文章核心观点 - 皖维高新25Q1一季报营收和归母净利润表现良好，考虑PVA竞争格局及新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [1] 财务表现 - 25Q1实现营业收入20.0亿元，同比+11%/环比-4%，归母净利润1.18亿元，同比+150%/环比-31%，扣非净利润1.17亿元，同比+160%/环比-18%，归母净利基本符合预期 [1] - Q1综合毛利率同比+2.4/环比+2.7pct至15.3% [2] 产品销售情况 - Q1公司PVA销量同比+22%/环比-1%至5.7万吨，营收同比+29%/环比+1%至6.3亿元，均价同比+5%/环比+2%至1.1万元/吨 [2] - VAC/PVA纤维/聚酯切片/VAE乳液/胶粉销量同比+16%/0%/-14%/+8%/-4%至2.1/0.57/1.7/2.0/1.5万吨，营收同比-5%/+6%/-17%/-3%/-8%至1.1/0.94/1.3/0.82/1.3亿元 [2] - PVA光学膜/PVB中间膜销量同比+237%/-75%至239万平米/0.15万吨，营收同比+191%/-78%至0.27/0.32亿元 [2] 行业趋势 - 4月24日PVA价格/PVA - 电石价差为1.15/0.60万元/吨，较4月初-5%/-294元/吨 [3] - 中长期海外低端产能出清，看好国内PVA企业全球份额上升，25Q1我国PVA出口量同比+16%/环比+11%至6万吨 [3] - 下游PVB等新兴需求增长，国内短期无新增产能，内外需支撑叠加格局优化有望助力PVA景气修复 [3] 项目进展 - 年产2000万平米PVA光学膜、2万吨汽车级PVB胶片等项目力争在25Q2投产，新材料产品有望加快放量 [3] 盈利预测与估值 - 维持此前预测，预计公司25 - 27年归母净利润为5.3/6.7/7.7亿元，对应EPS为0.25/0.32/0.37元 [4] - 给予公司25年22xPE，目标价5.50元，维持“增持”评级 [4]

纪要涉及的公司 皖维高新 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度业绩强劲，扣非净利润达1.17亿元接近预告上限，得益于主产品聚醚醇量价上涨、水泥和塑料产品涨价，新材料板块稳步增长，光学薄膜产销量可观，达到国资委开门红要求[3] - **板块利润占比**：PVA产品收入约20多亿占整体收入大头，化工板块占比50 - 60%，化纤贡献部分利润，新材料板块占比约20%，建材有一定贡献[4] - **CAP产品情况**：近期价格从12400元降至12000元，受关税影响，美国对等关税事件间接影响大，但总体影响有限，公司对销售有信心，预计今年生产28万吨，开工率较高[6][7] - **明系情况**：消耗PCB材料不多，原有厂子产能约2000吨不到，总产能150万套，收购前用山东企业PVB原材料，建涛等企业基本自供树脂粉生产线，有时采购PVA [8][9] - **高端汽车级PVB胶片产线**：2万吨产线在试车阶段，力争2025年上半年投产，目标将汽车级胶片推向市场并运营，2026年车用级别PVB销量暂无法判断，但胶片会进入市场并进入部分主机厂体系，集团收购玻璃厂获上汽通用和比亚迪订单，未来将进入福耀供应链体系[2][10][11] - **安徽巢湖项目**：集团在安徽巢湖建设年产300万套汽车安全玻璃项目，一期预计2025年底建成，建成后胶片可导入，样品生产持续进行，与省内主机厂交流密切[12] - **新线产品审核**：审核时间预计较快，前期产品已通过市场验证，从2024年9月起向皖维高新供货并为主机厂配套[13] - **车用PVC膜产线壁垒**：配方上需改性PVA树脂，设备要求高，建筑胶片设备简单，汽车用胶片对性能要求高，皖维高新PVA树脂粉质量大陆领先[14] - **PVB板块销售情况**：2024年九成以上销量用于建筑领域，少量用于汽车和光伏，因采用经销制，无法统计各领域具体用量[14] - **光学材料板块进展**：2024年光纤波模盈利，偏光片亏损，PVA光学薄膜规格有75、60、45、30微米，正攻关20微米厚度，发展趋势为薄型化和宽幅化，2025年上半年将投产3.4米宽幅、年产2000万平米新产线，后续还有年产3000万平米新项目，偏光片因量小、技术工艺差距、采购成本高和良品率低亏损，正努力拓展市场扭亏[15] - **2025年亮点**：增量包括2000万平米工业薄膜、2万吨高端汽车级胶片、2万吨功能型PVA树脂粉以及一期名义2万吨实际开工约1000多吨的PVA水溶膜[16][17] - **4月环比情况**：市场状况良好，生产销售正常，关税战影响可控，对二季度有信心，二季度预计更稳定，销售表现更佳[18] - **出口市场**：一季度出口表现出色，尤其在非美市场，总经理带队考察欧洲效果显著，国际贸易部门计划参加海外展销会，外商对公司印象改变，产品质量可替代海外产品[20] - **国际竞争情况**：在国际市场与海外化工巨头激烈竞争，产品质量和产能提升给海外巨头带来压力，如瓦克无法在成本端与之竞争[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至目前，国资委尚未公布对皖维全年考核目标[22] - 欢迎投资者实地走访皖维观摩，公司已发展为充满活力的新兴企业[23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩同比大幅增长 得益于聚乙烯醇、水泥熟料等主产品量增价涨 盈利空间增加 核心产品PVA和新材料产品PVA光学膜收入均有显著增长 PVA光学膜有较大国产替代空间 [1][6] - 近期PVA价格有所回落 但公司全产业链竞争力强 现有产能国内占比高 且拥有产业链一体化优势和工艺路线转型成果 [6] - 新材料项目陆续建成投产 新项目增强未来成长性 部分项目建成后将填补高端产品国内空白 打破国外技术垄断 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.51亿、8.05亿、9.60亿元 EPS分别为0.21、0.38、0.46元 当前股价对应PE分别为21、12、10倍 维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为82.63亿、80.30亿、85.59亿、100.79亿、111.86亿元 同比增长分别为 - 17%、 - 3%、7%、18%、11% [2][13] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.86亿、4.19亿、5.02亿、9.04亿、10.79亿元 同比增长分别为 - 76%、8%、20%、80%、19% [2][13] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.42亿、3.70亿、4.51亿、8.05亿、9.60亿元 同比增长分别为 - 75%、8%、22%、79%、19% [2][13] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.16、0.18、0.21、0.38、0.46元 [2][13] - 2023 - 2027E PE分别为28.2、26.1、21.4、12.0、10.0倍 PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0倍 [7][13] 基础数据 - 总股本21.05亿股 已上市流通股19.26亿股 总市值96亿元 流通市值88亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）4.0元 ROE（TTM）5.2 资产负债率45.2% [3] - 主要股东为安徽皖维集团有限责任公司 持股比例33.55% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 4%、23%、19% 相对表现分别为 - 0%、28%、11% [5] 一季度业绩情况 - 2025年一季度实现收入20.0亿元 同比增长11.41% 归母净利润1.18亿元 同比增长149.55% 扣非净利润1.17亿元 同比增长160.11% [1] - 销售毛利率15.34% 较2024Q1同比提高2.37pct [6] - 核心产品PVA收入6.3亿元 同比提高28.55% 销量5.7万吨 同比增长22.36% 销售均价1.1万元/吨 同比上涨5.06% [6] - 新材料产品PVA光学膜收入0.27亿元 同比增长190.6% 销量239万平米 同比增长237% 销售均价11.4元/平米 同比下降13.8% [6] PVA市场情况 - 2025年一季度PVA市场均价1.19万元/吨 环比2024Q4上涨2.75% 当前市场价1.15万元/吨 较前期有所回落 处于近几年底部区域 [6] - 我国大陆地区PVA总产能109.6万吨（不含中国台湾地区） 2024年实际产量约80万吨 公司现有产能31万吨/年 国内占比28.3% [6] 公司项目情况 - 2024年投资建成6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目和6万吨VAE乳液（二期）项目 [6] - 大力推进年产2000万平方米PVA光学薄膜、2万吨高端汽车级PVB胶片及2万吨多功能PVB树脂项目建设 力争2025年二季度全部建成投产 [6] - 年产2万吨可再分散性胶粉（三期）、年产2万吨生物质PVA水溶膜生产线等项目也在加紧建设 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为140.92亿、154.05亿、158.06亿、168.14亿、175.92亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为60.14亿、69.98亿、71.75亿、74.97亿、75.12亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为80.44亿、83.87亿、86.27亿、93.42亿、101.41亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.55亿、3.72亿、7.12亿、6.57亿、9.82亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 14.66亿、 - 5.98亿、 - 5.52亿、 - 5.52亿、 - 5.52亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为10.10亿、3.27亿、 - 1.50亿、 - 0.60亿、 - 3.93亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为82.63亿、80.30亿、85.59亿、100.79亿、111.86亿元 [13] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.86亿、4.19亿、5.02亿、9.04亿、10.79亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.42亿、3.70亿、4.51亿、8.05亿、9.60亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率方面 2023 - 2027E营业总收入同比增长分别为 - 17%、 - 3%、7%、18%、11% 营业利润同比增长分别为 - 76%、8%、20%、80%、19% 归母净利润同比增长分别为 - 75%、8%、22%、79%、19% [13] - 获利能力方面 2023 - 2027E毛利率分别为12.7%、13.0%、14.9%、18.2%、19.1% 净利率分别为4.1%、4.6%、5.3%、8.0%、8.6% ROE分别为4.3%、4.5%、5.3%、9.0%、9.9% ROIC分别为3.2%、2.5%、3.6%、6.0%、6.7% [13] - 偿债能力方面 2023 - 2027E资产负债率分别为42.7%、45.4%、45.4%、44.6%、42.7% 净负债比率分别为26.4%、27.8%、27.7%、26.5%、24.2% 流动比率分别为1.0、0.8、0.8、0.9、1.0 速动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.7、0.8 [13] - 营运能力方面 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.7 存货周转率分别为8.1、7.3、7.1、7.4、7.3 应收账款周转率分别为6.3、6.3、6.3、6.7、6.5 应付账款周转率分别为4.7、4.7、4.2、4.3、4.3 [13] - 每股资料方面 2023 - 2027E EPS分别为0.16、0.18、0.21、0.38、0.46元 每股经营净现金分别为0.07、0.18、0.34、0.31、0.47元 每股净资产分别为3.82、3.98、4.10、4.44、4.82元 每股股利分别为0.10、0.10、0.04、0.08、0.09元 [13] - 估值比率方面 2023 - 2027E PE分别为28.2、26.1、21.4、12.0、10.0倍 PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0倍 EV/EBITDA分别为21.2、20.2、15.5、11.3、10.1倍 [13]

证券代码：600063 股票简称：皖维高新 编号：临 2025-034 安徽皖维高新材料股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任 根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十八号— —化工》的有关要求，安徽皖维高新材料股份有限公司（以下简称 "公司"）现将 2025 年第一季度主要经营数据公告如下： 注： 1、上表中，公司熟料销量低于产量的原因为部分熟料产品用作生产水泥产品的 原料；公司 VAE 乳液销量低于产量的原因为部分 VAE 乳液产品用作可再分散性胶粉产品 的原料。2、上表中，销售量包括贸易销售量。 二、报告期公司主要产品和原材料的价格变动情况： （一）主要产品价格波动情况 单位：元/吨（不含税） | 醋酸乙烯 | 5,215.66 | 6,363.51 | -18.04% | | --- | --- | --- | --- | | 水泥 | 212.01 | 203.90 | 3.98% | | 熟料 | 207.23 | 191.40 | 8.27 ...

安徽皖维高新材料股份有限公司 第九届董事会审计委员会关于九届十二次董事会 相关事项的审核意见 审计委员会认为：《公司 2025 年第一季度报告》的编制符 《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司自 律监管指南第 1 号——公告格式》、《上海证券交易所上市公司自 律监管指南第 2 号——业务办理》《关于做好主板上市公司 2025 年第一季度报告披露工作的重要提醒》的有关要求。《公司 2025 年第一季度报告》的内容真实、准确和完整，未发现虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 审计委员会同意将《公司 2025 年第一季度报告》及相关财务 报表提交董事会审议，并履行信息披露义务。 安徽皖维高新材料股份有限公司 董 事 会 2025 年 4 月 23 日 1 （此页无正文，仅作为安徽皖维高新材料股份有限公司第九届董事会审计委员会关于九届十 二次董事会相关事项的审核意见之签名专用） 公司董事会审计委员会委员 戴新民（签字）： 毛献伟（签字）： 尤 佳（签字）： 2 根据《上市公司治理准则》、《上海证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号—规范运作》、《关于做好主板上市公司 2025 年 第一季度报告披露 ...

安徽皖维高新材料股份有限公司2025 年第一季度报告 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 证券代码：600063 证券简称：皖维高新 安徽皖维高新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 减变动幅度(%) | | | 营业收入 | 2,001,615,344.71 | 1,796,623,748.72 | | 11.41 | | 归属于上市公司股东的净 | 117,680,611.94 ...

皖维高新（600063）公告，2025年第一季度营收为20.02亿元，同比增长11.41%；净利润为1.18亿元， 同比增长149.55%。 ...

业绩相关 - 安徽皖维皕盛新材料未实现2024年度业绩承诺，补偿股份35,511,780股[1] 资本变动 - 公司1元回购补偿股份并注销，注册资本减至2,069,106,449元[1][2] 债权人权益 - 债权人30或45日内可要求清偿或担保，按规定申报债权[2][3] 会议召开 - 2025年3月17日开董事会、监事会，4月11日开2024年年度股东会[1] 后续安排 - 公司向中登上海分公司申请回购注销，完成后披露信息[3]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为606人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为804,344,740股，占比38.2180%[3] - 在任董事9人，出席7人；在任监事3人，出席2人；3名高管列席股东会[6] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数802,146,240，比例99.7266%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数802,127,140，比例99.7242%[5] - 2024年度利润分配预案同意票数802,490,040，比例99.7694%[7] - 2025年度与关联方日常关联交易预计议案同意票数95,847,121，比例97.5842%[8] - 续聘会计师事务所议案同意票数802,051,740，比例99.7149%[9] - 发行股份购买资产相关议案同意票数50,874,464，比例97.7972%[9] - 授权董事会办理业绩补偿等事宜议案同意票数803,129,740，比例99.8489%[9]

会议参与情况 - 参加股东会现场及网络投票股东（或代理人）606人，代表股份804,344,740股，占比38.2180%[5] - 现场会议于2025年4月11日14:30召开，网络投票时间为9:15至15:00[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意率99.7266%[7] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意率99.7242%[7] - 《公司2024年度利润分配预案》同意率99.7694%[7] - 《关于2025年度公司与关联方日常关联交易预计的议案》同意率97.5842%[7] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意率99.7149%[9] - 《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易业绩承诺实现情况及补偿方案暨回购注销对应补偿股份的议案》同意率97.7972%[9] - 《关于授权董事会办理业绩补偿及注册资本变更相关事宜的议案》同意率99.8489%[9] 会议结果 - 本次股东会议案均获审议通过，特别决议事项获三分之二以上通过，关联交易议案关联股东回避表决[10]