人民币[15][16] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为43.61亿元人民币[15][16] - 公司2024年前三季度营业利润为33.04亿元人民币[3] - 公司2024年前三季度净利润为26.67亿元人民币[5] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.62亿元人民币[22] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-9.13亿元人民币[23] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-20.22亿元人民币[23] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为32.27亿元人民币[23] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为13.32亿元人民币[5] - 公司2024年前三季度归属于少数股东的净利润为13.35亿元人民币[5] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为1.36亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度归属于少数股东的其他综合收益的税后净额为1.29亿元人民币[20]

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-026 重庆啤酒股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 投资者可于 2024 年 10 月 24 日（星期四）至 10 月 30 日（星期三）16:00 前登录上 证路演中心网站首页点击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 董 事 会 办 公 室 邮 箱 CBCSMIR@carlsberg.asia进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 一、说明会类型 本次投资者说明会以视频结合网络互动召开，公司将针对 2024 年第三季度经营成果 及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的范围内就投资者 普遍关注的问题进行回答。 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2024 年 10 月 31 日发布公司 2024 年 第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度经营成果、财务 状 ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-025 重庆啤酒股份有限公司 关于公司涉及诉讼公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 重要内容提示： 1. 案件所处的诉讼阶段：重庆市大渡口区人民法院（以下简称"大渡口区 法院"）已受理，定于2024年10月10日开庭审理。 2. 上市公司所处的当事人地位：重庆啤酒股份有限公司（以下简称"上市 公司"或"公司"）为本案被告。 3. 涉案的金额：原告重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称"重庆嘉威"或"原 告"）诉被告合同纠纷，诉讼请求金额暂计人民币30,580,015.32元及诉讼费用。 4. 是否对上市公司损益产生负面影响：公司预计本次公告的诉讼不会对公 司本期及期后利润产生重大不利影响；但鉴于案件尚未开庭审理，公司暂时无法 准确判断具体影响。 5. 公司提请广大投资者仔细阅读本公告披露的风险提示内容，注意投资风 险。 一、诉讼的基本情况 上市公司参股公司重庆嘉威就其与公司的合同纠纷，于2024年8月8日向大渡 口区法院提交《民事起诉状》。上市公司于2 ...

报告公司投资评级 - 公司公布2024年中报:2024H1公司实现收入88.61亿元,同比增长4.18%;实现扣非后归母净利润8.88亿元,同比增长3.91%。其中,2024Q2实现收入45.68亿元,同比增长1.54%;实现扣非后归母净利润4.42亿元,同比下降6.58%。[3] 报告的核心观点 - 啤酒的销量和收入增长放缓,啤酒吨价持稳。2024H1公司销售啤酒178.38万千升,比上年同期增长3.30%,较上年同期的4.76%低1.46个百分点。2024H1公司啤酒业务的销售收入为86.24亿元,同比增3.56%,较上年同期的7.17%低3.61个百分点,收入增长放缓较多。[3] - 产品结构呈现上下两端增长修复,而腰部产品增长放缓的特征:高档啤酒的收入增长回升,主流啤酒的收入增长放缓,经济型啤酒的销售收入增长较好。[3] - 由于成本下降,啤酒毛利率提升较多。2024H1啤酒毛利率达到50.49%,较上年同期提升1.13个百分点。主业盈利提升主要由经营成本的系统性下降所致。[3] - 二季度基本面走弱。2024Q2啤酒销量91.7万千升,同比微增1.53%;啤酒单价4848元/千升,同比降0.66%;啤酒收入44.46亿元,同比增0.86%。二季度的量价数据较一季度走弱,且成本增速超过收入,预计二季度的毛利率环比下滑。[4] 财务数据总结 - 我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.90、3.07和3.25元,参考9月4日收盘价,对应的市盈率分别为18.65、17.63和16.67倍,给予公司"增持"评级。[5][6] - 2024H1公司实现收入88.61亿元,同比增长4.18%;实现扣非后归母净利润8.88亿元,同比增长3.91%。[3] - 2024H1啤酒毛利率达到50.49%,较上年同期提升1.13个百分点。[3]

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：2024-024 重庆啤酒股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 868 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 324,437,393 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 67.0365 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议召集人为公司第十届董事会，会议以现场记名投票和网络投票相结合的 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 8 月 30 日 (二) 股东大会召开的地点：重庆市北部新区大竹林恒山东路 9 号重庆啤酒股 份有限公司接待中心二楼会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 方式进行表决；本次会议由董 ...