证券代码：600060 证券简称：海信视像 公告编号：2025-003 海信视像科技股份有限公司 关于控股股东一致行动人增持计划实施完毕 暨增持结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年 8 月 29 日，公司发布了《关于控股股东一致行动人增持公司股份计划 1 / 4 增持计划的基本情况：基于对海信视像科技股份有限公司（以下简称"公 司"或"本公司"）长期投资价值的认可及未来持续发展前景的信心，为 了切实履行社会责任和广大投资者的利益，公司控股股东海信集团控股股 份有限公司（以下简称"海信集团控股"）之全资子公司青岛海信通信有 限公司（以下简称"海信通信"）于 2024 年 8 月 28 日通过上海证券交易 所交易系统以集中竞价方式增持公司股份 4,257,200 股。同时，海信通信 决定自首次增持公告披露之日（2024 年 8 月 29 日）起 6 个月内继续通过 上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持本公司股份，含 2024 年 8 月 28 日首次交易在内，海信通信拟合计增 ...

（一）本次增持计划 证券代码：600060 证券简称：海信视像 公告编号：2025-002 海信视像科技股份有限公司 关于控股股东一致行动人增持进展暨增持达到1%的 提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司于 2025 年 2 月 22 日收到公司控股股东之全资子公司青岛海信通信有限 公司（以下简称"海信通信"）关于增持计划进展暨增持公司股份达到公司总股本 1%的告知函，现将相关事宜公告如下： 一、增持主体的基本情况 增持主体为海信通信，系公司控股股东海信集团控股股份有限公司（以下简 称"海信集团控股"）之全资子公司。 二、本次增持的基本情况 2024 年 8 月 29 日，公司发布了《关于控股股东一致行动人增持公司股份计划 及首次增持的公告》（公告编号：临 2024-054），海信通信于 2024 年 8 月 28 日通 过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份 4,257,200 股。同时，海 信通信决定自首次增持公告披露之日（2024 年 8 月 29 日）起 6 个月内 ...

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 公司经营发展情况 - 公司全球出货量份额逐步提升，2024H1占比达14.1% [4][5] - 近年来营收稳中向好，业务毛利率整体提升，新显示业务毛利率维持较高水平 [6][8][12] - 持续推进全球化发展，海外收入贡献度较高，2023年国外收入占比达50% [10][11] - 2023年营业收入536.16亿元，主营业务收入483.89亿元，智慧显示终端收入412.57亿元，新显示新业务收入65.17亿元，其他主营业务收入6.16亿元，其他业务收入52.26亿元 [15] - 2023年国内收入236.43亿元，国外收入247.47亿元 [15] 全球彩电市场发展情况 - 全球彩电出货规模稳定，LCD出货量占比高但有下降趋势，OLED出货量呈上升趋势 [17][20] - LCD TV面板月度价格走势在2015 - 2023年主要有三个阶段呈现下跌态势 [21] - 2024年全球液晶电视面板厂出货量市占率中，京东方占25.2%，华星光电占20.3%，夏普占15.3%等 [24] - 2010 - 2024年全球LCD面板产能分布中，中国大陆占比逐渐提升 [25][26] 我国彩电发展情况 - 中国政策支撑下，彩电内销零售量降速收窄，大屏化升级推动国内彩电销售额稳步回升 [28][31] - 2021 - 2024年中国彩电市场mini LED电视市场渗透率提升，2024年海信系销量份额较高 [29][32] 公司财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|53615.56|57188.94|62727.56|68876.24| |营业成本（百万元）|44534.02|47579.00|56840.55|52119.98| |净利润（百万元）|2549.80|2597.54|3012.92|3585.00| |归属母公司净利润（百万元）|2095.85|2129.98|2470.59|2939.70| |EPS（元）|1.61|1.63|1.89|2.25| |毛利率|16.94%|16.80%|16.91%|17.47%| |净利率|3.91%|3.72%|3.94%|4.27%| |ROE|11.09%|10.75%|11.09%|11.66%| |ROIC|7.32%|9.26%|9.64%|10.22%| |资产负债率|44.06%|42.17%|41.51%|40.38%|[37]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未明确提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 公司经营发展情况 - 公司全球出货量份额逐步提升，2024H1部分公司份额分别为：TCL 6.2%、LGE 8.0%、创维 12.0%等 [5] - 公司近年来营收稳中向好，业务包括智慧显示终端、其他主营业务、新显示新业务 [7] - 公司持续推进全球化发展，海外收入贡献度较高，2019 - 2023年国外收入占比从42%提升到50% [10][11] - 公司业务毛利率整体提升，新显示业务毛利率维持较高水平 [8][12] - 2023年公司营业收入536.16亿元，主营业务收入483.89亿元，智慧显示终端收入412.57亿元等，各业务和地区有不同的同比变化 [15] 全球彩电市场发展情况 - 全球彩电出货规模稳定，全球TV出货规模及结构中，LCD和OLED出货量有不同变化趋势 [17][19] - LCD TV面板月度价格走势在2015年至今主要在三个阶段呈现下跌态势 [21] - 2024年全球液晶电视面板厂出货量市占率中，京东方25.2%、华星光电20.3%等 [24] - 2010 - 2024年全球LCD面板产能分布变化，中国大陆占比逐渐提升 [25][26] 我国彩电发展情况 - 中国政策支撑下，彩电内销零售量降速收窄，大屏化升级推动国内彩电销售额稳步回升 [28][31] - 2021 - 2024年中国彩电市场mini LED电视市场渗透率提升，2024年中国Mini LED TV市场海信系销量份额较高 [29][32] 公司财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026E流动资产、非流动资产等有相应变化 [37] - 利润表方面，2023 - 2026E营业收入、营业成本等有相应变化，如2023年营业收入536.1556亿元，2024E为571.8894亿元 [37] - 现金流量表方面，2023 - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流等有相应变化 [37] - 主要财务比率方面，2023 - 2026E营业收入、富亚利润等的增长率及毛利率、净利率等指标有相应变化 [37]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黑电行业 - 公司：海信视像、小米、维达、东芝 纪要提到的核心观点和论据 2024年第四季度业绩情况 - 国内销量整体增长约15%，内销增长超10%，外销增长超15%；内销ASP提升15 - 20个百分点，因尺寸结构和Mini LED渗透率提高；内销Mini LED渗透率约27% - 28%，销售额占比45% - 50%，外销渗透率维持在5%左右，销售额占比略高于10% [3] - 盈利能力提升，因加大高端和Mini LED产品销售力度，加强线上私域流量和抖音大V带货，做好线下渠道工作，且前三季度调整在四季度显效 [3] 2025年第一季度内销展望 - 一月行业下滑十几个百分点，海信视像预计个位数下降，一季度销量基本稳定，结构改善将带来销售额和盈利能力积极变化 [5] 国补政策影响 - 2024年第四季度内销利润率创历史新高，归因于产品结构优化，含Mini LED和大屏化比例提升；Mini LED量占比接近30%，销售额占比接近50%，有5 - 8个百分点毛利率优势 [2][8] - 2025年一月国补政策无缝衔接，但各地落实不同，今年各省独立操作，一二三月份内部结构应逐步向好 [6] 新品发布计划 - 3月AWE展会发布RGB三色背光Mini LED和AI电视等新品，推广普通单色白光Mini LED，将其渗透率从27% - 28%提升到30%以上，推出更高端三色背光LED产品，布局高、中、低端市场，加大乡镇级市场推广力度 [2][7] 海外市场情况 - 海外平均价格指数约70 - 80，去年外销平均销售尺寸50 - 51寸，欧美多50几寸，新兴市场多40几寸 [12] - 海外高端化进展缓慢，日本表现好，高端产品策略及市场份额达35% - 40%，欧洲次之，新兴市场偏低，美国受沃尔玛自有低端品牌竞争影响进展慢，正切换高端渠道 [13] - 美国市场份额约12% - 13%，排名第三或第四，2024年压缩沃尔玛渠道份额，提高Best Buy等高端渠道占比，未来借体育赛事提升品牌力和产品结构 [4][16] 其他品牌情况 - 小米进行高端化转型，均价上升，市场份额稳定，其转型对行业有积极影响，红米与海信低价位段竞争不再显著 [14][15] - 维达品牌去年前两三季度不佳，四季度因加强线上营销、导入高端大屏Mini LED产品、利用私域流量推广及调整团队架构而快速增长，今年继续强化策略 [10] 成本与产能情况 - 今年面板价格涨幅预计5 - 7个百分点，大屏供需偏紧，公司是85寸以上最大采购商，议价和供应有优势 [22] - 越南一期工厂建成350万台产能，原供欧洲，若美国对墨西哥加征关税可供应美国，计划扩建二期增加300万台产能 [18] - 越南工厂生产制造成本比墨西哥低，运费高，总体成本水平差不多 [19][20] 技术创新情况 - AI电视有自主研发芯片和算法，接入外部第三方通用大模型，可自动优化音质和画质，提升交互和服务功能，未来一两年或有显著成果 [25] - 电视芯片具备一定算力，可运行专家模型，大模型高级功能需联网实现 [26] - 正在进行AI眼镜前期储备工作，技术上可很快量产 [28] 市场规模与定位 - 2025年全球出货量预计约2亿台，与2024年相差不大，国内市场过去下滑，近期趋于稳定，新技术或改变中国市场对电视产品定位，但出货量变化不大 [29] 各地区发展计划 - 欧洲市场占有率约10%，通过欧洲杯提升知名度，未来增加渠道覆盖率、调整产品结构，提高利润考核重要性 [30] - 新兴市场增长好，重点提高渠道覆盖率，以量的增长为主 [31] 财务目标与规划 - 股权激励计划在推进中，今年若未推行争取明年实施，收入利润目标按之前股权激励设定推进 [32] - 中长期国内利润率预计未来两到三年显著提升，海外计划三到四年将品牌价格指数提高至100点左右，打开盈利空间 [33] 市场份额提升措施 - 国内优化产品结构和提升品牌价值，海外加强品牌建设、优化产品组合、技术创新，提高全球平均价格指数，增加高端尺寸和Mini LED产品渗透率 [34][35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 不同渠道产品毛利率和利润率差异暂无具体数据，美国市场盈利能力最差 [17] - 各省补贴相对独立使消费者便利性减少，但对整体局面影响不大 [18] - 大屏化及Mini LED产品面板成本下降，高端大尺寸Mini LED产品面板成本占比降低近十个百分点 [24] - 海外平均尺寸50 - 51寸，国内从63寸增长到67寸；60 - 70寸以下电视价格低于5000元，75 - 80寸以上可达一万元以上；65和75寸销售额基本持平，85寸以上销售额占比远高于销售量，55寸以下反之 [23] - 公司重视与资本市场沟通，鼓励投资者提问题、建议或需求，会积极回应，加强信息透明度 [36]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：家电行业（电视细分领域） - 公司：海信（包含海信主品牌、VEDA品牌）、东芝、小米、三星、LG 纪要提到的核心观点和论据 内销情况 - **销售增长与结构改善**：内销有15 - 20个点的增长，主要因尺寸结构和mini渗透率提升带来ASP增长及盈利能力改善；Q4 mini量渗透率约27 - 28%，销售额渗透率达45 - 50% [1] - **Q4表现原因**：Q4国补期间，加大高端和mini产品销售，加强线上流量带货节奏，线下渠道也做了大量工作，相比其他品牌受益多，线下受益超线上 [2] - **一月及一季度预期**：一月因春节等因素销量大个位数下滑，结构改善明显；一季度量基本持平，主要看结构改善带来的销售额和盈利能力变化 [4] - **国补影响**：今年国补与去年不同，各地落地情况有差异，一季度各月表现或逐步变好 [5] - **新品上新节奏**：三月份AWE展会将发布三色背光迷你、AI电视等新产品，今年以三色mini为领先技术推出，后续再推广更高端产品 [6] - **利润率提升**：Q4内销利润率创历史新高，mini拉动明显，mini量占比近30%，销售额占比近50%，mini与一般产品毛利率差5 - 8个点 [8][9] VEDA品牌 - **前期问题**：前两三个季度线上营销及VEDA品牌投入和重视度不够，高端大屏mini产品导入不足，线上流量带货工作欠缺 [11] - **调整与效果**：七八九月份调整品牌、产品和团队架构，四季度效果尚可，但增长不如海信主品牌，今年针对乡镇级市场或有更大作为 [12][13] 外销情况 - **价格指数与尺寸**：海外平均价格指数约七八十，去年外销平均尺寸50 - 51寸，增长0.5 - 1寸，欧美约55寸以上，新兴市场约40多寸 [14] - **高端化推进**：推进较慢，日本高端化最好，市场份额35 - 40%，欧洲稍好，新兴市场平均水位偏低，美国受沃尔玛自有品牌竞争影响大 [15] - **美国市场情况**：在美国销量600多万台，市场份额10 - 23%，北美其他地区约1 - 2百万台；竞争激烈，压缩沃尔玛渠道销售份额，向高端渠道转变，Q4开始在高端渠道导入大屏mini产品 [18][19] - **关税应对**：美国若加关税，先让越南工厂供应美国市场；从长远看，美国加关税不影响竞争格局 [20][21] 市场竞争 - **小米竞争**：小米向高端化转型，对行业是积极变化，红米与公司不在同一价格带竞争 [16][17] 产能与成本 - **产能布局**：海外产能布局与三星、LG类似，在墨西哥、越南、欧洲等区域布局；全球70 - 80%面板供应链在大陆和台湾 [21] - **面板成本**：预计今年中小尺寸面板无变化，大尺寸供需偏紧，涨幅5 - 7个点；新产品推出和迭代可传导面板价格浮动，公司作为大采购商，溢价和供应问题相对较好 [26][27] 产品特点 - **价格结构**：65寸和75寸量和销售额结构基本持平，85寸以上价值量高；大屏mini中面板成本占比下降，模组等其他成本占比增加 [28][29] - **AI电视**：可自动优化改善音质画质，在教育、家庭等场景实现AI语音交互等智能化服务；AI芯片可跑专家模型，大模型功能需联网 [31][32] 市场增速与目标 - **市场增速**：全球电视市场预计维持平稳，去年约2亿多台，今年约2亿台多一点；国内过去几年下滑，近两年稳定 [33] - **欧洲计划**：欧洲占有率10 - 14%，未来量和结构同时改变，公司对利润考核加重 [34] - **新兴市场策略**：短期内以提升渠道覆盖率和量增长为主，未来潜力大 [35] - **股权与利润目标**：今年在研究推进股权激励，未来间隔将缩短；今年利润按之前股权激励目标努力推进 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒参会者不要外发录音或纪要 [3] - 提问方式：电话端参会者先按话机信号键再按数字1，网络端参会者可在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问 [3][13] - 公司在储备AI眼镜等显示相关技术，但尚未形成产品 [33]

文章核心观点 - 海信视像宣布接入DeepSeek，将升级用户智能交互体验 [1] 分组1：接入情况 - 海信视像宣布正式接入DeepSeek，支持满血R1和V3版本自由切换，成行业首个搭载深度思考智能体的电视品牌 [1] 分组2：升级计划 - 海信电视正进行用户终端升级发布，预计在所有搭载智能体的海信电视完成升级并全面支持DeepSeek [1] - 即将上市的海信电视2025年新品将深度融合DeepSeek模型能力 [1] 分组3：使用方式 - 接入DeepSeek后，海信电视用户用遥控器小聚AI键或语音打开DeepSeek，在智能体对话页面通过语音对话便捷体验 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩超预期，经营拐点确立，预计2025年内销持续向上，海外坚持渠道及产品结构升级战略，抢占韩系份额，叠加面板价格企稳，收入盈利拐点较为确定；中长期看，公司高端化战略继续推进，全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为536.16亿、571.93亿、630.91亿、681.29亿元，同比增长17.2%、6.7%、10.3%、8.0%；归母净利润分别为20.96亿、21.15亿、24.93亿、28.07亿元，同比增长24.8%、0.9%、17.9%、12.6%；毛利率分别为16.9%、16.3%、16.7%、16.9%；ROE分别为11.1%、10.9%、12.1%、12.8%；每股收益分别为1.61、1.62、1.91、2.15元；市盈率分别为13.8、13.7、11.6、10.3 [4] 业绩预告情况 - 2024年公司收入520 - 600亿元，同比 - 3.0% - +11.9%；归母净利润20.0 - 23.0亿元，同比 - 4.6% - +9.7%；扣非归母净利润16.0 - 19.0亿元，同比 - 7.7% - +9.6%。2024Q4公司收入113.5 - 193.5亿元，同比 - 21.1% - +34.5%；归母净利润6.9 - 9.9亿元，同比 +47.4% - +111.5%；扣非归母净利润6.13 - 6.93亿元，同比 +63.5% - +143.5% [4] 市场表现 - 2024Q4海信系彩电线上/线下销额份额分别为30.1%/34.1%，较前三季度分别提升3.1/1.1pct，预计带动2024Q4内销收入大幅增长；海外渠道升级收尾，份额持续提升，预计2024Q4外销收入维持稳健快增。2025年公司内销持续受益国补拉动，美国市场渠道升级效果显著，高端渠道占比大幅提升，叠加体育赛事品牌营销铺垫，预计2025年海外市场份额与结构加速向上 [4] 盈利改善原因 - 2024Q4公司盈利大幅改善，主因内销结构升级成效突显，Mini LED与大尺寸产品加速渗透，增厚利润贡献。2024Q4海信品牌国内Mini LED线上/线下销量占比分别为45%/36%，较前三季度提升26/24pct；2024Q4海信70英寸以上大尺寸产品销量占比为62%/66%，较前三季度提升13/10pct。2024Q4 55/65/75/85英寸液晶电视面板价格分别同比 - 4.2%/-3.5%/-2.1%/-4.0%，大尺寸面板价格同比下降，缓解成本压力。2025年国补延续高端品牌持续受益，海外高端渠道放量亦助力结构升级，盈利有望持续改善 [4] 盈利预测与评级调整 - 调整2024 - 2026年EPS预测为1.62/1.91/2.15元，1月20日收盘价对应动态PE为13.7x/11.6x/10.3x，维持“增持”评级 [4] 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为354.56亿、357.18亿、393.59亿、431.94亿元；非流动资产分别为96.51亿、98.66亿、94.08亿、85.18亿元；资产总计分别为451.07亿、455.85亿、487.67亿、517.12亿元；流动负债分别为183.82亿、180.73亿、195.01亿、204.70亿元；非流动负债分别为14.93亿、13.92亿、13.94亿、13.96亿元；负债合计分别为198.74亿、194.65亿、208.95亿、218.65亿元；股东权益合计分别为252.32亿、261.20亿、278.73亿、298.46亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为536.16亿、571.93亿、630.91亿、681.29亿元；营业成本分别为445.34亿、478.45亿、525.36亿、566.37亿元；营业利润分别为27.64亿、27.04亿、32.12亿、36.23亿元；利润总额分别为27.82亿、27.56亿、32.62亿、36.73亿元；净利润分别为25.50亿、25.48亿、30.03亿、33.82亿元；归属母公司净利润分别为20.96亿、21.15亿、24.93亿、28.07亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动产生现金流量分别为29.28亿、27.14亿、37.07亿、38.43亿元；投资活动产生现金流量分别为 - 27.97亿、14.04亿、 - 8.81亿、1.20亿元；融资活动产生现金流量分别为 - 0.49亿、 - 19.78亿、 - 13.91亿、 - 15.57亿元；现金净变动分别为0.54亿、21.36亿、14.35亿、22.98亿元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026年营业总收入增长率分别为17.2%、6.7%、10.3%、8.0%；营业利润增长率分别为18.1%、 - 2.2%、18.8%、12.8%；归母净利润增长率分别为24.8%、0.9%、17.9%、12.6%；毛利率分别为16.9%、16.3%、16.7%、16.9%；归母净利率分别为3.9%、3.7%、4.0%、4.1%；ROE分别为11.1%、10.9%、12.1%、12.8%；资产负债率分别为44.1%、42.7%、42.8%、42.3%；流动比率分别为1.93、1.98、2.02、2.11；速动比率分别为1.58、1.62、1.66、1.74；资产周转率分别为132.6%、126.1%、133.7%、135.6% [5] 每股资料 - 2023 - 2026年每股收益分别为1.61、1.62、1.91、2.15元；每股经营现金分别为2.24、2.08、2.84、2.94元 [5] 估值比率 - 2023 - 2026年PE分别为13.8、13.7、11.6、10.3；PB分别为1.5、1.5、1.4、1.3 [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 当前股价：23.57元，一年最高最低股价分别为29.24元和14.28元[2] - 总市值：307.58亿元，流通市值：305.25亿元[2] - 近3个月换手率：88.02%[2] 核心观点 - 2024Q4业绩超预期，预计2024年实现营收520~600亿元，归母净利润20~23亿元，扣非归母净利润16~19亿元[6] - 2024Q4单季度营收预计113~193亿元（同比-21%~+34%），归母净利润7~10亿元（同比增长47%~112%），扣非归母净利润6~9亿元（同比增长64%~144%）[6] - 受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，单季度盈利能力显著恢复[6] - 预计2024-2026年归母净利润为21.17/25.12/28.38亿元，对应EPS为1.62/1.92/2.17元，当前股价对应PE为14.5/12.2/10.8倍[6] 内销市场 - 以旧换新政策刺激彩电内销量价双升，中高端产品增长提速，海信中高端份额提升[7] - 2024Q4彩电线零售量/均价同比分别+20%/+12%，其中70~79寸/80~89寸/90寸+彩电零售量同比分别+23%/+85%/+166%，MiniLED电视零售量同比+794%[7] - 海信系在80~89寸/MiniLED电视零售量份额分别达37%/39%，新品表现亮眼拉动中高端份额提升[7] 外销市场 - 2024Q1/Q2/Q3/Q4数字电视出口量同比分别+4%/+17%/+15%/+25%，海信全球出货同比分别-4%/-3%/+15%/+16%[8] - 2024Q4面板价格同比小幅下滑，预计1月大尺寸面板或小幅上涨，但随着海外库存去化以及结构升级，继续看好盈利修复弹性[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为565.59/645.34/711.91亿元，归母净利润分别为21.17/25.12/28.38亿元[9] - 2024-2026年毛利率预计为16.4%/16.7%/16.9%，净利率预计为3.7%/3.9%/4.0%[9] - 2024-2026年EPS预计为1.62/1.92/2.17元，PE预计为14.5/12.2/10.8倍[9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上 [2][10] 核心观点 - 公司2024年营收预计为520亿至600亿，同比变化-3.0%至+11.9%，归母净利润预计为20亿至23亿，同比变化-4.6%至+9.7% [1] - 24Q4单季度营收预计为113.5亿至193.5亿，同比变化-21%至+34%，归母净利润预计为6.9亿至9.9亿，同比+47%至+112% [1] - 公司24Q4经营拐点清晰，利润修复弹性大超预期，预计25年份额提升+盈利弹性逻辑将持续兑现 [2] - 预计公司24-26年营收分别为572.34亿、630.59亿、697.59亿，同比+6.8%、+10.2%、+10.6%，归母净利润分别为21.55亿、25.86亿、28.93亿，同比+2.8%、+20.0%、+11.9% [2] 营收端分析 - 24Q4营收增长提速，主要受益于国补拉动及产品结构升级 [1] - 内销方面，国补拉动下黑电内销量价齐升，24年9-12月电视线上销量、均价同比分别+20%、+12%，预计海信Q4内销实现双位数以上增长 [1] - 外销方面，海外渠道库存去化效果良好，海外出货增速逐季提升，24Q1、24H1、24Q1-3海外出货同比分别+4.2%、+9.3%、+11.4%，预计Q4海外出货延续高增 [1] 利润端分析 - 国补拉动下内销电视出货结构显著提升，海信份额稳居第一 [2] - 24Q4 Mini LED线上出货占比超过30%，较国补前提升20pct，线上ASP提升10%以上 [2] - 海信线上销额份额提升明显，24Q4海信线上份额达30%，稳居第一，较国补前大幅提升3pct以上 [2] 财务预测 - 预计公司24-26年营收分别为572.34亿、630.59亿、697.59亿，同比+6.8%、+10.2%、+10.6% [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为21.55亿、25.86亿、28.93亿，同比+2.8%、+20.0%、+11.9% [2] - 预计公司24-26年摊薄每股收益分别为1.651元、1.982元、2.217元 [5] - 预计公司24-26年ROE分别为11.09%、10.63%、11.86% [5] 估值分析 - 公司当前股价对应PE估值为13倍（2024年）、11倍（2025年）、10倍（2026年） [2] - 公司当前股价对应PB估值为1.43倍（2024年）、1.33倍（2025年）、1.23倍（2026年） [5]